2022年6月以來，全球通脹再創(chuàng)新高，海外貨幣收縮政策力度空前，全球經濟面臨1970年以來滯脹風險，大宗商品價格紛紛“跳水”，棉價高位墜落。下一步行情走勢如何，本期月報將進行探討。
第一部分行情回顧
一、國際棉價掀起暴跌風潮
隨著美國5月通脹指數CPI攀升至8.6%，再創(chuàng)41年來新高，美聯儲宣布加息75個基點，超出市場預期，為28年來最大幅度，美股和商品市場出現恐慌性拋售，國際棉花期貨價格遭遇暴跌風潮。截至2022年6月30日，ICE棉花期貨主力合約結算價98.84美分/磅，較5月底下跌19.28%；代表進口棉中國主港到岸均價的國際棉花指數(M)145.41美分/磅，較5月底下跌6.99%，折1%關稅人民幣進口成本23794元/噸(不含港雜和運費)，較5月底下跌2.01%。
二、國內棉價高空墜落
2022年6月以來，國內紡織市場進入淡季，6月21日起美國開始實施涉疆產品禁令，使得本就低迷的紡織市場“雪上加霜”，外圍金融環(huán)境進一步印證我們在4月月報中提出的“環(huán)境急劇收縮”，多層因素疊加共同引爆國內棉花期貨價格開啟連續(xù)暴跌模式。截至6月30日，代表內地標準級皮棉市場價格的國家棉花價格B指數18330元/噸，較5月底下跌14.90%，鄭州商品交易所棉花期貨主力合約結算價17760元/噸，較5月底下跌13.15%。
第二部分分析與展望
一、環(huán)境分析
(一)全球經濟重蹈1970年以來滯脹覆轍美國經濟陷入衰退風險
6月7日，世界銀行將2022年全球經濟增速將從2021年的5.7%降至2.9%，比1月預測的4.1%低1.2個百分點，是年內第2次調降經濟預期，并警告稱全球經濟可能陷入上世紀70年代式滯脹，許多國家存在衰退風險。美聯儲主席鮑威爾也承認美國經濟存在出現衰退的可能性，實現軟著陸難度巨大，并堅定美聯儲將繼續(xù)加息以抑制通脹。
(二)大宗商品進入擠壓估值泡沫階段
海外央行加息力度空前，全球經濟衰退預期升溫下，股市早已開啟下跌，近期大宗商品價格全面回落，多品種創(chuàng)下階段性新低，本輪疫情以來的大宗商品牛市可能已出現拐點，進入去泡沫階段。納斯達克指數現在已從2021年11月歷史高點下跌53%，CRB大宗商品指數從2022年6月初高點開啟下跌，6月累計回調幅度達11%。
二、全球棉花供求關系大概率走向寬松
(一)世界各棉花產銷國動態(tài)
1.美國服裝庫存高企，消費信心跌至歷史最低
據美國商務部數據顯示，美國服裝庫存銷售比自2021年6月觸底，2021年7月-2022年4月持續(xù)10個月上升至2.42%，達到1992年有記錄以來最高水平(除去2020年疫情特殊年份)。媒體稱，眼下梅西百貨倉庫中堆滿運動衣、休閑服，美國沃爾瑪的庫存在1季度增加約33%，截止4月末，Gap品牌庫存同比增加34%，AmericanEagle庫存同比增長46%。預計后續(xù)美國服裝訂單將明顯減少。原因一是前期擔心物流受阻超量預定的訂單難以消化，二是消費者信心跌入低谷，密歇根消費者信心指數從2021年4月開始下滑，至2022年6月跌至歷史最低水平，跌破1980年低位。
2.東南亞紡織服裝生產分化
印度高棉價造成開機率急劇下降。印度高棉價導致紗廠利潤下降，近期印度多數工廠開機率降到50%以下，有的甚至只有10%。國際棉價下跌后，印度棉花銷售顯示受阻，棉紗價格隨之加速下行。
越南訂單紛至沓來。據6月初越南媒體報道，越南服裝訂單已排到年底，但部分廠家因勞動力和原料短缺，短期不敢接新訂單，3季度以前訂單已不再接。
3.2022年度北半球主產國棉花生長順利
印度季風雨加強，新棉播種有望提速。當前印度季風降雨已覆蓋該國一半以上地區(qū)，季風雨天氣利于農民加快棉花播種。據印度棉花協會的預測，今年印度植棉面積將達到1330-1350萬公頃，同比增加12%。
美棉實播面積增加，生長相對順利。2022年美棉實播面積為1250萬英畝，同比增長11%，高于3月發(fā)布的1230萬畝意向面積。截至2022年6月19日，美棉播種進度為96%，現蕾率為22%，結鈴率為6%，分別比去年同期增加1百分點、2個百分點、2個百分點。假如后期天氣相對正常，美棉產量仍有上調空間。
(二)2022年度全球棉花消費被高估，結構性分化可能繼續(xù)
2022年6月，國際棉花咨詢委員會(ICAC)首次發(fā)布2022年度全球棉花產銷存預測數據顯示，2022年度全球棉花產量為2613萬噸，同比增加0.9%，消費量2609萬噸，同比下降0.3%，產大于需僅4萬噸，期末庫存消費比為78.1%，同比上升0.36個百分點?？紤]到全球經濟增速不斷放緩，棉花消費面臨萎縮，我們認為ICAC對全球棉花消費量2609萬噸預估相對樂觀，超過疫情前2018/19年度水平，明顯高于消費偏弱的現實，需要向下修正。假如棉價不能觸及現實需求，中國和印度市場依然面臨高成本困境，越南紡織服裝加工仍有相對優(yōu)勢，東南亞市場分化仍將繼續(xù)。
三、國內棉花供給更加充裕，消費疲弱勢頭難止
(一)近期國內棉花供需態(tài)勢
1.美國實施涉疆產品禁令我國紡織服裝出口面臨困境
受美國對涉疆產品全面禁令影響，當前國內紡織出口企業(yè)陸續(xù)遇到被要求停用新疆棉、提供證明材料、外貿訂單遭取消等難題。2022年1-4月美國進口紡織服裝自中國進口額占比25.9%，同比減少5個百分點，自越南、印度、孟加拉國、印尼進口額占比分別增加1.6、0.9、2.1、1.2個百分點。當前部分出口企業(yè)已由海外市場逐漸轉向內銷市場，也有企業(yè)調整產品結構，轉產混紡化纖類產品，或采購地產棉、進口棉原料。
2.紡織品服裝內需持續(xù)負增長
受新冠疫情等因素沖擊，國內服裝零售繼續(xù)下降。據國家統計局數據，2022年5月國內限額以上服裝鞋帽針紡織品類零售額同比大幅下降16.20%，連續(xù)3個月負增長，1-5月網上穿類銷售額同比繼續(xù)下行，降幅為1.6%。
3.皮棉交易快速收縮，上下游僵持博弈仍在持續(xù)
隨著棉價出現大幅下跌，紡織廠采購更趨謹慎，新疆部分棉企封盤停售，棉花交易量明顯收縮。據wind數據顯示，截至2022年5月底，全國棉花商業(yè)庫存約416.3萬噸，同比增加58.5萬噸。據國家棉花市場監(jiān)測系統數據顯示，截至6月30日，棉花加工企業(yè)環(huán)節(jié)累計銷售2021年度棉花368.7萬噸，同比減少221萬噸，銷售進度為63.5%,同比下降35.5個百分點。
(二)2021年度國內棉花消費同比大幅下降，2022年度產量環(huán)比上升
基于相關專題調查和對國內外經濟環(huán)境及市場狀況的分析，本期國家棉花市場監(jiān)測系統對2021年度和2022年度中國棉花產銷存做出以下調整：
本期將2021年度中國棉花消費量下調34萬噸至770萬噸，同比下降91萬噸，降幅10.6%；進口量下調7.5萬噸至185.1萬噸，同比下降89.6萬噸，降幅32.6%；棉花產量維持上期的580.1萬噸，同比下降14.9萬噸，降幅2.5%，庫存消費比為80.70%，同比上升7.41個百分點。
本期將2022年度中國棉花產量上調5.7萬噸至583.3萬噸，同比增加3.2萬噸，增幅0.6%；下調棉花消費量34萬噸至780萬噸，同比增加10萬噸，增幅1.3%，上調進口量21.5萬噸至205萬噸，同比增加19.9萬噸，增幅10.8%，庫存消費比為80.44%，較上年下降0.26個百分點。
(三)棉花行情驅動向下
1.近期棉價反彈不可持續(xù)
短期看，棉價連續(xù)大跌后，出現技術反彈需求，不過，在國際金融環(huán)境收縮，經濟增速放緩，擠壓商品高估值“泡沫”背景下，棉價重心下移趨勢已形成。當前棉花下游內需市場尚未出現回暖跡象，受美國涉疆禁令影響，我國紡織品服裝出口受阻，缺乏下游支撐的棉價反彈難以為繼。
2.新年度新疆棉搶收熱度降溫
隨著棉價瘋狂上漲后高臺“跳水”，新年度收購價格預期下降。據中國棉花網調查顯示，截至2022年6月，認為新年度赴疆包廠企業(yè)較上年大幅減少的占78%，超7成企業(yè)認為新年度不會再出現高價搶收現象，市場對新年度籽棉收購價格預期大幅回落至8元/公斤以內。
結論
綜上所述，當前全球通脹高燒不退，經濟又面臨增長放緩甚至衰退的風險，美聯儲繼續(xù)加息以抑制通脹，國際金融市場處劇烈波動的高風險期，棉市難以獨善其身。當前全球棉花需求前景收縮，海外紡織品服裝庫存也在不斷積累。目前中國所處的外部環(huán)境錯綜復雜，紡織品服裝出口面臨諸多風險挑戰(zhàn)，國內棉花消費也存在減少壓力。距離新年度僅剩2個月，天氣未發(fā)生大的災害，新棉供給壓力將接踵而來，新年度棉價水平預期快速回落。近期棉價高位墜落后，上下游仍在僵持，從理論角度看，當前棉價水平距離實際消費還有一定距離，仍有一定程度下行壓力，需要各方理性應對才能保障產業(yè)鏈順暢運行起來。
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