美東時(shí)間22日，美聯(lián)儲(chǔ)宣布，將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間上調(diào)25個(gè)基點(diǎn)，符合市場(chǎng)預(yù)期。美聯(lián)儲(chǔ)暗示年內(nèi)或僅再加息一次。短期內(nèi)市場(chǎng)在沒(méi)有增加風(fēng)險(xiǎn)事件的情況下，預(yù)計(jì)波動(dòng)頻率降低。當(dāng)前，美聯(lián)儲(chǔ)加息利空落地，美棉盤(pán)面已經(jīng)提前充分釋放，最終盤(pán)面收漲。國(guó)內(nèi)棉花供給過(guò)剩已成共識(shí)，棉價(jià)上行缺乏更多的驅(qū)動(dòng)力。在月初沖擊15000點(diǎn)未果后，鄭棉期貨震蕩下挫。期價(jià)在接連跌穿多個(gè)支撐位后，近日跌勢(shì)終于趨穩(wěn)。預(yù)計(jì)短期內(nèi)鄭棉主力合約將圍繞1.4萬(wàn)關(guān)口震蕩整理。棉花市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)將轉(zhuǎn)向基本面，新年度種植面積和下游需求的關(guān)注度將提升。棉花市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)將轉(zhuǎn)向基本面，新年度種植面積和下游需求的關(guān)注度將提升。
國(guó)內(nèi)紡企經(jīng)營(yíng)情況如何？鄭棉下跌背后邏輯？棉花市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)轉(zhuǎn)向何方？
USDA將在本月底公布種植意向報(bào)告，棉花方面預(yù)期情況如何？國(guó)內(nèi)紡企經(jīng)營(yíng)情況如何，原料與產(chǎn)成品庫(kù)存、開(kāi)機(jī)率、訂單量都是怎樣的？近期鄭棉下跌背后有著怎樣的邏輯驅(qū)動(dòng)？后市關(guān)注重點(diǎn)有哪些？
近期棉花期貨走勢(shì)
USDA將在本月底公布種植意向報(bào)告，棉花方面預(yù)期情況如何？
上海東亞期貨研究所農(nóng)產(chǎn)品部經(jīng)理 許亮：
目前從市場(chǎng)預(yù)估看，美國(guó)3月份的種植面積區(qū)間可能會(huì)落在1050-1197萬(wàn)英畝。與去年相比波動(dòng)幅度不大。此前USDA展望論壇預(yù)估2023/24年度美國(guó)棉花種植面積在1140萬(wàn)英畝。相對(duì)面積，單產(chǎn)的影響可能更大，因?yàn)橹懊烂抟驗(yàn)樘鞖鈼壏N比例較大，導(dǎo)致減產(chǎn)。如果未來(lái)天氣轉(zhuǎn)好，棄種比例降低，總產(chǎn)量可能會(huì)有所增加。
中信期貨資深研究員 吳靜雯：USDA展望論壇預(yù)計(jì)23/24年度美國(guó)棉花種植面積同比下降20.8%至1090萬(wàn)英畝，因棉花種植競(jìng)爭(zhēng)力較玉米(2707, -15.00, -0.55%)、大豆(5399, -7.00, -0.13%)下降所致。后續(xù)報(bào)告關(guān)注3月底USDA公布的種植意向報(bào)告。值得注意的是，減面積不等于減產(chǎn)，USDA展望論壇把棄耕率下調(diào)27.6%，把下年度美棉定性為增產(chǎn)，因此，二季度若市場(chǎng)炒作美棉種植面積下降，可能推動(dòng)棉價(jià)上漲，但實(shí)際利多空間有限。
宏源期貨 肖鋒波：2022年棉花價(jià)格大幅下跌之后，棉糧比回落較大，美國(guó)農(nóng)場(chǎng)主種植意向降低，在之前USDA展望論壇預(yù)估2023/24年度美國(guó)棉花種植面積為1140萬(wàn)英畝，比上一年度種植面積下降15%多，現(xiàn)在一些民間機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)今年美國(guó)棉花種植面積將大幅減少，可能同比降低20%以上?！?o:p>
光大期軟商品團(tuán)隊(duì)：全球棉花種植面積預(yù)計(jì)同比基本持平，但美國(guó)及中國(guó)新年度種植面積預(yù)計(jì)均同比下降。
預(yù)計(jì)美國(guó)植棉面積降幅在15%-20%左右。2022年棉花價(jià)格大幅下降，棉花與其他農(nóng)作物比價(jià)也逐漸走弱，受拉尼娜天氣影響，美國(guó)持續(xù)遭受高溫干旱天氣影響，棄種率大幅增加，植棉利潤(rùn)受損，棉農(nóng)對(duì)于2023年氣候狀況也存在一定擔(dān)憂，影響種植意愿。USDA此前預(yù)計(jì)2023年美國(guó)植棉面積為1090萬(wàn)英畝，同比下降21%，NCC預(yù)測(cè)植棉面積為1140萬(wàn)英畝，同比下降17%。
國(guó)內(nèi)市場(chǎng)方面，植棉面積下降基本已成定局。2022年，棉花種植成本大幅增加，包地植棉收益幾乎為0或者虧損，2022年棉花補(bǔ)貼尚未發(fā)放完畢，新的棉花補(bǔ)貼目標(biāo)價(jià)格尚未確定，都將會(huì)對(duì)新年度棉農(nóng)種植意愿造成影響。且3月初有政府文件中提到引導(dǎo)退出低質(zhì)低效棉田種植玉米、大豆等糧食作物，2023年種植面積下降基本已成定局。此前，中國(guó)棉花協(xié)會(huì)調(diào)查結(jié)果顯示，2023年意向植棉面積為4211.96萬(wàn)畝，同比下降3.7%。
國(guó)內(nèi)紡企經(jīng)營(yíng)情況如何，原料與產(chǎn)成品庫(kù)存、開(kāi)機(jī)率、訂單量都是怎樣的？
上海東亞期貨研究所農(nóng)產(chǎn)品部經(jīng)理 許亮：國(guó)內(nèi)紡織服裝訂單依然較弱，之前訂單釋放之后，后續(xù)不足；國(guó)內(nèi)棉花商業(yè)庫(kù)存依然維持在歷史高位。目前看純棉紗廠及全棉坯布負(fù)荷環(huán)比走好，3月負(fù)荷超過(guò)了60%，明顯高于去年55%-58%的范圍；但是伴隨訂單走弱，預(yù)計(jì)4-6月份負(fù)荷環(huán)比走低的概率較大。在經(jīng)歷短期補(bǔ)庫(kù)之后，紡織企業(yè)棉花庫(kù)存環(huán)比大幅走高，已經(jīng)超過(guò)去年同期水平，從樣本數(shù)據(jù)看，庫(kù)存從20萬(wàn)噸回升到32萬(wàn)噸。但是終端庫(kù)存依然偏低，坯布庫(kù)存環(huán)比下降幅度較大，意味著下游對(duì)補(bǔ)庫(kù)意愿不強(qiáng)。
中信期貨資深研究員 吳靜雯：截至3月17日，開(kāi)機(jī)率方面，純棉紗廠開(kāi)機(jī)率至61.4%，全棉坯布開(kāi)機(jī)率至61.7%，雖然比不過(guò)2021年同期水平，但是也處在區(qū)間上沿，也較去年同期水平明顯提高。訂單方面，織造新訂單天數(shù)為40天，該數(shù)值高于前三年同期水平，不及2019年同期水平，年后歸來(lái)訂單天數(shù)不及30天，隨著紡織端旺季來(lái)臨以及內(nèi)需緩慢復(fù)蘇，近期織造新訂單天數(shù)環(huán)比增長(zhǎng)。成品庫(kù)存方面，紡企棉紗庫(kù)存為9.6天，全棉坯布庫(kù)存為24.7天，均處于區(qū)間下沿，紡織端成品去庫(kù)情況較好，雖不及2021年同期，但目前庫(kù)存壓力不大，較去年及四季度同比、環(huán)比均有改善。原料庫(kù)存方面，紡企棉花庫(kù)存為32.6天，織廠棉紗庫(kù)存為13.4天，同比去年同期、環(huán)比去年四季度均增長(zhǎng)，基于訂單增長(zhǎng)、成品去庫(kù)、開(kāi)機(jī)率提升以及企業(yè)信心回升，紡織端主動(dòng)增原料庫(kù)存意愿提升，成品庫(kù)存不高，整體運(yùn)行情況較好。
宏源期貨 肖鋒波：從棉花下游消費(fèi)來(lái)看，紡織企業(yè)普遍反應(yīng)訂單少、散。紡紗企業(yè)原料庫(kù)存較為充足，平均庫(kù)存在30天以上，而成品棉紗庫(kù)存在9.6天；坯布廠的棉紗庫(kù)存在13.4天，為8個(gè)月以來(lái)高位；進(jìn)口紗因?yàn)閲?guó)內(nèi)外價(jià)格倒掛，保持在5.7天的低位。
在開(kāi)機(jī)方面，由于紡紗利潤(rùn)較好，紡織廠開(kāi)工率保持在61.4%水平，和近三年平均開(kāi)工率持平；全棉坯布廠開(kāi)工率為61.7%，也基本上恢復(fù)到近三年平均水平。但東南亞部分國(guó)家紡織業(yè)開(kāi)工率不足，比如印度紡紗廠開(kāi)工率為73%，越南紡紗廠開(kāi)工率為63%，均處于前2年同期最低水平。
光大期軟商品團(tuán)隊(duì)：當(dāng)前紡企產(chǎn)銷(xiāo)狀況尚可，觀望情緒逐漸濃厚，內(nèi)需雖然有所好轉(zhuǎn)，但外需降幅較大，紡企采購(gòu)趨于謹(jǐn)慎。當(dāng)前紡企原材料庫(kù)存較前期低位有所增加，紡企原材料采購(gòu)還是以隨用隨購(gòu)為主，囤貨意愿不強(qiáng)。據(jù)中國(guó)棉花網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2、3月紡織企業(yè)紗、布產(chǎn)銷(xiāo)率均維持高位，同比近三年平均水平都有較大幅度的上漲。紡織企業(yè)開(kāi)機(jī)率約在8成左右，同比小幅上漲。訂單量較預(yù)期有一定差距，當(dāng)前訂單量大約排到4月中旬，外貿(mào)訂單較少、長(zhǎng)單、大單較少，“金三銀四”需求旺季表現(xiàn)目前看來(lái)不及預(yù)期。近期鄭棉下跌背后有著怎樣的邏輯驅(qū)動(dòng)？后市關(guān)注重點(diǎn)有哪些？
上海東亞期貨研究所農(nóng)產(chǎn)品部經(jīng)理 許亮：當(dāng)前棉花下跌的主要因素依然維持在宏觀層面和消費(fèi)層面；短期宏觀風(fēng)險(xiǎn)加大對(duì)外需弱化的預(yù)期，而國(guó)內(nèi)出口訂單不足也形成了預(yù)期差，需求不及預(yù)期帶動(dòng)價(jià)格下行。后期關(guān)注即將開(kāi)始的新棉播種，若天氣不出現(xiàn)異常，供應(yīng)端仍有增加的預(yù)期。需求端關(guān)注4-7月份的消費(fèi)旺季，若需求依然沒(méi)有明顯好轉(zhuǎn)，則對(duì)價(jià)格的下行壓力仍然較大。
中信期貨資深研究員 吳靜雯：下跌主要有產(chǎn)業(yè)和宏觀兩個(gè)層面的原因。宏觀層面，海外銀行風(fēng)險(xiǎn)事件沖擊市場(chǎng)，股市、商品均下行，ICE棉期價(jià)大幅下挫，帶動(dòng)鄭棉下跌。產(chǎn)業(yè)層面，供應(yīng)方面，本年度中國(guó)棉花增產(chǎn)，大約增量在80-90萬(wàn)噸，加工周期較往年延長(zhǎng)一個(gè)多月，供應(yīng)持續(xù)增量，商業(yè)庫(kù)存去化節(jié)點(diǎn)延后，供應(yīng)增多使得棉價(jià)承壓；需求方面，內(nèi)外需分化，紡服出口受制于海外高庫(kù)存以及終端進(jìn)口需求萎縮而同比持續(xù)下滑，內(nèi)需雖然持續(xù)向好，但復(fù)蘇進(jìn)度不算快。雖然未來(lái)預(yù)期向好，但短期上漲驅(qū)動(dòng)不足，在宏觀利空擾動(dòng)沖擊下，棉價(jià)因此下跌。
后市需關(guān)注宏觀表現(xiàn)、二季度棉花種植情況，以及下游需求情況。隨著加工收尾，22/23年度供應(yīng)驅(qū)動(dòng)減弱，需求彈性更大，內(nèi)需若持續(xù)復(fù)蘇，或驅(qū)動(dòng)棉價(jià)走強(qiáng)；此外，2023年中國(guó)棉花種植面積預(yù)計(jì)減少，二季度是種植期，若面積減少超預(yù)期，也將利多棉價(jià)。
光大期軟商品團(tuán)隊(duì)：近期鄭棉下跌的主要原因有三，宏觀因素?cái)_動(dòng)，供應(yīng)端壓力增加，需求端表現(xiàn)不及預(yù)期。從硅谷銀行事件開(kāi)始，國(guó)外銀行業(yè)陸續(xù)出現(xiàn)流動(dòng)性危機(jī)事件，市場(chǎng)恐慌情緒加劇，帶動(dòng)棉價(jià)下行。上周末國(guó)家棉花市場(chǎng)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)上調(diào)2022年新疆棉花產(chǎn)量至622.7萬(wàn)噸，全國(guó)棉花總產(chǎn)量調(diào)增至671.9萬(wàn)噸，較前期預(yù)測(cè)值大幅增加，棉花供應(yīng)端壓力較大。需求端本年度服裝出口預(yù)計(jì)在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)均維持較弱表現(xiàn)，外銷(xiāo)會(huì)持續(xù)承壓，國(guó)內(nèi)1-2月份服裝內(nèi)銷(xiāo)數(shù)據(jù)雖同比上漲，但目前看來(lái)，市場(chǎng)現(xiàn)狀較預(yù)期仍有一定差距，需求改善仍需時(shí)間。
當(dāng)前新疆地區(qū)新棉已經(jīng)開(kāi)始備耕，市場(chǎng)關(guān)注重心會(huì)逐漸轉(zhuǎn)向新年度棉花種植，宏觀方面的擾動(dòng)預(yù)計(jì)會(huì)暫時(shí)告一段落。北半球新棉即將開(kāi)始種植，市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)美國(guó)及中國(guó)種植面積下降，但是對(duì)于新年度棉花產(chǎn)量預(yù)估稍顯樂(lè)觀，因此天氣方面對(duì)于棉花產(chǎn)量的影響也會(huì)增加。除此之外，市場(chǎng)對(duì)于未來(lái)需求端改善預(yù)期較為一致，需要警惕，如果改善程度持續(xù)較弱，會(huì)對(duì)棉價(jià)造成較大壓力。
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