近期，涌入香港搶購黃金的中國內(nèi)地客催旺了香港銀行業(yè)的保管箱需求；海淘族在網(wǎng)上和國內(nèi)專柜下的訂單，一夜之間變“貴”了。這些現(xiàn)象在被人津津樂道的背后，直指人民幣貶值對(duì)大宗商品帶來的影響。
國內(nèi)商品投資者“買買買”
今年“十一”黃金周過后，人民幣兌美元匯率再次明顯貶值，國內(nèi)大宗商品期貨價(jià)格普漲。截至10月25日，人民幣兌美元中間價(jià)報(bào)6.7744，連續(xù)第三天刷新六年新低，隔夜離岸人民幣兌美元一度刷新紀(jì)錄低點(diǎn)至6.7886元。大宗商品投資者“買買買”情緒被點(diǎn)燃，10月25日，文華商品指數(shù)突破140點(diǎn)大關(guān)，盤中一度達(dá)到141.23點(diǎn)，較2015年11月24日的近10年低點(diǎn)106.06點(diǎn)上漲33.16%。
眾所周知，在全球期貨交易中，大宗商品多數(shù)以美元為計(jì)價(jià)貨幣，美元走勢(shì)與大宗商品價(jià)格存在負(fù)相關(guān)關(guān)系：當(dāng)美元貶值時(shí)，大宗商品普遍保持強(qiáng)勢(shì)；反之，大宗商品將出現(xiàn)回落。
通常情況下，美元匯率走高會(huì)促使以美元計(jì)價(jià)的商品期貨價(jià)格下跌，原因是持有其他貨幣的投資者買入這些商品期貨的成本將會(huì)增加。而國慶節(jié)后，在美元指數(shù)走高的情況下，大宗商品理應(yīng)偏弱，但實(shí)際上美元兌人民幣匯率的持續(xù)走高，成為近期國內(nèi)大宗商品持續(xù)上行的另一個(gè)邏輯依據(jù)。
我國作為大宗商品主要進(jìn)口國之一，在對(duì)原油、大豆、鐵礦、鋼材及有色金屬等原材料的進(jìn)口需求方面首屈一指。因此人民幣匯率的貶值將增加商品進(jìn)口成本，抬高國內(nèi)商品價(jià)格，尤其是一些短期內(nèi)簽訂進(jìn)口合同的商品，進(jìn)口成本增加的現(xiàn)象尤為明顯。
因此，在國慶長假過后，人民幣持續(xù)貶值期間，我國大宗商品市場在煤炭期貨的帶領(lǐng)下，各板塊商品幾乎全線上漲。10月25日，人民幣兌美元中間價(jià)報(bào)連續(xù)第三天刷新六年新低，國內(nèi)大宗商品市場應(yīng)聲上漲，除農(nóng)產(chǎn)品板塊表現(xiàn)偏弱之外，工業(yè)品幾乎全線收紅，多個(gè)品種報(bào)收漲停。具體品種來看，當(dāng)天，焦炭、焦煤、動(dòng)力煤、鐵礦石、熱卷板、鋁、鋅、鉛、錫、塑料、PVC、PP、甲醇、白糖、棕櫚油、菜油、豆油等期貨主力合約均創(chuàng)下了今年以來反彈新高。滬金期貨主力1612合約當(dāng)天漲幅為0.7%，10月10日以來漲幅近3%。
“一般而言，如果美元指數(shù)大漲，國際上以美元計(jì)價(jià)的大宗商品價(jià)格會(huì)面臨較大的下行壓力，國內(nèi)相關(guān)商品期貨也會(huì)同步回調(diào)。不過這次是例外，主要是在人民幣兌美元加快貶值的同時(shí)，人民幣兌非美元貨幣保持強(qiáng)勢(shì)和升值?！眹┚财谪浗鹑谘苌费芯克彼L、首席分析師陶金峰表示，在優(yōu)質(zhì)“資產(chǎn)荒”的大背景下，在房地產(chǎn)調(diào)控收緊的環(huán)境下，市場部分資金流入到股市、商品期貨市場和債市當(dāng)中，造就了今年債券市場牛市和大宗商品牛市。
貶值“紅利”在下降
相關(guān)分析人士認(rèn)為，近期人民幣持續(xù)貶值的原因來源于內(nèi)外兩方面。從國內(nèi)來看，9月出口數(shù)據(jù)和貿(mào)易順差規(guī)模不及預(yù)期，最近出臺(tái)的房地產(chǎn)調(diào)控等政策令投資者對(duì)接下來中期經(jīng)濟(jì)預(yù)期偏弱。這也是人民幣對(duì)美元走貶的原因。國慶節(jié)前，人民幣在CFETS下對(duì)一籃子貨幣升值0.6%，但對(duì)美元卻貶值0.57%。從外部環(huán)境來看，由于市場普遍預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將在12月加息，概率也在最近一段時(shí)間持續(xù)在高位徘徊，該加息預(yù)期升溫在一定程度上推動(dòng)了美元匯率走強(qiáng)，歐洲央行行長德拉基的鴿派言論也加劇了美元上漲動(dòng)力，10月以來，美元指數(shù)漲幅超過3%?！皬暮暧^政策層面來看，此次的人民幣在岸、離岸匯率的雙雙走高或?yàn)槟甑酌绹酉淼膮R率風(fēng)險(xiǎn)提前釋放壓力?！?
雖然人民幣貶值預(yù)期依然存在，但部分分析師認(rèn)為，或許已經(jīng)接近底部。今年迄今，在岸人民幣貶值幅度已經(jīng)達(dá)到4.2%，同期離岸人民幣貶值逾3%。隨著離岸人民幣跌破6.7880的低點(diǎn)，已經(jīng)穿過了6.70的“鐵底”、接近6.80的“嬰兒底”，距離被市場稱為“尿布底”的7.00也不遠(yuǎn)了?！按笞谏唐穬r(jià)格能否持續(xù)上漲，要看人民幣貶值的持續(xù)性?！?
格林大華期貨研究所所長李永民認(rèn)為，從長期來看，人民幣匯率變化應(yīng)不會(huì)非常劇烈，對(duì)于大宗商品整體影響將低于預(yù)期。而且新一輪房地產(chǎn)調(diào)控將增加經(jīng)濟(jì)再度下行壓力，對(duì)大宗商品走勢(shì)并不構(gòu)成利好。
近期國內(nèi)商品期貨的大漲，伴隨著美元指數(shù)的大漲和人民幣兌美元貶值加快。但實(shí)際上，人民幣貶值并不是本輪大宗商品牛市的唯一基礎(chǔ)。陶金峰日前撰文稱，國內(nèi)相對(duì)寬松的貨幣環(huán)境、供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革推進(jìn)落實(shí)、美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期推遲、部分商品供需關(guān)系偏緊、資產(chǎn)荒下資金的追捧和推動(dòng)，成為今年以來特別是近期國內(nèi)商品期貨不斷走高的主要推動(dòng)力。
海通證券期貨研究主管高上對(duì)中國證券報(bào)記者表示，人民幣貶值，以美元計(jì)價(jià)的大宗商品定價(jià)權(quán)在外盤，隨著美元升值承擔(dān)較大壓力，人民幣貶值對(duì)價(jià)格上漲形成觸發(fā)；但今年以黑色系為代表的國內(nèi)大宗商品價(jià)格上漲因素中，供給側(cè)改革政策發(fā)力，去產(chǎn)能效果逐漸顯現(xiàn)帶來的影響還是基礎(chǔ)條件。
不可否認(rèn)的是，國內(nèi)大宗商品的總體趨勢(shì)，最終還是回歸國內(nèi)供需、資金以及市場預(yù)期基本面的情況。
商品走勢(shì)格局走向分化
人民幣跌跌不休，對(duì)大宗商品價(jià)格帶來的影響并不完全一致。
首當(dāng)其沖的是黃金，近期大量中國內(nèi)地客紛紛涌進(jìn)香港搶購黃金，掀起了一股“黃金熱”，還導(dǎo)致香港銀行保管箱供不應(yīng)求，帶旺香港銀行業(yè)的保管箱需求。
分析人士認(rèn)為，基于人民幣繼續(xù)有序貶值預(yù)期，黃金仍然具有購買價(jià)值。根據(jù)瑞士聯(lián)邦海關(guān)總署(Swiss Federal Customs Administration)網(wǎng)站的數(shù)據(jù)，9月中國從瑞士的黃金進(jìn)口量是35.5噸，較8月的19.9噸有極大的增長。瑞士是世界主要的貴金屬交易中心，也是多個(gè)大型煉金廠的所在地。
對(duì)其他商品來說，人民幣貶值抬升了國內(nèi)商品進(jìn)口成本，降低了出口成本，后期若人民幣繼續(xù)貶值，或令國際鐵礦、鋼鐵及有色金屬等工業(yè)品價(jià)格承壓，而原油及糧食類進(jìn)口的價(jià)格彈性相對(duì)較小。
對(duì)于國內(nèi)商品走勢(shì)，結(jié)合基本面來看，海通證券期貨研究主管高上表示，最近黑色系為主的大宗商品價(jià)格，現(xiàn)貨帶著期貨跑，供需缺口比較大，供給側(cè)改革效果明顯，考慮到話語權(quán)在國內(nèi)，在人民幣貶值背景下，趨勢(shì)行情還在延續(xù)。長期來看，2017年大宗商品價(jià)格分化則可能是主要的格局特征，2016年表現(xiàn)比較強(qiáng)勢(shì)的品種，謹(jǐn)防回落風(fēng)險(xiǎn)。一些弱勢(shì)品種還存在補(bǔ)漲機(jī)會(huì)。
姜興春認(rèn)為，從四季度前半段時(shí)間，大宗商品市場有一個(gè)較好表現(xiàn)，但是接下來三到四個(gè)月大類資產(chǎn)會(huì)有一個(gè)分化走勢(shì)，很多借著供給側(cè)改革導(dǎo)致價(jià)格上漲的品種，由于基本面不好的原因可能會(huì)出現(xiàn)倒V型反轉(zhuǎn)的走勢(shì)。國內(nèi)的玉米以及玉米淀粉，以及部分化工產(chǎn)品，則是很好逢高做空的品種。
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