4月2日，以沙特為首的OPEC+出人意料地宣布集體“自愿”減產(chǎn)，國際原油價格一度大幅沖高，然而稍后兩個交易日油價并沒有保持漲勢，反而是沖高回落。對于國際原油市場而言，供應(yīng)收緊預(yù)期對原油價格是利好的，但是由于全球原油需求在一季度表現(xiàn)不及預(yù)期，在歐美經(jīng)濟增長減速甚至出現(xiàn)衰退的擔(dān)憂制約下，國際原油庫存不斷攀升，這使得未來原油價格能否持續(xù)漲勢成為未知數(shù)。但可以確定的是原油價格的上漲導(dǎo)致歐美控制通脹難度加大，可能會延遲緊縮的貨幣政策周期，導(dǎo)致歐美經(jīng)濟進一步降溫，從而反過來抑制油價的漲勢。
OPEC+集體減產(chǎn)增加原油供應(yīng)干擾
此次OPEC+合計減產(chǎn)量接近165萬桶/日，將從5月生效并持續(xù)至2023年年底。實際上，2023年一季度，全球原油產(chǎn)量持續(xù)回落，因此OPEC+集體減產(chǎn)加劇了對原油供應(yīng)的干擾。
據(jù)OPEC月報數(shù)據(jù)，2月OPEC原油產(chǎn)量同比增長1.49%至2892.4萬桶/日，增速繼續(xù)放緩。而媒體進行的月度調(diào)查顯示，與2月相比，受到伊拉克和安哥拉減產(chǎn)的影響，3月OPEC原油產(chǎn)量減少7萬桶/日，OPEC所有13個成員國3月的產(chǎn)量為2890萬桶/日。OPEC受配額限制的成員國3月履行了173%的減產(chǎn)承諾（2月為169%）；OPEC受配額限制的成員國3月產(chǎn)量比目標(biāo)額少93萬桶/日（2月該數(shù)據(jù)為88萬桶/日）。
俄羅斯減產(chǎn)的持續(xù)時間不斷延長，2月，俄羅斯已經(jīng)宣布在3月將其原油日產(chǎn)量減少50萬桶，以回應(yīng)西方的制裁，不久前，俄羅斯又宣布將此次減產(chǎn)延長到今年6月。此次OPEC+產(chǎn)油國意外宣布集體減產(chǎn)，俄羅斯再度表示延長該減產(chǎn)措施至年底。
美國頁巖油產(chǎn)量未見擴張。數(shù)據(jù)顯示，美國原油鉆機數(shù)量增長并不明顯，截至3月31日反而回落至592臺，此前在去年11月底一度回升至627臺。美國頁巖油生產(chǎn)商在頁巖油開采成本上升、油價下跌和美國石油政策制約下并不愿意擴產(chǎn)，而是將石油收益大量用于股東分紅和股票回購。
從歷史經(jīng)驗來看，原油價格出現(xiàn)大漲，大多數(shù)是由地緣政治危機引發(fā)石油供應(yīng)急劇減少導(dǎo)致的，少數(shù)是由于經(jīng)濟過熱和通脹攀升導(dǎo)致的，在OPEC對全球原油價格有主導(dǎo)權(quán)的時期尤為明顯，例如20世紀(jì)的三次石油危機引發(fā)原油價格暴漲。
近年來，隨著美國頁巖油革命帶來的美國原油增產(chǎn)周期結(jié)束，美國對沙特等中東國家影響力下降，越來越多的國家用其他貨幣替代美元進行國際原油結(jié)算，OPEC+重新獲得了國際原油市場的定價權(quán)，供應(yīng)干擾對油價的作用是非常明顯的。
需求不及預(yù)期導(dǎo)致此輪減產(chǎn)對油價提振有限
相比去年10月的減產(chǎn)，市場對此次OPEC+減產(chǎn)的爭議似乎要小得多，原因是目前市場供應(yīng)狀況沒有去年10月減產(chǎn)前那么緊張。去年10月減產(chǎn)前OPEC+石油庫存比其跟蹤的5年平均水平低9.2%，而最新報告顯示，目前庫存僅比跟蹤的5年平均水平低2.9%。1月全球庫存達到2021年9月以來最高水平，2月進一步增加。
美國經(jīng)濟先行指標(biāo)繼續(xù)走弱，這意味著美國對原油的需求前景不佳。ISM公布的數(shù)據(jù)顯示，美國3月ISM制造業(yè)指數(shù)降至46.3，創(chuàng)2020年5月以來新低。剔除新冠肺炎疫情因素之后，美國3月ISM制造業(yè)指數(shù)創(chuàng)2009年以來新低，其中，新訂單指數(shù)為44.3，2月前值為47；新出口訂單指數(shù)為47.6，較2月的49.9滑落2.3個點，表明未來需求或進一步走弱。
歐美經(jīng)濟減速給新興市場也帶來壓力，從而拖累原油的需求。從原油進口來看，2月我國原油進口保持較高增長，同比增長12.1%，1月和去年同期同比增速分別為-11.2%和-19.2%，成品油進口同比增長40.1%。然而，我們預(yù)計3月進口增速可能會出現(xiàn)回落。
OPEC+原油減產(chǎn)或?qū)е旅缆?lián)儲貨幣緊縮時間延長
從美國通脹指標(biāo)來看，2月美國PCE和核心PCE增速都在回落，但是能源和服務(wù)價格漲幅維持高位。數(shù)據(jù)顯示，美國2月PCE物價指數(shù)同比上漲5%，低于前值5.4%；核心PCE物價指數(shù)同比上漲4.6%，低于前值4.7%。從分項數(shù)據(jù)來看，2月PCE物價同比上漲主要是受能源和服務(wù)價格影響。具體來看，2月商品價格同比上漲3.6%，服務(wù)價格上漲5.7%，食品價格上漲9.7%，能源價格上漲5.1%。
由此，高企的原油價格可能刺激頑固的通脹，包括美聯(lián)儲在內(nèi)的歐美央行面臨的抗通脹任務(wù)更加復(fù)雜。4月2日，圣路易斯聯(lián)儲主席布拉德表示，OPEC+的減產(chǎn)決定出人意料，油價上漲可能使美聯(lián)儲降低通脹的工作更具挑戰(zhàn)性。
盡管美國銀行業(yè)危機一度引發(fā)金融市場對美聯(lián)儲降息的預(yù)期，但是由于美聯(lián)儲對通脹的擔(dān)憂超過美國銀行業(yè)危機帶來的金融市場風(fēng)險，這使得美聯(lián)儲3月會議上如期加息25個基點，令基準(zhǔn)的聯(lián)邦基金利率升至4.75%—5%目標(biāo)區(qū)間。
如果未來國際原油價格再度大幅上漲，美國通脹指標(biāo)中的能源價格增速可能再度加快，這意味著美國需要進一步加息來遏制通脹攀升，從而導(dǎo)致美國經(jīng)濟不得不面臨硬著陸的風(fēng)險，反過來抑制油價上漲的高度。
綜上所述，OPEC+集體減產(chǎn)導(dǎo)致原油供應(yīng)干擾加劇，從歷史經(jīng)驗來看，原油價格出現(xiàn)的幾次大漲，大多數(shù)是由于地緣政治危機引發(fā)的石油供應(yīng)急劇減少導(dǎo)致的。不過，需求不及預(yù)期導(dǎo)致此輪減產(chǎn)對油價的提振短暫，原油上漲持續(xù)性和高度還存在不確定性。投資者可以運用芝商所的WTI原油期貨管理原油價格劇烈波動風(fēng)險，例如海外投資買入WTI原油期貨合約（CL），國內(nèi)投資者買入上期能源原油期貨合約（SC）對沖潛在的上漲風(fēng)險。芝商所數(shù)據(jù)顯示，WTI原油期貨仍然是原油領(lǐng)域流動性最強的工具，每天交易的合同超過100萬份。
全球最重要的大宗商品期貨合約
今年是WTI原油期貨合約上市40周年，當(dāng)年上市首月的交易量僅有3000份合約，但市場逐漸提升風(fēng)險管理意識，此后交易量迎來爆炸式增長。芝商所全球研究主管Owain Johnson說：“WTI的交易活動在過去40年取得長足增長，反映市場逐漸意識到油價幾乎不可能重回穩(wěn)定及可預(yù)測狀態(tài)?！彼稳軼TI原油期貨合約就像“價格保險”，讓生產(chǎn)者規(guī)避下行風(fēng)險，也讓消費者應(yīng)對上行風(fēng)險。
近年來，美國原油產(chǎn)量和出口量一路上升，市場地位不斷提升，作為美國原油定價基準(zhǔn)的WTI原油期貨合約與全球市場的聯(lián)系更加緊密，對整個大宗商品市場都發(fā)揮著舉足輕重的作用。
官方微博
官方微信
