12月12日，在華爾街見聞“2018全球最佳投資機(jī)會(huì)”峰會(huì)上，廣發(fā)證券首席宏觀分析師郭磊發(fā)表了題為《從“朱格拉周期”到“工程師紅利”》的主題演講。
郭磊今日的演講要點(diǎn)整理如下：
宏觀
★未來三年中國經(jīng)濟(jì)的彈性比我們想象的要低。建議關(guān)注小周期，而不需關(guān)注平臺(tái)壓力，因?yàn)楹笳卟伙@著。
★整個(gè)名義GDP大概率放緩。持平是最好的情況，然而很難持平。2017年房地產(chǎn)銷售和投資都比較好，所以產(chǎn)業(yè)鏈對(duì)于GDP貢獻(xiàn)較好。2018年，銷售和投資都會(huì)下行，銷售下行更快，從7%~8%下降至3%，投資下行較緩。未來，地產(chǎn)行業(yè)會(huì)進(jìn)入低彈性階段，未來這個(gè)行業(yè)將進(jìn)入軟著陸階段，進(jìn)入低個(gè)位數(shù)增長，就像白酒行業(yè)。
★中國正在經(jīng)歷過去四十年來，第二輪嬰兒潮。中國只經(jīng)歷了一輪嬰兒潮（80-87年），當(dāng)時(shí)中國經(jīng)濟(jì)的活力開始上升，這一代人長大時(shí)（20歲），是中國出口最好的時(shí)候。這一代人到25歲以后，中國房地產(chǎn)行業(yè)也進(jìn)入了黃金時(shí)代。
而當(dāng)這代人進(jìn)入35歲之后，第一個(gè)變化會(huì)是制造業(yè)，中國再也做不了低端制造業(yè)，未來一定是高端制造；第二是城市基建，大家對(duì)交通便利的要求上升；再就是環(huán)保、消費(fèi)和旅游興起，大家知道要開始享受了。醫(yī)療隨后也成為大家關(guān)注的焦點(diǎn)，未來中國一定會(huì)有像羅氏一樣的大醫(yī)藥集團(tuán)出現(xiàn)。最后，就是對(duì)子女教育的關(guān)注，嬰兒潮的小孩都處在學(xué)齡期。
★三四線城市的消費(fèi)將向品牌化轉(zhuǎn)變。
股市
★明年股市賺錢的機(jī)會(huì)可能略低于今年。機(jī)會(huì)偏結(jié)構(gòu)性，不會(huì)顯著進(jìn)入通縮交易狀態(tài)。
房地產(chǎn)
★過去兩年房地產(chǎn)銷售略超預(yù)期。有解釋說是棚改貨幣化。但是這只占新增房地產(chǎn)銷售的15%，而且無法解釋為何一二線城市新增房地產(chǎn)銷售增長。未來三年房地產(chǎn)面臨的需求很穩(wěn)定，短周期會(huì)有波動(dòng)，中長期不會(huì)差。
第一，勞動(dòng)人口的增速才是對(duì)經(jīng)濟(jì)增長解釋力更強(qiáng)的數(shù)據(jù)。第二，勞動(dòng)人口進(jìn)一步細(xì)分，最核心的人群過去七年的比例不斷上升。也就是說勞動(dòng)力人口的說法比較籠統(tǒng)。
工程師紅利
★中國的獨(dú)角獸占全球40%，教育、研發(fā)、技術(shù)紅利正在全面釋放，中國已經(jīng)進(jìn)入了工程師紅利的寒武紀(jì)大爆炸。明年開始，“工程師紅利”將處于加速期。“工程師紅利”未來也將加速釋放，中國過去培養(yǎng)了大批接受過高等教育的科研人才，中國是全球轉(zhuǎn)型最快的國家。
★未來兩年，政策可能會(huì)通過技術(shù)改造來實(shí)現(xiàn)傳統(tǒng)制造業(yè)的升級(jí)，用新產(chǎn)能替代舊產(chǎn)能。
在今年的“第十五屆新財(cái)富最佳分析師”評(píng)選中，郭磊搶下最佳宏觀經(jīng)濟(jì)分析師大獎(jiǎng)。他帶領(lǐng)的團(tuán)隊(duì)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)2017年新財(cái)富、水晶球、金牛獎(jiǎng)三個(gè)重量級(jí)獎(jiǎng)項(xiàng)的大滿貫。
以下為郭磊主題演講全文：
」郭磊：很榮幸和大家做這樣一場(chǎng)交流，我來自廣發(fā)證券，我叫郭磊，今天主要是想談一下站在現(xiàn)在這樣一個(gè)時(shí)點(diǎn)如何理解2018年的經(jīng)濟(jì)和大類資產(chǎn)。
在過去的兩年里無論對(duì)中國經(jīng)濟(jì)相對(duì)比較樂觀還是悲觀的人都有一個(gè)共識(shí)，中國經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)出來的穩(wěn)定性，或者我們按照政策語言叫韌性，應(yīng)該是有一點(diǎn)超預(yù)期的，這種穩(wěn)定性是怎么來的呢？在這里我們想提一下和市場(chǎng)主流觀點(diǎn)不體一樣的視角給大家做參考。
首先我們看一個(gè)數(shù)據(jù)，中國人口，中國是在2015年底2016年初放開人口政策的，理論界一般認(rèn)為放開稍微晚了一點(diǎn)，所以放開之初整個(gè)市場(chǎng)一般是比較悲觀的看法。實(shí)際上放開晚歸晚，容易被忽視的問題就是放開之后效果怎么樣，實(shí)際上2016年中國新生兒是1780萬，這是15年來出生率的高點(diǎn)。統(tǒng)計(jì)局用的數(shù)據(jù)還是千分之一抽樣，衛(wèi)計(jì)委也有一組數(shù)據(jù)，因?yàn)樗麄冇袑訉訖C(jī)構(gòu)，我們認(rèn)為他們的數(shù)據(jù)可靠性更強(qiáng)，這個(gè)數(shù)據(jù)是多了60萬，如果我們考慮到住院率并不是100%或者不是所有孕婦都在醫(yī)院生產(chǎn)的話，實(shí)際上的數(shù)據(jù)還要多10幾萬。2017年數(shù)字還在上升，我看到一組數(shù)據(jù)，今年1—5月份醫(yī)院活產(chǎn)數(shù)增長了7.8%。保守估計(jì)2017年新生兒也應(yīng)該在1900萬以上，這是非常高的數(shù)字了，遠(yuǎn)超二胎政策放開之初整個(gè)市場(chǎng)偏悲觀的預(yù)期了。換句話說，保守來看，2016年以及2017年乃至未來的2—3年應(yīng)該是一輪嬰兒潮。中國過去40年只經(jīng)歷過80—87年這么一輪嬰兒潮，現(xiàn)在我們經(jīng)歷的是40年來的第二輪嬰兒潮。
還有一個(gè)數(shù)據(jù)也是經(jīng)濟(jì)學(xué)家喜歡談的，勞動(dòng)人口。供給端的勞動(dòng)人口一直在下降，但是我們講這句話的時(shí)候容易忽略兩個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)，第一個(gè)是勞動(dòng)人口的增速，這才是對(duì)經(jīng)濟(jì)增長解釋力更強(qiáng)的數(shù)據(jù)，過去實(shí)際上勞動(dòng)增速在企穩(wěn)回升的。另外我們把勞動(dòng)人口做進(jìn)一步的拆分的話，可以發(fā)現(xiàn)25—34歲的勞動(dòng)人口在過去整個(gè)比例一直都在不斷上升，也就是說勞動(dòng)人口增速下降是籠統(tǒng)的概念。其實(shí)青少年的人口在不斷上升，這部分的人年富力強(qiáng)，處在各個(gè)崗位關(guān)鍵的階段，另外也是對(duì)嬰兒和房子最敏感的一部分人群。接下來可以思考一個(gè)問題，就是房子。過去兩年中整個(gè)房地產(chǎn)的銷售略超預(yù)期，目前是28個(gè)月的累積正增長，這是多年來未有的。這輪房地產(chǎn)銷售到底是怎么帶來的呢？有一個(gè)解釋是和棚改的貨幣化有關(guān)系，但是做一個(gè)正常測(cè)算就知道棚改貨幣化占整個(gè)新增住房銷量的15%左右，而且解釋不了為什么1、2線城市房地產(chǎn)銷售也是比較旺盛的。我們傾向于一個(gè)解釋是這輪房地產(chǎn)需求相對(duì)比較旺盛與二胎帶來的買房和換房的需求有關(guān)。如果是這樣的一個(gè)情況，意味著未來的3年，我們的整個(gè)房地產(chǎn)需求端面臨的穩(wěn)定性可能比預(yù)期要強(qiáng)，短周期會(huì)有波動(dòng)，但是中周期不會(huì)特別差。
說完了需求再說另外一個(gè)重要因素，供給。中國在過去兩年的過程當(dāng)中搞了一輪供給收縮，一個(gè)是去產(chǎn)能，鋼鐵、煤炭，包括電解鋁、化工。另外一塊就是環(huán)保升級(jí)，大量不符合環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)的中小企業(yè)被動(dòng)退出這樣一個(gè)市場(chǎng)。供給收縮帶來的影響一個(gè)是整個(gè)企業(yè)利潤會(huì)有一個(gè)好轉(zhuǎn)，產(chǎn)能過剩的情況得到好轉(zhuǎn)。第二就是中國經(jīng)濟(jì)通縮風(fēng)險(xiǎn)也有實(shí)質(zhì)性的減退。另外一點(diǎn)，我們想提示的是其實(shí)供給搜索帶來中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長率波動(dòng)性的下降。為什么是這樣的邏輯呢？大家可以想像，比如說鋼鐵，加入一個(gè)企業(yè)現(xiàn)在需求好了，本來生產(chǎn)60萬噸，現(xiàn)在生產(chǎn)100萬了，如果供給收縮的環(huán)境下政策只允許你生產(chǎn)80萬噸，相當(dāng)于這部分需求沒有完全釋放。在需求放緩的情況下，企業(yè)所面臨的供給減少就是從80降到60，而不是從100降到60，所以供給收縮天然有削峰平谷的作用。中下游看到上游的價(jià)格漲了，知道需求變好了，中下游開始補(bǔ)庫存，跟進(jìn)了。如果是供給收縮存在的話，整個(gè)上游的價(jià)格其實(shí)是失去了彈性。我們看到過去兩個(gè)季度從鋼鐵到水泥的價(jià)格一直處在相對(duì)偏穩(wěn)定的區(qū)間，不太容易往下掉。這就意味著整個(gè)原材料庫存的波動(dòng)性有所下降，經(jīng)濟(jì)由供給端的波動(dòng)帶來的波動(dòng)性也是有所下降的。
類似的邏輯是房子。經(jīng)過過去一輪房地產(chǎn)的去庫存，目前大家都看到整個(gè)新房的庫存其實(shí)是比較低的。特別是一線城市到二線城市，新房的庫存應(yīng)該是過去幾年來的一個(gè)低位。從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，新房庫存和新開工之間是一個(gè)比較明顯的負(fù)相關(guān)的關(guān)系。在庫存比較低的情況下，無論是我們的開工還是投資，其實(shí)向下的彈性都會(huì)受到一個(gè)約束。這一點(diǎn)也是導(dǎo)致整個(gè)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)性有所下降的原因，也就是說不光是我們看到工業(yè)，整個(gè)房地產(chǎn)也是起到這樣一個(gè)作用。
需求端有輪增量脈沖，供給段有這樣一個(gè)波動(dòng)的下降，對(duì)于未來三年的近來我們認(rèn)為穩(wěn)定性可能比我們想象的要高。實(shí)體經(jīng)濟(jì)增速可能一直在6.5—6.8之間。名義經(jīng)濟(jì)增速可能一直在9以上。我們更多關(guān)心一下小的周期吧。
2017年和2018年整個(gè)經(jīng)濟(jì)和投資主線。我們先說一下2017年，中國經(jīng)濟(jì)以及大類資產(chǎn)的主線是什么？如果我們用一句話總結(jié)，我愿意總結(jié)為名義GDP的回升。名義GDP在2016年的時(shí)候只有8%，前三個(gè)季度只有7%，到了2017年名義GDP先三個(gè)季度劇烈上升到10%以上，這個(gè)上升幅度是過去10年來很少見的，實(shí)際上過去20年我們只經(jīng)歷了4輪名義GDP的回升，03、04年一論，06、07年一輪，09、10年一輪，再接下來就是17年。這個(gè)名義GDP的回升到底是怎么帶來的？其實(shí)就是兩個(gè)因素，一個(gè)是需求擴(kuò)張，一個(gè)是供給收縮。需求擴(kuò)張帶來了量，供給收縮帶來了價(jià)。兩者合起來就是我們名義GDP的變化，所以2017年整個(gè)GDP是6.7到6.9，這是一個(gè)量的擴(kuò)張，同時(shí)還有價(jià)格的擴(kuò)張。這是2017年宏觀經(jīng)濟(jì)最大的特點(diǎn)。所以2017年的股市整體偏牛市，因?yàn)檎麄€(gè)企業(yè)的利潤是名義GDP的影子指標(biāo)，也是既包含量又包含價(jià)的過程，量價(jià)都回升的情況下，整個(gè)企業(yè)的利潤是擴(kuò)張的，如果市場(chǎng)有效，那么股市應(yīng)該是整體偏牛市，同時(shí)我們看到2017年原材料是最好的投資品之一，為什么？我們想象一下也不難發(fā)現(xiàn)，他的邏輯是最順的，同時(shí)受益于量，也受益于價(jià)。
對(duì)于2017年的債市來說的話，基本上是類熊市，我們的利率也是名義GDP的影子指標(biāo)，只不過利率上升對(duì)于債市來說是壞消息。2017年隨著名義GDP回升，整個(gè)利率一直在高升，所以整個(gè)債市基本上是熊市的狀態(tài)。去年我也參加了華爾街見聞的峰會(huì)，當(dāng)時(shí)我的演講，我看華爾街見聞的報(bào)道是全年看空債市，當(dāng)時(shí)我們也是基于這樣一個(gè)理由。
接下來我們談?wù)?018年，我們傾向于認(rèn)為整個(gè)名義GDP的擴(kuò)張邏輯會(huì)有一個(gè)變化?，F(xiàn)在名義增速11%左右的情況下，明年大概會(huì)有一個(gè)放緩，我們估計(jì)會(huì)回落到9.5—10.5%的水平，既使保守來看也很難上升，持平是最好的情況，但是估計(jì)很難持平。這里面包含兩個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈比較重要的變化，一個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈就是房地產(chǎn)。2017年房地產(chǎn)由于銷售和投資的情況都比較好。所以整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈對(duì)于GDP的貢獻(xiàn)相對(duì)來說是比較高的。那么2018年我們的判斷是銷售和投資都會(huì)有一個(gè)下行。銷售下行可能會(huì)稍微大一點(diǎn)，估計(jì)會(huì)從今年的7—8%放緩到明年的3%左右。投資的話估計(jì)是一個(gè)反復(fù)的放緩。
其實(shí)對(duì)房地產(chǎn)的產(chǎn)業(yè)鏈來說也是這樣子的，整個(gè)投資彈性要明顯小于銷售的彈性。明年來說，我們覺得房地產(chǎn)投資還是有一些領(lǐng)域可以起到支撐的，比如說租房，政策現(xiàn)在倡導(dǎo)，明年用于租的住房應(yīng)該進(jìn)入開工季了，而且1、2線城市相對(duì)偏低的庫存應(yīng)該也會(huì)起到一定支撐作用，所以我們估計(jì)整體投資應(yīng)該是溫和放緩，但是不管溫不溫和，明年的貢獻(xiàn)是下降的，明年是整個(gè)地產(chǎn)系回落的第二年。關(guān)于房地產(chǎn)這個(gè)行業(yè)，我個(gè)人有一個(gè)看法，未來這個(gè)行業(yè)會(huì)進(jìn)入一個(gè)低彈性的階段。從政策的視角而言，基本上會(huì)進(jìn)入一個(gè)軟著陸。1、2線未來會(huì)向3、4線整個(gè)價(jià)格的投資機(jī)會(huì)逐步消失，無論是消失還是投資都會(huì)逐步進(jìn)入低個(gè)位數(shù)增長的狀態(tài)。也就是說這個(gè)行業(yè)未來會(huì)像白酒，如果我們看一個(gè)行業(yè)總量的話，基本上就是低個(gè)位數(shù)增長，沒有彈性。但是是非常分散的，未來就是供給端逐步收縮，行業(yè)集中度逐步上升的過程，所以對(duì)品牌制造商來說，市場(chǎng)份額不一定有明顯下降，順便說說這點(diǎn)。
另外一個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈就是出口，出口怎么判斷，兩個(gè)坐標(biāo)，一個(gè)是從中期來看，大家可以看看我們左下角這張圖，出口基本上是和朱格拉周期相關(guān)的，目前是在一個(gè)偏低位置。包括我們看航運(yùn)產(chǎn)業(yè)鏈，目前還沒有開始顯著修復(fù)。未來的3年，整個(gè)朱格拉周期的上升期出口應(yīng)該不會(huì)太差，但是短期來看出口應(yīng)該和庫存相關(guān)，PPI方向基本上就是出口方向，意味著未來2—3個(gè)季度，出口可能會(huì)小幅度的調(diào)整，明年出口對(duì)經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)很難超過今年。
制造業(yè)可能是唯一的亮點(diǎn)。制造業(yè)投資，今年已經(jīng)降到了非常低的地步了。很多人都在懷疑中國制造業(yè)能不能起來，實(shí)際上想給大家提示的一個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)就是對(duì)我們的固定資產(chǎn)投資和制造業(yè)投資數(shù)據(jù)來說，這里面有一個(gè)有待于商榷的地方，我們覺得這未必能反應(yīng)真實(shí)中國經(jīng)濟(jì)的情況。大家可以看看，左邊這張圖是整個(gè)資本形成和固定資產(chǎn)投資的一個(gè)走勢(shì)，在2016年之后吻合度非常好的，2016年之后突然出現(xiàn)了背離，意味著支出法和生產(chǎn)法的情況下，我們GDP統(tǒng)計(jì)是對(duì)不上的。這是基于地方政府上報(bào)的指標(biāo)。2017年已經(jīng)出現(xiàn)了一個(gè)回升，所以雖然現(xiàn)在統(tǒng)計(jì)意義上的制造業(yè)的投資還比較差，實(shí)際上2017年已經(jīng)是制造業(yè)投資修復(fù)元年了。
2017年我們估計(jì)制造業(yè)投資會(huì)繼續(xù)上升。為什么？在今年年初我們?cè)?jīng)提出一個(gè)判斷叫朱格拉周期，很多人都問我什么叫朱格拉周期？我們?cè)谶@里用一個(gè)角度解釋一下，大家看這一系列的圖，最左邊一列代表整個(gè)企業(yè)的盈利情況。中間一列代表整個(gè)產(chǎn)能情況，上面是統(tǒng)計(jì)局公布的產(chǎn)能利用率，在11月份剛剛公布，目前已經(jīng)開始回升了，下面這張圖是我們用上市公司所做的固定資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率，其實(shí)就是產(chǎn)能利用率了，也是觸底回升的。最右邊的一列是我們整個(gè)微觀杠桿率，供應(yīng)鏈企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率和國有企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率，目前在短周期的偏底部的位置。
這三個(gè)指標(biāo)其實(shí)合起來就相當(dāng)于一個(gè)ROE的分解。所以三個(gè)指標(biāo)的觸底意味著未來我們的ROE進(jìn)入到了上行周期，實(shí)際上他是領(lǐng)先于新一輪投資的這樣一個(gè)過程就是我們講的朱格拉周期的過程，剛剛我們講制造業(yè)投資的數(shù)據(jù)是有問題的，未來來看的話，制造業(yè)投資在2018年會(huì)進(jìn)入繼續(xù)的修復(fù)，明年應(yīng)該是少有的，也是唯一的亮點(diǎn)吧。
具體到明年我們對(duì)GDP的判斷，估計(jì)應(yīng)該是溫和放緩，實(shí)際GDP從6.8到6.7左右，名義GDP從11到10這個(gè)范圍，經(jīng)濟(jì)是緩和回落的。
對(duì)應(yīng)著大類資產(chǎn)。第一個(gè)是債市，我們傾向于認(rèn)為，今年是偏熊市，明年整體是中性。明年上半年由于名義GDP是在回落的，所以我們傾向于認(rèn)為債市可能會(huì)出現(xiàn)機(jī)會(huì)期，比如說1季度或者2季度前半段，明年上半年美聯(lián)儲(chǔ)加息的影響會(huì)逐步上來。我們也要同時(shí)關(guān)注利差，所以整個(gè)壓力會(huì)再度加大，明年整體來看是中性，如果有機(jī)會(huì)的話我們傾向于認(rèn)為在上半年。這其實(shí)也是我們判斷整個(gè)債市的方法之一，利率和名義GDP的走勢(shì)大體上一致。
另外一個(gè)點(diǎn)是股市，由于企業(yè)利潤也是有名義增速來決定的，隨著名義增速的放緩，明年企業(yè)利潤的增速也會(huì)弱于上一年，說一盈利牛的趨勢(shì)在明年來說應(yīng)該會(huì)有一個(gè)邊際上的削弱，明年股市賺錢的機(jī)會(huì)可能會(huì)略低于今年。當(dāng)然我們看到名義GDP的回落相對(duì)來說還算比較平緩，意味著很多人所想的典型的通縮交易的情況也不會(huì)存在，有些人覺得明年經(jīng)濟(jì)會(huì)是一個(gè)硬著陸，整個(gè)情況會(huì)回到14、15年，這種假設(shè)我們也不能同意。明年整個(gè)機(jī)會(huì)應(yīng)該還是一個(gè)偏結(jié)構(gòu)性的機(jī)會(huì)，也不會(huì)顯著進(jìn)入一個(gè)通縮交易的狀態(tài)。
最后對(duì)于股市和權(quán)益市場(chǎng)，我們未來看好哪些條線呢？首先和大家分享一張圖，這是我非常喜歡的視角，這就是中國的人口曲線，有兩個(gè)特點(diǎn)，2010年前后勞動(dòng)人口有一個(gè)快速下行，這就是著名的劉易斯拐點(diǎn)。第二個(gè)是80—87年的第一輪嬰兒潮，目前我們正在經(jīng)歷的嬰兒潮才剛剛起步，中國只經(jīng)歷了一輪嬰兒潮，這樣的事情對(duì)中國經(jīng)濟(jì)的演進(jìn)影響巨大，他可以解釋中國經(jīng)濟(jì)過去20年的線索，也可以解釋未來20年，80—87嬰兒潮出現(xiàn)的時(shí)候，其實(shí)是中國經(jīng)濟(jì)活力開始上升的時(shí)候，我們的改革開放的口號(hào)開始形成。80—87這部分人群在18—20歲的時(shí)候是中國出口產(chǎn)業(yè)鏈最好的時(shí)候，因?yàn)橹袊梢蕴峁┰丛床粩嗟牡统杀镜膭趧?dòng)力，這時(shí)候全世界的競爭力都競爭不過中國，很多產(chǎn)品到了中國價(jià)格先降了2/3，同樣到他們25—28歲的時(shí)候，就是2005—2015年，中國的房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)就進(jìn)入最好階段了。那么當(dāng)他們進(jìn)入35—38歲的時(shí)候，就是我們可以稱為新中年。大家開始保溫杯里泡枸杞的時(shí)候，他會(huì)關(guān)心什么？第一個(gè)變化就在制造業(yè)，中國再也搞不了低端制造了，但是可以看統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)，農(nóng)民工的年齡在2015年之后急劇變化，農(nóng)民工群體在變老，既使政策不朝這方面引導(dǎo)，中國也搞不了低端制造了，未來一定是高端制造。第二塊就是城市基建，80—87這部分人不愿意擠公交車的時(shí)候，他對(duì)于城市基建和對(duì)于交通便利的要求就會(huì)有一個(gè)上升，然后就是環(huán)保。前兩年的環(huán)保未必比現(xiàn)在做的更好，只不過是大家的要求在逐步提升，再接下來的需求就是消費(fèi)和旅游，大家看過去幾年，國內(nèi)游在3、4線城市興起，國外游在1、2線城市開始流行，本質(zhì)上是因?yàn)槲覀冋麄€(gè)嬰兒潮人群進(jìn)入對(duì)這樣問題的關(guān)注過程當(dāng)中了，大家知道要開始享受了，要走出去看看了。再接下來另外兩個(gè)比較重要的需求一個(gè)就是醫(yī)療。當(dāng)80—87這部分人，自己進(jìn)入中年，身體開始變差，在相對(duì)比較高的撫養(yǎng)比之下的話，父母的身體也開始變差，所以醫(yī)療和大健康未來會(huì)成為非常重要的行業(yè)，中國未來一定會(huì)有像羅氏和阿斯利康這樣的大型制造企業(yè)起來。最后一個(gè)就是子女教育了，80—87的人小孩現(xiàn)在都在教育的年齡了。這些東西合起來都是美好生活。高端制造+美好生活是未來20年我們產(chǎn)業(yè)鏈的主線。
最后關(guān)于2018年我們相對(duì)看好三個(gè)，第一個(gè)技改與朱格拉周期第三階段。中國制造，高產(chǎn)能，低環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)，低技術(shù)含量，通過技術(shù)改造，新產(chǎn)能置換舊產(chǎn)能，通用專用設(shè)備，智能化設(shè)備。所以未來中國會(huì)通過技術(shù)改造替換到過剩的產(chǎn)能，用新產(chǎn)能替代舊產(chǎn)能，否則的政策就會(huì)壓著。而對(duì)于新產(chǎn)能來講就是新一輪的技術(shù)產(chǎn)品了，這對(duì)我們的通用專用設(shè)備，以及智能化設(shè)備會(huì)帶來比較直接的影響。
第二個(gè)線索我們叫工程師紅利。我們經(jīng)常會(huì)看到一些研究說中國經(jīng)濟(jì)沒有轉(zhuǎn)型，或者轉(zhuǎn)型比較慢，我的觀點(diǎn)恰恰相反，我覺得中國轉(zhuǎn)型的速度是全球最快的國家之一。中國在過去10年，培養(yǎng)了6200萬大學(xué)畢業(yè)生，算上今年應(yīng)該是7000萬了，中國培養(yǎng)研究生的數(shù)量450萬人，留學(xué)生接近5萬人。這兩年科研團(tuán)隊(duì)在急速變化，舉個(gè)例子，自然雜志用全球68個(gè)期刊，應(yīng)該是衡量整個(gè)科研水平的非常好的指標(biāo)，中國去年首次全球第二位。此外一個(gè)指標(biāo)是專利。中國專利申請(qǐng)量早就是全球第一了。高新技術(shù)全球第三，大概率2017年會(huì)超過日本或者美國，劇全球第一。還有一點(diǎn)是過去全球10年一直在孵化高科技企業(yè)。如果按照獨(dú)角獸的數(shù)量，中國占全球的比例是40%。所以現(xiàn)在這樣一個(gè)階段，我們認(rèn)為中國的教育、研發(fā)和技術(shù)紅利正在開始釋放的階段正在到來，中國進(jìn)入了全面的工程師紅利開始釋放的階段，對(duì)于人口來說不光有數(shù)量還有人口素質(zhì)，這就是我們新一輪的人口紅利，工程師紅利。中國現(xiàn)在到了工程師紅利開始釋放的一個(gè)“寒武紀(jì)”時(shí)代。有人說你這是中期的一個(gè)概念，明年來說他會(huì)有一個(gè)加速嗎？其實(shí)恰恰明年來說的話，我們覺得工程師紅利也處在一個(gè)加速期，中國在AI領(lǐng)域已經(jīng)有4家獨(dú)角獸了，今年來看，在市場(chǎng)上都傳出大規(guī)模融資的消息了。其實(shí)都非常厲害，有兩家可以硬碰硬和臉書拼技術(shù)的。為什么在這樣的環(huán)境里拼呢？本質(zhì)上他愿意技術(shù)變現(xiàn)搶占下一輪的技術(shù)制高點(diǎn)。
最后一塊關(guān)于消費(fèi)，我們提示一點(diǎn)，3、4線的消費(fèi)，突破門口值，向品牌化做一個(gè)轉(zhuǎn)變。這一點(diǎn)其實(shí)說起來也是比較有意思的，我個(gè)人出生在中國北方的一個(gè)縣城，每年都會(huì)回老家，過去幾年回老家的過程當(dāng)中，我發(fā)現(xiàn)縣城其實(shí)有很大變化的，第一個(gè)我從來沒有在縣城見過那么說普通話的年輕人，后來我們猜測(cè)人口回流一定在發(fā)生，后來通過數(shù)據(jù)證實(shí)了這一點(diǎn)，另外之前隨著城市格局在變化，銷品茂在下沉，就伴隨了品牌化的擴(kuò)張。除了這兩個(gè)因素，還有一個(gè)因素，收入效應(yīng)正在過敏感值。看未來，隨著過程搞最后4千萬人的扶貧，隨著我們搞鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略，區(qū)域發(fā)展協(xié)調(diào)戰(zhàn)略，未來我們的整個(gè)渠道效應(yīng)，銷品茂的下沉，伴隨著收入效應(yīng)，應(yīng)該會(huì)帶來3、4線城市整個(gè)基礎(chǔ)消費(fèi)的繼續(xù)擴(kuò)張，我們并不是說高端消費(fèi)，而是是替代山寨品牌的這樣一部分的消費(fèi)品，我傾向于覺得這是未來2—3年比較明確的一個(gè)線索。
主要就和這些探討這些，廣發(fā)證券，郭磊，謝謝！」（.華.爾.街.見.聞.）
（esilk.net聲明：本網(wǎng)登載此文旨在傳遞更多行業(yè)資訊，文章內(nèi)容僅供參考。）
官方微博
官方微信
