隨著美聯(lián)儲(fed)準備在下月開始削減其4.5萬億美元的資產(chǎn)負債表規(guī)模，德意志銀行(Deutsche Bank)的分析師們本周警告稱，他們所稱的“美聯(lián)儲大縮表”(great central Bank unwind)是引發(fā)下一場金融危機的幾個候選因素之一。
以策略師吉姆·里德(Jim Reid)為首的德意志銀行投行團隊寫的88頁研究報告表示，“當探尋下一個金融危機的時候，很難擺脫的事實是我們看似在全球貨幣刺激措施的”大縮減“的早期階段的，同時，在過去的十年里全球債務(wù)仍處在歷史高位，特別是在政府層面，是任何和平時期都無與倫比的，”德意志銀行此次報告的題目是“下一場金融危機”
這份內(nèi)容廣泛的報告探討了下一場金融災(zāi)難的其他潛在因素，包括意大利的政治動蕩、潛在的“中國危機”、民粹主義的崛起以及英國正式退出歐盟的影響。
至于縮表，美聯(lián)儲不出所料地宣布，將在10月份開始逐步取消資產(chǎn)負債表。此前由于積極的資產(chǎn)購買計劃(旨在壓低長期利率)推動投資者進入風(fēng)險較高的資產(chǎn)、刺激投資并支撐當時處于危機中的經(jīng)濟，資產(chǎn)負債表規(guī)模擴大到巨大規(guī)模。
美聯(lián)儲在2014年結(jié)束了債券購買計劃，但隨著美國國債和抵押貸款支持證券的到期他們進行再投資，所以其資產(chǎn)負債表的規(guī)模仍保持在當時的水平?，F(xiàn)在，美聯(lián)儲準備慢慢讓這些資產(chǎn)脫離平衡，這一前景幾乎沒有動搖市場。
但德意志銀行(Deutsche Bank)的策略師們想知道，投資者是否只是對央行資產(chǎn)負債表的規(guī)模和所謂的量化寬松計劃的有效資金的范圍感到困惑。歐洲央行繼續(xù)向其資產(chǎn)負債表增加資產(chǎn)，預(yù)計明年將出現(xiàn)下降。日本央行(Bank of Japan)也參與了非同尋常的經(jīng)濟刺激計劃，而英國央行(Bank of England)也推出了一項規(guī)模龐大的資產(chǎn)組合，這是其早先的量化寬松舉措的結(jié)果。
他們寫道，你慢慢地相信，目前的形勢是正常的，因為它持續(xù)了很長時間。不過，這一切都很不正常。自金融危機以來，10萬億美元以上的資產(chǎn)已經(jīng)被增加到四個大型中央銀行的資產(chǎn)負債表上，目前擁有超過14萬億美元的資產(chǎn)。
分析師們指出了下面的圖表，顯示了歷史上四大發(fā)達市場央行實際調(diào)整后的資產(chǎn)負債表規(guī)模。
分析人士認為，這不僅僅是一種貨幣現(xiàn)象。在美國累積的政府預(yù)算赤字中、英國自2008年以來，日本和歐元區(qū)總共推出了總計34萬億美元的量化寬松和財政刺激計劃。
他們寫道：“最終，34萬億美元的刺激和量化寬松只帶來了非常低的增長，抑制了通貨膨脹和全球高企的資產(chǎn)價格。這是前所未有的領(lǐng)域，如果我們再次正?；藗冊趺茨芄烙嫵龊蠊?？”
事實上，美聯(lián)儲懷疑論者質(zhì)疑，央行能否真的在不給金融市場帶來不利影響的情況下撤銷刺激計劃。如果量化寬松的目標是推高債券價格，壓低長期收益率，那么為什么不放松對收益率的上行壓力呢？債券價格和收益將向相反的方向移動。一些觀察人士認為，低收益率為投資者提供了絕望的回報，但他們別無選擇，只能擠進股票和其他被視為有風(fēng)險的資產(chǎn)，不知道市場是否會受到懲罰。
他們認為，在2009年開始的牛市中，全球股市的上漲上漲了約270%，這在一定程度上就歸因于量化寬松。
另一些人質(zhì)疑量化寬松是否對收益率和資產(chǎn)價格產(chǎn)生持久影響。他們認為，近年來股市的大部分漲幅可以歸因于低利率、緩慢但穩(wěn)定的增長和強勁的企業(yè)利潤。此外，資產(chǎn)負債表的規(guī)模相對于經(jīng)濟和總債務(wù)已經(jīng)萎縮。
與此同時，德意志銀行(Deutsche Bank)的策略師們辯稱，主要央行的激進貨幣印刷“顯然”是對金融危機以來債務(wù)負擔(dān)大幅上升的回應(yīng)。政府債務(wù)繼續(xù)攀升，但由于量化寬松政策，收益率卻下降。
因此，七國集團債務(wù)與國內(nèi)生產(chǎn)總值(gdp)之比目前處于和平時期的峰值水平，而過去一年的利率已觸及數(shù)世紀以來的最低水平。事實上，全球一大片地區(qū)的基礎(chǔ)利率和長期收益率都已跌入負值區(qū)間。
策略師們認為，當考慮到下一次金融危機的可能原因時，他們會考慮債務(wù)、利率和央行資產(chǎn)負債表之間的關(guān)系，仍為我們正處于一個獨特的時間點。
策略師們表示，這意味著量化寬松政策的解除是一場未知的旅程，歷史將表明，這一舉措的重大后果，尤其是考慮到許多全球資產(chǎn)價格的高水平。
即使是平倉或經(jīng)濟意外減弱，我們?nèi)詫⒚媾R前所未有的全球形勢，即使我們目前生活在歷史最低的波動市場，也會讓金融本身變得不穩(wěn)定。
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