核心觀點(diǎn)
在剛剛結(jié)束的第九屆棉花棉紗期貨論壇上，有嘉賓提出：2017/18年度，中國棉花產(chǎn)量700萬噸，消費(fèi)量1100萬噸，進(jìn)口量100萬噸，缺口300萬噸，棉花價(jià)格預(yù)計(jì)有20%-30%上漲幅度。
對(duì)于1100萬噸的消費(fèi)量，業(yè)內(nèi)存在較大爭議。我們通過多種方法，推算得出2017/18年度國內(nèi)棉花消費(fèi)量預(yù)計(jì)在900萬噸上下。
對(duì)于后期棉價(jià)走勢(shì)，長期看漲，短期看弱。長期看漲的理由在于：中國儲(chǔ)備棉庫存逐步降至安全水平，繼續(xù)不限量輪出受限，供需缺口導(dǎo)致棉價(jià)上漲。短期看弱的理由在于：鄭棉倉單創(chuàng)歷史新高，高升水的倉單流出需要相對(duì)低價(jià)。
主要風(fēng)險(xiǎn)：
?。?）中美貿(mào)易戰(zhàn)不確定性（2）棉花調(diào)控政策風(fēng)險(xiǎn)（3）天氣狀況
一、中國棉花消費(fèi)量之爭
中國棉花協(xié)會(huì)、美國農(nóng)業(yè)部、中國棉花信息網(wǎng)及國家棉花市場(chǎng)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)，多家機(jī)構(gòu)針對(duì)中國棉花供需平衡表給出了自己的預(yù)估數(shù)據(jù)。
四家機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)顯示，棉花消費(fèi)量在816-870萬噸之間，棉花產(chǎn)量在577-612萬噸之間，棉花缺口在89-183萬噸之間。
而近日在昆山舉行的第九屆棉花棉紗期貨論壇上，有嘉賓提出：2017/18年度，中國棉花產(chǎn)量700萬噸，消費(fèi)量1100萬噸，進(jìn)口量100萬噸，缺口300萬噸，棉花價(jià)格預(yù)計(jì)有20%-30%上漲幅度。
對(duì)于1100萬噸的消費(fèi)量，業(yè)內(nèi)存在較大爭議。
以中國棉花信息網(wǎng)給出的缺口——183萬噸推算，2018年初期約520萬噸的儲(chǔ)備棉大概需要消耗2.84年。以300萬噸缺口推算，儲(chǔ)備棉大概需要消耗1.73年。
兩個(gè)口徑計(jì)算出的儲(chǔ)備棉消耗時(shí)間相差1.1年，對(duì)棉花價(jià)格走勢(shì)影響巨大。
二、估測(cè)2017/18年度中國棉花消耗量
我們通過多種方法，推算得出2017/18年度國內(nèi)棉花消費(fèi)量預(yù)估在900萬噸上下。
?。ㄒ唬┬陆M(fèi)+內(nèi)地消費(fèi)
我們首先采用昆山論壇上嘉賓的估算方法，內(nèi)地消費(fèi)量+新疆消費(fèi)量，推算得出全國棉花消費(fèi)量。
內(nèi)地消費(fèi)量=內(nèi)地商業(yè)庫存變化+工業(yè)庫存變化+新疆棉外運(yùn)量+儲(chǔ)備棉輪出量+棉花凈進(jìn)口量+內(nèi)地加工量
新疆消費(fèi)量=新疆加工量+新疆商業(yè)庫存變化-新疆棉外運(yùn)量
表中，年度估測(cè)一通過將已有數(shù)據(jù)按月平均*12所得，顯示中國棉花消費(fèi)量預(yù)計(jì)891萬噸；年度估測(cè)二通過將已有數(shù)據(jù)與上年度數(shù)據(jù)等比推算所得，顯示中國棉花消費(fèi)量預(yù)計(jì)905萬噸。
需要指出的是，此種估測(cè)方法，顯示年度初期新疆月度棉花消費(fèi)量出現(xiàn)負(fù)數(shù)，不符合常理。出現(xiàn)此種狀況的原因可能有：
?。?）工業(yè)庫存數(shù)據(jù)沒有明確劃分新疆工業(yè)庫存和內(nèi)地工業(yè)庫存，導(dǎo)致新疆?dāng)?shù)據(jù)月間估測(cè)存在偏差；
（2）新疆紡廠棉花采購節(jié)奏與棉花消耗節(jié)奏可能不匹配，導(dǎo)致月間估測(cè)存在偏差。
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中國棉花月度需求量=進(jìn)口量+輪出量+加工量+工業(yè)庫存變化+商業(yè)庫存變化
表中，年度估測(cè)三通過將已有數(shù)據(jù)按月平均*12所得，顯示中國棉花消費(fèi)量預(yù)計(jì)900萬噸；年度估測(cè)四通過將已有數(shù)據(jù)與上年度數(shù)據(jù)等比推算所得，顯示中國棉花消費(fèi)量預(yù)計(jì)894萬噸。
需要指出的是，此種估測(cè)方法顯示出月間棉花消費(fèi)量波幅較大，月內(nèi)最高消費(fèi)104萬噸，月內(nèi)最低消費(fèi)45萬噸，不符合常理。出現(xiàn)此種狀況的原因可能在于，紡織企業(yè)原料采購節(jié)奏與消費(fèi)節(jié)奏存在差異。
三、棉花價(jià)格走勢(shì)分析
對(duì)于后期棉價(jià)走勢(shì)，長期看漲，短期看弱。
長期看漲的理由在于：中國儲(chǔ)備棉庫存逐步降至安全水平，繼續(xù)不限量輪出受限，供需缺口導(dǎo)致棉價(jià)上漲。
短期看弱的理由在于：鄭棉倉單創(chuàng)歷史新高，高升水的倉單流出需要相對(duì)低價(jià)。
數(shù)據(jù)顯示，隨著近日棉花價(jià)格上漲，有效預(yù)報(bào)轉(zhuǎn)為注冊(cè)倉單的速度加快，且注冊(cè)倉單平均升水延續(xù)上升趨勢(shì)。
需要指出的是，圖中鄭棉平均升水僅依據(jù)鄭商所公開數(shù)據(jù)計(jì)算所得，不包含主體顏色級(jí)、軋工質(zhì)量等指標(biāo)升水。
四、風(fēng)險(xiǎn)分析
(1) 中美貿(mào)易爭端不確定性
中美貿(mào)易爭端對(duì)農(nóng)產(chǎn)品領(lǐng)域的棉花及大豆影響較大。中國紡織品服裝是否會(huì)進(jìn)入美方1000億美元清單？中美之間是否有想法避免爭端的升級(jí)？持續(xù)關(guān)注中美貿(mào)易爭端進(jìn)展情況。
(2) 棉花調(diào)控政策風(fēng)險(xiǎn)
中國棉花進(jìn)口配額政策是放開？還是增發(fā)？還是保持現(xiàn)狀？棉花市場(chǎng)調(diào)整政策的轉(zhuǎn)向?qū)⒅苯佑绊懨迌r(jià)走勢(shì)。
?。?）天氣狀況
中國和美國棉花已經(jīng)陸續(xù)開始播種；印度播種尚未展開，季風(fēng)雨?duì)顩r對(duì)棉花種植影響巨大。關(guān)注天氣變化對(duì)棉花價(jià)格的影響。（微.信.公.眾.號(hào).對(duì).沖.研.投）
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