在歷史上，中國(guó)企業(yè)手頭從來(lái)沒(méi)有過(guò)如此多的現(xiàn)金，卻又有如此少的投資目標(biāo)。隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)陷入25年以來(lái)最疲軟的狀態(tài)，以及投資機(jī)會(huì)稀缺，中國(guó)公司公布的上個(gè)季度現(xiàn)金持有量大增18%，創(chuàng)出6年來(lái)最大增幅。
彭博匯編的數(shù)據(jù)顯示，不包含銀行和券商在內(nèi)，中國(guó)公司持有的現(xiàn)金達(dá)到1.2萬(wàn)億美元，增長(zhǎng)速度超過(guò)了美國(guó)、歐洲和日本。
盡管還有許多比持有太多現(xiàn)金更加糟糕的事情，但史無(wú)前例的持有規(guī)模還是令決策人士和投資者感到不安。企業(yè)缺乏投資新項(xiàng)目的信心，政府通過(guò)向金融系統(tǒng)投放現(xiàn)金來(lái)刺激增長(zhǎng)的效果也就大打折扣。
與此同時(shí)，股票投資者希望上市公司增加派息或者回購(gòu)股票，而不是讓現(xiàn)金躺在資產(chǎn)負(fù)債表上無(wú)所作為?！皩?shí)際上這個(gè)問(wèn)題已經(jīng)變得越來(lái)越嚴(yán)重，”匯豐控股駐香港的亞太股票策略負(fù)責(zé)人Herald van der Linde說(shuō)?！艾F(xiàn)金已經(jīng)成了一個(gè)辯論的話題?！?br>
過(guò)去25年的大部分時(shí)間里，企業(yè)勇于承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)往往都帶來(lái)了積極的結(jié)果，因此現(xiàn)在樂(lè)于持有現(xiàn)金而不是進(jìn)行投資對(duì)于中國(guó)來(lái)說(shuō)還是一個(gè)新現(xiàn)象。
但隨著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)從幾年前的兩位數(shù)跌至7%以下，企業(yè)思維方式也發(fā)生了激烈的轉(zhuǎn)變。去年中國(guó)的民營(yíng)部門固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)超過(guò)10%，今年上半年放緩至歷史最低水平2.8%。德意志資產(chǎn)管理駐香港的亞太地區(qū)首席投資官Sean Taylor表示，中國(guó)公司現(xiàn)在缺乏投資的動(dòng)力。
企業(yè)持有大量現(xiàn)金對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)意味著什么當(dāng)然并不是所有的中國(guó)企業(yè)都坐擁大筆資金。一些企業(yè)對(duì)資金極度渴求，比如今年中國(guó)已經(jīng)有17宗在岸市場(chǎng)債券違約事件，不但創(chuàng)出歷史紀(jì)錄，并且較2015年全年數(shù)量增長(zhǎng)了一倍還多。
所謂舊經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的企業(yè)，包括工業(yè)、能源和原材料企業(yè)，增加手頭的現(xiàn)金倍感艱難，而新經(jīng)濟(jì)部門，比如消費(fèi)和科技領(lǐng)域的企業(yè)，卻錢多為患。債務(wù)擔(dān)憂企業(yè)囤積現(xiàn)金的部分原因或許是，管理人士們擔(dān)憂隨著經(jīng)濟(jì)放緩，為債務(wù)再融資會(huì)變得更加艱難。
彭博匯編的數(shù)據(jù)顯示，下半年中國(guó)企業(yè)將有3萬(wàn)億元人民幣（4520億美元）的創(chuàng)紀(jì)錄規(guī)模在岸債券到期。豐盛融資的黃國(guó)英說(shuō)，對(duì)于高杠桿的企業(yè)來(lái)說(shuō)，這是一個(gè)非常合理的保持謹(jǐn)慎的理由；鑒于現(xiàn)在股市表現(xiàn)不佳，債券形勢(shì)也并不算太好，籌集新資金很難。
中國(guó)并不是唯一一個(gè)有這種現(xiàn)象的國(guó)家。去年日本企業(yè)的現(xiàn)金持有量達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄水平，表明它們對(duì)財(cái)政和貨幣刺激措施能否重振這個(gè)亞洲第二大經(jīng)濟(jì)體的增長(zhǎng)沒(méi)有信心。然而中國(guó)企業(yè)囤積現(xiàn)金的速度使其格外醒目。根據(jù)彭博數(shù)據(jù)，第二季度中國(guó)企業(yè)現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物持有量環(huán)比增長(zhǎng)18%，遠(yuǎn)高于日本的約13%、美國(guó)的5%以及歐洲的1%。
如果中國(guó)決策者的政策意圖奏效，企業(yè)本應(yīng)會(huì)將現(xiàn)金投入運(yùn)營(yíng)。盡管今年迄今的社會(huì)融資規(guī)模達(dá)到9.8萬(wàn)億元，但官方的制造業(yè)指標(biāo)仍處于萎縮水平，而服務(wù)業(yè)增長(zhǎng)速度也低于5年均值。
為了遏制頹勢(shì)，政府不得不加大行動(dòng)力度，截至6月底，國(guó)有企業(yè)固定資產(chǎn)投資相比去年同期增長(zhǎng)超過(guò)23%。里昂證券駐香港的中港策略主管張耀昌稱，政府正在非常努力地希望通過(guò)投資推動(dòng)經(jīng)濟(jì)，但民營(yíng)部門沒(méi)有響應(yīng)，他們不是非常有信心。
香港博大資本國(guó)際的行政總裁溫天納認(rèn)為，如果經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健的中國(guó)企業(yè)不能找到有潛力的投資項(xiàng)目，那么就應(yīng)當(dāng)把現(xiàn)金返還給股票投資人。增加派息或許是安撫投資者的途徑之一。
如果不包含銀行業(yè)，中國(guó)企業(yè)未來(lái)12個(gè)月的平均預(yù)期股息收益率僅為1.6%，而MSCI亞太指數(shù)成份股中非銀行類公司的該比例約為2.7%。
“如果企業(yè)持有所有現(xiàn)金而不將其分派給股東的現(xiàn)象稱為一種趨勢(shì)，將會(huì)引起投資者對(duì)內(nèi)地股票吸引力的疑慮，”溫天納說(shuō)?！拔夷芾斫膺@樣做背后的理由，但很顯然投資者不會(huì)高興?！?/p>
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