2017年8月，中國(guó)官方制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)(PMI)為51.7，較7月51.4提升0.3個(gè)百分點(diǎn)，高于市場(chǎng)預(yù)期的51.3。綜合機(jī)構(gòu)分析，PMI穩(wěn)中有升，顯示中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能仍然強(qiáng)勁，總體保持穩(wěn)中向好的發(fā)展態(tài)勢(shì)。
中信證券研究部則預(yù)測(cè)，8月CPI指數(shù)為1.5，PPI指數(shù)為6，新增信貸將為9000億元至9500億元，基本與去年同期持平。中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家諸建芳對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)記者表示，由于7月制造業(yè)投資回落到比較低的水平，單月增速只有1.3%，預(yù)計(jì)8月將強(qiáng)勢(shì)反彈，將會(huì)拉動(dòng)固定資產(chǎn)投資回升，從而拉動(dòng)工業(yè)增加值增速回升。8月工業(yè)品價(jià)格大幅反彈，將會(huì)提高企業(yè)的生產(chǎn)和存貨意愿，有助于工業(yè)增加值增速的回升。
興業(yè)證券首席宏觀分析師王涵分析稱，從8月官方制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)看，制造業(yè)生產(chǎn)、新訂單及預(yù)期均有改善，生產(chǎn)調(diào)整快于需求；購(gòu)進(jìn)和出廠價(jià)格大幅上升，PPI環(huán)比可能明顯走強(qiáng)；價(jià)格重估效應(yīng)主導(dǎo)的被動(dòng)去庫(kù)存仍在延續(xù)；大小企業(yè)分化仍較明顯，中型企業(yè)反彈，將持續(xù)關(guān)注供給側(cè)的“分餅”效應(yīng)。
8月，六大集團(tuán)耗煤量同比增長(zhǎng)13.2%，大幅回升2.6個(gè)百分點(diǎn)；重點(diǎn)企業(yè)粗鋼產(chǎn)量同比增長(zhǎng)10.7%，回落0.2個(gè)百分點(diǎn)?！邦A(yù)計(jì)8月工業(yè)增加值增長(zhǎng)6.5%。制造業(yè)投資增速大幅反彈，房地產(chǎn)投資繼續(xù)回落?！敝T建芳說(shuō)，朱格拉周期反彈仍在途中，不會(huì)戛然而止。目前制造業(yè)資本開(kāi)支擴(kuò)張的速度持續(xù)低于需求的擴(kuò)張速度，制造業(yè)投資增速持續(xù)低于名義GDP增速已有20個(gè)月左右，隨著全球經(jīng)濟(jì)需求的回暖和中國(guó)需求的回暖，制造業(yè)投資將會(huì)持續(xù)反彈。預(yù)計(jì)1-8月房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資增速將回落至7.5%左右。由于2017年稅收收入和土地收入均大幅好于去年，預(yù)計(jì)下半年基建投資增速仍然會(huì)維持在15%-16%左右。綜上所述，預(yù)計(jì)8月固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)8.4%，比7月回升0.1個(gè)百分點(diǎn)。
社會(huì)消費(fèi)品零售總額增長(zhǎng)短期將保持平穩(wěn)。諸建芳判斷，一方面，商品房成交面積增速持續(xù)下滑將逐漸傳導(dǎo)到家具家電、建筑裝潢材料等相關(guān)消費(fèi)品的零售，將成為短期影響社會(huì)消費(fèi)品零售總額增速的核心變量；另一方面，8月份經(jīng)濟(jì)增速可能因制造業(yè)投資增速反彈而反彈，會(huì)給消費(fèi)形成很強(qiáng)的支撐。預(yù)計(jì)8月份社會(huì)消費(fèi)品零售總額增長(zhǎng)10.4%，與上月持平。
7月，中國(guó)進(jìn)出口數(shù)據(jù)雙雙大幅回落，內(nèi)外需擴(kuò)張動(dòng)能似乎有所減弱。諸建芳認(rèn)為，不必過(guò)度擔(dān)憂。7月數(shù)據(jù)屬于高位回落，無(wú)論絕對(duì)數(shù)量還是增長(zhǎng)幅度依然良好。因此，不認(rèn)為當(dāng)前中國(guó)外需擴(kuò)張明顯減弱。
從進(jìn)口來(lái)看，7月進(jìn)口金額的回落主要是量的因素，體現(xiàn)在原油和鋼材等個(gè)別大宗商品上，但不具有普遍性。諸建芳稱，考慮到8月中國(guó)制造業(yè)PMI中的進(jìn)口指數(shù)有所反彈，內(nèi)需在當(dāng)前仍延續(xù)著溫和復(fù)蘇的態(tài)勢(shì)。8月進(jìn)出口數(shù)據(jù)不會(huì)進(jìn)一步回落，預(yù)計(jì)8月出口增長(zhǎng)8%，進(jìn)口增長(zhǎng)12%，與全年的平均水平基本一致。而貿(mào)易順差則小幅擴(kuò)大至486億美元。
不管是CPI還是PPI，8月價(jià)格變動(dòng)的核心邏輯不在于需求端，而是受到各種因素影響的供給端。8月以來(lái)，豬肉價(jià)格出現(xiàn)震蕩上漲。市場(chǎng)對(duì)CPI可能出現(xiàn)超預(yù)期上漲出現(xiàn)擔(dān)心。諸建芳分析稱，短期供給收縮是此次豬價(jià)“起飛”的主要原因，而這僅為短期因素，未來(lái)豬周期仍然在下行通道內(nèi)。結(jié)合中信證券研究部農(nóng)業(yè)組的觀點(diǎn)，預(yù)計(jì)2017年這種震蕩向下的趨勢(shì)仍然不會(huì)改變。
從整體食品價(jià)格來(lái)看，由于豬價(jià)的推動(dòng)，食品價(jià)格環(huán)比預(yù)計(jì)將自今年2月以來(lái)首次由負(fù)轉(zhuǎn)正，從上月的-1.1%上升至0.8%。
據(jù)中信證券的模型測(cè)算，房屋租賃價(jià)格出現(xiàn)小幅下降，或一部分抵消交通價(jià)格上漲。其他各分項(xiàng)保持相對(duì)穩(wěn)定。預(yù)計(jì)年內(nèi)CPI仍將保持低位運(yùn)行，維持全年均值1.7%左右的判斷。環(huán)保督查是PPI或止跌反彈的因素?？傮w來(lái)看，PPI環(huán)比或從上月的0.2%上漲0.4個(gè)百分點(diǎn)至0.6%，為今年3月份以來(lái)的最高值，直接導(dǎo)致8月PPI同比或?qū)⒏哂谏显轮?%左右。
7月基本面數(shù)據(jù)出現(xiàn)一定的下行，但8月有望小幅回暖，一定程度上支撐企業(yè)融資需求，企業(yè)貸款依然較為強(qiáng)勁。諸建芳認(rèn)為，雖然一二線城市交易量下滑，但三四線城市的市場(chǎng)依然火熱，部分城市的按揭貸款量比去年同期還要高，按揭貸款預(yù)計(jì)仍處在高位。同時(shí)，金融去杠桿的影響使得表外轉(zhuǎn)表內(nèi)依然存在，也一定程度上造成表內(nèi)信貸相對(duì)強(qiáng)勁但社融卻要依靠債券融資和表內(nèi)支撐，表外貢獻(xiàn)則相對(duì)較小。
據(jù)中信證券宏觀團(tuán)隊(duì)預(yù)計(jì)，在社融方面，未來(lái)債券融資將逐漸回暖。7月增加2800億元，在8月資金面較緊，利率進(jìn)一步上行的局面下，8月仍相對(duì)較高達(dá)到1300億元。預(yù)計(jì)新增社融或?yàn)?.1萬(wàn)億元-1.2萬(wàn)億元。由于去年同期基數(shù)較高，疊加金融去杠桿或致使銀行逐步收縮信貸收支表中“股權(quán)及其他投資”項(xiàng)，預(yù)計(jì)M2將繼續(xù)低位運(yùn)行，不會(huì)出現(xiàn)明顯上行，8月數(shù)據(jù)或?yàn)?.1%左右。
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