“潛水”1月有余，人民幣在3月末尾再次上演了一回“突襲”的戲碼。
3月28日，人民幣兌美元中間價設于6.2785元，再創(chuàng)2015年“8·11”匯改以來新高。此前，人民幣兌美元即期匯率、遠期匯率等皆已刷新“8·11”以后高位紀錄。在貿(mào)易形勢風云變幻的當下，人民幣突然大幅躥升究竟為何？又將帶來何種影響？
突如其來的升值
3月最后一周，人民幣突然打破平靜。
26日，境內(nèi)外市場上人民幣兌美元匯率在幾無征兆的情況下突然拉升走高，在岸人民幣盤中接連突破6.31、6.30、6.29、6.28、6.27五道關口，最高至6.2690元，直逼2月7日創(chuàng)下的6.2519元高點；香港離岸人民幣兌美元在3個小時內(nèi)狂飆逾500個點子，最高至6.2536元，率先突破2月份高點，改寫“8·11”以來紀錄。當日，離岸人民幣收盤漲幅達0.92%，接近1%，為史上罕見；在岸人民幣也上漲0.62%，單日漲幅為2月以來最大。
27日，人民幣兌美元中間價調(diào)升377個基點至6.2816元，創(chuàng)2015年8月11日以來新高，調(diào)升幅度為2017年10月11日以來最大。境內(nèi)市場上，在岸人民幣盤中刷新“8·11”以來高位紀錄至6.2418元；1年期人民幣兌美元遠期最高至6.3191元，創(chuàng)了2015年7月31日以來新高；離岸人民幣最高至6.2370元，再創(chuàng)“8·11”以來新高。
至此，無論是中間價還是市場價，無論是即期價還是遠期價，人民幣兌美元均已刷新“8·11”以來紀錄。
此前的一個多月，人民幣則少有表現(xiàn)，在岸價持續(xù)圍繞6.33元上下波動，離岸價亦走勢平穩(wěn)，略高于在岸價格。
人民幣兌美元匯率打破2月中旬以來區(qū)間波動格局
應對貿(mào)易戰(zhàn)？可能想多了！
幾無征兆的升值，一鳴驚人的舉動，適逢國際形勢風起云涌、貿(mào)易戰(zhàn)硝煙再起，人民幣的這般舉動難免令人浮想聯(lián)翩。
難道，人民幣升值是為應對中美貿(mào)易摩擦？恐怕不是。
歷史已經(jīng)證明，以匯率調(diào)整貿(mào)易順差的方式效果不好。在2005年匯改后近十年的時間里，人民幣對美元一直在升值，但對美貿(mào)易順差不降反增。
而且，日美貿(mào)易戰(zhàn)的前車之鑒表明，以匯率調(diào)整貿(mào)易順差無疑是不可取。上世紀80年代，日本簽訂了“廣場協(xié)議”，為了減少日本對美國的貿(mào)易順差，日元對美元大幅升值。“廣場協(xié)議”后，日本央行不得不采取寬松的貨幣政策，同時，日元升值又吸引了大量熱錢涌入，流動性泛濫抬升了資產(chǎn)價格，形成經(jīng)濟泡沫，泡沫破滅后直接將日本帶入了“消失的30年”。
難道，人民幣升值是為避免資本外流？恐怕也不是。
當前并沒有央行入市干預或中資行大舉買入人民幣的現(xiàn)象。在過去一年多時間里，央行大幅減少外匯市場干預，但人民幣對美元依然出現(xiàn)一定的升值，資本外流現(xiàn)象也明顯緩和，外匯資金供求趨于平衡。歸根到底，是因為人民幣基本面穩(wěn)住了、收益率上去了、吸引力提升了。這幾點，在目前及未來一段時間并不會發(fā)生很大變化。
不是人民幣太強是美元太弱
這一波升值，應該主要是市場自然行為所致，美元疲弱是重要誘因，前期市場預期不足可能放大了匯價波動。
直觀地看，本輪人民幣的飆升還是美元指數(shù)的超預期疲軟所致。美聯(lián)儲議息前，美元沒有大漲，加息靴子落地后，卻出現(xiàn)大跌。眼看美元反彈無望，前期押注4次加息的資金止損拋售，加劇美元跌勢。3月21日至26日，美元指數(shù)累計跌去1.5%。
但之前人民幣匯率對此反映不足。直到3月23日，人民幣兌美元仍延續(xù)著2月中旬以來的盤整態(tài)勢，21日至23日在岸人民幣兌美元僅微漲0.1%，從而為接下來的升值預留了空間。
某種程度上說，是美元太弱，驚醒了“夢中人”。在美元、情緒等多因素作用下，人民幣作出了一次性反應。
另外，臨近季末，市場利率上行也對匯價有支撐。這一輪升值，離岸價帶動在岸價的特征較明顯，而季末離岸人民幣流動性收緊，在一定程度上助推了離岸匯價的走強，進而帶動在岸價上漲。
對一籃子貨幣匯率波動并不大
眼下，6.2元已成為人民幣兌美元的下一個重要關口。年內(nèi)人民幣會否突破6.2元，關鍵可能不在人民幣，而在美元！倘若美元還像過去一年多一樣弱勢，人民幣兌美元升值就難言到頭。
年初以來，美元指數(shù)逐漸轉(zhuǎn)為區(qū)間波動的跡象已較為明顯。美國經(jīng)濟持續(xù)擴張、美聯(lián)儲穩(wěn)步加息，美元所具備的基本面支撐依然在全球范圍內(nèi)具有領先性，美元雖然漲不動，但未必會繼續(xù)大跌。前期歐系貨幣過快升值，也對基本面好轉(zhuǎn)、政策逐步收緊進行了較充分反應，未來面臨驗證的過程，非美貨幣升值給美元的壓力可能減弱。
人民幣在經(jīng)歷2017年初以來持續(xù)升值后，修復行情可能告一段落，進一步升值有賴于基本面強勁增長。目前看，人民幣升值內(nèi)在動力還需要積累。
總之，人民幣兌美元會否繼續(xù)升值，取決于美元走勢。當下美元仍偏弱勢，人民幣對美元可能呈現(xiàn)震蕩偏強特征。從機構(gòu)觀點來看，更傾向于年內(nèi)人民幣對美元穩(wěn)中有升。
相對確定的是，人民幣對一籃子貨幣有望繼續(xù)持穩(wěn)。年初以來，人民幣對美元升幅不小，但對一籃子貨幣匯率波動不大。3月23日，CFETS人民幣匯率指數(shù)報96.11，較2017年末漲1.32%，較2月上旬高點跌0.84%。
2017年末以來CFETS人民幣匯率指數(shù)走勢
在對一籃子貨幣匯率持穩(wěn)的情況下，人民幣升值對經(jīng)濟影響有限，但對行業(yè)和企業(yè)主體的影響仍值得關注。畢竟，年初以來，人民幣已對美元升值了超過3%。按目前市場預期，全年保持升值的概率較大。
一般而言，人民幣升值將對出口型行業(yè)帶來壓力，將削弱其商品和服務價格在國際市場中的競爭力，尤其是在貿(mào)易摩擦上升的形勢下，出口部門面臨的壓力可能加大。而進口型行業(yè)則將受益于人民幣升值，其成本收益匯率升值將出現(xiàn)下降。另外，從財務結(jié)構(gòu)來看，外幣債務較多的企業(yè)將受益于財務壓力減輕，外幣債權(quán)較多的企業(yè)則將受損。近期已有不少航空公司披露年報，顯示人民幣升值對業(yè)績的正貢獻不。
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