中秋假期全球股市和大宗商品市場(chǎng)出現(xiàn)了整體性的回落，而原油也在這段時(shí)間出現(xiàn)了大幅下跌，跌幅一度超過(guò)過(guò)3%，隨著美國(guó)墨西哥灣原油生產(chǎn)逐漸回歸，基于颶風(fēng)導(dǎo)致的供應(yīng)短缺炒作降溫，而美元大幅走強(qiáng)進(jìn)一步施壓市場(chǎng)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好明顯降溫，油價(jià)延續(xù)了高位震蕩走勢(shì)?；仡?月份油價(jià)最大漲幅一度突破了5%，這也讓史上破壞力度最強(qiáng)之一的颶風(fēng)艾達(dá)在油價(jià)上做了一個(gè)標(biāo)注，不至于日后回顧歷史時(shí)找不到這個(gè)颶風(fēng)吹過(guò)痕跡，隨著颶風(fēng)艾達(dá)影響了美國(guó)墨西哥灣接近3000萬(wàn)桶的原油供應(yīng)缺失，為油價(jià)塑造了一個(gè)供需缺口短期內(nèi)再次擴(kuò)大的基本盤(pán)，這也改變了市場(chǎng)悲觀預(yù)期，油價(jià)也回到了年內(nèi)高點(diǎn)附近，而處在當(dāng)下這個(gè)時(shí)點(diǎn)油價(jià)仍然面臨著不少的懸念。隨著受颶風(fēng)影響的產(chǎn)能陸續(xù)回歸，截至9月21日數(shù)據(jù)顯示美國(guó)墨西哥灣地區(qū)恢復(fù)了84%的原油生產(chǎn)，后續(xù)供應(yīng)端缺失對(duì)油價(jià)的推動(dòng)炒作將逐漸退出，按目前供需發(fā)展趨勢(shì)以及傳統(tǒng)的供需季節(jié)性運(yùn)行展望各大機(jī)構(gòu)基本一致判斷接下來(lái)四季度供需缺口收窄仍然是大趨勢(shì)。但同時(shí)市場(chǎng)又在關(guān)注可能的嚴(yán)冬會(huì)對(duì)能源市場(chǎng)掀起滔天巨浪，供不應(yīng)求造成了天然氣、煤炭?jī)r(jià)格飆漲的同時(shí)，也讓市場(chǎng)出現(xiàn)了考慮石油這個(gè)替代選擇的聲音，盡管目前該選項(xiàng)落地看起來(lái)還存在諸多的不確定性，但在各大機(jī)構(gòu)和投行的持續(xù)吹風(fēng)下，看起來(lái)投資者也在改變對(duì)原油后市的預(yù)期。
對(duì)于冬季需求目前這個(gè)時(shí)點(diǎn)是很難下定論，但隨著前期油價(jià)大幅反彈，以及可能存在的冬季能源危機(jī)，顯然對(duì)油價(jià)的后市展望出現(xiàn)了一些變化，我們也觀察到了包括對(duì)沖基金在內(nèi)的重大投資者觀點(diǎn)開(kāi)始出現(xiàn)松動(dòng)，從前期不看漲油價(jià)開(kāi)始有回補(bǔ)多單動(dòng)作，最新一期持倉(cāng)報(bào)告顯示W(wǎng)TI和布倫特原油投機(jī)凈多單均有明顯回升，顯然投資者一方面對(duì)冬季原油市場(chǎng)供需演繹最終的局面存在一定的猶豫，而油價(jià)攀升至年內(nèi)高價(jià)區(qū)域加大了這種擔(dān)憂。
一、不斷調(diào)整的供需展望
毫無(wú)疑問(wèn)隨著艾達(dá)颶風(fēng)過(guò)去三周時(shí)間，對(duì)原油市場(chǎng)的影響已經(jīng)基本明朗，颶風(fēng)“艾達(dá)”對(duì)石油生產(chǎn)和煉油設(shè)施造成了嚴(yán)重破壞。颶風(fēng)巨大的破壞改變了原油市場(chǎng)原本供需缺口收窄的節(jié)奏，緊隨其后的颶風(fēng)“尼古拉斯”沿著美國(guó)墨西哥灣沿岸又晃了一圈延遲了生產(chǎn)的回歸進(jìn)程。據(jù)美國(guó)安全和環(huán)境執(zhí)法局（BSEE）截至周三美國(guó)墨西哥灣地區(qū)關(guān)閉了16.64%的原油產(chǎn)量（或32萬(wàn)桶/日）及25.42%的天然氣產(chǎn)量（或566.67百萬(wàn)立方英尺/日），另?yè)?jù)數(shù)據(jù)自第一批石油平臺(tái)被迫撤離的十天內(nèi)，該地原油產(chǎn)業(yè)就損失了1680萬(wàn)桶原油的產(chǎn)量，比歷史上卡特里娜颶風(fēng)造成損失的原油多32%，比颶風(fēng)古斯塔夫和艾克同期造成的損失多42%。顯然颶風(fēng)艾達(dá)的影響持續(xù)的時(shí)間超過(guò)了市場(chǎng)預(yù)期，這次颶風(fēng)影響原油市場(chǎng)供應(yīng)比正常生產(chǎn)將減少超過(guò)3000萬(wàn)桶，這改變了原油市場(chǎng)供需局面。
因供應(yīng)缺失，美國(guó)原油庫(kù)存降幅大于預(yù)期，油價(jià)也因此受益出現(xiàn)了明顯的走高動(dòng)作，油價(jià)升至六周高位；上周三EIA周報(bào)報(bào)告顯示原油庫(kù)存變動(dòng)實(shí)際公布減少642.2萬(wàn)桶，預(yù)期減少357.4萬(wàn)桶，前值減少152.8萬(wàn)桶。EIA報(bào)告顯示，美國(guó)中西部原油庫(kù)存上周下跌至2018年10月以來(lái)的最低水平。美國(guó)海灣沿岸原油庫(kù)存上周跌至2020年1月以來(lái)的最低水平。美國(guó)至9月10日當(dāng)周除卻戰(zhàn)略儲(chǔ)備的商業(yè)原油庫(kù)存為2019年9月13日當(dāng)周以來(lái)最低。持續(xù)緊張的供需局勢(shì)引發(fā)市場(chǎng)焦慮，全球基準(zhǔn)的布倫特原油自7月以來(lái)首次收于每桶75美元上方；雖然颶風(fēng)導(dǎo)致墨西哥灣產(chǎn)量減少，但是美國(guó)能源公司上周連續(xù)第二周增加石油和天然氣鉆井平臺(tái)，貝克休斯數(shù)據(jù)顯示未來(lái)產(chǎn)量的早期指標(biāo)，石油和天然氣活躍鉆機(jī)數(shù)量在截至9月17日當(dāng)周增加了九臺(tái)，至512臺(tái)，為2020年4月以來(lái)的最高水平，美國(guó)能源署在展望中判斷美國(guó)頁(yè)巖油下個(gè)月將增長(zhǎng)6.6萬(wàn)桶/日，接下來(lái)美國(guó)原油產(chǎn)量在接下來(lái)穩(wěn)步增長(zhǎng)。
OPEC月報(bào)顯示上個(gè)月OPEC原油產(chǎn)量增加了15萬(wàn)桶，其中伊拉克增加了9萬(wàn)桶，阿聯(lián)酋增加了5.5萬(wàn)桶，沙特增加了6.9萬(wàn)桶，安哥拉增加了4.3萬(wàn)桶，尼日利亞減少了11.4萬(wàn)桶，其他國(guó)家產(chǎn)量均小幅變化。將2021年非歐佩克國(guó)家的產(chǎn)量預(yù)估下調(diào)20萬(wàn)桶/日，維持2021年全年石油需求增長(zhǎng)預(yù)測(cè)基本不變，為596萬(wàn)桶/日，2021年第四季度全球石油需求預(yù)測(cè)下調(diào)11萬(wàn)桶/日，至9970萬(wàn)桶/日。歐佩克將2022年全球?qū)ζ湫枨箢A(yù)測(cè)上調(diào)110萬(wàn)桶/日，至2875萬(wàn)桶/日，預(yù)計(jì)2022年全球石油需求將增加415萬(wàn)桶/日（上月報(bào)告預(yù)計(jì)為為328萬(wàn)桶/日，9月歐佩克+會(huì)議上預(yù)計(jì)為420萬(wàn)桶/日）目前認(rèn)為，石油需求的復(fù)蘇步伐將更加強(qiáng)勁，主要將在2022年發(fā)生，隨著疫苗接種率的上升，預(yù)計(jì)疫情將得到更好的控制，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和流動(dòng)性將堅(jiān)定地恢復(fù)到疫情前的水平，進(jìn)一步的復(fù)蘇將在一定程度上推遲到明年，屆時(shí)消費(fèi)量將超過(guò)疫情前的水平。由于全球燃料消費(fèi)上升和其他地區(qū)產(chǎn)量中斷，對(duì)歐佩克原油的，將更加強(qiáng)勁，盡管其成員國(guó)恢復(fù)了閑置的生產(chǎn)，但未來(lái)幾個(gè)月，全球?qū)⒗^續(xù)面臨石油供應(yīng)短缺，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，加上流動(dòng)性大幅反彈，極大地提振了上半年的石油需求增長(zhǎng)。盡管這一趨勢(shì)預(yù)計(jì)將在2021年底前減弱，但總體趨勢(shì)是積極的。
IEA報(bào)告同樣判斷颶風(fēng)導(dǎo)致美油的減產(chǎn)抵消了歐佩克的增產(chǎn)。北京時(shí)間周二下午，IEA最新月報(bào)公布。IEA宣布預(yù)計(jì)2021年全球石油需求將增加520萬(wàn)桶/日，不過(guò)這比8月判斷下調(diào)了10.5萬(wàn)桶/日，這也是IEA第二個(gè)月下調(diào)了對(duì)2021年需求預(yù)期目標(biāo)，在8月IEA已經(jīng)將2021年需求恢復(fù)預(yù)期從585萬(wàn)桶/日下調(diào)到了530萬(wàn)桶/日，維持2022年全球石油需求將增加320萬(wàn)桶/日的預(yù)期，顯然IEA對(duì)全球原油需求展望相對(duì)自身作為賣(mài)方的OPEC而言更為客觀務(wù)實(shí)，早些時(shí)間EIA在短期能源展望中同樣下調(diào)了2021年全球原油需求恢復(fù)37萬(wàn)桶/日，到496萬(wàn)桶/日。今年幾輪疫情的發(fā)展都是超預(yù)期的，這也限制了原油需求的恢復(fù)進(jìn)程，不過(guò)隨著疫情局勢(shì)得到緩解，幾大機(jī)構(gòu)也對(duì)10月原油需求的反彈抱有較高期待。
總體來(lái)講近期油價(jià)走強(qiáng)主要還是由于颶風(fēng)“艾達(dá)”這個(gè)因素導(dǎo)致美國(guó)墨西哥灣產(chǎn)量缺失抵消了歐佩克的增產(chǎn)計(jì)劃，世界必須等待更多石油供應(yīng)，IEA判斷如果歐佩克+繼續(xù)目前增產(chǎn)計(jì)劃，市場(chǎng)將從10月開(kāi)始趨于平衡。這也意味著颶風(fēng)對(duì)油價(jià)來(lái)說(shuō)終究還是個(gè)短期題材。
市場(chǎng)上還有一些其他因素在影響原油市場(chǎng)，沙特阿美將在10月份下調(diào)銷(xiāo)往亞州的所有原油的價(jià)格，每桶至少下調(diào)1美元以吸引買(mǎi)家。消息人士稱(chēng)，盡管大幅降價(jià)，但七家主要買(mǎi)家中沒(méi)有一家要求增加供應(yīng)。有分析師表示，由于病例的增加，中國(guó)和印度以外的原油需求依舊疲軟。在沙特降價(jià)后不久，伊拉克同樣大幅下調(diào)下個(gè)月出口到美國(guó)巴士拉輕質(zhì)原油的價(jià)格基準(zhǔn)。伊拉克國(guó)家石油銷(xiāo)售公司的價(jià)格表上規(guī)定，銷(xiāo)往美國(guó)地區(qū)的巴士輕質(zhì)油桶將會(huì)享受每桶1.15美元的優(yōu)惠。除了從地中海的一個(gè)港口出口的基爾庫(kù)克桶價(jià)格保持不變，伊拉克對(duì)出口各地的石油都削價(jià)，通過(guò)供應(yīng)端的動(dòng)作可以看出，顯然產(chǎn)油國(guó)們已經(jīng)在增產(chǎn)過(guò)程中開(kāi)始市場(chǎng)份額之間的競(jìng)爭(zhēng)。
另外9月發(fā)生的一件就有歷史意義的事件就是中國(guó)方面首次拋售戰(zhàn)略原油，經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，國(guó)家糧食和物資儲(chǔ)備局首次以輪換方式分期分批組織投放國(guó)家儲(chǔ)備原油。這是中國(guó)國(guó)家儲(chǔ)備原油有史以來(lái)首次投放，本次投放主要面向國(guó)內(nèi)煉化一體化企業(yè)，用于緩解生產(chǎn)型企業(yè)的原材料價(jià)格上漲壓力。實(shí)施國(guó)家石油儲(chǔ)備常態(tài)化輪換，是發(fā)揮儲(chǔ)備市場(chǎng)調(diào)節(jié)作用的重要途徑。通過(guò)公開(kāi)競(jìng)價(jià)銷(xiāo)售向市場(chǎng)投放國(guó)家儲(chǔ)備原油，將更好地穩(wěn)定國(guó)內(nèi)市場(chǎng)供需，有力保障國(guó)家能源安全。根據(jù)2021年第一批國(guó)家儲(chǔ)備原油競(jìng)價(jià)交易的公告，國(guó)家石油儲(chǔ)備中心將在2021年9月24日在國(guó)家儲(chǔ)備石油交易系統(tǒng)進(jìn)行2021年第一批國(guó)家儲(chǔ)備原油競(jìng)價(jià)交易。第一批銷(xiāo)售總量為7383616.78桶。中國(guó)歷史上首次出現(xiàn)原油儲(chǔ)備投放，具有里程碑式的意義。市場(chǎng)也在評(píng)估中國(guó)拋售戰(zhàn)略儲(chǔ)備對(duì)油價(jià)的最終影響。
二、美聯(lián)儲(chǔ)利率決議
全球范圍內(nèi)歐洲央行、英國(guó)央行、加拿大央行以及新西蘭聯(lián)儲(chǔ)，這些經(jīng)濟(jì)體央行緊縮預(yù)期都在不斷升溫。不過(guò)當(dāng)前市場(chǎng)更加關(guān)注的是美聯(lián)儲(chǔ)縮債前景，因此這些央行的緊縮預(yù)期就成了次要因素，目前交易員已提前將視線目光投向了下周的美聯(lián)儲(chǔ)利率決議。屆時(shí)決議將為縮減購(gòu)債規(guī)模和利率前景提供一些明確的信息。北京時(shí)間周四（9月23日）02：00，美聯(lián)儲(chǔ)將公布利率決議，并公布經(jīng)濟(jì)預(yù)估摘要，投資者關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)何時(shí)開(kāi)始縮減每月1200億美元政府債券購(gòu)買(mǎi)規(guī)模的線索。不少機(jī)構(gòu)紛紛給出預(yù)測(cè)，認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)本周將釋放縮減購(gòu)債的信號(hào)。
美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾今年8月在杰克遜霍爾研討會(huì)上發(fā)表講話時(shí)表示，美聯(lián)儲(chǔ)政策制定委員會(huì)可能很快開(kāi)始逐步退出疫情時(shí)期的刺激計(jì)劃，但有兩個(gè)條件：朝著就業(yè)最大化和平均2%的通脹率取得“實(shí)質(zhì)性進(jìn)展”。鮑威爾承認(rèn)，通脹目標(biāo)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)，勞動(dòng)力市場(chǎng)也在增長(zhǎng)。但8月份的就業(yè)數(shù)據(jù)弱于預(yù)期又市場(chǎng)預(yù)期出現(xiàn)明天的變化，這可能會(huì)讓美聯(lián)儲(chǔ)暫時(shí)觀望。
多數(shù)機(jī)構(gòu)認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)將宣布開(kāi)始縮減購(gòu)債規(guī)模。有分析師預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)將為可能在11月宣布縮減購(gòu)債規(guī)模打開(kāi)大門(mén)，條件是9月就業(yè)人數(shù)強(qiáng)勁增長(zhǎng)，門(mén)檻大約是75萬(wàn)個(gè)。美聯(lián)儲(chǔ)不太可能在本月會(huì)議上宣布何時(shí)開(kāi)始縮減資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)規(guī)模，但仍有望今年開(kāi)始實(shí)施。這種預(yù)期仍然給美元帶來(lái)支持。過(guò)去幾個(gè)交易日美元大幅上漲基本收復(fù)了8月美聯(lián)儲(chǔ)鮑威爾鴿派言論之后的負(fù)面影響。
除了美聯(lián)儲(chǔ)利率決議，還有一個(gè)讓市場(chǎng)關(guān)注就是美國(guó)債務(wù)問(wèn)題，9月19日周日，耶倫親自在美國(guó)網(wǎng)站刊登文章警告說(shuō)：如果國(guó)會(huì)不提高債務(wù)上限或暫停其生效，美國(guó)財(cái)政部的現(xiàn)金余額將在10月降至不足水平，屆時(shí)聯(lián)邦政府將無(wú)力支付賬單，美國(guó)將出現(xiàn)債務(wù)違約。最后耶倫重點(diǎn)警告：美國(guó)政府債務(wù)違約很可能引發(fā)一場(chǎng)“歷史性的金融危機(jī)”。
年中以來(lái)美元已經(jīng)出現(xiàn)了幾次預(yù)期下走強(qiáng)，現(xiàn)實(shí)延遲中回落的表現(xiàn)，投資者也在這樣的節(jié)奏中搖擺不定，不過(guò)收緊流動(dòng)性這個(gè)決定隨著時(shí)間推移將越來(lái)越近，美元走強(qiáng)的大趨勢(shì)還是比較清晰的，美元的強(qiáng)弱表現(xiàn)對(duì)金銀銅原油等大宗商品等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)影響明顯。對(duì)此要保持密切關(guān)注。
總體來(lái)看油價(jià)在颶風(fēng)引發(fā)的供應(yīng)缺失背景下沖回到了年內(nèi)高位，而各大投行利用嚴(yán)冬這個(gè)題材也時(shí)不時(shí)的煽風(fēng)點(diǎn)火引發(fā)市場(chǎng)焦慮，似乎油價(jià)又要出現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)局面，但我們也能看到隨著OPEC增產(chǎn)計(jì)劃的逐步落實(shí)，美國(guó)原油產(chǎn)量恢復(fù)后繼續(xù)穩(wěn)步增長(zhǎng)供應(yīng)端的壓力仍將重新回到市場(chǎng)，眼下供需缺口擴(kuò)大只是暫時(shí)因素，宏觀層面也并不支持油價(jià)后市有強(qiáng)勁表現(xiàn)，當(dāng)下油價(jià)主邏輯并不清晰，而且后期市場(chǎng)邏輯可能隨時(shí)出現(xiàn)切換，油價(jià)很可能再次出現(xiàn)較大幅度的波動(dòng)，總體來(lái)講不建議盲目追漲，節(jié)奏把握上挑戰(zhàn)較大，投資者謹(jǐn)慎選擇機(jī)會(huì)。
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