臨近歲末，一向同道而行的大宗商品兩大龍頭品種黃金、原油卻呈現(xiàn)出罕見的背離現(xiàn)象：“黑金”原油昂首向上，黃金則一路走弱，二者背道而馳。
而從歷史上看，黃金和原油在多數(shù)時間里呈正相關(guān)，其相關(guān)性高達(dá)約80%。其實早在今年年初，二者之間曾出現(xiàn)過一次背離，當(dāng)時是原油向下、黃金向上，但緊接著，包括原油在內(nèi)的大宗商品迅速扭轉(zhuǎn)頹勢，并和黃金攜手開啟了一輪轟轟烈烈的商品牛市。
那么，年末的這次“雙金”背離，會給大宗商品市場帶來怎樣的變局呢？
黃金、原油近期又“反目”
近期，主要產(chǎn)油國之間相繼達(dá)成減產(chǎn)協(xié)議令原油價格不斷反彈；而另一面，美國大選、意大利公投等事件加劇金融市場動蕩，本應(yīng)因避險需求提升而堅挺的黃金卻表現(xiàn)黯淡。兩大商品龍頭背離跡象明顯。
中國證券報記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，11月14日以來，國際原油價格不斷上漲，美油從44美元/桶一度站上56美元/桶，漲幅高達(dá)27%；同期布倫特原油主力合約漲幅則接近30%。而11月中旬以來，COMEX金價卻從1292美元/盎司跌至1152美元/盎司附近，跌幅約11%。
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，理論上，黃金有很強(qiáng)的抗通貨膨脹功能；原油作為工業(yè)原材料的源頭，其價格漲跌對通脹水平的影響很大。從歷史情況來看，黃金和原油大概率同漲同跌，正相關(guān)效應(yīng)明顯。但并不排除二者出現(xiàn)短期的背離走勢。
二者的上一次明顯背離發(fā)生在今年年初。據(jù)中國證券報記者統(tǒng)計，新年首周，紐約原油(以指數(shù)計算)累計跌幅達(dá)到9.54%，逼近每桶35美元；相反，COMEX黃金(以指數(shù)計算)則大幅上漲4.08%，一度反彈至每盎司1112.8美元。
對于年初這次背離，金石期貨分析師黃李強(qiáng)指出，當(dāng)時主要是因為二者走勢的主導(dǎo)因素有所區(qū)別，黃金在美聯(lián)儲加息“靴子”落地之后利空出盡，空頭回補(bǔ)，價格上漲；而原油則由于微觀層面的供需失衡加劇而疲弱。
年末的這次背離背后，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，依然是短期主導(dǎo)因素不同，減產(chǎn)協(xié)議是趨勢油價反轉(zhuǎn)的主要原因，而黃金下跌背后則主要是貨幣因素在作祟。
油市減產(chǎn)協(xié)議對價格的刺激作用是顯而易見的。12月以來，原油漲勢加速，其背后，一方面是石油輸出國組織(OPEC)11月30日在維也納會議上決定將原油日產(chǎn)量減少120萬桶，這是該組織自2008年以來首次決定減產(chǎn)；此外，在隨后的12月9日夜，歐佩克成員國與非歐佩克產(chǎn)油國在維也納達(dá)成15年來首個聯(lián)合減產(chǎn)協(xié)議。本周一期市開盤后，美原油價格從上周末的每桶51.48美元/桶跳空高開5個點(diǎn)，站穩(wěn)53美元上方。后來雖然有所下跌，但站穩(wěn)52美元上方。
但在“黑天鵝”不斷的國際金融背景下，黃金卻一蹶不振，在一個多月時間內(nèi)，從每盎司1300多美元跌至1160美元左右。
“三金”的微妙“姻緣”
黃金、黑金、美金，世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中，投資者的目光一直聚焦于此。三者之間微妙的關(guān)系也是投資者判斷投資時機(jī)、選擇投資標(biāo)的的重要參考標(biāo)準(zhǔn)。那么，三者之間究竟存在著怎樣的關(guān)系？
中國證券報記者梳理發(fā)現(xiàn)，三者在中長期主要呈現(xiàn)三種關(guān)系：黃金與美元的負(fù)相關(guān)關(guān)系；黃金與石油的正相關(guān)關(guān)系；石油與美元的負(fù)相關(guān)關(guān)系。
首先是黃金與美元的負(fù)相關(guān)關(guān)系。這一關(guān)系的核心主要在于兩方面，黃金的美元計價機(jī)制以及人們對美元的信心。由于黃金以美元計價，因此當(dāng)美元升值時，對其他貨幣持有者來說，意味著黃金“貴”了，需求下降，金價下跌；美元貶值則刺激黃金需求的增加，從而推漲金價。另外，美元的走勢很大程度上反映了投資者對美元的信心，當(dāng)美元升值時，美元持有需求將相應(yīng)占領(lǐng)黃金需求陣地，從而導(dǎo)致黃金價格下跌，反之美元貶值則將轉(zhuǎn)移部分投資需求至黃金市場，推動金價上漲。但例外的情況也時有發(fā)生。
其次是黃金與石油的正相關(guān)關(guān)系。有業(yè)內(nèi)人士一針見血地指出，黑金石油代表了消費(fèi)需求，黃金代表了避險需求，與二者關(guān)系密切的美金則代表了出口需求。石油與黃金一樣，以美元為計價貨幣。作為世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的工業(yè)“大動脈”，油價波動直接影響世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展，而美國經(jīng)濟(jì)總量和原油消費(fèi)量世界第一的地位又放大了這種關(guān)聯(lián)。油價上漲在很大程度上可能預(yù)示著通脹預(yù)期的升溫，以及世界經(jīng)濟(jì)增長不確定性增加，從而推升金價。據(jù)悉，石油與黃金的相關(guān)性達(dá)到約80%。
以一次大級別反彈為例，2015年12月3日，COMEX黃金(以指數(shù)計算)觸及階段底部的1045.8美元/盎司，之后反彈近20%，并于2016年3月11日觸及階段頂部的1285美元/盎司。在相近時段，2016年1月20日，NYMEX原油(以指數(shù)計算)觸及階段底部的29.89美元/桶，之后反彈約35%，于2016年3月18日觸及階段頂部的43.4美元/桶。
光大期貨貴金屬分析師展大鵬表示，原油是現(xiàn)代工業(yè)的基礎(chǔ)，其價格漲跌一方面影響整體工業(yè)品走勢，另一方面會傳導(dǎo)至需求終端，間接影響通脹走勢；黃金與通脹預(yù)期關(guān)聯(lián)性較大，其價格漲跌往往預(yù)示著通脹壓力上升或下降?？梢哉f，原油影響通脹水平，黃金則是對通脹預(yù)期的反應(yīng)，黃金領(lǐng)先原油有一定必然性。
最后是石油和美元的負(fù)相關(guān)關(guān)系。有分析人士指出，1986年到1999年，由于美國致力于控制通縮、抑制油價和美元匯率的過快上漲，石油是支撐美元的重要一環(huán)，美國對破壞“石油美元”體系的舉動非常忌憚；但2000年—2013年，歐元融入，全球25%的石油交易以歐元結(jié)算，這令美元和石油的關(guān)系弱化。
大宗商品將向誰靠攏
對于眼下的“雙金”背離，原油上漲無可挑剔，最令人蹊蹺的是金融市場動蕩加劇背景下，黃金價格的下跌。
對此，寶城期貨金融研究所所長助理程小勇指出，近期黃金價格大幅下跌和全球主要經(jīng)濟(jì)體無風(fēng)險利率(國債收益率)上升有很大關(guān)系，這其中包括美聯(lián)儲加息帶來的美元流動性收縮，歐洲和日本央行寬松達(dá)到極致等。因此美元走強(qiáng)、無風(fēng)險利率上升使得在通脹回歸帶來的保值需求暫時無法在黃金上得到體現(xiàn)?！昂谔禊Z”事件對黃金價格帶來的影響只是暫時的。
也有人認(rèn)為，近期印度、中國兩大黃金需求國釋放出了一些利空黃金的消息也起到了推波助瀾的作用。近期市場傳言印度要沒收老百姓手里的黃金，中國可能也將削減黃金進(jìn)口量。
但仍有部分投資者堅持認(rèn)為黃金后期將會上漲?！疤乩势债?dāng)選后金價暴漲，與其發(fā)展經(jīng)濟(jì)的理念不無關(guān)系，隨著其理念變?yōu)榫唧w的經(jīng)濟(jì)政策，黃金將進(jìn)一步上漲。加上意大利公投、12月份美聯(lián)儲加息靴子落地等因素，黃金避險需求或?qū)⒃?017年大放異彩?！?br>
如果屆時“雙金”上漲步伐統(tǒng)一，無疑將為大宗商品帶來支撐。但部分研究人士認(rèn)為，未來1-2個月流動性收縮與通脹水平上升主導(dǎo)之下，大宗商品價格料難逃寬幅震蕩命運(yùn)，投資者在保持樂觀預(yù)期的同時應(yīng)系好“安全帶”。
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