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國際油價受長期因素和短期因素共同作用。此次油價暴跌，作為長期因素的全球石油供需關(guān)系嚴重失衡是主因，而新冠肺炎疫情引發(fā)恐慌蔓延和維也納聯(lián)盟協(xié)議流產(chǎn)是誘因。預(yù)計，短期內(nèi)油價仍將震蕩波動，回歸到50-60美元/桶的可能性最大，但長期看，總體難再回每桶100美元以上高位水平。
最近幾天，國際油價暴跌，由每桶50美元跌至每桶30美元以下，而且有可能跌到每桶20美元左右，甚至會跌至每桶10美元左右。油價再度引發(fā)全球關(guān)注，油氣投資商開始普遍擔憂未來油價趨勢。影響國際油價變化的因素有哪些？此次油價暴跌的原因何在？未來國際油價變化趨勢又會如何？
長期因素和短期因素共同影響國際油價
根據(jù)經(jīng)濟學的基本原理，商品的價格由供求關(guān)系決定。但是，由于石油具有戰(zhàn)略意義，屬于特殊商品，因此價格除了受供求關(guān)系影響外，還有諸多其他因素起作用。影響油價的因素總體上可以劃分為兩大類：長期因素和短期因素。
長期因素影響石油市場的供需關(guān)系，供給因素和需求因素決定油價長期變化趨勢。
其中，影響供給的因素主要有三個。一是世界石油儲量。目前，世界上還有眾多可能含油的沉積盆地由于地理位置相對偏遠沒有勘探，勘探技術(shù)的發(fā)展將使原有油田的儲量不斷上升，非常規(guī)性石油資源潛力十分巨大。石油儲采比（探明儲量/當年產(chǎn)量）是反映石油資源潛力的重要指標，通過對歷史數(shù)據(jù)定量分析發(fā)現(xiàn)，儲采比的變動影響油價波動。
二是世界石油產(chǎn)量。以中東、美洲和中亞俄羅斯等產(chǎn)油國為主的石油生產(chǎn)國的石油產(chǎn)能利用率及其在世界石油供應(yīng)中所占的比重變化，對油價有著非常深遠的影響。石油資源國可能通過減產(chǎn)、禁運等方式引發(fā)原油價格上漲，同時也可以通過提高產(chǎn)量來促進石油價格下降。
三是石油成本。目前，世界上主要油田進入開發(fā)后期，開發(fā)成本大幅提高，勘探難度加大，對油價產(chǎn)生明顯的推動作用。根據(jù)歷史數(shù)據(jù)分析，油價的變化趨勢與成本的變化趨勢存在相關(guān)性，油價曲線圍繞成本曲線上下波動，決定著油價漲跌長期走向。
影響需求的因素主要有四個。一是世界經(jīng)濟增長。全球經(jīng)濟增長或超預(yù)期增長都會牽動國際油價上漲。反過來，油價高企，會阻礙世界經(jīng)濟發(fā)展，經(jīng)濟增長速度放緩又會影響石油需求。通常來說，經(jīng)濟周期上行時經(jīng)濟活動活躍，石油需求增大，此時即使供給不變，油價也會隨經(jīng)濟周期的上行而上升。同理，亦會隨經(jīng)濟周期下行而回落。通過歷史數(shù)據(jù)分析，世界經(jīng)濟周期性波動與石油危機在時間上存在同步性。
二是替代能源。油價大幅上漲時會刺激替代能源的發(fā)展，替代能源的成本將決定石油價格的上限。當石油價格高于替代能源成本時，消費者將傾向于使用替代能源。受石油危機的影響，石油消費大國調(diào)整能源消費結(jié)構(gòu)，更多使用替代能源，減少對石油的依賴。
三是能源利用效率。油價上漲會促進能源利用效率提高，石油危機促進了歐美發(fā)達國家能源利用效率的提高，減少了石油的有效需求。隨著科學技術(shù)的發(fā)展，國家政策的支持，能源利用效率將會繼續(xù)提高，對石油的有效需求將會逐步減少。
四是低碳政策與環(huán)保意識。應(yīng)對全球氣候變化已經(jīng)成為世界共識，發(fā)展低碳經(jīng)濟和循環(huán)經(jīng)濟，加快開發(fā)和推廣應(yīng)用資源利用效率高、污染物排放少的清潔生產(chǎn)技術(shù)，發(fā)展清潔能源和高附加值產(chǎn)品已經(jīng)成為未來發(fā)展方向，推動能源結(jié)構(gòu)調(diào)整，促進替代能源發(fā)展，減少石油需求，對油價產(chǎn)生抑制作用。
影響油價的短期因素則包括四方面。
一是重大地緣政治事件。由于石油是一種戰(zhàn)略資源，因此重大地緣事件對油價波動的影響非常顯著。重大地緣政治事件包括資源國的國家主義意識的增強、資源國內(nèi)部政治和社會動蕩、國際石油禁運和制裁、關(guān)鍵輸送通道受控、國際政治矛盾、軍事沖突和外交關(guān)系失控局勢等等，往往會在短時間內(nèi)刺激油價上漲。
二是重大突發(fā)自然或社會災(zāi)難。主要石油生產(chǎn)國或消費國的重大突發(fā)自然災(zāi)難或社會災(zāi)難事件在短期內(nèi)爆發(fā)會引發(fā)油價波動，包括石油運輸通道發(fā)生重大安全事故、重要石油產(chǎn)區(qū)發(fā)生重大自然災(zāi)害如地震、海嘯和颶風對產(chǎn)油設(shè)施的破壞、資源國內(nèi)部政治和社會動蕩、沖突、罷工以及恐怖襲擊等。
三是金融因素。根據(jù)歷史數(shù)據(jù)分析，自2001年初以來，油價與美元匯率呈顯著的負相關(guān)關(guān)系，美元貶值，則油價加速上升，美元升值，則油價加速下降。當石油市場發(fā)生重大變化時，期貨市場上的投機活動就更加活躍，金融投機商預(yù)期油價看漲看跌，大量買進或賣出期貨合約，對油價上升或下降起到推動作用。
四是石油庫存。當期貨價格遠高于現(xiàn)貨價格時，石油公司傾向于增加商業(yè)庫存；當期貨價格低于現(xiàn)貨價格時，石油公司傾向于減少商業(yè)庫存。石油庫存在一定程度上能夠反映供需狀況，庫存降低，說明石油需求旺盛、供給緊張，油價上漲；反之，油價下跌。
減產(chǎn)聯(lián)盟意外“談崩”成油價暴跌導火索
長期因素和短期因素交織，供求關(guān)系失衡與重大突發(fā)事件疊加，政治因素與經(jīng)濟因素融合，構(gòu)成了這次油價暴跌的主要特征。
長期因素是主因：全球石油供需關(guān)系嚴重失衡
首先，近年來全球經(jīng)濟處于低速發(fā)展、萎靡狀態(tài)，對石油需求拉動乏力。近年來，世界經(jīng)濟的特征是低速增長。2019年上半年，美國工業(yè)產(chǎn)出和制造業(yè)產(chǎn)出連續(xù)兩個季度下滑。2019年1-10月，德國制造業(yè)產(chǎn)出下降5.7%。2019年，日本制造業(yè)PMI呈連續(xù)下降態(tài)勢。歐洲和日本均面臨人口老齡化，經(jīng)濟增長難度較大。俄羅斯經(jīng)濟低速增長，動能不足，2019年上半年增速為0.7%。印度經(jīng)濟明顯降速，2019年三季度增速降至4.5%。拉美地區(qū)增長普遍乏力，脆弱性凸顯，多國出現(xiàn)貨幣貶值、通脹高企、股市動蕩、國家風險指數(shù)攀升等現(xiàn)象。眾多非洲國家受高失業(yè)、高通脹和高赤字困擾。
其次，替代能源、能效提高和綠色轉(zhuǎn)型等快速發(fā)展，抑制石油消費需求。近年來，世界能源消費穩(wěn)中有增，非化石能源消費快速增長，增速明顯快于化石能源。能源消費結(jié)構(gòu)進一步向清潔化、低碳化加速轉(zhuǎn)變，天然氣和可再生能源消費比重上升。與此同時，世界各國強化節(jié)能和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整，能源利用效率明顯提升，抑制石油消費增長。包括光伏、太陽能光熱、生物質(zhì)發(fā)電、陸上風電等在內(nèi)的清潔能源成本不斷降低。目前，歐盟現(xiàn)在新建的可再生能源裝機發(fā)電成本已經(jīng)低于煤電。全球已有20個國家或地區(qū)宣布在2030年前替代煤電的時間表。荷蘭、挪威、德國、法國等多國陸續(xù)推出全面禁售燃油車時間表，中國提出研究禁售時間表問題。各國大大鼓勵電動車生產(chǎn)，促進汽車行業(yè)轉(zhuǎn)型，抑制石油消費需求增長。
再次，石油技術(shù)創(chuàng)新能力不斷提升，非常規(guī)資源開發(fā)加快，供應(yīng)能力不斷提高。由于技術(shù)革命，各產(chǎn)油大國產(chǎn)量增長明顯，尤其是美國非常規(guī)石油產(chǎn)量大增，成為全球新的產(chǎn)油大國。最近幾年來，全球石油勘探加快，石油產(chǎn)量穩(wěn)定增長。石油勘探開發(fā)由陸地走向海洋，由淺海走向深海，由常規(guī)資源走向非常規(guī)資源。美國爆發(fā)頁巖技術(shù)革命，基本實現(xiàn)能源獨立目標，石油產(chǎn)量大幅提升。挪威、巴西、圭亞那等國成為供應(yīng)增長的接替力量。
短期因素是誘因：新冠肺炎疫情引發(fā)恐慌蔓延+維也納聯(lián)盟協(xié)議流產(chǎn)
首先，新冠肺炎病毒蔓延速度和范圍超預(yù)期。面對新冠肺炎疫情的“來勢洶洶”，中國啟動全民抗疫戰(zhàn)爭，取得明顯成效。正當中國抗疫取得突出成效之際，不料疫情開始在世界范圍內(nèi)蔓延，日本、韓國、新加坡相繼告急，病毒不斷擴散，從東亞到東南亞、南亞，中東伊朗告急，再到歐洲意大利成為重災(zāi)區(qū)，目前美國疫情形勢也不樂觀。如今疫情不斷蔓延，全球受新冠肺炎疫情影響的國家和地區(qū)已經(jīng)破百，確診人數(shù)超過10萬，人們驚詫之余，隨之而來的便是恐慌情緒的快速蔓延。
其次，經(jīng)濟恐慌變成一種更加可怕的“病毒”。由于新冠肺炎疫情在全球迅速擴散，加劇了投資者的恐慌情緒，等于是在本來就不樂觀的世界經(jīng)濟上火上澆油，掀動了全球金融市場的驚濤駭浪。經(jīng)濟危機或金融危機是否再度爆發(fā)？經(jīng)濟恐慌已經(jīng)演變成一種“病毒”，持續(xù)蔓延，資本市場劇烈動蕩，哀鴻遍野，混亂不堪。美國紐約股市接連暴跌，歐洲三大股指震蕩下行，東京股市上演“過山車”行情，中東各國股指全線暴跌，世界各地股市不斷傳來“熔斷”信息，龐大資本蒸發(fā)，踩踏式暴跌、崩盤不斷上演。疫情爆發(fā)前，全球經(jīng)濟已經(jīng)增長乏力，中美貿(mào)易戰(zhàn)和英國“脫歐”等讓經(jīng)濟增長前景不樂觀，疫情迅速蔓延和恐慌情緒疊加，加劇了投資人的悲觀預(yù)期。從目前來看，爆發(fā)全球經(jīng)濟危機和金融危機的可能性上升，全球產(chǎn)業(yè)鏈和價值鏈有可能重構(gòu)。
再次，維也納聯(lián)盟協(xié)議意外流產(chǎn)成為油價暴跌的直接導火索。維也納聯(lián)盟機制也叫歐佩克+機制，就是歐佩克與非歐佩克產(chǎn)油國之間通過合作簽訂限制原油產(chǎn)量而穩(wěn)定國際油價的機制。維也納聯(lián)盟先前的石油減產(chǎn)協(xié)議將在3月底到期，業(yè)界人士普遍預(yù)料將簽訂新的協(xié)議。然而，3月6日在第八屆歐佩克與非歐佩克部長級會議上，減產(chǎn)協(xié)議沒有如期達成。談判破裂以后，沙特迅即發(fā)動“價格戰(zhàn)”，大幅降低石油價格，搶奪市場份額。沙特還私下表示，如有需要還將大幅度增加原油產(chǎn)量。
國際油價短期內(nèi)仍將震蕩波動
從短中期看，油價仍將震蕩波動。
綜合分析和考慮，油價短中期變化趨勢與疫情變化趨勢、全球經(jīng)濟走勢、地緣政治和維也納聯(lián)盟機制是否重新發(fā)揮作用等因素密切相關(guān)，不排除油價繼續(xù)下跌，甚至下跌到20美元/桶左右，但總體趨勢是震蕩波動，回歸到50-60美元/桶的可能性最大，上沖到70美元/桶以上的幾率很小。
一是疫情變化趨勢及其經(jīng)濟破壞力仍然是油價趨勢的觀察重點。針對疫情擴散，國際貨幣基金組織再次下調(diào)全球經(jīng)濟增速預(yù)期，預(yù)計2020年全球經(jīng)濟增長率將低于2019年的2.9%。經(jīng)濟合作組織將全球經(jīng)濟增速從2.9%下調(diào)到2.4%。西方七國集團（G7）財長和央行行長發(fā)表聯(lián)合聲明，隨時準備采取行動，支持經(jīng)濟增長。新冠肺炎疫情在全球肆劣，嚴重影響經(jīng)濟運行，原油需求減少，價格下行壓力增大。目前，疫情蔓延態(tài)勢持續(xù)，對全球經(jīng)濟影響到底會達到何種程度尚不能準確判斷，但總體上不容樂觀。目前，中國疫情基本得到控制。意大利、日本、韓國和伊朗徹底淪陷，法國、德國、英國和美國等不容樂觀。疫情未來趨勢如何，包括是否發(fā)生變異、蔓延范圍和疫情持續(xù)時間長短等是觀察國際油價變化的最直接因素。
二是主要經(jīng)濟體的經(jīng)濟表現(xiàn)與合作是影響油價趨勢的關(guān)鍵因素。目前，美國、中國、歐盟和日本是全球經(jīng)濟發(fā)展的支柱，其他新興經(jīng)濟體如印度、俄羅斯、巴西和南非等國也發(fā)揮重要作用。美國和中國更是全球經(jīng)濟增長的引擎和火車頭，如果兩國經(jīng)濟穩(wěn)健，那么全球經(jīng)濟就有增長動力。主要經(jīng)濟體之間已經(jīng)形成了穩(wěn)定的產(chǎn)業(yè)鏈和價值鏈，你中有我，我中有你，共生共存。一旦價值鏈被破壞，那么全球經(jīng)濟將遭受沉重打擊和沖擊。如果疫情蔓延導致經(jīng)濟危機，甚至引發(fā)金融危機，那么預(yù)計主要經(jīng)濟體還會強化合作，淡化分歧和意識形態(tài)矛盾，攜手應(yīng)對挑戰(zhàn)。
三是地緣政治因素不容忽視。在過去幾年，國際油價之所以沒有崩盤，除了維也納聯(lián)盟機制發(fā)揮重要作用之外，地緣政治因素一直發(fā)揮作用。近年來，大國地緣政治博弈趨勢明顯，美國與中俄博弈更加激烈。美國針對中國崛起，推進“印太戰(zhàn)略”，攪局南海問題，插手香港事務(wù)，干預(yù)臺灣政治，破壞新疆和西藏的社會穩(wěn)定。在中東地區(qū)，阿拉伯國家與以色列沖突、伊朗核問題、敘利亞、也門和利比亞戰(zhàn)亂不止，土耳其插手敘利亞和利比亞事務(wù)，俄羅斯直接介入中東事務(wù)，拉近與沙特、埃及等國關(guān)系。地緣政治日益復(fù)雜多變，一旦有風吹草動，國際油價便會聞風而動，如果出現(xiàn)重大地緣政治事件，如美伊發(fā)生戰(zhàn)爭沖突、伊朗與沙特直接正面沖突、霍爾木茲海峽被封鎖等，那么國際油價將迅速攀高。
四是維也納聯(lián)盟是否起死回生直接影響油價變動。歷史上，沙特曾經(jīng)成為國際石油市場的唯一“機動產(chǎn)油國”。然而，時至今日，俄羅斯成為最大產(chǎn)油國之一，美國由于頁巖革命也成為石油生產(chǎn)大國，國際石油市場出現(xiàn)三大“機動產(chǎn)油國”共存格局。由于國家體制不同，美國不可能采取非市場行為參與價格聯(lián)盟機制，而只有俄羅斯和沙特可以采取非市場行為建立穩(wěn)定油價的機制，因此維也納聯(lián)盟機制本身就存在先天缺陷。這次油價暴跌，導火索當然是沙特與俄羅斯之間產(chǎn)生了重大分歧，核心是利益沖突。俄羅斯不同意大幅增加減產(chǎn)，原因是不愿意失去更多的市場份額，由于過去限產(chǎn)保價，美國頁巖油奪走了不少市場份額。業(yè)內(nèi)許多人對沙特的做法似乎不解，覺得沙特年輕王儲有個人義氣，但背后邏輯清晰，那就是過去兩年的減產(chǎn)提升了油價，美國和俄羅斯擠占了沙特的市場份額。不過，即使談判破裂，也并不意味著維也納聯(lián)盟壽終正寢。是否起死回生，關(guān)鍵要看其是否能夠滿足聯(lián)盟國的國家利益。油價暴跌至此，絕對不符合產(chǎn)油國的利益，因此關(guān)鍵要看這種低油價究竟能夠持續(xù)多久，產(chǎn)油國的忍耐力和忍耐時間最終決定大家是否重新回到談判桌上。
五是國際石油公司生產(chǎn)成本不支持長期低油價。據(jù)估計，目前世界上絕大多數(shù)的大型國際石油公司石油生產(chǎn)成本超過45美元/桶，個別石油公司成本可能更高。如果當前過低油價繼續(xù)較長時間，那么多數(shù)石油公司都將面臨巨額虧損，再次進入“寒冷的冬季”，全球石油行業(yè)將面臨生死存亡的考驗。
長期看，油價總體難再回每桶一百美元以上高位水平。
從國際油價長期變化趨勢看，重點應(yīng)該分析石油的替代、石油供求關(guān)系和石油成本等因素的變化趨勢。綜合分析和判斷，國際油價總體變化趨勢仍然是周期性波動，短期還將出現(xiàn)劇烈震蕩，暴漲或暴跌情形可能再現(xiàn)，但價格總體水平很難再回到上次金融危機爆發(fā)之前的每桶百美元以上高位水平。
首先，能源轉(zhuǎn)型決定石油替代進程，替代成本成為國際油價變化的約束條件。面對全球應(yīng)對氣候變化和環(huán)境治理，能源轉(zhuǎn)型趨勢必將加快，核心是能源結(jié)構(gòu)調(diào)整，非化石能源必將逐步成為主體能源，石油替代難以避免。當然，油價是影響能源轉(zhuǎn)型和替代過程的重要因素，如果油價持續(xù)處于超低水平，那么將會影響能源轉(zhuǎn)型步伐，油價越高，越有利于能源轉(zhuǎn)型和石油替代。在能源轉(zhuǎn)型過程中，客觀上存在一種隱性的石油替代邊際價格，也就是其他替代能源的邊際成本。從理論上講，只有替代能源的邊際成本低于石油替代邊際價格，替代能源才能在經(jīng)濟上可行。隨著非化石能源技術(shù)進步和規(guī)?；?yīng)提高，其替代邊際成本正在逐年下降，進而壓縮油價的上漲空間。
其次，全球石油消費峰值即將到來，石油市場供大于求的局面難以改變。從供給側(cè)來看，由于非常規(guī)石油資源潛力巨大，生產(chǎn)能力持續(xù)增加，但非歐佩克產(chǎn)油國增產(chǎn)潛力有限，而歐佩克產(chǎn)油國尚有較大增產(chǎn)能力。從需求側(cè)來看，主要發(fā)達國家消費需求增長已經(jīng)基本保持平穩(wěn)狀態(tài)，新興市場國家的需求總體上穩(wěn)步增長，預(yù)計在今后幾年全球石油消費將達到峰值。因此，全球石油供需關(guān)系將處于長期供大于求局面，不支持油價高漲。
再次，石油成本因素仍然是油價變化的關(guān)鍵因素。對于石油成本來說，必須明確兩個基本概念：石油生產(chǎn)成本和資源國石油財政預(yù)算成本。石油生產(chǎn)成本是企業(yè)層面的概念，如果價格低于生產(chǎn)成本，企業(yè)就會經(jīng)營虧損，從理論上講，該企業(yè)應(yīng)該停產(chǎn)?？陀^上存在一種隱性的石油邊際成本，理論上講，油價不應(yīng)低于邊際成本?？傮w來看，常規(guī)石油生產(chǎn)成本相對較低，而非常規(guī)石油成本較高，石油邊際成本應(yīng)該存在于非常規(guī)石油生產(chǎn)中，因此油價應(yīng)該高于非常規(guī)石油邊際成本。資源國石油財政預(yù)算成本是指某個資源國為了滿足國家財政預(yù)算的需要設(shè)定的石油預(yù)算價格，如果油價低于這個成本，那么國家經(jīng)濟社會運轉(zhuǎn)就會出現(xiàn)問題。近年來，由于技術(shù)進步，非常規(guī)石油生產(chǎn)成本逐年下降；由于石油資源國加快經(jīng)濟轉(zhuǎn)型，其石油財政預(yù)算成本也在逐漸下降。這些變化不利于油價上漲，成為油價的制約因素。
（作者系對外經(jīng)濟貿(mào)易大學“一帶一路”能源貿(mào)易與發(fā)展研究中心主任：董秀成，本文僅代表作者個人觀點）
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