北京時(shí)間周四(5月25日)凌晨2:00，美聯(lián)儲(chǔ)公布了5月政策會(huì)議紀(jì)要。根據(jù)這份紀(jì)要，美聯(lián)儲(chǔ)官員們?cè)诒驹略缙跁r(shí)候的政策會(huì)議上預(yù)期很快再次上調(diào)短期利率將是適當(dāng)?shù)?，這一信號(hào)表明美國(guó)央行可能在6月的下次會(huì)議上上調(diào)基準(zhǔn)利率。
同時(shí)，會(huì)議紀(jì)要還顯示，美聯(lián)儲(chǔ)接近就今年晚些時(shí)候縮減所持的4.5萬(wàn)億美元美國(guó)國(guó)債和房貸抵押債券的計(jì)劃達(dá)成一致，逐步允許更多這些債券到期后不再進(jìn)行再投資。
6月加息概率重回高位，年內(nèi)或再加2次
在5月2-3日舉行的利率決策會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)官員投票決定將聯(lián)邦基金利率維持在0.75%至1%的目標(biāo)區(qū)間。
到5月中旬左右，市場(chǎng)預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)6月加息的概率最高達(dá)到了95%，但最近發(fā)生的華盛頓政治風(fēng)波給加息帶來(lái)了不確定性，不過(guò)仍有很多分析人士認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)在6月啟動(dòng)加息。
芝加哥商交所(CME)根據(jù)美國(guó)聯(lián)邦基金利率期貨的交易計(jì)算得出，目前6月加息的概率上漲至83.1%，高于周一的78.5%，重回上周華盛頓政治風(fēng)波發(fā)生前的水平。
巴克萊預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將在6月開(kāi)啟年內(nèi)的第二次加息大門，凱投宏觀則認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)官員對(duì)經(jīng)濟(jì)前景可能會(huì)有一些分歧，但該機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)6月加息仍然非常有可能。
至于年內(nèi)加息次數(shù)，當(dāng)前市場(chǎng)的普遍預(yù)期是3次，包括3月份已經(jīng)宣布的加息。盡管第一季度美國(guó)經(jīng)濟(jì)似乎有所放緩，但官員們?nèi)詢A向于堅(jiān)持他們的計(jì)劃。會(huì)議紀(jì)要稱，官員們認(rèn)為經(jīng)濟(jì)放緩是暫時(shí)的。而且，一些官員對(duì)最近通脹疲軟表示擔(dān)憂，但并不足以迫使他們放棄今年再加息兩次的計(jì)劃。
美國(guó)達(dá)拉斯聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行行長(zhǎng)羅伯特·卡普蘭周二(5月22日)表示，預(yù)計(jì)今年美國(guó)經(jīng)濟(jì)將增長(zhǎng)2.25%左右，美聯(lián)儲(chǔ)今年內(nèi)還有兩次加息。同時(shí)，包括美銀美林和澳洲國(guó)民銀行在內(nèi)的機(jī)構(gòu)都認(rèn)為年內(nèi)還有兩次加息會(huì)來(lái)。
美聯(lián)儲(chǔ)在今年3月份實(shí)施了2015年底以來(lái)的第三次加息，下一次的利率會(huì)議將在6月13-14日舉行，屆時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)的決策者們將更新他們的經(jīng)濟(jì)和利率預(yù)測(cè)。
眼下，何時(shí)、如何縮表是重點(diǎn)
另外，美聯(lián)儲(chǔ)何時(shí)以及多大規(guī)模縮減資產(chǎn)負(fù)債表是投資者當(dāng)前最為關(guān)心的話題之一。耶倫此前已經(jīng)表示，美聯(lián)儲(chǔ)將在利率略微更高的時(shí)候開(kāi)始縮減資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模，希望最終將資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模顯著地縮減。
美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)前總資產(chǎn)為4.5萬(wàn)億美元，主要由各種債券組成。根據(jù)研究機(jī)構(gòu)莫尼塔，美聯(lián)儲(chǔ)縮表主要有兩方面考慮：一是量化寬松接近極限，貨幣政策需要正?；?；二是降低資本市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)性和波動(dòng)性，這在全球進(jìn)入低利率時(shí)代后愈發(fā)明顯。
對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)縮表影響，分析認(rèn)為，縮表行動(dòng)可能會(huì)令利率走高，因?yàn)槭湛s資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模意味著市場(chǎng)對(duì)債券的需求將減少，而在供應(yīng)不變的前提下，需求減少則意味著價(jià)格下跌，對(duì)債券而言，價(jià)格下跌則意味著收益率和利率上升。
接受《華爾街日?qǐng)?bào)》調(diào)查的經(jīng)濟(jì)學(xué)家稱，美聯(lián)儲(chǔ)縮表對(duì)利率和貨幣政策的影響相對(duì)較小。一半以上的經(jīng)濟(jì)學(xué)家稱，讓即將到期的資產(chǎn)自然脫離美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表將使10年期美國(guó)國(guó)債收益率上升至多0.2個(gè)百分點(diǎn)。約41%的經(jīng)濟(jì)學(xué)家稱，此舉將推動(dòng)10年期美國(guó)國(guó)債收益率上升至多0.1個(gè)百分點(diǎn)。
大約半數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家稱，收縮資產(chǎn)負(fù)債表所產(chǎn)生的貨幣政策收緊影響低于一次25個(gè)基點(diǎn)的加息的影響。另外20%的經(jīng)濟(jì)學(xué)家稱，收縮資產(chǎn)負(fù)債表不會(huì)產(chǎn)生任何顯著的政策緊縮作用。
德銀首席美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Joseph LaVorgna則表示，縮表行動(dòng)應(yīng)會(huì)導(dǎo)致利率走高，但沒(méi)有人確切知道多少。美聯(lián)儲(chǔ)也會(huì)基于經(jīng)濟(jì)狀況以及市場(chǎng)對(duì)此的反應(yīng)，而決定縮表的步伐。
他指出，縮表行動(dòng)將在很大程度上取決于金融狀況以及經(jīng)濟(jì)預(yù)期如何演變。美聯(lián)儲(chǔ)希望做的就是避免類似于2013年的一幕重演，當(dāng)時(shí)所謂的“削減恐慌”導(dǎo)致市場(chǎng)巨大波動(dòng)。
摩根士丹利固定收益策略團(tuán)隊(duì)在近期的一份報(bào)告中寫道：“我們認(rèn)為，縮減美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表，尤其是如何其它央行沒(méi)有充分?jǐn)U大資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模的話，可能會(huì)產(chǎn)生相反的效果?！彼麄兙娣Q，這一過(guò)程可能難以預(yù)測(cè)。
大摩策略師們指出，利率應(yīng)會(huì)上升，但當(dāng)金融狀況收緊，“沖擊”將沒(méi)有那么容易消化，而高杠桿也變得更加難以控制。
該團(tuán)隊(duì)還補(bǔ)充說(shuō)，以往鮮有先例表明，可以通過(guò)央行資產(chǎn)負(fù)債表和加息來(lái)積極收緊政策。因此，要告誡投資者，不要期待這會(huì)是一次“一帆風(fēng)順的航行”。
美聯(lián)儲(chǔ)票委哈克周二表示，支持年內(nèi)啟動(dòng)縮表，美聯(lián)儲(chǔ)仍在討論不同的縮表選項(xiàng)，目標(biāo)是希望循序漸進(jìn)地進(jìn)行，并會(huì)在縮表過(guò)程中啟動(dòng)干預(yù)手段。美銀美林美國(guó)短期利率策略主管Mark Cabana預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)最終將縮減資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模約1萬(wàn)億美元。
美聯(lián)儲(chǔ)要縮表，那么中國(guó)呢？
隨著美聯(lián)儲(chǔ)縮表很快就要來(lái)臨，投資者開(kāi)始擔(dān)心，中國(guó)是否也會(huì)跟隨美聯(lián)儲(chǔ)的縮表步伐。對(duì)此，莫尼塔投資認(rèn)為短期內(nèi)中國(guó)央行跟隨美聯(lián)儲(chǔ)一起縮表的概率很低，中國(guó)央行暫時(shí)沒(méi)有跟隨縮表的動(dòng)機(jī)，市場(chǎng)也不必為即將來(lái)臨美聯(lián)儲(chǔ)縮表而太過(guò)恐慌。
直觀上，之所以有中國(guó)央行跟隨美聯(lián)儲(chǔ)行動(dòng)的判斷，很大程度上可能是因?yàn)榭s表概念的突然流行。
該機(jī)構(gòu)解釋稱，美聯(lián)儲(chǔ)談縮表，除了因其資產(chǎn)負(fù)債表的龐大規(guī)模外，也因其擴(kuò)張速度委實(shí)令人嘆為觀止。次貸危機(jī)后，短短幾年間美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表增長(zhǎng)4.5倍，這種非正常增長(zhǎng)才是令人擔(dān)心的。相比之下，中國(guó)央行資產(chǎn)負(fù)債表擴(kuò)張速度一直較為穩(wěn)定。
事實(shí)上中國(guó)央行的資產(chǎn)負(fù)債表擴(kuò)張速度從2008年后就已不斷放緩，這是與美聯(lián)儲(chǔ)的一個(gè)重大不同：沒(méi)有那么快速地?cái)U(kuò)張，又何必那么著急地收縮？
此外，鑒于美國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步走強(qiáng)而中國(guó)經(jīng)濟(jì)探索中求穩(wěn)、中美國(guó)債利差關(guān)聯(lián)性并不高，中國(guó)央行不太可能像美聯(lián)儲(chǔ)一樣進(jìn)行縮表。
綜上所述，投資者應(yīng)該打消對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)縮表的不必要恐慌。中國(guó)央行的一舉一動(dòng)，終歸是
以中國(guó)情況為重。退一步說(shuō)，即便美聯(lián)儲(chǔ)很快開(kāi)始縮表，也會(huì)提前公布縮表的細(xì)節(jié)和日程表，而有了充分和適時(shí)的溝通，市場(chǎng)又何須擔(dān)憂也許還是姍姍來(lái)遲的未來(lái)呢？
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