央行公開市場操作繼續(xù)呈現(xiàn)“鎖長放短”的特點。7月份，央行逆回購凈投放量累計4700億元，創(chuàng)下近一年單月逆回購投放規(guī)模新高。而中期借貸便利（MLF）凈投放大幅縮減，僅為25億元。
在業(yè)內人士看來，“鎖長放短”的貨幣政策體現(xiàn)出央行更加精準靈活的操作，“不松不緊”的中性態(tài)度預計也將延續(xù)至8月份。
7月逆回購凈投放量創(chuàng)新高
7月份，央行公開市場操作繼續(xù)“鎖長放短”。記者通過統(tǒng)計，7月份央行逆回購凈投放規(guī)模累計4700億元，創(chuàng)下近一年單月逆回購投放規(guī)模新高。而6月份凈投放量僅為400億元，不到7月份的一成。
與此同時，7月份MLF凈投放量從6月份的667億元下降到25億元，這也是自去年7月份以來的單月MLF最低凈投放規(guī)模。
“這體現(xiàn)了央行公開市場操作的精準調控，"鎖長放短"一方面降低了資金成本，使得短期資金利率平穩(wěn)；另一方面，MLF全額對沖后僅進行微量凈投放，顯示出央行"不松不緊"的貨幣政策態(tài)度?！迸d業(yè)銀行(601166)兼華福證券首席經濟學家魯政委對記者表示。
他分析：“如此操作的主要原因在于，其一，國內第二季度經濟數(shù)據超預期，GDP增速繼續(xù)保持在6.9%。其二，7月份召開的全國金融工作會議提出了融資貴的問題，目前在體制機制改革、融資便利化、減免稅費等方面的推進效果有限，歸根到底還是要落實到貨幣政策上，體現(xiàn)在從量到價都保持"不松不緊"，緩和資金利率水平?！?br>
其實，自上半年以來，央行操作已經開始縮量投放MLF、逆回購投放以7天品種為主。年初至今，央行累計凈投放MLF共7697億元，而去年全年凈投放規(guī)模接近2.8萬億元，僅去年12月就凈投放7215億元。
對此，長江證券(000783)固收研究團隊認為，外匯占款降幅收窄是央行貨幣投放出現(xiàn)變化的重要原因。今年上半年外匯占款下降4272億元，而去年同期下降12230億元，外匯占款降幅明顯收窄，減輕了央行貨幣投放壓力，因而通過MLF等方式投放的貨幣明顯低于去年。隨著年內匯率預期趨于穩(wěn)定，外匯占款或繼續(xù)修復，貨幣主動投放壓力進一步緩解。
“可以看到，央行貨幣政策已經從原先的"中性偏緊"變?yōu)楦訉嵸|性的"中性"，未來操作將繼續(xù)呈現(xiàn)"鎖長放短"特點，短期資金工具能夠更加靈活地進行調節(jié)，這也將有利于實體經濟去杠桿和金融防范風險?！敝行抛C券(600030)首席固收分析師明明告訴記者。
展望8月份資金面，魯政委認為，相比7月份，8月的流動性利好在于7月有很多央行觀測不到的因素，比如分紅和繳稅的具體量都是不知道的，而8月份資金面擾動因素變少，這會更有利于央行進行精準操作。
Shibor中長期利率持續(xù)回落
自6月中下旬開始，貨幣市場中長端利率持續(xù)回落。7月份，央行暫停28天期逆回購操作，上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）的1個月利率依然保持下行。昨日，Shibor1個月利率報3.8890%，較6月16日的年內高點下降81個基點。Shibor3個月和6個月利率分別較各自的年內高點下降近53個基點和20個基點。
“Shibor中長期利率更多反映市場預期，其下降表明市場認為高利率現(xiàn)象不會長期存在。”魯政委表示。
Shibor中長期利率的逐步回落也將傳導至其他利率市場。中債國債到期收益率曲線顯示，7月31日一年期國債收益率為3.3974%，較7月初的3.4596%有所回落。相比之下，長端利率仍小幅向上。昨日，10年期國債收益率為3.626%，較7月初的3.6033%有所上升。
“當前國債收益率曲線過度平坦甚至倒掛現(xiàn)象將逐步修復。”明明表示：“長端收益率已經基本調整到位，短端收益率仍有下行空間，隨著貨幣政策保持中性、Shibor3個月及6個月等品種利率下行，一年期國債、國開債收益率將繼續(xù)回落?！?/p>
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