目前，距離南方甘蔗糖全面開榨還有近半個月時間，但甘蔗新糖預(yù)售已經(jīng)開始，且甜菜糖也大量供應(yīng)市場。此前，陳糖報價在6000元/噸以上，較新糖升水約200元/噸，而市場定價標(biāo)的改變后，現(xiàn)貨價格將大幅回落至5800元/噸一線，而現(xiàn)貨價格的調(diào)整也將引發(fā)鄭糖走低。
陳糖全面清庫
2018/2019榨季，國內(nèi)食糖工業(yè)結(jié)轉(zhuǎn)庫存為35.41萬噸，創(chuàng)近年新低，同時期現(xiàn)價差上升至500元/噸的高位。10月末，陳糖低庫存引發(fā)翹尾行情，受期現(xiàn)價差回歸影響，鄭糖主力合約意外大漲，多頭大幅增倉一舉突破前期重要壓力位，創(chuàng)下5741元/噸的反彈新高，這也是近20個月以來的高點。
在期貨帶動下，現(xiàn)貨價格快速上漲至6000元/噸以上，市場走量較快，10—11月廣西各大制糖集團(tuán)先后順勢清庫，合計銷糖約20萬噸，順利地將糖轉(zhuǎn)移到貿(mào)易商和終端手里，較上榨季平均提前近20天，為2018/2019榨季的銷售畫上完美的句號。
11月，全國白糖(5621, 49.00, 0.88%)現(xiàn)貨市場的陳糖僅剩下云南10萬噸及海南3萬噸。陳糖數(shù)量大幅減少，對于市場的影響快速減弱。
新糖大量上市
2019/2020榨季，廣西糖廠普遍提前半個月開榨，最早開榨時間為11月10日，截至11月底開榨糖廠數(shù)量將達(dá)到40家。從糖廠測產(chǎn)數(shù)據(jù)分析，今年甘蔗糖分同比提升約1%，因此我們估算廣西11月新糖產(chǎn)量為23萬噸左右。
截至10月底，2019/2020榨季甜菜糖廠已開機(jī)30家，共生產(chǎn)食糖39.88萬噸，銷售食糖13.63萬噸，月度結(jié)轉(zhuǎn)庫存26.25萬噸。11月，甜菜糖生產(chǎn)進(jìn)入高峰期，每周糖產(chǎn)量約為10萬噸，合計月度生產(chǎn)量為40萬—45萬噸。
加工糖方面，國內(nèi)主要加工糖廠供應(yīng)量為每周8萬噸左右，11月將生產(chǎn)約32萬噸。
因此，11月國內(nèi)將有超過100萬噸的新糖供應(yīng)市場，加上少量的陳糖結(jié)轉(zhuǎn)和貿(mào)易商手中的庫存，市場供應(yīng)將從相對偏緊回歸到相對平衡。
價格短期回調(diào)
目前，國內(nèi)新糖預(yù)售價格與成交情況良好，市場影響力逐漸加大。11月6日，廣西白糖現(xiàn)貨成交指數(shù)正式采用新糖合約定價，指數(shù)由前一交易日的6010元/噸調(diào)整至5807元/噸，同日夜盤，鄭糖從最高5800元/噸快速回落至5700元/噸下方。
另一方面，企業(yè)在新糖上的套保需求壓制了期貨上漲空間?，F(xiàn)階段，廣西新糖預(yù)售價格為5760—5900元/噸，新疆新糖到銷區(qū)報價5800—5900元/噸，內(nèi)蒙古新糖報價為5800元/噸左右。11月6日，鄭糖主力合約突破5800元/噸，幾乎與現(xiàn)貨價格平水，到達(dá)糖企與貿(mào)易商的套保心理價位，市場做空壓力倍增，從而導(dǎo)致價格快速下跌。
圖為白糖期現(xiàn)基差走勢（單位：元/噸）國內(nèi)預(yù)期減產(chǎn)
雖然新糖供應(yīng)快速增加，但春節(jié)采購需求的提前，將抵消大部分供應(yīng)壓力，因此價格下跌空間有限。此外，云南全國糖會上市場對于2019/2020榨季國內(nèi)食糖減產(chǎn)形成一致性預(yù)期，為新榨季價格趨勢奠定了良好基礎(chǔ)。
政策是影響糖價短期波動的主要因素。當(dāng)前，進(jìn)口量擴(kuò)大與貿(mào)易救濟(jì)措施取消的政策預(yù)期比較明朗，嚴(yán)打走私糖的高壓態(tài)勢也將持續(xù)，各主產(chǎn)區(qū)對于糖料蔗直補(bǔ)政策出臺均提出了強(qiáng)烈需求，唯一不確定的僅剩國儲糖政策。
長期而言，無論是產(chǎn)銷面還是政策面，都將支持國內(nèi)食糖價格繼續(xù)穩(wěn)步上漲。
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