截至目前，豆粕(4035, 33.00, 0.82%)在2023年的行情可謂波瀾壯闊。恒力期貨回顧，上半年的一段時(shí)間內(nèi)，受南美大豆(5250, 46.00, 0.88%)豐產(chǎn)以及下游飼用需求減少的共同影響，豆粕上半年多半時(shí)間內(nèi)處于震蕩下行過程，隨著進(jìn)入下半年，尤其是在6月末，豆粕的交易邏輯似乎一夜之間發(fā)生了改變，首先改變局面的是USDA的種植報(bào)告，對(duì)于新一季美豆而言，種植面積較去年減少了4.5%至83.5百萬(wàn)英畝，國(guó)內(nèi)豆粕在此利多的影響下，扭轉(zhuǎn)了連續(xù)下跌的局面，隨后在美國(guó)干旱天氣條件的加持下，國(guó)內(nèi)豆粕徹底完成了趨勢(shì)反轉(zhuǎn)開始了震蕩上行的走勢(shì)。在進(jìn)入三季度后，由于國(guó)內(nèi)部分沿海地區(qū)的進(jìn)口大豆通關(guān)出現(xiàn)了延緩，這使得大豆壓榨廠面臨缺豆導(dǎo)致降負(fù)甚至停機(jī)，供應(yīng)偏緊使得豆粕一路上漲，期間沒有明顯的回調(diào)過程。目前豆粕供應(yīng)進(jìn)展的局面沒有改變且需求依舊火爆，下半年豆粕仍以偏多對(duì)待。
一、美國(guó)大豆主產(chǎn)區(qū)天氣仍較為干旱
三季度是美國(guó)大豆重要的生長(zhǎng)季節(jié)，這個(gè)時(shí)期往往伴隨著天氣炒作，而今年天氣炒作的現(xiàn)象更為明顯。在種植季開始前，美國(guó)整體的天氣情況較為適宜大豆的生長(zhǎng)，大部分產(chǎn)區(qū)的降水較為適宜，較常年潮濕，因此在4-5月時(shí)，市場(chǎng)沒有對(duì)天氣情況產(chǎn)生擔(dān)憂反而是較為樂觀。不過 隨著進(jìn)入大豆播種季，干旱開始逐步走上前臺(tái)，全球范圍的厄爾尼諾接踵而至，這使得美國(guó)大豆主產(chǎn)區(qū)的天氣水平急劇下降，高溫、干旱天氣持續(xù)使得市場(chǎng)對(duì)于新一季美豆的產(chǎn)量有了下降的預(yù)期，豆粕價(jià)格在此期間受天氣因素的影響易漲難跌。美國(guó)農(nóng)業(yè)部的報(bào)告也證實(shí)了高溫干旱天氣對(duì)于大豆的生長(zhǎng)確實(shí)造成了影響，本季美豆的優(yōu)良率處于近幾年的低位。最新的月度供需報(bào)告也顯示，美豆的單產(chǎn)由最初的52蒲式耳/畝下降至50.9蒲式耳/畝，在種植面積下降的背景下，單產(chǎn)的下調(diào)使得本就脆弱的本季美豆平衡表更加悲觀，不過由于期初庫(kù)存的略增以及出口的下調(diào)，本季大豆的期末庫(kù)存雖然下降但不至于太低。未來美豆產(chǎn)區(qū)的天氣情況也不容樂觀，圖1的8月美國(guó)干旱情況顯示，明尼蘇達(dá)州和威斯康星州的大部分面積以及愛荷華州和伊利諾伊州的部分地區(qū)在8月底之前，干旱天氣都將持續(xù)，中西部地區(qū)的其他產(chǎn)區(qū)，仍有不同程度的干旱，由于8 月單產(chǎn)數(shù)值的預(yù)測(cè)多半是參考天氣影響，下調(diào)至50.9，9月報(bào)告中的單產(chǎn)則根據(jù)各產(chǎn)區(qū)調(diào)研以確定單產(chǎn)，如果干旱持續(xù)，則單產(chǎn)有可能進(jìn)一步下調(diào)。
二、豆粕需求恢復(fù)
豆粕下游最主要的用途是飼料，豆粕飼用需求階段性的減弱就在上半年豆粕下跌的過程中發(fā)生，在上半年中，生豬的存欄量以及出欄體重都出現(xiàn)下降的趨勢(shì)，且生豬的期貨價(jià)格也一路走低，就在市場(chǎng)認(rèn)為豬周期正走在降價(jià)去存欄的過程時(shí)，生豬的風(fēng)向也在悄然發(fā)生變化，7月生豬的期貨價(jià)格開始逐步企穩(wěn)且有所反彈。從最新的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來看，從六月份開始，生豬存欄以及能繁母豬的存欄量環(huán)比都開始出現(xiàn)改善，6月的能繁母豬存欄量4296萬(wàn)頭，較5月份增加38萬(wàn)頭。養(yǎng)殖企業(yè)的生豬平均出欄體重也開始小幅回升，目前出欄的平均體重為120.7公斤較7月末平均體重120.2公斤小幅回升。從這兩項(xiàng)指標(biāo)可以看出，隨著養(yǎng)殖利潤(rùn)的回升，生豬市場(chǎng) 逐漸開始恢復(fù)信心，這將有利于豆粕的飼用需求。
從豆粕的油廠提貨情況來看，由于目前壓榨廠的開工受進(jìn)口大豆通關(guān)速度放緩的影響，部分壓榨廠已經(jīng)出現(xiàn)了降負(fù)甚至停掉部分生產(chǎn)線，豆粕供應(yīng)緊張刺激了壓榨廠豆粕的提貨情況，同時(shí)壓榨廠豆粕的未執(zhí)行合同也開始增加，圖5和圖 6顯示整體的豆粕短期需求較為旺盛，整體呈現(xiàn)逐步上升的趨勢(shì)。
三、總結(jié)
美豆產(chǎn)量減少造成的大豆供應(yīng)緊縮以及國(guó)內(nèi)豆粕需求向好都是下半年主要的利好因素，回顧豆粕的走勢(shì)，在2023年上下半年走出了截然不同的行情，供應(yīng)增加以及需求不好的階段已經(jīng)反應(yīng)在盤面，目前豆粕09合約受短期供應(yīng)短缺影響較大，且即將進(jìn)入交割月，期現(xiàn)回歸是接下來的主旋律。豆粕01合約也受到進(jìn)口大豆通關(guān)速度放慢的影響，近期上漲明顯，不過通關(guān)問題不會(huì)是特別長(zhǎng)時(shí)間的問題，在問題解決后，01合約會(huì)出現(xiàn)階段的回調(diào)，預(yù)計(jì)回調(diào)的底部應(yīng)該在三季度末，四季度初，因此此時(shí)不是冒然入場(chǎng)的時(shí)候，可以在調(diào)整的過程中尋找低點(diǎn)介入，整體對(duì)于01合約以偏多的態(tài)度對(duì)待。
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