一面是本國(guó)貨幣匯率持續(xù)迭創(chuàng)新低，一面是外匯儲(chǔ)備持續(xù)下滑，亞洲多國(guó)的穩(wěn)匯率征途驟然艱辛。
數(shù)據(jù)顯示，截至6月17日，泰國(guó)外匯儲(chǔ)備降至2214億美元，創(chuàng)下過(guò)去2年以來(lái)的最低值；印尼外匯儲(chǔ)備則徘徊在1357億美元附近，創(chuàng)下2020年11月以來(lái)最低值；韓國(guó)與印度外匯儲(chǔ)備也分別降至4493億美元與6014億美元，分別觸及過(guò)去一年以來(lái)最低點(diǎn)。
“毫無(wú)疑問，外匯儲(chǔ)備下滑給亞洲國(guó)家穩(wěn)定本國(guó)貨幣匯率構(gòu)成新的挑戰(zhàn)?！币晃蝗A爾街多策略對(duì)沖基金經(jīng)理向記者表示。一方面外匯儲(chǔ)備下降令更多投機(jī)資本更有底氣押注亞洲貨幣持續(xù)貶值獲利，另一方面外匯儲(chǔ)備下降也限制了亞洲國(guó)家干預(yù)匯市的意愿，反而助長(zhǎng)了市場(chǎng)沽空人氣升溫。
值得注意的是，在美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)加息75個(gè)基點(diǎn)預(yù)期持續(xù)升溫帶動(dòng)美元持續(xù)升值的影響下，上周菲律賓比索已創(chuàng)下過(guò)去16年以來(lái)低點(diǎn)，印度盧比更是迭創(chuàng)歷史低點(diǎn)，韓元也一度觸及年內(nèi)低點(diǎn)。
高盛策略分析師Zach Pandl發(fā)布的最新報(bào)告指出，由于外部財(cái)政狀況惡化，加之美聯(lián)儲(chǔ)緊縮政策引發(fā)的避險(xiǎn)情緒升溫，高收益的亞洲新興貨幣可能會(huì)繼續(xù)承壓。
他預(yù)計(jì)，未來(lái)數(shù)周期間，菲律賓比索、印度盧比和印尼盾等高收益亞洲貨幣兌美元匯率還將繼續(xù)承受下跌壓力。
GAMA Asset Management的全球宏觀投資組合經(jīng)理Rajeev De Mello甚至認(rèn)為，在加息幅度無(wú)法與美聯(lián)儲(chǔ)同步的情況下，部分亞洲國(guó)家央行或許已意識(shí)到他們無(wú)力扭轉(zhuǎn)本國(guó)貨幣匯率下跌頹勢(shì)，動(dòng)用外匯儲(chǔ)備干預(yù)匯市更多是為了緩解本國(guó)貨幣貶值速度。
上述華爾街多策略對(duì)沖基金經(jīng)理表示，正是看到亞洲國(guó)家動(dòng)用外匯儲(chǔ)備干預(yù)匯市受到較大制約且效果有限，越來(lái)越多投機(jī)資本正積極押注亞洲國(guó)家經(jīng)常賬戶赤字?jǐn)U大且進(jìn)一步吞噬外匯儲(chǔ)備規(guī)模，紛紛加大亞洲貨幣沽空力度。
在他看來(lái)，除非亞洲國(guó)家要么迅速找到補(bǔ)充外匯儲(chǔ)備渠道（提升干預(yù)匯市的威懾力），要么將加息幅度與美聯(lián)儲(chǔ)同步，否則將很難遏制投機(jī)資本針對(duì)亞洲貨幣的沽空潮涌。
值得注意的是，6月25日，國(guó)際清算銀行（BIS）宣布，與中國(guó)人民銀行共同制定了人民幣(6.7045, -0.0005, -0.01%)流動(dòng)性安排（RMBLA），通過(guò)儲(chǔ)備資金池計(jì)劃，在金融市場(chǎng)波動(dòng)時(shí)為參加該安排的央行提供流動(dòng)性支持。
據(jù)悉，首批參與人民幣流動(dòng)性安排（RMBLA）的央行包括中國(guó)人民銀行、印度尼西亞中央銀行、馬來(lái)西亞中央銀行、香港金融管理局、新加坡金融管理局與智利中央銀行。各家中央銀行需認(rèn)繳不低于150億元人民幣或等值美元存放在國(guó)際清算銀行，形成一個(gè)儲(chǔ)備資金池。當(dāng)出現(xiàn)流動(dòng)性需求時(shí)，參加方除了可以提取其出資部分，還可以憑借合格抵押品從儲(chǔ)備池借入短期資金。
在一位新興市場(chǎng)投資型基金負(fù)責(zé)人看來(lái)，拓寬人民幣儲(chǔ)備募資渠道可以有效填補(bǔ)這些國(guó)家國(guó)際收支赤字缺口并確保外匯儲(chǔ)備規(guī)?；痉€(wěn)定，從而令亞洲國(guó)家拿出更多美元儲(chǔ)備提升干預(yù)匯市的威懾力，最終達(dá)到穩(wěn)匯率的效果。
外匯儲(chǔ)備驟降制約亞洲國(guó)家干預(yù)匯市能力？
記者獲悉，全球眾多投資機(jī)構(gòu)一度認(rèn)為亞洲國(guó)家外匯儲(chǔ)備持續(xù)下滑，一個(gè)重要原因是他們持續(xù)賣出美元儲(chǔ)備，以遏制本國(guó)貨幣匯率快速下跌趨勢(shì)。
“事實(shí)上，引發(fā)亞洲國(guó)家外匯儲(chǔ)備下滑的因素眾多，其中包括美國(guó)股債價(jià)格大跌拖累亞洲國(guó)家外匯儲(chǔ)備縮水，美元升值導(dǎo)致非美貨幣的外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)估值下跌，以及不少外匯儲(chǔ)備可能用于填補(bǔ)國(guó)際收支赤字。”上述華爾街多策略對(duì)沖基金經(jīng)理分析說(shuō)。以印度為例，市場(chǎng)普遍預(yù)期印度將出現(xiàn)400億美元國(guó)際收支逆差，一改去年的550億美元順差，導(dǎo)致印度不得不消耗部分外匯儲(chǔ)備；菲律賓的經(jīng)常賬戶赤字也可能從去年的1.7%擴(kuò)大到今年的3.2%，吞噬其不少外匯儲(chǔ)備。
但是，在亞洲貨幣紛紛遭遇快速大幅貶值之際，外匯儲(chǔ)備下跌很可能起到雪上加霜的作用。
記者多方了解到，這引發(fā)越來(lái)越多投機(jī)資本押注亞洲國(guó)家不敢大規(guī)模干預(yù)匯市穩(wěn)匯率，更加肆無(wú)忌憚地沽空亞洲貨幣獲利。
一位外匯經(jīng)紀(jì)商向記者透露，目前海外投機(jī)資本一直在增加沽空亞洲貨幣投資組合的杠桿倍數(shù)，在這個(gè)投資組合里，除了重倉(cāng)日元空頭，韓元、菲律賓比索、印尼盾、印度盧比的空頭頭寸都在迅速增加。
瑞典北歐斯安銀行亞洲策略主管Eugenia Victorino指出，尤其在美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)大幅度加息的情況下，亞洲國(guó)家的加息幅度若遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于美聯(lián)儲(chǔ)，勢(shì)必導(dǎo)致亞洲貨幣貶值壓力持續(xù)加大。
上述外匯經(jīng)紀(jì)商還指出，在全球外貿(mào)增速放緩與美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息的共振下，越來(lái)越多投機(jī)資本正押注亞洲貨幣匯率下跌推高這些國(guó)家進(jìn)口商品價(jià)格，導(dǎo)致它們經(jīng)常賬戶赤字進(jìn)一步擴(kuò)大，從而引發(fā)亞洲國(guó)家貨幣進(jìn)一步貶值的惡性循環(huán)，令他們沽空策略賺得更加盆滿缽滿。
記者多方了解到，鑒于日元持續(xù)貶值，不少投機(jī)資本還積極借入日元兌換成美元投資美債，從而通過(guò)推高美元匯率，作為更大力度沽空亞洲貨幣獲利的新利器。
“但是，亞洲國(guó)家似乎對(duì)此顯得無(wú)可奈何。”這位外匯經(jīng)紀(jì)商指出。其中一個(gè)重要原因是外匯儲(chǔ)備持續(xù)回落，令他們對(duì)干預(yù)匯市穩(wěn)匯率顯得束手束腳。此外，部分亞洲國(guó)家還擔(dān)心，若干預(yù)匯市失敗且消耗大量外匯儲(chǔ)備，反而會(huì)招致更多投機(jī)資本的沽空狙擊。這背后的深層次原因，是越來(lái)越多國(guó)家認(rèn)為在美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)大幅加息導(dǎo)致美元走強(qiáng)的趨勢(shì)下，單靠一個(gè)國(guó)家干預(yù)匯市（賣出美元），未必能力挽狂瀾令美元匯率下跌，反而將自己推向更艱難的處境。
“這令越來(lái)越多投機(jī)資本更加有恃無(wú)恐地沽空亞洲貨幣?！彼赋?。目前要扭轉(zhuǎn)這種局面，亞洲國(guó)家要么與美聯(lián)儲(chǔ)保持同等幅度的加息步伐，但此舉將很大程度沖擊本國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景；要么迅速尋找新的外匯儲(chǔ)備補(bǔ)充渠道并增強(qiáng)自身干預(yù)匯市的威懾力，令投機(jī)資本開始投鼠忌器。
拓寬外匯儲(chǔ)備補(bǔ)充渠道的意外收獲
值得注意的是，印度尼西亞中央銀行、馬來(lái)西亞中央銀行與新加坡金融管理局迅速找到了新的外匯儲(chǔ)備補(bǔ)充渠道。
通過(guò)人民幣流動(dòng)性安排（RMBLA），這些亞洲國(guó)家央行不但可以提取自己出資部分——不低于150億元人民幣或等值美元儲(chǔ)備，還可以憑借合格抵押品從儲(chǔ)備池借入短期資金。
上述新興市場(chǎng)投資基金負(fù)責(zé)人表示，對(duì)參與沽空亞洲貨幣的投機(jī)資本而言，這未必是他們樂于見到的局面。因?yàn)橛辛薘MBLA的外匯儲(chǔ)備補(bǔ)充機(jī)制，這些亞洲國(guó)家央行可以在確保本國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模基本穩(wěn)定的情況下，騰出更多美元儲(chǔ)備用于干預(yù)匯市穩(wěn)定本國(guó)貨幣匯率。
記者獲悉，這很可能會(huì)嚇退一批對(duì)干預(yù)匯率政策相當(dāng)敏感的投機(jī)資本。但考慮到當(dāng)前RMBLA的儲(chǔ)備池資金規(guī)模不夠大，多數(shù)投機(jī)資本仍敢于繼續(xù)增加押注亞洲貨幣匯率下跌的頭寸。
“不容忽視的是，RMBLA的面世也釋放了一個(gè)新信號(hào)。”他指出。在美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)收緊貨幣政策（未必向其他國(guó)家提供貨幣互換與美元流動(dòng)性紓困）的情況下，越來(lái)越多國(guó)家正積極尋找新的外匯儲(chǔ)備流動(dòng)性融資方式，構(gòu)筑更強(qiáng)的干預(yù)匯市威懾力。
在一位華爾街大型資管機(jī)構(gòu)外匯交易員看來(lái)，要有效扭轉(zhuǎn)亞洲貨幣匯率貶值壓力，亞洲國(guó)家除了積極拓寬外匯儲(chǔ)備融資渠道，還需聯(lián)合行動(dòng)“賣出美元”，最大限度增強(qiáng)匯市干預(yù)的影響力。
他指出，此次亞洲貨幣保衛(wèi)戰(zhàn)的成敗，主要取決于三大因素，一是日元匯率能否在短期內(nèi)企穩(wěn)反彈，二是美元升值能否盡快見頂，三是亞洲國(guó)家能否盡快恢復(fù)外貿(mào)景氣度并提升外貿(mào)順差。這些因素都將很大程度影響全球投機(jī)資本對(duì)亞洲貨幣的沽空熱情，同樣“決定”亞洲國(guó)家一旦采取集體干預(yù)匯市行為的實(shí)際成效。
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