業(yè)內(nèi)人士呼吁用 “公正” 眼光看待期市
1 基本面回暖，行情“助推器”接連發(fā)力
去年，股票、債券、房地產(chǎn)接連走牛，市場(chǎng)紛紛猜測(cè)下一個(gè)投資洼地在哪里，不少分析人士將目光投向了已經(jīng)經(jīng)受四年寒冬的大宗商品市場(chǎng)。
今年年初，伴隨著宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)的好轉(zhuǎn)以及供給側(cè)改革等政策的落實(shí)，大宗商品終于迎來(lái)了一絲春意，特別是前期嚴(yán)重超跌、此番充當(dāng)“領(lǐng)頭羊”角色的黑色系期貨品種，在本輪行情中的表現(xiàn)亮眼。
然而，就在大宗商品市場(chǎng)終于回暖之際，市場(chǎng)中有觀(guān)點(diǎn)認(rèn)為，本輪行情完全是資金炒作的。對(duì)此，業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，這明顯是對(duì)期貨市場(chǎng)認(rèn)識(shí)的偏差，期貨市場(chǎng)需要一桿“公平秤”。
在過(guò)去四年的大宗商品熊市中，商品期貨市場(chǎng)的空頭力量一直占優(yōu)，市場(chǎng)也認(rèn)同其熊市邏輯，極少有新增資金前赴后繼地跟隨。在經(jīng)歷最嚴(yán)酷的寒冬后，今年一季度商品期貨突然發(fā)力，多頭的市場(chǎng)邏輯終于得到了認(rèn)同，市場(chǎng)也看到了商品的投資機(jī)會(huì)。
那么，這次多頭行情何以能得到市場(chǎng)的認(rèn)同呢？事實(shí)上，在去年年底美聯(lián)儲(chǔ)確定加息后，大宗商品市場(chǎng)已經(jīng)嗅到了一絲利空出盡的氣息，開(kāi)始了上漲苗頭。彼時(shí)，螺紋鋼已跌至“白菜價(jià)”，鋼企、煤企停產(chǎn)倒閉或發(fā)不起工資的現(xiàn)象屢見(jiàn)不鮮，多家銀行也停止向這類(lèi)企業(yè)貸款。
到了今年，行情“助推器”更是接連發(fā)力。1月新增人民幣貸款2.51萬(wàn)億元，同比多增1.04萬(wàn)億元，環(huán)比多增1.91萬(wàn)億元，遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期并創(chuàng)下單月最高紀(jì)錄。同時(shí)，一線(xiàn)房地產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格出現(xiàn)飆升。一季度我國(guó)GDP增長(zhǎng)6.7%，也高于市場(chǎng)預(yù)期。有經(jīng)濟(jì)學(xué)家表示，我國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)出現(xiàn)了見(jiàn)底企穩(wěn)的跡象。
“黑色系大宗商品在經(jīng)歷兩年的單邊下挫后，急需對(duì)超賣(mài)行為進(jìn)行技術(shù)修復(fù)，此時(shí)恰好宏觀(guān)面出現(xiàn)止跌企穩(wěn)跡象，尤其是房地產(chǎn)投資增速回升，使得黑色系品種需求得到改善，而鋼廠(chǎng)開(kāi)工率不及預(yù)期又帶來(lái)了短期供應(yīng)偏緊的利好?！毙录o(jì)元期貨分析師石磊表示。
“受悲觀(guān)情緒的影響，前期黑色系品種出現(xiàn)超跌現(xiàn)象，今年商品的宏觀(guān)面、基本面都有所好轉(zhuǎn)，而工業(yè)品向來(lái)對(duì)此都更為敏感，這一波上漲具備充足而堅(jiān)實(shí)的邏輯支撐?！敝谪洸俦P(pán)手付海棠告據(jù)記者。
生意社總編、中國(guó)大宗商品發(fā)展研究中心CDRC核心專(zhuān)家劉心田補(bǔ)充道，每年3、4月份都是黑色系品種的需求旺季，本次黑色系品種的加速上漲，顯示出市場(chǎng)信心繼續(xù)修復(fù)、市場(chǎng)參與熱情不斷上升。
2 “資金爆炒說(shuō)”不公正也不合理
付海棠認(rèn)為，說(shuō)這一波行情完全是資金炒作，是不公正也不合理的?！拔覀兛梢灾庇^(guān)地看到，國(guó)內(nèi)鋼鐵、煤炭等現(xiàn)貨的價(jià)格也在快速上漲，且漲幅大于期貨。事實(shí)上，在國(guó)內(nèi)需求上升等因素的推動(dòng)下，全球的黑色系品種價(jià)格也都在上漲?！?br>
商通社的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，4月以來(lái)，鋼廠(chǎng)和貿(mào)易商每天多次報(bào)價(jià)，隔夜?jié)q跌屢屢超過(guò)100元/噸，漲幅和跌幅在4%左右，鐵礦石和鋼坯價(jià)格隨之大幅波動(dòng)。同期，中鋼協(xié)公布的螺紋鋼全國(guó)現(xiàn)貨平均價(jià)為3118元/噸，熱卷價(jià)格為3305元/噸，較年初分別上漲56.2%和60.3%。
“從這個(gè)角度看，本輪行情也極大地體現(xiàn)出了期現(xiàn)市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)性?！备逗Ｌ谋硎?，回顧本次期現(xiàn)市場(chǎng)聯(lián)袂上漲的過(guò)程，一開(kāi)始企業(yè)不敢大幅漲價(jià)，但價(jià)格漲上來(lái)以后發(fā)現(xiàn)庫(kù)存仍消耗過(guò)快甚至見(jiàn)底，而需求端繼續(xù)改善，所以?xún)r(jià)格才加速上漲，期貨也是如此。
本輪上漲至今，螺紋鋼等期貨品種還保持著貼水的現(xiàn)象。對(duì)此，劉心田解釋說(shuō)，這與去年年底市場(chǎng)過(guò)分看空有很大關(guān)系，在今年3月之前市場(chǎng)都處在一個(gè)悲觀(guān)情緒里，甚至一度出現(xiàn)過(guò)極端的負(fù)面情緒?！百N水還有一個(gè)原因，就是市場(chǎng)整體較為理性，認(rèn)為這種上漲局面不可能一直維系，尤其是5月份是傳統(tǒng)消費(fèi)淡季，所以對(duì)后市的看法可能不會(huì)像之前那樣樂(lè)觀(guān)?！?br>
期現(xiàn)貨價(jià)格聯(lián)袂上漲，大宗商品價(jià)值洼地的特點(diǎn)顯現(xiàn)。此時(shí)，全球市場(chǎng)面臨大類(lèi)資產(chǎn)配置荒，而我國(guó)資本市場(chǎng)流動(dòng)性充裕，股市在經(jīng)歷三輪下跌以后元?dú)獯髠?，債券歷經(jīng)兩年牛市后，去年下半年已被推至高位，于是資金自然瞄準(zhǔn)了商品市場(chǎng)這個(gè)實(shí)實(shí)在在的“黃金坑”。
那么，究竟哪些資金配置了大宗商品呢？
據(jù)國(guó)都期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)總部副總經(jīng)理屈曉寧(博客,微博)介紹，新增客戶(hù)中不少是券商方面的資金，其中也有很多機(jī)構(gòu)客戶(hù)。公募基金也看到了商品市場(chǎng)這個(gè)“黃金坑”，但目前只有一只投資商品期貨的基金，該基金主要投資的是白銀期貨。
“一些券商自營(yíng)產(chǎn)品在增加商品期貨的配置，也有一部分過(guò)去從股票市場(chǎng)走出去的資金介入到商品期貨市場(chǎng)。”國(guó)泰君安證券固收部研究主管周文淵告據(jù)記者，但券商自營(yíng)方面沒(méi)有做風(fēng)險(xiǎn)很大的資產(chǎn)配置，在選擇上會(huì)比較重視品種的風(fēng)險(xiǎn)特征，即便是參與也會(huì)選擇風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖。
期現(xiàn)貨價(jià)格的聯(lián)袂上漲也讓市場(chǎng)熱情得到提升，于是市場(chǎng)也就有了所謂“大媽入場(chǎng)”的傳言。
不過(guò)，事實(shí)并非像外界所傳的那樣。有行業(yè)人士表示，目前絕大多數(shù)新增客戶(hù)依然是有一定金融投資經(jīng)驗(yàn)的投資者?！伴_(kāi)戶(hù)的時(shí)候，我們都會(huì)有風(fēng)險(xiǎn)提示，與客戶(hù)的交流中也能了解到，他們對(duì)期貨市場(chǎng)都是有一定認(rèn)識(shí)的?！敝行沤ㄍ多嵵轄I(yíng)業(yè)部經(jīng)理裴亞濤表示。
3 期市需要一桿“公平秤”
為了抑制過(guò)度投機(jī)，國(guó)內(nèi)三大商品期交所近日出臺(tái)了針對(duì)性措施，內(nèi)容包括提高保證金、提高手續(xù)費(fèi)以及修改夜盤(pán)時(shí)間等。上周五，證監(jiān)會(huì)也明確表態(tài)，將繼續(xù)指導(dǎo)交易所抑制過(guò)度投機(jī)，打擊違法違規(guī)行為，保持市場(chǎng)平穩(wěn)有序，堅(jiān)決阻止期貨市場(chǎng)成為短線(xiàn)資金炒作的市場(chǎng)。
實(shí)際上，在交易所接連出臺(tái)降溫措施后，市場(chǎng)熱情已經(jīng)有所下降，一批短線(xiàn)交易者正在改變交易策略或者選擇暫時(shí)離場(chǎng)。
從量能的角度來(lái)看，螺紋鋼和鐵礦石的成交量在4月份刷新歷史。螺紋鋼主力1610合約4月成交27021萬(wàn)手，鐵礦石主力1609合約成交9390萬(wàn)手，投資熱情的確被點(diǎn)燃，而如今市場(chǎng)熱度已經(jīng)降溫顯而易見(jiàn)。至此，本輪行情似乎已告一段落。
在周文淵看來(lái)，這波行情是宏觀(guān)、政策等因素共同作用的結(jié)果，交投火爆也是有章可循的。“但這波行情依然只是一次結(jié)構(gòu)性的上漲，很難引領(lǐng)商品全面上漲，畢竟全面的需求回升現(xiàn)在依然難以看到?！?br>
石磊則認(rèn)為，本輪黑色系品種上漲至今一直沒(méi)有出現(xiàn)像樣的調(diào)整，目前漲幅已經(jīng)超過(guò)預(yù)期。技術(shù)面上，從漲幅和時(shí)間窗口上看都存在調(diào)整需求?；久嫔?，目前已經(jīng)出現(xiàn)了鋼廠(chǎng)復(fù)產(chǎn)的現(xiàn)象，這將對(duì)5月的供求關(guān)系形成考驗(yàn)。
據(jù)了解，目前噸鋼生產(chǎn)利潤(rùn)理論值已經(jīng)接近900元/噸，與上月末400元/噸的平均峰值水平相比增長(zhǎng)明顯，因此，有市場(chǎng)人士預(yù)計(jì)，5月鋼廠(chǎng)開(kāi)工情況將進(jìn)一步回升。
對(duì)于后市，付海棠認(rèn)為，鋼廠(chǎng)復(fù)產(chǎn)的現(xiàn)象會(huì)出現(xiàn)，但需求也會(huì)逐漸跟上，“我依然看好黑色系中長(zhǎng)期的行情，即便出現(xiàn)調(diào)整，前期底部的價(jià)格也已經(jīng)回不去了”。
“期貨價(jià)格的快速上漲，也是在給市場(chǎng)傳達(dá)一個(gè)信號(hào)，通過(guò)這個(gè)價(jià)格信號(hào)能夠看出我們處于怎樣的經(jīng)濟(jì)周期和環(huán)境。在國(guó)際上，正是由于美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家依靠期貨市場(chǎng)的發(fā)展獲得了許多商品的定價(jià)權(quán)，而我國(guó)作為全球最重要的經(jīng)濟(jì)體之一，卻一直在商品定價(jià)權(quán)上處于弱勢(shì)，我們應(yīng)該積極穩(wěn)妥地發(fā)展期貨市場(chǎng)，而不是在它的萌芽期就去碾壓?！币晃簧孀阈袠I(yè)20余年的期貨公司高管說(shuō)道，期貨市場(chǎng)需要一桿輿論的“公平秤”，以更好地發(fā)揮它服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的功能和作用。
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