行情回顧
整體來看，7月國際油價走勢較好。在宏觀情緒得到改善后，7月原油市場從交易宏觀利空轉(zhuǎn)移到了原油基本面。根據(jù)三大機構(gòu)的原油7月報，由于沙特和俄羅斯8月份的減產(chǎn)計劃，使三季度OPEC的預(yù)期產(chǎn)量進一步調(diào)降，供需出現(xiàn)缺口成為市場的主流預(yù)期。在原油基本面改善和宏觀利空因素的遞減的雙重影響下，油價開始了一輪顯著上漲。
截至7月26日，WTI原油期貨主力價格報收78.78美元/桶，漲幅13.56%；Brent原油期貨主力價格報收82.92美元/桶，漲幅11.78%；INE原油期貨主力價格報收601.6元/桶，漲幅11.41%。
全球煉廠詳解
歐洲：根據(jù)Rystad Energy，今年歐洲煉廠的平均日加工量為180000桶，今年二季度至三季度增加了37萬桶。預(yù)計8月至9月，由于歐洲煉廠進入維修季，導致煉廠降低開工，因此日產(chǎn)量將減少45萬桶。由于低庫存和高需求，餾分油裂解價差可能進一步擴大，因此開工率有上升的潛力。此外，天氣事件可能導致計劃外的停電，產(chǎn)品大量進口的信號已經(jīng)出現(xiàn)。
亞洲：隨著亞洲地區(qū)向全球出口產(chǎn)品，亞洲煉廠有較強的動力驅(qū)動開工。中國方面，隨著周轉(zhuǎn)期的結(jié)束、利潤率的大幅反彈以及成品油出口套利的開啟，中國煉廠的開工在2023年第三季度具有上行潛力。隨著原油和成品油配額的充分利用，國內(nèi)燃料需求進一步增加。由于俄羅斯原油價格低廉，獨立煉油廠的利潤率正在提高。
美國：從7月到8月，美國煉廠的日產(chǎn)量將增長20萬桶，23下半年的平均日產(chǎn)量將達到1630萬桶，具有上行潛力。隨著大量停機的煉廠將在9月份重新啟動，我們看到從夏季開始的高開工仍在繼續(xù)，短期內(nèi)仍有一些上行潛力。
中東：隨著新項目利用率的提高和停運期的結(jié)束，從2023年第二季度到2023年第三季度，中東地區(qū)的日產(chǎn)量將增加20萬桶/日。據(jù)預(yù)測，2024年第三季度中東原油日產(chǎn)量僅將達到1000萬桶的新高。歐佩克實行減產(chǎn)后，更多歐洲買家轉(zhuǎn)向中國進口，但中東原油和成品油仍然是歐洲能源的一個保底選項。同時，隨著減產(chǎn)協(xié)議的達成，可用于出口到世界其他地區(qū)的中東石油將會減少，這導致新的、面向出口的煉廠將會以更高的開工運行。
宏觀壓力逐步散去
7月26日美聯(lián)儲7月FOMC會議加息25個基點，整體符合市場預(yù)期。會議聲明總體變化不大，主要是措辭上的調(diào)整，表達出對未來經(jīng)濟前景更為樂觀。雖然鮑威爾的表述保留了對未來政策的靈活性，并沒有透露此次加息是否為最后一次加息，但目前市場普遍認為聯(lián)儲或于9月“跳過”加息，4季度仍有繼續(xù)加息的可能性。
國內(nèi)來看，中共中央政治局會議定調(diào)我國經(jīng)濟穩(wěn)步向好，并提出了“加強逆周期調(diào)節(jié)和政策儲備”、“活躍資本市場”、“提振消費促進投資”以及“適時調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)政策”等部署，為市場注入信心。短期來說，中美的宏觀利空因素逐漸消退，商品市場也開始回暖。
供應(yīng)收縮疊加需求季節(jié)性走強
根據(jù)我們的持續(xù)觀測，近期海運出口流量的進一步下降反映了減產(chǎn)，也落實了副總統(tǒng)諾瓦克聲稱的減少出口，這也成為油價上漲的一個重要因素。此外，俄羅斯西部港口的烏拉爾價格最近超過了每桶60美元的價格上限，這可能會給俄羅斯原油出口帶來暫時的回落，并給全球油價帶來額外的壓力。7月初，俄羅斯宣布8月份自愿削減50萬桶/日的出口。俄羅斯的出口仍有很多不確定因素，后續(xù)仍需持續(xù)關(guān)注。
另一方面，過去幾個月伊朗的海運原油出口大幅增長。自2023年2月以來，伊朗的海運出口量增加了50萬桶/日，從2月的100萬桶/日升到5月的150萬桶/天。然而，伊朗的產(chǎn)量最近保持相對平穩(wěn)，徘徊在330萬桶/日左右，這表明了伊朗出口的增量靠的是庫存而非產(chǎn)量的上升，這是不可長時間維持的，后續(xù)的出口很有可能回落。同時，美國夏季來臨提振了成品油的需求，且制造業(yè)PMI的逐步企穩(wěn)或帶來更多需求的釋放。
后市展望
隨著供需層面收緊和宏觀的改善共振驅(qū)動了國際油價在7月之后開啟了此輪上漲行情，并在上漲過程中看漲預(yù)期被不斷強化，月差、成品油裂解差持續(xù)走強，這顯示了油價維走出強勢表現(xiàn)的基本盤非常扎實。隨著布倫特已到84美元，接近大部分機構(gòu)預(yù)測區(qū)域，且油價已經(jīng)進入強阻力區(qū)域，從近幾個交易日油價日內(nèi)波動頻繁且節(jié)奏較難跟蹤的表現(xiàn)可以看出投資者對后期預(yù)期將出現(xiàn)分化，現(xiàn)階段油價不具備大幅回調(diào)條件，但進入高位震蕩階段概率增加，注意節(jié)奏把握。
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