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投資者靜待美聯(lián)儲主席鮑威爾國會聽證。

隨著美債收益率沖高回落，美股上周暫時擺脫了2月的陰霾，強(qiáng)勁經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)暫時緩和了市場對通脹和利率的擔(dān)憂。與此同時，美聯(lián)儲官員對貨幣政策的立場有所分化，聯(lián)邦基金利率期貨的終端利率目標(biāo)定價逐漸趨穩(wěn)，同時3月加息50個基點(diǎn)的預(yù)期也在回落。

美聯(lián)儲主席鮑威爾本周將先后出席參議院和眾議院金融委員會聽證會，就半年度貨幣政策報告作證。近期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)不俗，加劇了外界對緊縮政策進(jìn)一步收緊的預(yù)期。

市場將關(guān)注鮑威爾對經(jīng)濟(jì)和通脹等關(guān)鍵議題的表態(tài)，尋找政策路徑的更多線索。

美聯(lián)儲內(nèi)部意見分歧

盡管面臨高通脹和利率上升的壓力，美國經(jīng)濟(jì)仍具有韌性。數(shù)據(jù)顯示，占到美國GDP2/3以上的服務(wù)業(yè)活動連續(xù)兩個月擴(kuò)張。美國供應(yīng)管理協(xié)會（ISM）服務(wù)活動指數(shù)2月報55.1，進(jìn)一步從去年底低位回升。分項指標(biāo)中，新訂單指數(shù)從60.4升至62.6，需求加速的跡象進(jìn)一步強(qiáng)化。就業(yè)指數(shù)從50.0上升至54.0，表明企業(yè)在2月份加大了招聘力度。ISM服務(wù)業(yè)商業(yè)調(diào)查委員會主席尼維斯（Anthony Nieves）表示：“受訪者對商業(yè)狀況大多持積極態(tài)度。勞動力市場緊張，一些行業(yè)的就業(yè)情況有所改善?！?/p>

牛津經(jīng)濟(jì)研究院高級經(jīng)濟(jì)學(xué)家施瓦茨（Bob Schwartz）在接受第一財經(jīng)記者采訪時表示，近期多項數(shù)據(jù)強(qiáng)化了經(jīng)濟(jì)對緊縮貨幣政策仍具有韌性的前景。最重要的是，服務(wù)業(yè)PMI穩(wěn)定處于擴(kuò)張性區(qū)間。雖然制造業(yè)仍在收縮，但指數(shù)比1月份有所改善。綜合來看，預(yù)計一季度美國經(jīng)濟(jì)有望維持2%左右的增速。

不過物價壓力猶存。標(biāo)普全球首席商業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)家威廉森（Chris Williamson）認(rèn)為，利率上升和通脹壓力的影響仍然拖累了客戶支出。不過，盡管需求狀況低迷，服務(wù)提供商以自9月以來的最快速度增加了就業(yè)，企業(yè)面臨持續(xù)的價格壓力。

依然復(fù)雜的通脹前景令不少美聯(lián)儲官員感到壓力。美聯(lián)儲理事沃勒（Chris Waller）表示，通脹下降的速度沒有預(yù)想的那么快，他對更大幅度的加息持開放態(tài)度。里士滿聯(lián)儲主席巴爾金（Thomas Barkin）認(rèn)為，美聯(lián)儲可能將基準(zhǔn)政策利率推至5.5%~5.75%的區(qū)間?！斑@意味著通脹實際上比很多人預(yù)測的更持久。這不是我所希望的，但我可以想象?！彼f。

亞特蘭大聯(lián)儲主席博斯蒂克（Raphael Bostic）相對謹(jǐn)慎，他支持在3月政策會議上加息25個基點(diǎn)，且美聯(lián)儲可能會在夏季之前暫停加息。“緩慢和穩(wěn)定將是適當(dāng)?shù)男袆臃结?。以有?jié)制的速度加息會降低利率超調(diào)并損害經(jīng)濟(jì)的可能性?！?/p>

隨著市場進(jìn)一步消化經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和美聯(lián)儲官員最新表態(tài)，美債收益率沖高回落，基準(zhǔn)10年期美債退守4%以下。聯(lián)邦基金利率期貨顯示，投資者預(yù)期今年還有至少3次25個基點(diǎn)的加息空間，終端利率中值維持在5.4%附近。在美聯(lián)儲決議前，還會有一份非農(nóng)和通脹報告出爐，屆時未來的政策路徑前景有望更明朗。

施瓦茨向記者表示，可以看到年初美國經(jīng)濟(jì)增長勢頭更強(qiáng)勁，通脹預(yù)期正在變得更具黏性。他預(yù)計，美聯(lián)儲可能在未來三次會議上連續(xù)上調(diào)25個基點(diǎn)，不排除進(jìn)一步行動的可能性。不過隨著美聯(lián)儲繼續(xù)收緊政策，累積效應(yīng)將進(jìn)一步顯現(xiàn)，預(yù)計經(jīng)濟(jì)下半年將進(jìn)入輕度衰退。

多空博弈市場或延續(xù)震蕩

剛過去的2月，美股年初以來的強(qiáng)勢表現(xiàn)被完全打破。當(dāng)市場看到火熱的就業(yè)和通脹數(shù)據(jù)后，投資者開始擔(dān)憂美聯(lián)儲貨幣政策可能需要在更長的時間范圍內(nèi)持續(xù)收緊以實現(xiàn)控制通脹的目標(biāo)，進(jìn)而加大硬著陸的可能性，風(fēng)險偏好被有所打壓。

對于利率的擔(dān)憂在2月末達(dá)到年內(nèi)頂峰，投資者繼續(xù)從美股中撤出資金。Refinitiv Lipper的數(shù)據(jù)顯示，截至3月1日，美股基金一周內(nèi)凈賣出達(dá)到129億美元，連續(xù)兩周刷新今年高位。因美債收益率上行壓力，科技、通信服務(wù)等成長性板塊面臨較大拋壓。

美股上周下半周迎來了反彈，標(biāo)普500指數(shù)數(shù)收復(fù)周初失地結(jié)束周線三連陰，道指年內(nèi)再次轉(zhuǎn)漲。除了部分美聯(lián)儲官員釋放鴿派信號以外，作為美國經(jīng)濟(jì)的重要動能，2月服務(wù)業(yè)穩(wěn)步擴(kuò)張保障了一季度美國擴(kuò)張態(tài)勢，經(jīng)濟(jì)前景的陰影有所緩解。FactSet數(shù)據(jù)顯示，衡量美股波動性的CBOE恐慌指數(shù)VIX上周回落超過14%至18.5，處于長期均值20以下。

瑞銀財富管理董事總經(jīng)理阿普頓（Keith Apton）表示，失業(yè)率仍然很低，消費(fèi)者一直在動用儲蓄并保持消費(fèi)，這是經(jīng)濟(jì)的良好信號。“不過美聯(lián)儲仍在提高利率，今年晚些時候市場會有一個更好的切入點(diǎn)，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)可能會跌至3800點(diǎn)?！彼硎荆敖衲甑谌径纫獮檩p度衰退做好準(zhǔn)備”。

相比之下，摩根士丹利首席策略師威爾遜（Michael Wilson）認(rèn)為3月美股就將迎來大幅調(diào)整。他重申了此前的觀點(diǎn)，美股面臨公司業(yè)績下滑和高估值等風(fēng)險。對于標(biāo)普500指數(shù)收復(fù)200日均線，威爾遜傾向于這里的反彈是牛市陷阱，但在完全消化業(yè)績下行前，股市可能還有最后一波行情?！盎谖覀冇ネ诉h(yuǎn)未結(jié)束的觀點(diǎn)，3月依然是高風(fēng)險月份，”

嘉信理財在市場周報中稱，在本月議息會議前，美聯(lián)儲的言論和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)將持續(xù)推動股市震蕩。近期的模式往往是日內(nèi)波動持續(xù)，市場利率定價持續(xù)走高，但多頭也并未完全放棄。本周的情況可能會很相似，焦點(diǎn)將轉(zhuǎn)向鮑威爾在國會的最新講話，預(yù)計周中市場波動將很劇烈。