太平洋投資管理公司(PIMCO)官網(wǎng)近日發(fā)文稱，近期美國(guó)內(nèi)政擾動(dòng)投資情緒，但實(shí)際上中國(guó)信貸緊縮才是威脅全球再通脹的主要因素。
PIMCO稱，過去五年來，中國(guó)信貸擴(kuò)張是全球再通脹的主要推手，近來中國(guó)信貸增長(zhǎng)趨勢(shì)出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，投資者卻一味聚焦特朗普的一舉一動(dòng)，忽略了這一重要變化。
中國(guó)于2014年開始實(shí)行大規(guī)模信貸刺激，拉動(dòng)了大宗商品價(jià)格，此后中國(guó)房地產(chǎn)升溫進(jìn)一步推高大宗商品需求和價(jià)格，新興市場(chǎng)增速也因此反彈，進(jìn)而帶動(dòng)全球貿(mào)易。因此，PIMCO稱，中國(guó)信貸擴(kuò)張才是美國(guó)消費(fèi)者信心和軟數(shù)據(jù)回暖的幕后推手，而非特朗普的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃。
PIMCO稱信貸沖量(Credit Impulse)是影響中國(guó)經(jīng)濟(jì)的一個(gè)重要因素。信貸沖量這個(gè)概念是時(shí)任德銀經(jīng)濟(jì)學(xué)家Michael Biggs于2008年首次提出，衡量的是新增信貸的變化量占GDP的比重。
如下圖所示，信貸沖量為領(lǐng)先指標(biāo)，它的變化趨勢(shì)比中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)（PMI）領(lǐng)先一年，也比美國(guó)ISM制造業(yè)指數(shù)領(lǐng)先14個(gè)月。
下圖顯示了中國(guó)對(duì)全球信貸沖量的影響。
中國(guó)信貸沖量在2014年底至2015年中轉(zhuǎn)為正值，并在2016年3月觸頂，在去年第二季度急速放緩。信貸沖量的影響具有滯后性，因此信貸緊縮的沖擊現(xiàn)在才開始浮現(xiàn)。
PIMCO稱，中國(guó)信貸沖量的下降比預(yù)期中的更為急劇，再加上當(dāng)前政府加強(qiáng)對(duì)影子銀行的監(jiān)管，可能加劇信貸緊縮風(fēng)險(xiǎn)。
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