采訪對(duì)象：北京工商大學(xué)證券期貨研究所所長(zhǎng) 胡俞越
核心觀點(diǎn)
1.PMI、PPI開始回落，工業(yè)品出廠價(jià)格指數(shù)又開始回落，這可能是由主動(dòng)補(bǔ)庫存向被動(dòng)加庫存的轉(zhuǎn)變的情況。所以二季度制造業(yè)的壓力會(huì)進(jìn)一步加大，又重新出現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)下行的態(tài)勢(shì)。所以今年至少二三季度的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不容樂觀，大宗商品的價(jià)格不具備上漲的動(dòng)力。
2．如果白糖，豆粕兩個(gè)期權(quán)品種平穩(wěn)運(yùn)行以后，第一盡快的推出更多的品種，比如說到6個(gè)到8個(gè)，這樣對(duì)期貨公司，對(duì)投資者更有吸引力，它對(duì)沖的投資總和才更有意義，。第二就是降低門檻，讓市場(chǎng)可以活躍起來，期權(quán)市場(chǎng)也需要流動(dòng)性來支撐維系的。如果沒有流動(dòng)性，它的功能作用就發(fā)揮不起來。
3．從交易手?jǐn)?shù)來講，股指期貨原來可以做5000多手，一下子就砍到了每天只能做10手?，F(xiàn)在從10手放到了20手，10手到20手相對(duì)于5000手來說，等于沒放。所以這個(gè)要放，全面的放。股指期貨從10手放到20手，雖然有所活躍，但依然很難發(fā)揮它的功能作用。
4．對(duì)于2017年的資產(chǎn)配置，建議現(xiàn)金為王。我現(xiàn)在給不出很好的資產(chǎn)配置的建議。所以說是現(xiàn)金為王，就是觀望。我現(xiàn)在沒有看出，股市，債市，和大宗商品都缺乏系統(tǒng)性的機(jī)會(huì)，所以現(xiàn)金為王。
受訪專家
胡俞越 |北京工商大學(xué)證券期貨研究所所長(zhǎng)
胡俞越，現(xiàn)任北京工商大學(xué)證券期貨研究所所長(zhǎng)，北京工商大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院教授；中國(guó)商業(yè)史學(xué)會(huì)副會(huì)長(zhǎng)，中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)研究發(fā)展委員會(huì)委員、上海期貨交易所產(chǎn)品委員會(huì)委員、鄭州商品交易所戰(zhàn)略發(fā)展委員會(huì)委員，首都企業(yè)改革與發(fā)展研究會(huì)常務(wù)理事，北京工商管理學(xué)會(huì)理事，新華社特約經(jīng)濟(jì)分析師。
語音速記
記者：大宗商品價(jià)格已經(jīng)連續(xù)4個(gè)月回落，大宗商品行情低迷，對(duì)于今年下半年您覺得大宗商品會(huì)出現(xiàn)反轉(zhuǎn)嗎？
胡俞越：大宗商品去年反彈過兩次，上半年一次，下半年一次。由于黑色系列品種的上漲帶動(dòng)了其他品種的上漲。今年上半年也有過一波時(shí)間很短的黑色系列產(chǎn)品的價(jià)格上漲，很快就有一個(gè)回落。從現(xiàn)在來看，從今年一季度的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，比我們預(yù)期的好。去年全年是6.7，到去年四季度的時(shí)候已經(jīng)開始有所回暖，因?yàn)樗募径群芏喔笞谏唐酚嘘P(guān)的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，比如PPI、PPIM。PPI是從九月份開始結(jié)束了連續(xù)54個(gè)月的負(fù)增長(zhǎng)就工業(yè)品出廠價(jià)格指數(shù)。結(jié)束了54個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)，由負(fù)轉(zhuǎn)正。還有就是上游的指數(shù)PPIM，工業(yè)生產(chǎn)者購進(jìn)價(jià)格指數(shù)。購進(jìn)價(jià)格指數(shù)當(dāng)然包括大宗商品價(jià)格指數(shù)，也是結(jié)束了50多個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)，由負(fù)轉(zhuǎn)正。這些信號(hào)，都傳達(dá)了一個(gè)比較積極的信號(hào)。所以四季度開始經(jīng)濟(jì)開始升溫，達(dá)到了6.8，全年是6.7，去年的前三個(gè)季度都是6.7，但是四季度回到了6.8。
今年一季度保持了這樣的一個(gè)持續(xù)升溫的態(tài)勢(shì)，今年一季度的GDP比我們預(yù)期的要好，達(dá)到了6.9。一系列的指標(biāo)包括PPI，CPI的壓力并不是很大。包括PPI，進(jìn)出口也是由負(fù)轉(zhuǎn)正。這些指標(biāo)都顯得比我們預(yù)期的要好。所以一季度的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，保持了6.9。但從二季度開始，從四月份開始，四，五月份的指標(biāo)又開始走軟。那么，四月份的PPI開始回落，四月份的PPI工業(yè)品出廠價(jià)格指數(shù)為6.4，反比下降了0.4。PPIM上漲了9%，反比下降了0.3。從這些指標(biāo)來看，昨天公布了另外一個(gè)指標(biāo)PMI工業(yè)采購經(jīng)紀(jì)人指數(shù)，工業(yè)采購經(jīng)紀(jì)人這個(gè)指標(biāo)，尤其是財(cái)新的PMI指數(shù)回落到50以下。財(cái)新的PMI回落到了49.6，50以下。50是個(gè)榮枯均值線，回落到50以下是近11個(gè)月以來第一次低于50%。這個(gè)指標(biāo)來看不是很樂觀，六月份公布了五月份的PMI，從這個(gè)指數(shù)來看，重新進(jìn)入了比較低迷的狀態(tài)。所以二季度的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)恐怕不會(huì)比一季度更好，可能在6.5-6.6之間。還有一個(gè)指標(biāo)F指標(biāo)，采購庫存指數(shù)也在大幅度下降。前一陣子，確實(shí)去產(chǎn)能取得了一定的成效，使得很多的企業(yè)主動(dòng)補(bǔ)庫存?，F(xiàn)在采購庫存指數(shù)下跌，使得產(chǎn)存品的庫存繼續(xù)回升。就顯示出了，企業(yè)從前一階段的主動(dòng)補(bǔ)庫存向被動(dòng)加庫存的轉(zhuǎn)變，主動(dòng)補(bǔ)庫存是去產(chǎn)能的成效，所以大宗商品價(jià)格，主動(dòng)補(bǔ)庫存就會(huì)帶動(dòng)大宗商品上漲，被動(dòng)加庫存就不是了。被動(dòng)加庫存，同樣我們可以看到PMI、PPI開始回落，工業(yè)品出廠價(jià)格指數(shù)又開始回落，這可能是由主動(dòng)補(bǔ)庫存向被動(dòng)加庫存的轉(zhuǎn)變的情況。所以二季度制造業(yè)的壓力會(huì)進(jìn)一步加大，又重新出現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)下行的態(tài)勢(shì)。所以今年至少二三季度的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不容樂觀，大宗商品的價(jià)格不具備上漲的動(dòng)力，最近可以看到大宗商品期貨的價(jià)格都在大幅度回落。
記者：對(duì)于目前期權(quán)運(yùn)行的狀況如何評(píng)價(jià)，是否符合之前預(yù)期？
胡俞越：現(xiàn)在什么樣的狀態(tài)我也是不知道，我對(duì)于期權(quán)的總體評(píng)價(jià)就是還處在剛剛起步類似試驗(yàn)的階段。試驗(yàn)階段交易并不活躍。交易不怎么活躍可能是監(jiān)管層和交易所的考量，不希望一開始交易太活躍，帶來所謂的過度投機(jī)。所以在制度設(shè)定上面，第一品種太少，第二門檻太高。品種太少只有兩個(gè)，一個(gè)白糖一個(gè)豆粕，對(duì)于期貨公司來說，品種太少就是一個(gè)雞肋。期貨公司，期權(quán)喊了有十年了，這個(gè)十年當(dāng)中，期貨公司在系統(tǒng)上技術(shù)上也有大量的投入，在人才上也有大量的投入，也儲(chǔ)備了許多的人才，等了十年才推出，很多人才都流失了，走了，跑了。技術(shù)上系統(tǒng)上的投入，經(jīng)過若干年以后過時(shí)了，又面臨著進(jìn)一步加大對(duì)系統(tǒng)的投入。所以期貨公司面臨著兩個(gè)困境，一個(gè)是人才的短板，第二個(gè)就是品種太少了。品種太少同時(shí)交易不活躍，不足以使期權(quán)成為期貨公司的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。所以，對(duì)于大的期貨公司，資本比較雄厚的公司敢于投入，對(duì)于人才也有吸引力，小的公司還處在判斷猶豫不決的階段，投入不掙錢、不投入就趕不上這班車了。所以我建議，如果兩個(gè)品種平穩(wěn)運(yùn)行以后，第一盡快的推出更多的品種，比如說到6個(gè)到8個(gè)，這樣對(duì)期貨公司，對(duì)投資者更有吸引力，它對(duì)沖的投資總和才更有意義，。第二就是降低門檻，讓市場(chǎng)可以活躍起來，期權(quán)市場(chǎng)也需要流動(dòng)性來支撐維系的。如果沒有流動(dòng)性，它的功能作用就發(fā)揮不起來。
記者：您曾說過股指期貨是股票市場(chǎng)的出氣筒，目前股指期貨有全面履行到它“出氣筒”的職責(zé)嗎？
胡俞越：目前來看已經(jīng)開始松綁了，但依然綁著，而且綁的很緊。其他不用多說，從交易手?jǐn)?shù)來講，原來可以做5000多手，一下子就砍到了每天只能做10手?，F(xiàn)在從10手放到了20手，10手到20手相對(duì)于5000手來說，等于沒放。所以這個(gè)要放，全面的放。股指期貨從10手放到20手，雖然有所活躍，但依然很難發(fā)揮它的功能作用。對(duì)于套保盤是沒有限額限度的，對(duì)于投機(jī)盤只能做20手。20手的投機(jī)盤無法去對(duì)應(yīng)龐大的，也就是機(jī)構(gòu)客戶的套保需求無法找到對(duì)手盤，那么找不到對(duì)手盤，就出現(xiàn)兩個(gè)問題。第一個(gè)問題就是股指期貨依然會(huì)出現(xiàn)深度貼水，深度貼水就意味著把大盤往下拉。貼水就往下走找不到對(duì)手盤，深度貼水把大盤往下拉，給市場(chǎng)的信號(hào)是錯(cuò)誤的信號(hào)。因?yàn)楣芍钙谪浲伦咭矔?huì)給整個(gè)股票市場(chǎng)錯(cuò)誤的信號(hào)，大盤也在往下走，所以最近股市萎靡不振。對(duì)于機(jī)構(gòu)的套保盤來說找不到對(duì)手，那么套保的功能難以實(shí)現(xiàn)。所以就帶來了另外的負(fù)效應(yīng)。既然套保盤找不到對(duì)手，它也就不套，不套了市場(chǎng)的交易量又下滑。套不了，越套越深不就是拖死了。整個(gè)中國(guó)經(jīng)濟(jì)以穩(wěn)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)、中國(guó)政府、中國(guó)社會(huì)各個(gè)方面都是穩(wěn)力壓倒一切。既然是穩(wěn)，股指期貨是股票現(xiàn)貨市場(chǎng)最好的，最為市場(chǎng)化的維穩(wěn)工具。什么是維穩(wěn)工具？他就是泄洪通道，你把泄洪通道堵上了，那股票市場(chǎng)不就形成堰塞湖了。堰塞湖堵的時(shí)間越久，水位上漲的越高，所謂水位上漲的越高不是大盤上漲的高，是風(fēng)險(xiǎn)級(jí)別的越高。如果說無法泄洪，整個(gè)股票市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)就加大了。一旦垮壩了，就一瀉千里了。所以我呼吁股指期貨全面的恢復(fù)新常態(tài)，不要縮手縮腳，畏首畏尾，這樣的話對(duì)股票現(xiàn)貨市場(chǎng)的壓力更大。
記者：對(duì)于2017年的資產(chǎn)配置您有什么建議？
胡俞越：現(xiàn)金為王。我現(xiàn)在給不出很好的資產(chǎn)配置的建議。所以說是現(xiàn)金為王，就是觀望。我現(xiàn)在沒有看出，股市，債市，和大宗商品都缺乏系統(tǒng)性的機(jī)會(huì)，所以現(xiàn)金為王。（.大.宗.內(nèi).參.）
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