9月13日，國家統(tǒng)計局公布了8月工業(yè)增加值、社會消費品零售、1-8月房地產(chǎn)開發(fā)投資、固定資產(chǎn)投資和民間投資等宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)。全面超出預(yù)期的經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示了經(jīng)濟有所回暖，但分析師認(rèn)為，經(jīng)濟下行壓力猶存。
其中，8月規(guī)模以上工業(yè)增加值創(chuàng)今年3月以來新高；在地產(chǎn)投資、基建投資的帶動下，投資全面回暖，民間投資增速觸底回升，重返正區(qū)間；消費穩(wěn)中趨快，其中汽車銷售表現(xiàn)尤為強勁。
在這樣的經(jīng)濟背景下，多數(shù)分析師認(rèn)為，央行貨幣政策不會寬松，財政政策應(yīng)加大力度。
8月經(jīng)濟數(shù)據(jù)全面超預(yù)期 但經(jīng)濟下行壓力猶存
無論是8月工業(yè)增加值、社會消費品零售，還是前8個月房地產(chǎn)開發(fā)投資、固定資產(chǎn)投資和民間投資，這些數(shù)據(jù)的同比增速均超市場預(yù)期。盡管如此，中國銀行國際金融研究所宏觀經(jīng)濟與政策主管周景彤認(rèn)為，從整個宏觀經(jīng)濟情況來看，經(jīng)濟仍有下行壓力。
一是房地產(chǎn)投資方面，近期重點城市房價上漲面臨一定的調(diào)控壓力，而房地產(chǎn)投資增速本就不高，調(diào)控會改變市場的預(yù)期令其下行；
二是制造業(yè)方面，大宗商品價格今年整體上漲，未來是否繼續(xù)上漲仍面臨不確定性，這也會影響到制造業(yè)的投資和生產(chǎn)；
三是貿(mào)易數(shù)據(jù)變動較大，未來能否繼續(xù)改善仍存疑。
海通證券宏觀分析師 姜超、顧瀟嘯也認(rèn)為，經(jīng)濟下行壓力依然未消。8月經(jīng)濟供需兩旺，但9月以來地產(chǎn)銷量和發(fā)電耗煤增速均現(xiàn)回落，意味著金九銀十或面臨考驗。積極財政加碼固然帶動基建投資反彈，但透支后續(xù)政策空間，或難以為繼。而前期進(jìn)度偏慢意味著未來去產(chǎn)能將提速，令工業(yè)增長承壓。
招商銀行資產(chǎn)管理部高級分析師劉東亮則表示，8月宏觀數(shù)據(jù)好于預(yù)期，凸顯經(jīng)濟“L型”特征，經(jīng)濟下行壓力有所緩和，穩(wěn)增長政策效果顯現(xiàn)；但后幾個月的焦點在于基建投資，目前來看，年內(nèi)財政支出壓力較大，若支出力度不及預(yù)期，則基建將繼續(xù)明顯拖累投資，“L型”的短暫穩(wěn)定將被打破。
然而，中金固定收益陳健恒、范陽陽認(rèn)為，考慮到去年基數(shù)以及今年8月份比去年8月份多2個工作日的因素，整體經(jīng)濟數(shù)據(jù)并未有明顯改善。
房地產(chǎn)和固定資產(chǎn)投資雙企穩(wěn) 但警惕樓市下行風(fēng)險
1-8月，房地產(chǎn)開發(fā)投資小幅回升，增速比1-7月份提高0.1個百分點。同時，前8月固定資產(chǎn)投資同比增速8.1%，與前值持平，但仍處于十六年半的低點。不過，值得一提的是，繼6、7月滑向負(fù)值后，8月民間投資同比增速轉(zhuǎn)正(2.3%）。
招商銀行資產(chǎn)管理部高級分析師劉東亮表示，8月份投資增速與上月持平，主因是地產(chǎn)投資小幅回升，抵消了累計同比數(shù)據(jù)上基建投資和制造業(yè)投資的下滑。當(dāng)月財政支出增速較快，基建出現(xiàn)明顯同比增長。但需注意兩個問題：
一是地產(chǎn)銷售和新開工面積均延續(xù)放緩趨勢，地產(chǎn)投資是否能繼續(xù)反彈存在不確定性；
二是下半年財政收支壓力較大，基建投資料繼續(xù)下滑，拖累總體投資表現(xiàn)。積極因素在于，中央項目出現(xiàn)反彈，對地方投資可能產(chǎn)生帶動作用。
國金證券大類資產(chǎn)資深分析師徐陽表示，固定資產(chǎn)投資低位企穩(wěn)，東北擠水分拖累明顯。基建投資中，水利投資回落明顯。房屋新開工面積增長放緩明顯。按地區(qū)看，東北地區(qū)同比下降29%，或仍受到遼寧統(tǒng)計數(shù)據(jù)擠水分影響。
上海證券首席宏觀分析師胡月曉點評稱，就投資數(shù)據(jù)而言，企穩(wěn)反映出之前穩(wěn)增長政策的效果逐漸體現(xiàn)。但是，投資增長仍然非常低，是影響經(jīng)濟增長的主因。因此，四季度應(yīng)該會急需加大穩(wěn)增長的力度，促進(jìn)投資增長。財政政策的力度應(yīng)當(dāng)會加大，對一些審批中的項目會加快進(jìn)度。同時，在未來的ppp項目審批中，一些限制性條款應(yīng)該會逐步放寬，從而吸引民資。
不過，中金固定收益陳健恒、范陽陽建議，警惕商品房銷售放緩風(fēng)險，隨著部分城市再次收緊房地產(chǎn)政策，下行風(fēng)險越來越大，房地產(chǎn)逐步進(jìn)入周期的下行階段是大概率事件。
向前看需要密切關(guān)注商品房銷售走勢，隨著前期購房需求大量釋放以及近期部分城市政策收緊，房地產(chǎn)市場或?qū)⒅鸩竭M(jìn)入小周期的下行階段，而基建投資也在專項金融債放緩的情況下高位回落，房地產(chǎn)投資乃至整體固定投資放緩壓力較大，工業(yè)產(chǎn)出在經(jīng)歷較長時期的平穩(wěn)運行后也可能再次明顯回落。
消費反彈 未來或穩(wěn)中趨降
經(jīng)歷了7月的增速放緩，8月社會消費品零售總額同比增速有所回升，尤其是汽車銷售表現(xiàn)比較突出。
招商銀行資產(chǎn)管理部高級分析師劉東亮表示，消費增速出現(xiàn)反彈，主因是汽車銷售連續(xù)兩月大漲，但剛需日用品和家具、家電等與地產(chǎn)有關(guān)的消費板塊表現(xiàn)疲軟，顯示前期地產(chǎn)銷售高增對消費的帶動作用有所減弱。
中金固定收益陳健恒、范陽陽則認(rèn)為，隨著居民收入增速放緩以及購房支出擠出普通消費，未來整體消費可能仍呈現(xiàn)穩(wěn)中趨降的態(tài)勢。
今年汽車銷量和汽車產(chǎn)量有所回升，對經(jīng)濟形成支撐，源于去年10月份開始的低排量汽車消費稅減半影響以及部分換車需求，而消費貸款投放的加快也某種程度刺激了汽車消費。但消費稅減半政策在今年年底會結(jié)束，因此汽車在政策刺激后可能會類似房地產(chǎn)的情況，未來銷量逐步放緩。
貨幣政策不會寬松
九州證券全球首席經(jīng)濟學(xué)家鄧海清稱，央行貨幣政策不會寬松。經(jīng)濟企穩(wěn)，地產(chǎn)高熱仍然持續(xù)，已經(jīng)封死了當(dāng)前的貨幣寬松的空間，CPI下行并非趨勢，年末將回升至2%以上，通脹中樞高于2015年。今日央行重啟28天逆回購操作，明顯釋放了政策不愿寬松的意圖。
中國民生銀行宏觀經(jīng)濟研究中心副主任應(yīng)習(xí)文表示，未來財政政策仍有加大的空間。財政政策本身有一些溢出效應(yīng)，會有助于投資回升。就貨幣政策而言，預(yù)計未來將保持穩(wěn)健。
對于財政政策，首創(chuàng)證券研發(fā)部總經(jīng)理王劍輝則預(yù)計，財政政策會在現(xiàn)有債務(wù)風(fēng)險可控的情況下動用多種方式，如適當(dāng)增加地方債的額度，減稅，中央政府赤字溫和上升，貨幣政策則盡量延遲收緊的節(jié)奏。
然而，對于財政政策如何發(fā)力，華寶信托宏觀分析師聶文認(rèn)為，財政政策方面還是以PPP為主，加大對經(jīng)濟支持。年內(nèi)調(diào)整財政赤字的可能性不大，保增長壓力這幾年都會持續(xù)，今年經(jīng)濟已經(jīng)企穩(wěn)，不會把政策力道用的特別大。他預(yù)計，貨幣政策總量應(yīng)不會放松，以釋放長期流動性和回收短期流動性為主，這從最近MLF和PSL操作上可見一斑。
對于貨幣政策，一些分析師有不同的觀點，上海證券首席宏觀分析師胡月曉表示，預(yù)計降準(zhǔn)、降息也隨時會來。不過降準(zhǔn)只是對沖性質(zhì)的，目的是在基礎(chǔ)貨幣增速不濟的情況下，維持貨幣乘數(shù)相對高位；對于降息，2014年后央行政策施行空間上移到基礎(chǔ)貨幣領(lǐng)域，降息降的是基礎(chǔ)貨幣的利率，不過當(dāng)前的指標(biāo)利率是沒有明示的，降息不能再理解為是存貸款利率調(diào)整。
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