5月份CPI預(yù)測(cè)：商務(wù)部公布的每周食用農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格指數(shù)顯示，5月前三周蔬菜、肉類、蛋類等主要農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格環(huán)比都出現(xiàn)了持續(xù)下跌，特別是隨著氣溫升高，夏季蔬菜上市，市場(chǎng)供應(yīng)充分導(dǎo)致蔬菜價(jià)格出現(xiàn)持續(xù)下跌，5月份蔬菜價(jià)格連跌三周，其中5月15日至21日這一周，30種蔬菜平均價(jià)格比前一周下降5.2%。從國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的50個(gè)城市主要食品平均價(jià)格旬度變動(dòng)情況來看，5月上中旬主要食品價(jià)格中環(huán)比下跌的品種要多于上漲的品種，其中蔬菜與豬肉等食品價(jià)格跌幅較大。根據(jù)以上數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)本月食品價(jià)格環(huán)比將繼續(xù)出現(xiàn)明顯回落，預(yù)計(jì)約為下降2個(gè)百分點(diǎn)左右。非食品價(jià)格方面，5月11日國(guó)內(nèi)成品油價(jià)迎來過一次年內(nèi)最大下調(diào)，5月25日又出現(xiàn)過一次上調(diào)，但幅度小于上次下調(diào)的幅度。綜合來看，預(yù)計(jì)本月非食品價(jià)格同比漲幅與上月相比小幅回落至2.3%。本月翹尾因素將從上月的0.56%回升至1.02%。綜合以上原因，初步判斷2017年5月份CPI同比漲幅可能在1.4%-1.6%左右，取中值為1.5%，同比漲幅繼續(xù)略有回升。
年內(nèi)既無通脹壓力也無通縮風(fēng)險(xiǎn)：雖然4月份、5月份CPI同比連續(xù)兩個(gè)月走高，但絕對(duì)漲幅并不高，仍然在2%以下的低水平徘徊，而且主要是翹尾因素帶動(dòng)，新漲價(jià)因素較弱。近期蔬菜價(jià)格走低主要是季節(jié)性原因，但今年以來，豬肉、雞蛋等食品價(jià)格持續(xù)下行，雞蛋價(jià)格更是創(chuàng)下近年來新低。本輪以豬肉及雞蛋為代表的食品價(jià)格的持續(xù)走低可能有兩方面的原因：表層的原因是短期內(nèi)供求的失衡；而深層次的原因則可能是居民消費(fèi)升級(jí)導(dǎo)致的消費(fèi)結(jié)構(gòu)的變化及經(jīng)濟(jì)下行期總需求的不足。從CPI同比的趨勢(shì)來看，由于6月份翹尾因素將達(dá)到年內(nèi)最高點(diǎn)，預(yù)計(jì)下月CPI同比仍將繼續(xù)走高，但下半年隨著總需求的小幅回落、監(jiān)管政策去杠桿防風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致流動(dòng)性有所收緊、市場(chǎng)利率小幅走高，這些都會(huì)導(dǎo)致物價(jià)承壓。預(yù)計(jì)年內(nèi)CPI同比將呈現(xiàn)中間高，兩頭低的走勢(shì)，全年不會(huì)有明顯的通脹壓力。但由于扣除食品和能源的核心CPI近期并沒有出現(xiàn)下降，反而略有抬升。這主要是因?yàn)榻鼛啄陣?guó)內(nèi)勞動(dòng)力成本上升及經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型導(dǎo)致的服務(wù)類價(jià)格攀升，這種結(jié)構(gòu)性變化又將對(duì)CPI同比形成支撐，使得年內(nèi)CPI同比也不會(huì)出現(xiàn)明顯的回落從而陷入通縮的局面。(.證.券.日.報(bào) .連.平 .唐.建.偉)
(連平系交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家，唐建偉系交通銀行金融研究中心首席宏觀分析師)
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通脹無虞 貨幣調(diào)控料“前緊后松”
國(guó)家統(tǒng)計(jì)局10日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，4月份全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)同比上漲1.2%，漲幅比上月擴(kuò)大0.3個(gè)百分點(diǎn)；工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)(PPI)同比上漲6.4%，漲幅比上月回落1.2個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比下降0.4%。專家認(rèn)為，數(shù)據(jù)反映出當(dāng)前通脹壓力不大，物價(jià)走勢(shì)平穩(wěn)。預(yù)計(jì)下半年通脹壓力進(jìn)一步減輕，貨幣政策重心可能向穩(wěn)增長(zhǎng)方面微調(diào)。
PPI高位回落
“據(jù)測(cè)算，在4月份1.2%的同比漲幅中，去年價(jià)格變動(dòng)的翹尾因素和新漲價(jià)因素均為0.6個(gè)百分點(diǎn)?！眹?guó)家統(tǒng)計(jì)局城市司高級(jí)統(tǒng)計(jì)師繩國(guó)慶表示，4月份，扣除食品和能源的核心CPI同比上漲2.1%，比上月擴(kuò)大0.1個(gè)百分點(diǎn)，保持基本平穩(wěn)態(tài)勢(shì)。
交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平表示，因?yàn)槟曛?、6月份翹尾因素會(huì)有所反彈，是全年最高，所以CPI同比仍有走高可能。但全年來看，在總需求未大幅回暖、貨幣政策轉(zhuǎn)向穩(wěn)健中性的背景下，下半年隨著翹尾及新漲價(jià)因素的回調(diào)又會(huì)回落。預(yù)計(jì)全年CPI同比漲幅呈現(xiàn)中間高兩頭低的走勢(shì)。全年漲幅可能明顯低于政府3%的目標(biāo)，年內(nèi)沒有明顯的通脹壓力。
相比于CPI的溫和回升，PPI在經(jīng)歷了一季度的大幅走高后，在4月份出現(xiàn)了同比漲幅回落，環(huán)比則出現(xiàn)去年7月份以來的首次下降。方正證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家任澤平表示，補(bǔ)庫尾聲、需求收縮、大宗商品下跌等因素導(dǎo)致PPI高位回落。
國(guó)家統(tǒng)計(jì)局城市司司長(zhǎng)趙茂宏分析，隨著供需關(guān)系逐步改善，從去年3月份開始，工業(yè)品價(jià)格逐漸上漲，加之去年一季度工業(yè)品價(jià)格處于近年來歷史低位，受此影響，今年一季度PPI同比上漲較多，但仍屬恢復(fù)性上漲?？傮w上看，工業(yè)領(lǐng)域供大于求的局面沒有根本改變，部分行業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)任務(wù)仍然艱巨。
九州證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄧海清認(rèn)為，未來隨著CPI的平穩(wěn)回升及PPI回落，CPI與PPI“剪刀差”將逐步收斂，但需要注意的是，兩者之間的收斂?jī)H僅是之前各自走勢(shì)大幅偏離合理水平的回落，而并非是由兩者之間的關(guān)聯(lián)性決定。PPI與CPI有各自相對(duì)獨(dú)立的決定因素，因此未來CPI的回升只會(huì)相對(duì)平穩(wěn)，而非PPI高點(diǎn)滯后傳導(dǎo)帶動(dòng)的CPI快速回升。
連平分析，PPI同比漲幅回落，環(huán)比出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，表明PPI年內(nèi)高點(diǎn)已過，隨著企業(yè)補(bǔ)庫存過程的結(jié)束，二季度PPI可能出現(xiàn)逐月回落的走勢(shì)。
貨幣政策料前緊后松
民生銀行首席研究員溫彬表示，今年以來，為實(shí)現(xiàn)金融部門去杠桿、降低系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)利率不斷走高。但從下一步經(jīng)濟(jì)走勢(shì)看，貨幣政策將繼續(xù)保持穩(wěn)健中性基調(diào)不變。
“由于年內(nèi)沒有明顯的通脹壓力，因此今年物價(jià)不是貨幣政策的主要關(guān)注目標(biāo)?！边B平認(rèn)為，在一季度經(jīng)濟(jì)增速回暖的背景下，貨幣政策穩(wěn)增長(zhǎng)的壓力也明顯減輕。因此，近期穩(wěn)健中性貨幣政策的重心放在降杠桿和防風(fēng)險(xiǎn)方面。預(yù)計(jì)下半年隨著通脹壓力的進(jìn)一步減輕，經(jīng)濟(jì)增速則將呈現(xiàn)出逐季回落的趨勢(shì)，屆時(shí)貨幣政策的重心可能會(huì)向穩(wěn)增長(zhǎng)方面微調(diào)。預(yù)計(jì)全年經(jīng)濟(jì)增速前高后低，貨幣政策則前緊后松。
中國(guó)銀行國(guó)際金融研究所研究員周景彤表示，能源原材料等大宗商品價(jià)格同比放緩、環(huán)比轉(zhuǎn)正為負(fù)，既反映了其前期漲幅較大面臨回調(diào)的壓力，更反映了宏觀經(jīng)濟(jì)動(dòng)力趨弱大環(huán)境下對(duì)相關(guān)商品的需求放緩。近期通脹無需多慮，未來貨幣政策進(jìn)一步收緊的空間和必要性在下降，將把更多注意力放到防范金融風(fēng)險(xiǎn)上來。（中國(guó)證券報(bào)）
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