9月10日，在岸人民幣對(duì)美元官方收盤價(jià)報(bào)6.8655，較上日官方收盤價(jià)跌276點(diǎn)，創(chuàng)半個(gè)月來新低。美元受到強(qiáng)勁就業(yè)數(shù)據(jù)和避險(xiǎn)情緒的支持。同日，離岸人民幣(CNH)流動(dòng)性亦大幅收緊，1個(gè)月CNHHIBOR(香港同業(yè)拆借利率)創(chuàng)2017年6月來新高，報(bào)4.95%。
盡管人民幣走低，但交易員和整體市場似乎對(duì)人民幣出現(xiàn)大幅異動(dòng)的擔(dān)憂并未上升?！吧现荛_始的幾天，明顯感到離岸流動(dòng)性收緊，這可能和此前上海自貿(mào)區(qū)(FTU賬戶)的影響有關(guān)，監(jiān)管層是否存在最新的干預(yù)尚不確定，”某離岸外資行交易主管對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，“但CNH對(duì)美元的波動(dòng)很有限，交易員們判斷確實(shí)是沒什么看空人民幣的投機(jī)盤了，很少有在6.9以上再繼續(xù)對(duì)賭的投機(jī)盤，因此即使再收流動(dòng)性，也擠不出什么空頭倉位?！?/span>
“盡管今年美元對(duì)在岸人民幣即期浮動(dòng)11%，多數(shù)機(jī)構(gòu)對(duì)于今年剩余時(shí)間內(nèi)該貨幣將保持在小幅區(qū)間內(nèi)非常有信心，預(yù)計(jì)今年年底美元兌人民幣將維持在6.75~6.95的范圍內(nèi)，預(yù)計(jì)到2019年底前自當(dāng)前水平雙向波動(dòng)都將小于5%。”渣打全球宏觀研究主管羅伯遜(EricRobertsen)對(duì)記者表示。
年初至今，阿根廷比索暴跌近50%，土耳其里拉大跌41%，巴西雷亞爾跌18.3%，人民幣年初至今跌幅為新興市場貨幣中最小的貨幣之一(-5.2%)。交易員普遍判斷，經(jīng)常賬戶為順差、債務(wù)水平可控的亞洲國家貨幣并不會(huì)過度受到土耳其和阿根廷風(fēng)險(xiǎn)的傳染。
人民幣創(chuàng)半月新低
9月10日，人民幣中間價(jià)下調(diào)177點(diǎn)至6.8389，較上一日走貶0.26%，調(diào)整幅度為8月24日以來最大。1個(gè)月人民幣隱含波動(dòng)率上升13bp至6.46%，10年期國債收益率上升1bp至3.66%，創(chuàng)6月來最高。
上周五，美元攀升、市場避險(xiǎn)情緒加劇則是主導(dǎo)因素。
“美元獲得避險(xiǎn)需求支持，但同時(shí)美元也受到了最近的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)提振。最新的ISM數(shù)據(jù)顯示，制造業(yè)和服務(wù)業(yè)活動(dòng)均快于經(jīng)濟(jì)學(xué)家最樂觀的預(yù)測。更為重要的是，8月非農(nóng)就業(yè)報(bào)告顯示，薪資增幅達(dá)到9年高點(diǎn)?！盕XTM富拓首席市場策略師賽義德(HusseinSayed)對(duì)記者表示，則似乎令市場再度確定，今年9月、12月美聯(lián)儲(chǔ)加息兩次已板上釘釘。
整體數(shù)據(jù)來看，美國8月新增就業(yè)崗位20.1萬個(gè)，高于19萬的預(yù)期；平均每小時(shí)收入年率增長2.9%(月率0.4%)，為2009年大金融危機(jī)以來的最高點(diǎn)。薪資增速也是支持通脹持續(xù)攀升的基礎(chǔ)。
最新公布的8月中國外匯儲(chǔ)備為3.110萬億美元，預(yù)期31150億美元，較前值小幅減少79.5億美元?！?月美元指數(shù)小幅升值，歐元、英鎊對(duì)美元貶值，日元對(duì)美元略有升值，粗略估算匯率估值效應(yīng)導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備減少約56億美元。8月美國債收益率整體小幅下降，債券估值有小幅正效應(yīng)?？傮w看，8月外儲(chǔ)小幅下降主因是匯兌因素的影響，整體跨境資金流動(dòng)形勢保持穩(wěn)定?！苯恍薪鹧兄行氖紫鹑诜治鰩煻跤澜?duì)記者表示。
但他也表示，未來在美國經(jīng)濟(jì)向好、美聯(lián)儲(chǔ)加息、部分新興經(jīng)濟(jì)體動(dòng)蕩，人民幣仍有貶值壓力，跨境資金流動(dòng)波動(dòng)也會(huì)加大，近兩月結(jié)售匯差額連續(xù)下降，但逆周期調(diào)節(jié)有助于穩(wěn)定匯率，平抑跨境資金流動(dòng)波動(dòng)。
離岸流動(dòng)性收緊
近幾日，隔夜、一周、一個(gè)月等期限的CNHHibor全線走高，1個(gè)月CNHHibor創(chuàng)2017年6月來新高。離岸流動(dòng)性持續(xù)收緊。盡管交易員對(duì)于央行是否再度進(jìn)場干預(yù)并無準(zhǔn)確判斷，但各界對(duì)于流動(dòng)性收緊的預(yù)期已經(jīng)在發(fā)揮作用。
8月中期，媒體稱中國央行上?？偛客ㄖ?，要求上海自貿(mào)區(qū)各銀行不得通過同業(yè)往來賬戶向境外存放或拆放人民幣資金，以收緊離岸人民幣流動(dòng)性，增加做空成本。此后也有外資行交易人士對(duì)記者確認(rèn)了上述消息。
消息公布后，當(dāng)周周五一周期CNHHIBOR漲117個(gè)基點(diǎn)，創(chuàng)去年11月22日以來最大漲幅，一年期漲55個(gè)基點(diǎn)，更創(chuàng)2016年12月來最大漲幅。離岸人民幣流動(dòng)性持續(xù)收緊。這一情況從上周開始再度顯現(xiàn)，近日CNHHibor不同期限利率亦均有所上漲，但交易員表示，是不是監(jiān)管再度有意收緊離岸人民幣流動(dòng)性則有待觀察。
“短期內(nèi)，人民幣‘破7’的預(yù)期基本被消除，監(jiān)管層也明確表現(xiàn)出了中短期內(nèi)‘守7’的意圖，”某離岸外匯交易員對(duì)記者表示，“離岸人民幣交易量已經(jīng)大幅收窄，基本都在窄幅波動(dòng)，基本到了6.9以上，沒有做空人民幣的投機(jī)盤敢繼續(xù)對(duì)賭?！?/span>
從交易量來看，2015、2016年的恐慌時(shí)期交易量大幅攀升，但相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，如今在岸即期匯率的交易量約為每日200億~300億美元，變化基本不大。此外，交易員認(rèn)為，當(dāng)年所謂的“大空頭”的倉位至少有當(dāng)前的4到5倍。
羅伯遜對(duì)記者表示，近期的客戶調(diào)查顯示，各界對(duì)對(duì)人民幣的看法出人意料地樂觀?！按蠖鄶?shù)客戶預(yù)計(jì)美元對(duì)在岸人民幣在2018年剩余時(shí)間里的匯率范圍為6.75~6.95，判斷的基礎(chǔ)在于，人民幣大幅貶值可能導(dǎo)致資本外流加速和外匯儲(chǔ)備縮減。”
他也表示，另一個(gè)市場關(guān)注的關(guān)鍵問題是，美聯(lián)儲(chǔ)未來是否會(huì)將利率提升至3.0%或以上，以及十年期美債收益率是否會(huì)跟隨其破3.0%，中美利差收窄可能會(huì)破壞人民幣的穩(wěn)定。
此外，各界越發(fā)關(guān)注即將到來的美國中期選舉以及關(guān)于特朗普的“法律險(xiǎn)境”是否會(huì)損害其支持群眾基礎(chǔ)。“例如，如果共和黨人表現(xiàn)不佳，特朗普會(huì)不會(huì)變得更傾向或更背離和解？在2020年總統(tǒng)大選之前，這會(huì)加強(qiáng)還是削弱他的支持群眾基礎(chǔ)？”羅伯遜表示。
土耳其、阿根廷溢出效應(yīng)可控
今年以來，土耳其、阿根廷等新興市場國家不斷遭遇沖擊，兩國貨幣分別錄得近40%~50%的跌幅。市場也擔(dān)憂其外溢效應(yīng)是否將影響表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)定、跌幅控制在個(gè)位數(shù)的亞洲貨幣。
“這次部分新興市場國家的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于亞洲國家貨幣的影響不大，尤其是那些有經(jīng)常賬戶順差的亞洲國家，對(duì)人民幣的傳染效應(yīng)也很有限?！鄙鲜鐾赓Y行交易主管對(duì)記者表示。
此前，土耳其里拉大幅貶值(美元對(duì)里拉匯率短時(shí)間從5貶到7)，整個(gè)新興市場為之震動(dòng)，美元暴漲。這看似當(dāng)年從泰銖貶值開始的火燒連營重演，但目前來看，土耳其的傳染效應(yīng)并沒有當(dāng)年泰銖那么強(qiáng)。
最直接的傳染路徑是通過貿(mào)易，1998年被火燒連營的國家貿(mào)易關(guān)系緊密，而目前對(duì)土耳其出口量占GDP比例最高的三個(gè)國家分別是保加利亞、伊朗和格魯吉亞。從這點(diǎn)來看，分析人士認(rèn)為美國打擊土耳其意在連帶目標(biāo)伊朗。此外，土耳其本身的進(jìn)口貿(mào)易量僅占全球1.3%，外溢效應(yīng)有限。
第二個(gè)傳染路徑是通過金融。而土耳其可以傳染的是歐洲銀行，而非其他新興市場國家。土耳其大部分的外幣借款來自歐洲銀行在當(dāng)?shù)氐姆种C(jī)構(gòu)，歐元區(qū)央行對(duì)土耳其的敞口在1500億歐元左右，其中800億歐元來自西班牙銀行，另一小半主要分布在意大利UniCredit和法國巴黎銀行，對(duì)整體新興市場的持續(xù)影響也有限。（ 第.一.財(cái).經(jīng).日.報(bào).）
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