“隨著美元進入第二回合的上漲，一場新的金融危機也正在醞釀之中……”
如今的全球金融體系正在邁向一個新的秩序，對此，本文將從政治和經(jīng)濟轉(zhuǎn)變的角度來進一步發(fā)掘其對投資的影響，而故事的一切都應該從美元開始。雖然已經(jīng)成為投資市場公認的事實，但是直到最近國際清算銀行(BIS)才公開承認，美元才是全球市場上真正的風險指標，再無其它。
最近市場研究公司Macro Intelligence 2 Partners 就發(fā)表了一份絕對精彩的觀點分析，他們認為“美元問題”將觸及一個零界點。美元跟其它資產(chǎn)一樣具有周期性。美元指數(shù)的最下限大約在84的點位，只有在伯南克推動QE2的時期才被打破，這意味著新興市場的以及其它資源依賴型經(jīng)濟體的金融現(xiàn)狀已經(jīng)開始失控，傳統(tǒng)風險指標最終將導致投資者撤離這些市場。
如下圖所示，美元問題的觸發(fā)因素主要由政策推動，但實際上，根本性的結(jié)構(gòu)不平等已經(jīng)根深蒂固，甚至存在了幾十年。
實際美元指數(shù)，廣義
在進入更深的分析之前，最重要的一步就是要知道，在美國之外所積累的大量美元債務并非由真正的美元支撐，充其量只能說是對美元的索求支撐。這也就是臭名昭著的歐洲美元市場(歐洲美元是指儲蓄在美國境外的銀行而不受美國聯(lián)邦儲備系統(tǒng)監(jiān)管的美元)，在這個市場，銀行機構(gòu)，大部分是國際歐洲銀行，通過發(fā)行美元債來進行融資以支持各類經(jīng)濟活動。換句話說就是銀行將部分準備金打包成債務，并向公眾開放。
而當風險指標開始嚴重偏離謹慎程度時，投資者也將會從新興市場撤離資金，顯然，他們的投資資金就需要用美元來兌付。此時，國際銀行機構(gòu)就急需在短時間內(nèi)獲取大量的美元，以履行交易承諾。隨著美元需求的急劇上升，美元價值也進一步上漲。同時，新興市場的資金流大幅收緊。而新興市場銀行也將因美元債務和國外資本凈額的收緊變得異常脆弱。隨著歐洲美元市場的崩潰，全球市場也將從繁榮走向蕭條。一旦周期如2008年那樣失控，銀行的償付能力將不僅僅受限于新興市場銀行，而且還將包括大型國際銀行機構(gòu)。
如果仔細觀察歷史上的美元周期，正如實際廣泛美元指數(shù)所顯示的，我們發(fā)現(xiàn)第一次的沖擊使美元從低點拉升了20-25%。隨后漲勢會停頓一段時間，在進入第二回合上漲前，還會下跌個5%。這就是我們現(xiàn)在所處的階段，歷史不會重演，但卻可以具有驚人相似性，隨著美元進入第二回合上漲，一場新的金融危機也正在醞釀之中。
對于強勢美元，還有一種比較令人信服的論斷。如果川普在2017年1月上任之后如期推動他的政策承諾，比如基于目標性稅收原則來改變稅收體系；出口將免稅，而進口商品將按照公司稅率全額征收。就單單這樣一條稅率政策，美元就可能會增值10-15%。
此外，如果美國企業(yè)將海外資金回流到美國，而這將對美元形成額外壓力。有人可能會說，華爾街的美元和日本-香港和倫敦的美元是可替換的，但是根據(jù)新出的貨幣市場規(guī)定，恐怕已經(jīng)不再如是。主要基金遭遇美元荒，而投資政府債券的手中美金卻很充裕。因此，很有可能這些從海外挪回的美元資金將被卡在紐約貨幣市場，這將使歐洲美元市場進一步承壓。
貨幣市場基金持倉
2008年金融危機之后的美國經(jīng)濟時間序列中出現(xiàn)了幾個結(jié)構(gòu)性的突變。在世界其它地區(qū)也能發(fā)現(xiàn)類似的結(jié)構(gòu)突變。其產(chǎn)生原因主要與歐洲美元短缺和美元走高引起的融資問題相關(guān)。雖然美元的量化寬松能時不時地擾亂這種下行趨勢，但這從來不能根本性解決資產(chǎn)配置不當以及錯誤投資的問題。QE只能給消耗資本的經(jīng)濟活動提供資金，而這通常被稱為泡沫，而一旦QE停止，資本會繼續(xù)重新配置到可持續(xù)性經(jīng)濟領(lǐng)域。因此，QE實際上是一個極具破壞性的政策，因為它消耗了一個本來已經(jīng)夠吃緊的實際儲蓄資金池。
通過總結(jié)主要歐洲銀行的資產(chǎn)負債表，我們?yōu)闅W洲美元市場創(chuàng)建了一個替代模型。簡單的運作顯示，西方經(jīng)濟體面臨的不是衰退或者疲軟的復蘇，而是過去十年來一直持續(xù)的低迷，這對西方經(jīng)濟十分不利。
另外，他們發(fā)現(xiàn)金融危機時期歐洲美元的替代模型達到頂峰，之后盡管推出了第一輪QE(QE實際上只不過是一個更具技術(shù)含量的計劃，旨在為美國影子銀行提供資金，實際上并沒有增加全球美元供應)，模型還是出現(xiàn)急劇下跌。但是在第二輪QE中，寬松的焦點把美元推進了全球系統(tǒng)，我們的替代模型出現(xiàn)小幅回升。另外比較有趣的是，第三輪QE的計劃于第二輪相同，但是替代模型的反應卻大不相同。
歐洲美元替代模型*——主要歐洲銀行持有資產(chǎn)總規(guī)模
其替代模型顯示了全球金融體系最終能夠針對新的現(xiàn)實做出調(diào)整的初步跡象。在2015年年底，歐洲美元市場已經(jīng)穩(wěn)定下來。迫于無情的市場力量以及來自監(jiān)管者的狂熱，銀行不得不增加它們的資本比率，并相應的作了縮減。然而，隨著系統(tǒng)開始應付這些問題，我們的貨幣大師開始愚蠢的決定讓銀行重新加杠桿，而監(jiān)管機構(gòu)(通常在央行之內(nèi))則告訴銀行去杠桿，而央行的政策卻在不斷加杠桿，這如同精神分裂。同時，在負利率環(huán)境下，銀行在央行中儲蓄過多資產(chǎn)是需要繳費的，央行政策的出發(fā)點就是通過這樣迫使銀行去投資對大眾有利的經(jīng)濟。
眾所周知，負利率本身就是一種通縮力量。收益率曲線崩潰了，凈利息收益率受到擠壓，而且隨著老百姓的債務達到一個高峰，大家對債務的需求就不大了。日本央行就承認引入收益曲線是一個巨大的失敗。控制收益率曲線的初始目的是為了讓收益率曲線更陡峭，但事與愿違，隨著川普的當選，10年期日本債券的收益率迅速跌破零位?，F(xiàn)在日本央行不得不對日本債券進行限制，以維持零位目標。
最后，在川普政策下，美國可能會讓一部分現(xiàn)有的生產(chǎn)力回歸本土，同時隨著OPEC8年首次達成減產(chǎn)協(xié)議，油價的上漲可能會讓美國增加石油產(chǎn)量，在這些因素共同帶動之下，美元經(jīng)常賬戶赤字可能將減少，那么其中的后果就是美元荒將加劇。
該分析團隊還預計2017年美元匯率可能會繼續(xù)上漲10-20%。這將會給新興市場帶來更大壓力，比如土耳其、南非、印尼、巴西和印度。雖然這些國家已經(jīng)大大削減了他們的經(jīng)常賬戶赤字，但在明年這些國家的大量美元債務需要展期。
由于預期川普政策會帶來大量的政府開支，美國正在經(jīng)歷一個短暫的繁榮。等到川普上臺，他的一系列政策被證明只是個啞彈，美國將陷入無限的蕭條。通縮預期將重現(xiàn)，然而，這與人民幣貶值產(chǎn)生的后果相比還是不值一提，比如嚴重依賴商品出口的德國，在這種情況下，其經(jīng)濟將變得不堪一擊。
同時，他們預計金價將跌至1000美元/盎司以下，而這將是一個非常好的買入機會。
金價，美元/盎司
對于能源市場，原油價格可能會跌至20美元/桶的低點，一個是因為OPEC減產(chǎn)協(xié)議可能不會兌現(xiàn)，二個是市場目前對需求的預測過于樂觀。如果OPEC國家遵守協(xié)議，在明年一季度減產(chǎn)，庫存水平下降，原油交易商可能會進一步看多油市。換句話說，短期內(nèi)，油價可能會走高，但中期內(nèi)，原油產(chǎn)量過剩的情況會繼續(xù)存在，石油多頭最終也會由多轉(zhuǎn)空。
OPEC遵守減產(chǎn)協(xié)議下，全球石油供需情況
然而，如果OPEC作弊，比如實際生產(chǎn)規(guī)模比協(xié)議減產(chǎn)的目標高出5%，那么石油庫存真正達到下降將推遲一年，石油過剩將持續(xù)到2020年。
OPEC作弊5%，石油供需情況
收益率曲線越來越陡峭已經(jīng)成為當下一個趨勢，但是如果美元如我們預期那樣展開，那你就應該配置更多避險資產(chǎn)。
無論如何，最有意思的問題是：當美聯(lián)儲意識到他們的加息周期引發(fā)了全球避險交易，它們會做什么？第四輪QE嗎？到那個時候，我們前面提到的事都會發(fā)生改變。第四輪QE可能將成為一個跡象，就是貨幣流動速度將起飛，同時創(chuàng)造可怕的通縮-通脹循環(huán)，而這正是我們預期的長期現(xiàn)象。（環(huán)球老虎財經(jīng)）
（esilk.net聲明：本網(wǎng)登載此文旨在傳遞更多行業(yè)資訊，文章內(nèi)容僅供參考。）
官方微博
官方微信
