站在新的十字路口兩個(gè)方向可選擇
2017年年初，清理整頓各類(lèi)交易場(chǎng)所部際聯(lián)席會(huì)議第三次會(huì)議，決定對(duì)大宗商品市場(chǎng)開(kāi)展一次為期半年的清理整頓“回頭看”工作。由于國(guó)內(nèi)大宗現(xiàn)貨行業(yè)情況紛繁復(fù)雜，尤其是在地方大宗現(xiàn)貨商品市場(chǎng)上，各種利益盤(pán)根錯(cuò)節(jié)，一直到9月底，從各地反饋的清理整頓工作進(jìn)展情況來(lái)看，“回頭看”工作才算整體上告一段落。
之所以要在全國(guó)范圍內(nèi)開(kāi)展這么大規(guī)模的清理整頓“回頭看”工作，以筆者的觀點(diǎn)看來(lái)，是因?yàn)椤秶?guó)務(wù)院關(guān)于清理整頓各類(lèi)交易場(chǎng)所切實(shí)防范金融風(fēng)險(xiǎn)的決定》(國(guó)發(fā)〔2011〕38號(hào))發(fā)布以來(lái)，國(guó)內(nèi)大宗商品市場(chǎng)有了長(zhǎng)足的發(fā)展和重大變化，各種大宗現(xiàn)貨商品交易平臺(tái)總計(jì)超過(guò)千家，涵蓋的業(yè)務(wù)范圍從傳統(tǒng)的大宗商品領(lǐng)域，突破到了權(quán)益、文化品等多個(gè)新興領(lǐng)域。
在此背景下，受高額利益驅(qū)使，部分大宗商品市場(chǎng)采取各種違法違規(guī)的運(yùn)營(yíng)措施，由此引發(fā)了各種交易風(fēng)險(xiǎn)，甚至社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)，成為嚴(yán)重的行業(yè)和社會(huì)問(wèn)題。
回顧發(fā)展歷史，大宗商品市場(chǎng)因?yàn)榉N種原因，既無(wú)現(xiàn)行的法律法規(guī)進(jìn)行規(guī)范，又無(wú)正確清晰的發(fā)展方向作為指導(dǎo)，仍處于不斷“嘗試—規(guī)范—發(fā)展”的波浪式發(fā)展過(guò)程之中。
眼下，“回頭看”工作即將收尾，整個(gè)行業(yè)又站到了新的十字路口。行業(yè)要發(fā)展，企業(yè)要生存，但，路在何方？
我國(guó)大宗商品市場(chǎng)的基本方向
依筆者觀點(diǎn)看，大宗商品市場(chǎng)要想得到長(zhǎng)久發(fā)展，根本的要素有以下兩條：一是要符合國(guó)家對(duì)行業(yè)的要求和指向，即政治正確；二是要選擇和設(shè)計(jì)符合社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)律，以及對(duì)本行業(yè)有自然和本質(zhì)要求的業(yè)務(wù)和服務(wù)，即模式合適。
國(guó)家對(duì)大宗商品市場(chǎng)的根本要求
2017年7月中旬，中央召開(kāi)了第三次全國(guó)金融工作會(huì)議。該次會(huì)議意義重大，從理論、實(shí)踐和組織三個(gè)層面上提出了對(duì)金融行業(yè)的未來(lái)發(fā)展方向、發(fā)展要求及發(fā)展保障等方面的指導(dǎo)性意見(jiàn)。會(huì)議提出了下一階段全國(guó)金融工作的三項(xiàng)任務(wù)，即服務(wù)經(jīng)濟(jì)實(shí)體、防控金融風(fēng)險(xiǎn)和深化金融改革。這三項(xiàng)任務(wù)點(diǎn)出了我國(guó)近年來(lái)金融發(fā)展的弊端和偏差，可以作為金融領(lǐng)域的各個(gè)行業(yè)，尤其是大宗商品交易市場(chǎng)未來(lái)發(fā)展的指南式要求。
服務(wù)經(jīng)濟(jì)實(shí)體應(yīng)該是大宗商品市場(chǎng)產(chǎn)生的基本出發(fā)點(diǎn)。但由于具體業(yè)務(wù)的落地存在難度，尤其是盈利點(diǎn)的匱乏，很多大宗現(xiàn)貨商品交易平臺(tái)逐漸遠(yuǎn)離甚至完全脫離了實(shí)體經(jīng)濟(jì)，其所進(jìn)行的交易變成了純粹的炒作甚至賭博。比如有的大宗商品交易平臺(tái)引入第三方價(jià)格進(jìn)行對(duì)賭交易的OTC模式，既沒(méi)有任何的交割交收，也沒(méi)有保值避險(xiǎn)的作用；又比如有些郵幣卡類(lèi)產(chǎn)品的發(fā)售交易模式，只在特定范圍內(nèi)交收，既沒(méi)有定價(jià)功能，也沒(méi)有保值投資作用，實(shí)質(zhì)上是一種賭博游戲。
強(qiáng)調(diào)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)就是要求大宗商品市場(chǎng)重新審視其所從事業(yè)務(wù)的出發(fā)點(diǎn)和根本目的是否正確，給從業(yè)者和監(jiān)管者一種標(biāo)桿和尺度，去衡量和判斷所有的創(chuàng)新、跨界等業(yè)務(wù)是否合規(guī)合法。
防控金融風(fēng)險(xiǎn)對(duì)大宗商品市場(chǎng)是當(dāng)務(wù)之急。大宗商品市場(chǎng)近幾年呈現(xiàn)出野蠻生長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，由于行業(yè)門(mén)檻低、政府監(jiān)管缺位、利潤(rùn)回報(bào)率高，全國(guó)大宗現(xiàn)貨商品交易平臺(tái)和各類(lèi)會(huì)員單位如雨后春筍般誕生，各種交易方式和品種批量涌現(xiàn)，各種展業(yè)和開(kāi)發(fā)手段層出不窮。這種高速發(fā)展難免泥沙俱下、魚(yú)目混珠，其結(jié)果必然是各種各樣的風(fēng)險(xiǎn)事故頻發(fā)，各方投訴上訪事件不斷產(chǎn)生，有些甚至釀成重大群體性事件。
因此，重新梳理各種業(yè)務(wù)模式，從根本上杜絕各類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)，是大宗商品市場(chǎng)在新的業(yè)務(wù)模式設(shè)計(jì)和探討中的必要組成部分。
強(qiáng)化金融改革對(duì)大宗商品市場(chǎng)來(lái)講同樣是緊迫任務(wù)。如何解決和滿(mǎn)足實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中不斷產(chǎn)生的需求，在模式上不斷改進(jìn)，在體制上不斷創(chuàng)新，這是互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代、經(jīng)濟(jì)全球化時(shí)代對(duì)大宗商品市場(chǎng)的要求！
大宗商品市場(chǎng)的根本職能和作用
我國(guó)實(shí)行市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)制度以來(lái)，各級(jí)各類(lèi)大宗商品交易市場(chǎng)井噴般發(fā)展，背后的原因是基于其第三方和平臺(tái)化兩大職能。
所謂第三方職能是指不是買(mǎi)賣(mài)雙方或服務(wù)提供者和接受者任何一方，但同是該項(xiàng)業(yè)務(wù)相關(guān)方的職能。我國(guó)實(shí)行市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的時(shí)間不長(zhǎng)，社會(huì)信用文化建設(shè)嚴(yán)重滯后，再加上大宗商品市場(chǎng)存在較大的地域跨度、較長(zhǎng)的時(shí)間長(zhǎng)度等特征，經(jīng)常造成交易中交貨付款孰先孰后、質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一等爭(zhēng)議；還有在交易、交收過(guò)程中會(huì)有各種意外，甚至有不可抗力情況產(chǎn)生。所以在大宗商品交易中引入第三方機(jī)構(gòu)，甚至通過(guò)第三方進(jìn)行定價(jià)、簽約、保證支付、履約、爭(zhēng)議解決等，是一種既能保證交易雙方的利益，又能減少成本、提高效率的有效手段，同時(shí)又是較大程度保證交易在“公開(kāi)、公平、公正”的條件下進(jìn)行的較優(yōu)選擇。因此，大宗商品市場(chǎng)的第三方職能，是其在當(dāng)下我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)和信用環(huán)境下最主要的職能。
和第三方職能同樣重要的是大宗商品市場(chǎng)的平臺(tái)職能。隨著社會(huì)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，新技術(shù)、新手段的不斷涌現(xiàn)，企業(yè)對(duì)大宗商品的需求也在向著多功能和多樣化方向發(fā)展，各種不同時(shí)期、不同交貨方式、不同信用結(jié)算方式的一對(duì)一、一對(duì)多或多對(duì)多的交易方式不斷涌現(xiàn)。這時(shí)，傳統(tǒng)的集貿(mào)市場(chǎng)式、批發(fā)市場(chǎng)式的交易場(chǎng)所就必須升級(jí)為以互聯(lián)網(wǎng)等信息技術(shù)為支撐的，能夠包含交易、儲(chǔ)存、物流、金融服務(wù)、信息服務(wù)等多種功能為一體的綜合性交易平臺(tái)。
正確、深刻認(rèn)識(shí)大宗商品市場(chǎng)的第三方和平臺(tái)職能，有助于從業(yè)者在浮躁、喧囂中不忘初心、堅(jiān)守本分，更能幫助我們?cè)谙乱浑A段的發(fā)展中厘清方向。
大宗商品交易平臺(tái)的業(yè)務(wù)選擇
通過(guò)上述分析，我們對(duì)當(dāng)下大宗商品市場(chǎng)的發(fā)展方向應(yīng)該已經(jīng)了然于胸了。簡(jiǎn)而言之，一是要按照中央金融工作會(huì)議的要求，堅(jiān)決把業(yè)務(wù)的立足點(diǎn)放到服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)上，同時(shí)切實(shí)防控多類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)，在這兩點(diǎn)基礎(chǔ)上大力創(chuàng)新，緊跟時(shí)代步伐；二是要充分發(fā)揮交易市場(chǎng)的第三方和平臺(tái)職能，結(jié)合本地、本行業(yè)的具體情況設(shè)計(jì)各項(xiàng)業(yè)務(wù)，促進(jìn)企業(yè)發(fā)展。
以促進(jìn)現(xiàn)貨貿(mào)易為主的個(gè)性化方向
大宗商品市場(chǎng)作為一個(gè)行業(yè)出現(xiàn)以來(lái)，一直是以充分履行其第三方和平臺(tái)職能來(lái)促進(jìn)現(xiàn)貨貿(mào)易的發(fā)展為主線(xiàn)，在很多產(chǎn)業(yè)和領(lǐng)域都有不俗的成績(jī)。這類(lèi)交易市場(chǎng)的主要特征，一是與現(xiàn)貨貿(mào)易緊密結(jié)合，服務(wù)現(xiàn)貨流通；二是能充分發(fā)揮地域、產(chǎn)業(yè)或是產(chǎn)品的優(yōu)勢(shì)。
比如廣西某白糖交易平臺(tái)，充分發(fā)揮優(yōu)勢(shì)，通過(guò)多年努力，目前該地區(qū)多達(dá)半數(shù)現(xiàn)貨白糖的交易和物流都是通過(guò)該平臺(tái)進(jìn)行的。
再比如內(nèi)蒙古某煤炭交易中心，利用其身處“煤都”，同時(shí)又有較多大型煤炭企業(yè)、火電企業(yè)對(duì)中小煤炭企業(yè)定期收儲(chǔ)煤炭的業(yè)務(wù)，個(gè)性化地開(kāi)發(fā)出一對(duì)多煤炭定價(jià)交易模式，年成交量達(dá)近億噸，交易金額數(shù)百億元，取得了顯著的社會(huì)和經(jīng)濟(jì)效益。
我國(guó)地域遼闊，大宗商品種類(lèi)繁多，各個(gè)地區(qū)都有著特殊的物產(chǎn)資源條件，各類(lèi)產(chǎn)品也有其獨(dú)特的儲(chǔ)存、運(yùn)輸和消費(fèi)特色。根據(jù)不同地域、不同產(chǎn)品的特點(diǎn)，有針對(duì)性地設(shè)計(jì)不同交易方式和運(yùn)營(yíng)體系，是當(dāng)下我國(guó)大多數(shù)大宗現(xiàn)貨商品交易平臺(tái)的使命和發(fā)展方向。
以保值和避險(xiǎn)為主的金融化方向
“回頭看”開(kāi)展以來(lái)，全國(guó)很多交易平臺(tái)因擔(dān)心被下令整改，干脆遠(yuǎn)離金融元素的業(yè)務(wù)，有的甚至直接干起了貿(mào)易，完全放棄了第三方和平臺(tái)職能。
筆者認(rèn)為，這種做法斷不可取，直接參與現(xiàn)貨貿(mào)易并不需要注冊(cè)成交易平臺(tái)。而大宗現(xiàn)貨商品交易平臺(tái)需要在第三方和平臺(tái)的基礎(chǔ)上，以實(shí)體經(jīng)濟(jì)的需求為出發(fā)點(diǎn)，嘗試解決中小企業(yè)面臨的保值和風(fēng)險(xiǎn)管理等難題，解決這些難題需要金融化的手段和金融化的交易。
放眼全球，縱觀大宗商品交易歷史，能提供定價(jià)、避險(xiǎn)作用的交易方式無(wú)外乎期貨、期權(quán)和掉期。我國(guó)自上世紀(jì)九十年代引進(jìn)期貨交易以來(lái)，歷經(jīng)二十多年的發(fā)展，期貨市場(chǎng)不管是從規(guī)則的完善還是品種的豐富方面，均建立起了較為完整的體系。在此基礎(chǔ)上，近一兩年國(guó)內(nèi)期貨交易所和大型期貨公司在嘗試性開(kāi)展場(chǎng)內(nèi)場(chǎng)外期權(quán)交易，國(guó)內(nèi)有些國(guó)家級(jí)金融機(jī)構(gòu)還在試點(diǎn)開(kāi)展個(gè)別品種的掉期交易。
與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)一些期貨交易所和期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)又在嘗試將較為成熟的期貨交易，尤其是其中的某部分重要功能引申到企業(yè)間的貿(mào)易上，比較典型的做法有運(yùn)用點(diǎn)價(jià)貿(mào)易將期貨和某些金融工具或手段結(jié)合起來(lái)，給企業(yè)和農(nóng)戶(hù)提供新的保值選擇，如近年來(lái)蓬勃發(fā)展的期貨+保險(xiǎn)等。
筆者認(rèn)為，期現(xiàn)結(jié)合是國(guó)內(nèi)大宗商品市場(chǎng)發(fā)展的另外一個(gè)重要方向。
如上所述，我國(guó)期貨行業(yè)二十多年的發(fā)展成就舉世公認(rèn)，但其在一些方面的不足也不容忽視：總體行業(yè)規(guī)模不大，實(shí)體企業(yè)參與度不夠，實(shí)物交割比率較低，投資者結(jié)構(gòu)不盡合理等，影響了期貨定價(jià)和保值功能的發(fā)揮。
以上這些缺點(diǎn)和不足，期貨業(yè)界有著多年的討論和認(rèn)知，一直在不懈地努力彌補(bǔ)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)也有較明確的政策作為指引。但市場(chǎng)運(yùn)行有自身的內(nèi)在規(guī)律，各品種的產(chǎn)銷(xiāo)有自身的屬性，產(chǎn)業(yè)客戶(hù)參與到期貨市場(chǎng)中來(lái)也有一定的條件。這些規(guī)律的遵守、屬性的尊重、條件的滿(mǎn)足，僅靠期貨交易所、期貨公司的努力是很難完全實(shí)現(xiàn)的。
大宗商品市場(chǎng)有能力、有條件來(lái)彌補(bǔ)期貨行業(yè)的不足：(1)大宗商品市場(chǎng)有鮮明的地域特征，根據(jù)我國(guó)大宗商品市場(chǎng)的管理規(guī)定，該類(lèi)交易平臺(tái)的批準(zhǔn)和運(yùn)營(yíng)監(jiān)管均由省級(jí)及以下各級(jí)政府負(fù)責(zé)，地方政府批準(zhǔn)成立某類(lèi)大宗現(xiàn)貨商品的交易市場(chǎng)，自然有其發(fā)展此類(lèi)產(chǎn)業(yè)的側(cè)重和考量。
(2)大宗商品市場(chǎng)有較強(qiáng)的行業(yè)背景和產(chǎn)業(yè)支持。大宗商品交易平臺(tái)成立的原因除了上述的地方政府支持因素外，往往還有一個(gè)特點(diǎn)，即交易平臺(tái)的主要發(fā)起方一般是該地區(qū)、該行業(yè)有影響力的企業(yè)，這樣的交易平臺(tái)往往能在當(dāng)?shù)匚慌a(chǎn)業(yè)客戶(hù)。
(3)大宗商品市場(chǎng)有較多的交易實(shí)踐，比較容易把握和解決交割過(guò)程中產(chǎn)生的難點(diǎn)和問(wèn)題。大宗商品在現(xiàn)實(shí)的儲(chǔ)存、流轉(zhuǎn)、運(yùn)輸中環(huán)節(jié)眾多，質(zhì)量、品級(jí)問(wèn)題紛繁，解決這類(lèi)問(wèn)題是大宗商品市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)。
合理利用做市商制度的優(yōu)勢(shì)
我國(guó)大宗商品市場(chǎng)近年來(lái)流行的OTC模式，是由某個(gè)機(jī)構(gòu)按引進(jìn)來(lái)的第三方國(guó)際價(jià)格(一般是貴金屬、原油或匯率)，加上適當(dāng)?shù)膮R率折算，不間斷地提供買(mǎi)賣(mài)報(bào)價(jià)，由客戶(hù)進(jìn)行買(mǎi)賣(mài)交易。這種模式其實(shí)和現(xiàn)貨之間因?yàn)闆](méi)有實(shí)物交割關(guān)系，做市商和客戶(hù)之間是你賠我賺的關(guān)系，所以本質(zhì)上完全是一種對(duì)賭關(guān)系。
在國(guó)內(nèi)，這種交易方式在機(jī)制上存在太多弊端，必然造成較多的風(fēng)險(xiǎn)和問(wèn)題，理所當(dāng)然被政府叫停取締。但該種方式中引進(jìn)價(jià)格和提供流動(dòng)性確是推動(dòng)某種價(jià)格適用性和保證交易進(jìn)行的合理機(jī)制。在期現(xiàn)結(jié)合的業(yè)務(wù)中可以將這些合理成分利用起來(lái)以彌補(bǔ)期貨價(jià)格在非交割期的適用性不足，和改善中小現(xiàn)貨企業(yè)參與期貨交割不便的困境。
具體做法有以下幾點(diǎn)：(1)將期貨價(jià)格增減必要的運(yùn)輸、儲(chǔ)存、流轉(zhuǎn)環(huán)節(jié)的費(fèi)用，就可以成為任何特定地域的現(xiàn)貨價(jià)格；(2)由該品種原產(chǎn)地龍頭企業(yè)按地域價(jià)格報(bào)給中小企業(yè)，充分發(fā)揮兩個(gè)市場(chǎng)的功能，可以極大地方便和服務(wù)實(shí)體企業(yè)；(3)制度設(shè)計(jì)上要求這些龍頭企業(yè)將所建頭寸全部對(duì)沖到期貨市場(chǎng)中來(lái)，從根本上摒棄對(duì)賭機(jī)制，維護(hù)國(guó)家期貨市場(chǎng)的統(tǒng)一性權(quán)威；(4)交割時(shí)可根據(jù)各地區(qū)、各品種的現(xiàn)實(shí)情況和期貨市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)交割，也可根據(jù)品種、行業(yè)的實(shí)際情況，個(gè)性化地設(shè)計(jì)或協(xié)商交割安排。
期現(xiàn)結(jié)合的方式可以有很多種，目前我國(guó)很多大宗現(xiàn)貨商品交易平臺(tái)都在進(jìn)行各種嘗試，筆者希望此文能夠起到拋磚引玉的作用。
總之，筆者相信只要堅(jiān)定地以中央金融工作會(huì)議提出的三大任務(wù)為指導(dǎo)，實(shí)事求是地按經(jīng)濟(jì)規(guī)律辦事，大膽創(chuàng)新，善于進(jìn)取，我國(guó)大宗商品市場(chǎng)定會(huì)有光明的未來(lái)！
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