周四，恐慌指數(shù)VIX收跌至9.58，連續(xù)第六個交易日收于10整數(shù)位心理關口。低波動性正在成為一種市場的新常態(tài)：不只是股市，債市、匯市、大宗商品市場同樣如此。按理說，在波動性低的市場獲利機會變小，但是這并未阻止投資機構及散戶繼續(xù)狂歡。
低波動性也無法妨礙機構和散戶獲利
近日，美國上市企業(yè)財報推動美股三大股指齊刷歷史新高。據(jù)《華爾街日報》報道，盡管市場平淡挫傷了美國大銀行的固收業(yè)務，但其股票交易表現(xiàn)卻十分不俗。
周三，摩根士丹利稱，其第二季度股票交易收入達到22億美元，較前一季度上升7%，較去年同期也出現(xiàn)了微幅上漲。債券交易大受打擊的高盛，其股票交易業(yè)務錄得兩年來的最好季度表現(xiàn)，同比增長8%至18.9億美元。美國銀行的股票銷售及交易收入較去年同期增長2%至11億美元。僅摩根大通和花旗的股票業(yè)務錄得下滑。
而令人驚訝的是，今年第二季度CBOE波動率指數(shù)(VIX)平均僅錄得11.43的水平，大幅低于去年同期的15.68。這也應了高盛在本月中旬給出的策略：在波動性低的時候買入股票。其數(shù)據(jù)顯示，自1990年以來，在波動性弱的時期，標普500指數(shù)的風險調整回報率相對其他資產(chǎn)類別更高。知名對沖基金經(jīng)理人、One River Asset Management投資總監(jiān)Eric Peters甚至在財報中感嘆，“上半年短短6個月里在美股賺到的錢大概相當于三年的利潤”。而盡管美聯(lián)儲、知名投資人、財經(jīng)媒體等多次警告美股估值過高，但不少分析師都認為其上升動能還沒有消失.
不只是大型機構，散戶投資者也試圖從低波動性中分一杯羹。目前，越來越多的散戶正在做空VIX期貨指數(shù)XIV，其交易量已經(jīng)超越了做多VIX期貨指數(shù)的VXX。今年以來，XIV交易量飆升了87%。
做空波動性不再是股市的特有現(xiàn)象
如前所述，低波動性不只在股市出現(xiàn)。昨日，美銀美林的美債波動率指數(shù)(MOVE Index)、亦即美債市場的VIX指數(shù)跌至48.26的歷史新低；CBOE原油波動性指數(shù)(OVX)已經(jīng)遠低于52周高位55.70，周四收跌1.02%至29.25；外匯波動性盡管沒有跌至債市波動性的水平，但也同樣處于低位。
也因此，在做空VIX逐漸變成擁擠交易的情況下，投資者開始將觸角伸向其他市場。知名金融博客The Macro Tourist專欄作家繆爾(Kevin Muir)援引一名前衍生品經(jīng)紀商的話稱，高凈值個人投資者及非傳統(tǒng)型企業(yè)正在全方位地采用做空波動性策略——不僅僅限于股市。
這位經(jīng)紀商稱，其客戶正在做空黃金、歐元、債券等掛牌期權的波動性。以黃金為例，他們流行的做法就是選取一只為期三個月的黃金期權，若黃金交投于1245美元，則可同時賣出低于當前價格(如1145美元)的看跌期權及高于當前價格(如1345美元)的看漲期權。
正常情況下，交易者如果預計相關商品及資產(chǎn)價格出現(xiàn)小幅上漲，且不會出現(xiàn)大幅下跌時，往往會通過賣出看跌期權來獲得權利金收益(權利金即期權買方為購買合約而必須支付給賣方的費用)；與之相反，當交易者預計價格或小幅下跌，不會出現(xiàn)大幅度上漲時，也可以通過賣出看漲期權獲得權利金收益。而在低波動性大行其道的情況下，價格徘徊在某一區(qū)間，交易者便可以通過同時賣出兩種期權的策略，加重倉位來收集權利金收益。
繆爾還援引瑞士某家大型銀行交易員的話稱，過去一年以來大量鼎鼎有名的定量基金在“想盡一切辦法”來做空大宗商品波動性。聯(lián)想到大宗商品的低波動性讓大宗商品之王高盛也錄得逾十年來最差表現(xiàn)，一大批機構及散戶涌向做空波動性這個仍有利可圖的策略也無可厚非了。
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