我國資本市場對外開放再進一步，期貨公司、證券公司、基金管理公司的外資股比限制放開時點終于明確。
10月11日，在證監(jiān)會例行新聞發(fā)布會上，證監(jiān)會新聞發(fā)言人高莉宣布期貨公司、基金管理公司、證券公司分別將于2020年1月1日、2020年4月1日、2020年12月1日起取消外資股比限制。
這是對于此前擴大金融業(yè)對外開放相關(guān)舉措的落實。事實上，證券基金期貨行業(yè)外資股比限制放寬的相關(guān)舉措已經(jīng)有所落地，截至目前已有3家外資控股證券公司、1家外資控股基金公司獲批。
期貨、基金、證券公司明年取消股比限制
我國資本市場的對外開放部署已久。早在2017年11月10日，財政部原副部長朱光耀在國新辦吹風會上表示，中方?jīng)Q定將單個或多個外國投資者直接或間接投資證券、基金管理、期貨公司的投資比例限制放寬至51%，上述措施實施三年后，投資比例不受限制。
次年4月，央行行長易綱在博鰲亞洲論壇上宣布進一步擴大金融業(yè)對外開放的具體措施和時間表，開放措施包括將證券公司、基金管理公司、期貨公司、人身險公司的外資持股比例上限放寬至51%，三年后不再設限。
頂層規(guī)劃出爐后，相關(guān)舉措正在陸續(xù)落地。2018年8月，證監(jiān)會正式發(fā)布《外商投資期貨公司管理辦法》，符合條件的境外投資者持有境內(nèi)期貨公司股比放寬至51%，三年后（即2021年）不再設限。2019年7月，國務院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會辦公室宣布11條金融業(yè)對外開放措施，其中包括將原定于2021年取消證券公司、基金管理公司和期貨公司外資股比限制的時點提前到2020年。
時至今日，提前放開股比限制的時點終于明確。證監(jiān)會宣布，自2020年1月1日起，取消期貨公司外資股比限制，有關(guān)主體可根據(jù)《期貨交易管理條例》、《期貨公司監(jiān)督管理辦法》、《外商投資期貨公司管理辦法》等相關(guān)規(guī)定向證監(jiān)會提交行政許可申請，符合條件的境外投資者持有期貨公司股權(quán)比例可至100%，證監(jiān)會將依法依規(guī)予以審批。
另外，基金管理公司、證券公司取消外資股比限制分別將于2020年4月1日、2020年12月1日起實施。
證監(jiān)會新聞發(fā)言人高莉在10月11日的新聞發(fā)布會上表示，證監(jiān)會將繼續(xù)堅定落實我國對外開放的總體部署，積極推進資本市場對外開放進程，扎扎實實做好每一項對外開放的具體工作，繼續(xù)依法、合規(guī)、高效地做好合資證券公司、基金管理公司設立或變更實際控制人審核工作。
3家外資控股券商、1家基金公司已對外開放
外資由“參”轉(zhuǎn)“控”，已經(jīng)陸續(xù)開始在證券基金業(yè)實施。
自去年11月至今年，證監(jiān)會已先后核準設立3家外資控股證券公司，包括瑞銀證券、摩根大通證券（中國）、野村東方國際證券。其中，瑞銀證券為瑞銀集團通過增持方式獲取控股地位，摩根大通證券（中國）和野村東方國際證券則為新設合資券商，瑞銀集團、J.P. Morgan、野村控股株式會社對三家券商的持股比例均為51%。
第四家、第五家外資控股券商也呼之欲出。去年6月，方正證券發(fā)布公告，瑞士信貸銀行以非公開協(xié)議方式單方面向瑞信方正證券增資，增資完成后，瑞士信貸對瑞信方正的持股比例將由33.30%提高至51.00%，并成為瑞信方正的控股股東。今年5月方正證券公布的最新進展顯示，該項增資事項已完成國有資產(chǎn)監(jiān)督管理部門的相關(guān)審批及備案程序。
今年8月1日，華鑫股份發(fā)布公告稱，公開掛牌轉(zhuǎn)讓其所持有的摩根士丹利華鑫證券（下稱“摩根華鑫”）2%的股權(quán)，掛牌期滿后，Morgan Stanley作為唯一意向受讓方，以3.762億元受讓上述股權(quán)。Morgan Stanley此前通過全資子公司摩根士丹利亞洲有限公司持有摩根華鑫49%的股權(quán)，此次交易完成后，摩根華鑫的控股股東將從華鑫證券變更為Morgan Stanley。
在基金公司方面，外資控股基金公司相繼出爐。今年6月，證監(jiān)會宣布核準摩根士丹利華鑫基金管理有限公司變更股權(quán)申請。深圳市招融投資控股有限公司將其持有的摩根士丹利華鑫基金股權(quán)轉(zhuǎn)讓給摩根士丹利國際控股公司，轉(zhuǎn)讓及認購完成后，外資方股東Morgan Stanley持有華鑫基金44%的股份，為第一大股東。摩根士丹利華鑫由此成為首家外資相對控股的公募基金。
此外，上投摩根基金也將在外資控股方面取得實質(zhì)性突破。今年8月，摩根大通旗下的摩根資管成功競拍上投摩根基金2%的股權(quán)，交易獲批后，摩根大通將持有上投摩根基金51%的股權(quán)，上投摩根基金也將成為首家外資絕對控股的公募基金公司。
焦點1 外資控股后將帶來哪些影響？
中金公司研報提出，考慮到頭部券商在資本規(guī)模、客戶基礎、網(wǎng)點布局、投研實力等領域的先發(fā)優(yōu)勢，外資控股對行業(yè)的整體沖擊較小。但在跨境、衍生品等機構(gòu)業(yè)務以及輕資本的投行、財務顧問、財富管理、資產(chǎn)管理等業(yè)務領域，外資機構(gòu)將逐步成為重要市場參與者和競爭者。
中信證券研報表示，對于境內(nèi)金融機構(gòu)而言，開放有望發(fā)揮鲇魚效應，倒逼國內(nèi)金融機構(gòu)改革，尤其是在部分短板領域，例如財富管理、直接融資、風險定價等業(yè)務，以提升金融效率和服務實體經(jīng)濟的能力。另外，在資本層面，有助金融企業(yè)的估值體系與海外市場接軌，打開優(yōu)質(zhì)金融機構(gòu)的估值空間。
由于此前發(fā)展緩慢，合資券商在我國尚未形成一定的競爭優(yōu)勢。根據(jù)國盛證券研報統(tǒng)計數(shù)據(jù)，11家合資券商2018年營收總計163億元，整體占行業(yè)比重為6.1%；凈利潤合計18億，整體占行業(yè)比重僅為2.7%；且其中6家合資券商均呈現(xiàn)虧損狀態(tài)。剔除中金公司后，其余10家合資券商的營收、總資產(chǎn)和凈資產(chǎn)占行業(yè)比重僅為1%左右，整體規(guī)模較小，且凈利潤為負。
國盛證券提出，外資機構(gòu)的進入有利于形成差異化競爭格局。外資股東可為合資機構(gòu)帶來一定的先進經(jīng)驗和國際客戶資源。例如，瑞銀集團在全球資產(chǎn)配置、超高凈值客戶服務和專業(yè)的產(chǎn)品涉及上均有一定優(yōu)勢，可助力券商資管業(yè)務轉(zhuǎn)型。從行業(yè)整體來看，外資金融機構(gòu)的進入有利于倒逼本土券商進行業(yè)務轉(zhuǎn)型，提升專業(yè)服務能力。
不過，外資股東的進入也面臨一定挑戰(zhàn)，包括經(jīng)營理念與制度融合方面的困難，歷史上也曾有合資券商的境外股東退出的情況發(fā)生。我國的客戶文化、制度安排等與國際仍有一定差異，外資機構(gòu)在傳統(tǒng)的風險控制等方面的優(yōu)勢并未充分體現(xiàn)。此外，在經(jīng)營理念上，外資股東與中資股東對于公司戰(zhàn)略定位、發(fā)展方向、經(jīng)營策略等方面難免產(chǎn)生差異，國際股東可能更加重視全球化的戰(zhàn)略布局，中資股東可能更加聚焦于國內(nèi)的本土化競爭。
焦點2 期貨業(yè)擴大開放有何利好？
我國期貨市場的對外開放也一直在推進中。2018年3月，中國境內(nèi)首個境內(nèi)外投資者可以同臺交易的期貨品種原油期貨上市；此后，2018年內(nèi)，鐵礦石、PTA期貨又相繼引入境外交易者；今年8月，20號橡膠期貨在上海掛牌交易，成為中國第四個對境外交易者開放的商品期貨品種。
業(yè)內(nèi)人士認為，期貨業(yè)擴大開放能夠與期貨市場的開放形成協(xié)同效應，促進期貨市場與期貨行業(yè)良性健康發(fā)展。境外機構(gòu)持有期貨公司的股比提高后，能夠更加便利地將境外客戶引入我國期貨市場，參與原油、鐵礦石等特定品種期貨交易，提升相應品種的定價能力和國際影響力。同時，隨著更多期貨品種對外開放，外商投資期貨公司也能得到更好的發(fā)展，不斷提高經(jīng)營水平。
資本市場開放路線圖
2002年6月
證監(jiān)會宣布《外資參股證券公司設立規(guī)則》出臺，外資在合資券商中的持股比例需控制在三分之一。
2012年8月
證監(jiān)會修訂規(guī)則，將外資持股比例上限放寬至49%。
2018年8月
證監(jiān)會發(fā)布外商投資期貨公司管理辦法，將外商投資期貨公司股比放寬至51%，3年后不再設限。
2019年7月
國務院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會辦公室宣布，按照“宜快不宜慢，宜早不宜遲”的原則，將原定于2021年取消證券公司、基金管理公司和期貨公司外資股比限制的時點提前到2020年。
2019年10月
證監(jiān)會宣布，自2020年1月1日起，取消期貨公司外資股比限制；自2020年4月1日起，在全國范圍內(nèi)取消基金管理公司外資股比限制；自2020年12月1日起，在全國范圍內(nèi)取消證券公司外資股比限制。
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