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1.58%！10月7日，10年期美國國債收益率升至近4個(gè)月高點(diǎn)。過去兩周多，這一海外債券市場(chǎng)的指標(biāo)性利率相繼升破1.4%、1.5%，期間更上演單日上行9個(gè)基點(diǎn)一幕，上漲速度有所加快。

市場(chǎng)人士認(rèn)為，美元流動(dòng)性過剩局面將隨美聯(lián)儲(chǔ)調(diào)整貨幣政策而發(fā)生改變，這是近期美債收益率回升的內(nèi)在原因，后續(xù)美債收益率仍面臨一定的上行壓力。同時(shí)，預(yù)計(jì)美債收益率上行和未來美聯(lián)儲(chǔ)調(diào)整貨幣政策對(duì)我國的影響有限且可控。有機(jī)構(gòu)指出，在外圍環(huán)境日趨復(fù)雜的當(dāng)下，中國債券可能成為避險(xiǎn)港灣。

美債收益率上升

“以美聯(lián)儲(chǔ)9月議息會(huì)議為分水嶺，美債利率重新飆升。”國泰君安證券最近發(fā)布的固收研報(bào)寫道。

不少機(jī)構(gòu)認(rèn)為，近期美債收益率重現(xiàn)上行勢(shì)頭，與9月美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議提及Taper(縮減購債規(guī)模)及美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾講話偏“鷹”有關(guān)。

“隨著美聯(lián)儲(chǔ)著手退出超寬松貨幣政策，美元流動(dòng)性過剩的局面將可能發(fā)生改變，美元市場(chǎng)利率水平面臨上升壓力?！币晃皇袌?chǎng)分析人士認(rèn)為，這是近期美債收益率上行的一個(gè)內(nèi)在原因。

貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)γ纻找媛实挠绊懫L期。從近期情況來看，美國債務(wù)上限問題在這一過程中產(chǎn)生了重要影響。國盛證券固收首席分析師楊業(yè)偉表示，美國財(cái)政資金賬戶余額基本見頂，難以繼續(xù)提供增量流動(dòng)性，導(dǎo)致近期美債利率上行。

上行壓力猶存

對(duì)于美債收益率的長期走勢(shì)，機(jī)構(gòu)大多數(shù)認(rèn)為，隨著美聯(lián)儲(chǔ)政策轉(zhuǎn)向，近期美債收益率仍面臨上行壓力。

“我們判斷年內(nèi)美債利率將繼續(xù)震蕩上升?！睏顦I(yè)偉表示。

中信證券固收首席分析師明明預(yù)計(jì)，今年10年期美債收益率或上行至1.8%左右。他分析，美國債務(wù)上限問題最終得到解決的幾率較大，從而將改變未來美債的供需關(guān)系，推升美債收益率；在全球流動(dòng)性收緊、政策利率上調(diào)趨勢(shì)下，美債收益率也面臨上行壓力。

還有部分機(jī)構(gòu)認(rèn)為，未來美債長、短期限的收益率走勢(shì)將逐漸分化。

中金公司固收首席分析師陳建恒認(rèn)為，隨著美元流動(dòng)性回籠、美聯(lián)儲(chǔ)政策轉(zhuǎn)向，美國超短端利率回升比較確定，進(jìn)而帶動(dòng)中短端利率抬升。

對(duì)于長端利率，國泰君安證券固收首席分析師覃漢認(rèn)為，其受制于疫情對(duì)基本面的擾動(dòng)等因素，將呈現(xiàn)持續(xù)震蕩的趨勢(shì)。陳建恒則認(rèn)為，美國后續(xù)財(cái)政擴(kuò)張速度會(huì)下降，隨著政府杠桿的支撐力度下滑，美國經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)能大概率走弱；另外，債務(wù)上限解除后財(cái)政存款規(guī)模將重新增長，過剩的美元流動(dòng)性重新從銀行體系回到財(cái)政體系，長端利率可能先上后下。

對(duì)我國影響有限且可控

美債收益率上行主要通過資產(chǎn)價(jià)格、資本流動(dòng)及匯率渠道影響其他經(jīng)濟(jì)體。央行指出，2021年以來，我國金融市場(chǎng)運(yùn)行平穩(wěn)，人民幣匯率雙向浮動(dòng)，跨境資本流動(dòng)總體平衡，總體看，美債收益率上行和未來美聯(lián)儲(chǔ)調(diào)整貨幣政策對(duì)我國的影響有限且可控。

具體看，我國經(jīng)濟(jì)韌性好、回旋空間大，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的穩(wěn)健性強(qiáng)。在資本流動(dòng)方面，外資流入踴躍，資本大規(guī)模流出風(fēng)險(xiǎn)不大。今年前8個(gè)月，全國實(shí)際使用外資金額7580.5億元，同比增長22.3%；境外機(jī)構(gòu)累計(jì)凈增持銀行間市場(chǎng)債券5207億元，充分反映出國際投資者對(duì)中國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定向好的信心。同時(shí)，隨著匯率市場(chǎng)化改革的深入推進(jìn)，人民幣匯率彈性進(jìn)一步增強(qiáng)，較好發(fā)揮了宏觀經(jīng)濟(jì)和國際收支自動(dòng)穩(wěn)定器的作用。

機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為，未來市場(chǎng)將更多以中美利差收窄方式吸收美債收益率上行的影響，而不是中國市場(chǎng)利率跟漲的形式。“當(dāng)前中美利差有所收窄，較歷史中位數(shù)水平依然偏高，短期內(nèi)美債收益率上行尚不足以對(duì)我國造成實(shí)質(zhì)性影響。”楊業(yè)偉表示。

此外，國際投資者增配人民幣資產(chǎn)的趨勢(shì)難改。陳健恒團(tuán)隊(duì)近日發(fā)布的一篇報(bào)告認(rèn)為，在外圍環(huán)境日趨復(fù)雜的當(dāng)下，人民幣債券可能成為避險(xiǎn)港灣。