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期貨上市在即，滌綸短纖傳統(tǒng)貿(mào)易方式或將改變，下文中筆者將就滌綸短纖基礎知識、基本面現(xiàn)狀、未來趨勢、期貨上市將帶來的影響等多個方面做簡要介紹，以期能為廣大客戶朋友們答疑解惑。

一、產(chǎn)品介紹

滌綸纖維位居合成纖維之首，分為滌綸長絲跟滌綸短纖兩大類。其中滌綸短纖，英文名稱Polyester staple fiber，簡稱PSF，與棉花、粘膠短纖并稱為棉紡行業(yè)的三大原材料；產(chǎn)品主要用于棉紡行業(yè)（紡紗），單獨紡紗或與棉、粘膠纖維、麻、毛、維綸等混紡，所得紗線用于紡織服裝為主，還可用于無紡布、填充料和保暖材料等行業(yè)。目前現(xiàn)行質量標準執(zhí)行GB T 14464-2017；產(chǎn)品主要規(guī)格有半消光本白1.56dtex*38mm（基準規(guī)格）、半光1.33*38mm、有光1.33*38mm、1.56*38mm水刺專用規(guī)格、2.22/2.78*51mm中長纖維、3-15D三維中空、低熔點（4080）短纖等，其他超細旦、有色、陽離子短纖等規(guī)格占比較小。

單位介紹：

旦尼爾（D）：是化學纖維的一種細度表達方法，是指9000米長的纖維的重量克數(shù)，也稱為旦數(shù)。通常用D來表示，D越大,表示纖維越粗。比如1.4D、1.2D、2D、6D等。

分特（dtex）：分特是纖維纖度國際單位，10000米長的纖維重量克數(shù)，克數(shù)越大紗線或纖維越粗。如1.56dtex、1.33dtex、2.22dtex等。

二者換算方式：

分特（dtex）=1.11*旦數(shù)（D）

滌綸短纖在聚酯產(chǎn)業(yè)鏈中的地位

數(shù)據(jù)來源：隆眾資訊

圖1 聚酯各產(chǎn)品產(chǎn)能占比情況

以2020年8月聚酯產(chǎn)能（6327）為基數(shù)計算，滌綸短纖占據(jù)整個聚酯產(chǎn)能的13%附近，在聚酯行業(yè)中占比不高，但由于貿(mào)易商數(shù)量及下游企業(yè)數(shù)量較多，所以滌綸短纖在聚酯產(chǎn)品中的交易活躍度較好。

二、滌綸短纖供需基本面情況

表1 過去5年直紡滌綸短纖供需平衡表

單位：萬噸

數(shù)據(jù)來源：隆眾資訊、海關數(shù)據(jù)

備注：進出口量為拋除再生短纖數(shù)量所得。

以2019年為基準，中國熔體直紡滌綸短纖總產(chǎn)能（含中空、低熔點）790.1萬噸，同比增幅8.52%，實際產(chǎn)量625.26萬噸，同比上升13.46%。近五年來，直紡滌綸短纖行業(yè)由供應過剩逐步像供需平衡轉變。具體來看，2015-2016年，直紡滌綸短纖行業(yè)長期的供過于求的局面,產(chǎn)能利用率持續(xù)維持在60%-70%的低位運行。但自2017年“禁廢”政策落地以來，直紡滌綸短纖因在某些領域（主要是低端紡紗及填充行業(yè)）反替代部分再生聚酯短纖，行業(yè)供需關系得以實現(xiàn)再平衡，行業(yè)收益率有了大幅提升，也促使滌綸短纖行業(yè)于2018年迎來擴能高峰。但由于滌綸短纖產(chǎn)能的大肆擴張，下游傳統(tǒng)需求的跟進力度卻不及供應增加力度，未來行業(yè)供需矛盾或再度凸顯。

表2 未來三年滌綸短纖新增產(chǎn)能

單位：萬噸

下游消費占比

數(shù)據(jù)來源：隆眾資訊

圖2 直紡滌綸短纖下游消費占比

仍以2019年數(shù)據(jù)為基準，紡紗及制線（縫紉線）領域累計占整個滌綸短纖消費市場的76.2%，所以滌綸短纖在紡織板塊的占比仍處最大。不過2020年受疫情影響，整個無紡布（包括針刺跟水刺）的占比有所提升，另外填充行業(yè)中因中空及低熔點短纖繼續(xù)侵占再生市場所致，市場消費量也有所提升，但常規(guī)單紗及縫紉線行業(yè)由于紡織服裝板塊受貿(mào)易摩擦及海外疫情持續(xù)擴散影響，實際消費量難以提升。

三、行業(yè)未來發(fā)展趨勢

1.將逐步替代常規(guī)再生聚酯纖維（主要是再生短纖）的需求領域，未來再生市場或僅有差異化產(chǎn)品及GRS認證產(chǎn)品流通性較好。自2019年PX擴能高峰以來，我國聚合成本相對偏低，而2020年末至2021年乃是PTA行業(yè)投產(chǎn)大年，直紡短纖近年內(nèi)仍將保持絕對的低成本的價格優(yōu)勢，未來市場將繼續(xù)替代再生聚酯短纖的市場份額，尤其是直紡中空、低熔點板塊，未來可發(fā)展的空間依舊較大。

2.紡紗板塊由于產(chǎn)品同質化嚴重，加之煉化一體化企業(yè)的進入后將加劇行業(yè)競爭，未來滌綸短纖企業(yè)的產(chǎn)品差別化率將繼續(xù)提升。目前我國滌綸短纖的差別化率依舊較低，產(chǎn)品附加值不高，為提升企業(yè)綜合競爭力，未來水刺短纖、陽離子、有色滌綸纖維、超細旦短纖、高收縮滌綸、超短纖維、可降解滌綸等差別化產(chǎn)品的占比或逐步提升。

四、期貨上市在即，行業(yè)將發(fā)生哪些變化

對于滌綸短纖來說，期貨上市有助于生產(chǎn)企業(yè)、貿(mào)易商及下游企業(yè)為其生產(chǎn)經(jīng)營提供發(fā)現(xiàn)價格和規(guī)避風險的手段和工具。高效規(guī)范的期貨交割制度也有助于引導行業(yè)優(yōu)化定價模式、提升產(chǎn)品質量及倉儲物流水平，促進產(chǎn)業(yè)結構調(diào)整和轉型升級。另外，最重要的是期貨上市可能導致傳統(tǒng)貿(mào)易方式發(fā)生轉變。

一直以來，業(yè)內(nèi)人士對滌綸短纖行情的判斷相對單一，貿(mào)易及下游用戶拿貨多以合約或現(xiàn)貨的交易形式為主，通常為單邊交易。傳統(tǒng)的貿(mào)易模式很簡單，很多貿(mào)易商及采購商多選擇最原始粗暴的方式——囤貨賭單邊，等待行情上漲。但伴隨行情影響因素的增多，此種方式越來越難讓企業(yè)獲利。而期貨上市也將打破這種傳統(tǒng)的交易方式，未來滌綸短纖現(xiàn)貨企業(yè)規(guī)避風險的手段將更加靈活多樣，點價、保價、基差貿(mào)易等模式也將成為滌綸短纖行業(yè)的新風尚。

隨著期貨上市的臨近，越來越多的期現(xiàn)公司參與到滌綸短纖貿(mào)易中來，他們通過與PTA期貨進行對沖套利來把握機會。在未來行業(yè)的發(fā)展中，生產(chǎn)企業(yè)、貿(mào)易商及下游企業(yè)等產(chǎn)業(yè)客戶也需要借助期貨工具來進行套保，從而規(guī)避價格波動風險，穩(wěn)定生產(chǎn)經(jīng)營。

此外，隨著期貨上市的臨近，未來滌綸短纖定價模式也將發(fā)生改變，基差貿(mào)易也許將作為新的現(xiàn)貨定價模式出現(xiàn)在市場上。

綜合來看，隨著滌綸短纖期貨上市的臨近產(chǎn)業(yè)客戶和期貨緊密結合是大勢所趨，產(chǎn)業(yè)客戶規(guī)避風險的手段將越發(fā)多樣化。但不論怎樣，規(guī)避風險的基礎仍是對行情的準確把握。