隨著美聯(lián)儲收緊政策預(yù)期升溫，美元指數(shù)和美債收益率雙雙上漲，削弱美元計價的大宗商品價格，原油價格隔夜回調(diào)。
但展望四季度，全球能源緊缺仍對天然氣和原油價格提供支撐。供需緊缺推動大宗商品進(jìn)入超級周期，而不同品種在四季度有望進(jìn)入分化。
// 原油：天然氣短缺帶來需求溢出 //
盡管布倫特原油周二收低，但作為全球油價指標(biāo)的布倫特原油仍接近三年來的最高水平，當(dāng)天早些時候的交易價高于每桶80美元。由于不斷上漲的美債收益率促使股市和大宗商品普遍回落，原油收盤下跌至80美元下方。
油價近期的漲勢是能源市場整體上漲的一部分，天然氣庫存枯竭和經(jīng)濟活動復(fù)蘇引發(fā)了歐洲和亞洲對天然氣的激烈競爭，以滿足各自的電力市場。
瑞士私人銀行寶盛集團(tuán)（Julius Baer）的經(jīng)濟學(xué)主管Norbert Rücker表示：“油價上漲實際上與天然氣電力市場出現(xiàn)的全球能源危機有關(guān)?！薄艾F(xiàn)在這已經(jīng)蔓延到了石油市場，因為人們預(yù)計，能源短缺意味著我們將利用石油來滿足溢出需求。”在一些發(fā)電廠，當(dāng)天然氣價格飆升時，石油可以用來發(fā)電。
全球天然氣產(chǎn)量不足、庫存枯竭以及亞洲國家削減排放的努力（用天然氣替代煤炭）都是推動天然氣價格上漲的因素之一。此時正值北半球進(jìn)入冬季室內(nèi)供暖季節(jié)，供應(yīng)短缺已經(jīng)導(dǎo)致英國幾家零售能源供應(yīng)商停業(yè)。
部分地區(qū)創(chuàng)紀(jì)錄的天然氣價格加劇了石油市場本已緊張的供需平衡。DNB Markets高級石油市場分析師Helge André Martinsen表示，受上月颶風(fēng)“艾達(dá)”的影響，美國墨西哥灣石油產(chǎn)量累計損失超過3000萬桶，在全部恢復(fù)生產(chǎn)之前可能會達(dá)到5500萬桶以上。
這些動態(tài)促使分析師上調(diào)了對油價的預(yù)測。高盛（Goldman Sachs）將其對2021年底布倫特原油價格的預(yù)測上調(diào)了10美元，至每桶90美元，能源研究主管達(dá)米安?庫爾瓦林（Damien Courvalin）援引了颶風(fēng)“艾達(dá)”和“全球天然氣短缺將增加石油發(fā)電”的可能性。
能源咨詢公司Rystad energy負(fù)責(zé)石油市場的高級副總裁克勞迪奧?加利伯蒂（Claudio Galimberti）說，亞洲的發(fā)電廠已經(jīng)開始從使用天然氣轉(zhuǎn)向使用石油。
亞洲發(fā)電行業(yè)目前每天使用約90萬桶石油，還有約55萬桶未使用的燃油產(chǎn)能，主要集中在日本。Galimberti先生說，他預(yù)計未來六個月亞洲電力部門對石油的每日需求將增加40萬桶，這意味著“燃油基礎(chǔ)設(shè)施的利用率將大幅上升。”
經(jīng)紀(jì)公司Marex Spectron的基礎(chǔ)研究主管斯拉沃夫（Georgi Slavov）說，歐洲天然氣價格今年上漲了兩倍多，漲勢不太可能很快回落。斯拉沃夫還說，天氣預(yù)報顯示，歐洲11月和12月將出現(xiàn)寒冷天氣，這將提振天然氣需求。
石油輸出國組織（Organization of The Petroleum Exporting Countries，簡稱：歐佩克）的產(chǎn)油國是油價構(gòu)成中的一個不確定因素。他們繼續(xù)在市場上囤積石油，以保持足夠高的價格來獲利。但它們有向市場釋放更多供應(yīng)以避免高價格抑制需求的歷史。
// 銅：四季度或迎接“逆風(fēng)” //
花旗集團(tuán)（Citigroup）表示，投資者應(yīng)在未來3個月銅價下跌時買入，以從這種工業(yè)金屬的“超級周期”中獲益。這種“超級周期”將受到汽車電氣化和可再生能源電網(wǎng)建設(shè)等脫碳趨勢的推動。
花旗研究（Citi Research）分析師在一份大宗商品市場展望報告中表示：“我們繼續(xù)認(rèn)為，銅將迎來一個‘超級周期’，基于我們預(yù)計，相對于歷史標(biāo)準(zhǔn)，未來5年銅生產(chǎn)商利潤率將強勁。”“在下個季度逢低買入?！?/p>
該報告稱，在2021年的最后幾個月，銅可能會受到“經(jīng)濟活動進(jìn)一步放緩”的拖累。分析師表示，由于疫情期間全球芯片和集裝箱短缺，銅需求受到抑制，銅價可能會“慢慢走低”，同時他們也對“亞洲國家建筑活動減弱的跡象”表示擔(dān)憂。
但這些不利因素可能很快就會被克服。花旗分析師寫道：“我們越來越看好中長期前景?！狈治鋈耸糠Q，可再生能源發(fā)電、電動汽車和相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)“從現(xiàn)在到2025年，約占消費增長的50%”。
根據(jù)花旗的報告，增長還應(yīng)來自于電動汽車以外的全球汽車產(chǎn)量的復(fù)蘇，因為供應(yīng)鏈正在補充庫存?！凹由喜糠值貐^(qū)經(jīng)濟的復(fù)蘇，這將支撐金屬價格在2022年處于高位?！?/p>
與此同時，銅供應(yīng)仍令人擔(dān)憂?；ㄆ旆治鰩煴硎荆骸暗?025年，銅消費量將穩(wěn)步增長，而礦山供應(yīng)增長相對強勁，但仍不足。”“如果銅要避免出現(xiàn)重大赤字，‘舊’廢銅必須做出回應(yīng)?！?/p>
// 環(huán)保政策加劇商品市場供需失衡 //
天然氣作為發(fā)電燃料，在夏季為家庭降溫，在冬季為家庭供暖，最近該商品價格達(dá)到了7年半以來的最高水平。同時，如果未來幾個月的寒冷天氣提振需求，油價可能會進(jìn)一步上漲。天然氣和風(fēng)能的短缺已經(jīng)將歐洲電價推高至創(chuàng)紀(jì)錄水平。
大宗商品的上漲趨勢也延伸到了制造電動汽車和房屋所需的工業(yè)金屬。銅價在5月份創(chuàng)下歷史新高，部分原因是從明尼蘇達(dá)州到阿拉斯加州各地的環(huán)境擔(dān)憂導(dǎo)致供應(yīng)中斷和項目延期。
對部分大宗商品投資者說，最近的環(huán)保行動在全球范圍內(nèi)是前所未有的。一些人認(rèn)為，隨著提高產(chǎn)量的能力下降，大宗商品正進(jìn)入一個由供應(yīng)不穩(wěn)定和價格波動決定的周期。
前銀行經(jīng)濟學(xué)家羅里?約翰斯頓（Rory Johnston）說，對某些大宗商品來說，“你正處于供應(yīng)不足的邊緣，這是合情合理的。供需格局很脆弱，而且越來越難以預(yù)測結(jié)果?！?/p>
另一方面，在過去供應(yīng)增加導(dǎo)致大宗商品價格下跌后，許多企業(yè)也對增加產(chǎn)出支出持謹(jǐn)慎態(tài)度，這是令供給增長受限的另一股力量。DWS Group大宗商品和投資組合經(jīng)理Darwei Kung表示：“即使他們決定現(xiàn)在就花錢，支出真正進(jìn)入市場也需要一段時間?！?/p>
一些投資者特別看好銅、鋁和鋰等金屬的一個原因是，即使在環(huán)境問題限制供應(yīng)的情況下，綠色能源項目對這些材料的需求預(yù)計仍將激增。銅、鋁和鋰是電動汽車充電電池的關(guān)鍵部件。
近幾個月來，部分國家甚至釋放了石油、煤炭和工業(yè)金屬的庫存，以給最近的價格上漲降溫。不過，一些投資者對這些資源能否填補長期供應(yīng)缺口持懷疑態(tài)度，部分原因是目前世界上幾乎沒有地方能免受環(huán)保限產(chǎn)壓力。
杰富瑞（Jefferies）金屬和礦業(yè)分析師克里斯?拉菲米納（Chris LaFemina）表示：“現(xiàn)在環(huán)境問題在任何地方都很重要?！彼A(yù)計，供應(yīng)受限將有助于推高價格。“現(xiàn)在，大多數(shù)限制供應(yīng)的因素都與環(huán)境問題有關(guān)。”
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