4月份以來(lái)，三大商品期貨交易所已經(jīng)出臺(tái)多項(xiàng)調(diào)控措施，包括上調(diào)商品交易手續(xù)費(fèi)，或調(diào)整交易保證金及漲跌停板幅度等。昨日，商品期貨出現(xiàn)“降溫”跡象：有色金屬全線下跌，黑色系遭遇重挫。截至昨日收盤(pán)，黑色系期貨中，鐵礦、熱卷期貨主力合約分別以5.95%、6.02%的跌幅報(bào)收跌停，螺紋鋼下跌3.8%，焦炭上漲0.36%，焦煤上漲0.25%；有色金屬全面下挫，品種跌幅在0.8%到3%之間。
黑色系換擋開(kāi)啟空頭模式
經(jīng)過(guò)上周的連續(xù)大漲行情，在基本面風(fēng)險(xiǎn)累積及交易所調(diào)控加碼的情況下，本周前兩個(gè)交易日，黑色系商品期貨開(kāi)始“冷靜”，之前狂飆的期價(jià)持續(xù)下跌。本周前兩個(gè)交易日，螺紋鋼期貨主力合約跌幅在4%左右，而上周四該合約一個(gè)交易日內(nèi)就上漲7.4%。鐵礦石期貨兩日來(lái)分別下跌0.7%，5.95%，上周漲幅為16%。
值得注意的是，焦煤、焦炭?jī)扇諄?lái)依舊收漲，但漲幅明顯收窄。本周一、周二，焦炭期貨主力合約漲幅分別為4.42%、0.36%，焦煤期貨主力合約則分別上漲6.92%、0.25%。4月份以來(lái)，焦炭、螺紋鋼、熱軋卷板漲幅超過(guò)20%。
分析師稱，黑色系行情已經(jīng)從成材段輪動(dòng)到原料段，大漲行情告一段落，市場(chǎng)將在與現(xiàn)貨市場(chǎng)的互動(dòng)中尋找方向，商品期貨行情或出現(xiàn)轉(zhuǎn)折點(diǎn)。
黑色系大幅反彈行情背后，企業(yè)人士表示，價(jià)格的波動(dòng)并不是“空穴來(lái)風(fēng)”?！昂枚嗄瓴灰?jiàn)的鋼貿(mào)商又回來(lái)了，原有的貿(mào)易商愿意做一些融資、信貸擴(kuò)大產(chǎn)業(yè)規(guī)模，愿意庫(kù)存囤貨，供需兩旺?！碧粕絿?guó)豐鋼鐵期貨業(yè)務(wù)處處長(zhǎng)周耀臣表示。
在本輪黑色系上漲行情中，呈現(xiàn)出明顯的上下游輪動(dòng)色彩。而煤炭作為鏈條的最后一環(huán)，解釋了近兩日該板塊延續(xù)強(qiáng)勢(shì)的原因?！叭ツ旯┙o側(cè)改革提出后，煤炭行業(yè)首當(dāng)其沖，大型煤礦延長(zhǎng)挖煤時(shí)間，減少煤炭供應(yīng)，一定程度上把焦煤供應(yīng)收緊了。鋼價(jià)上漲，鋼廠復(fù)產(chǎn)，市場(chǎng)上焦煤缺貨嚴(yán)重，也是最近大漲行情的重要推手?！敝芤颊J(rèn)為。
不過(guò)，煤炭行情也似乎已經(jīng)接近尾聲。昨日收盤(pán)后，瑞達(dá)期貨發(fā)文警告稱，雖然現(xiàn)貨市場(chǎng)整體表現(xiàn)強(qiáng)勁，但鋼鐵期價(jià)下行使得焦煤承壓，對(duì)其價(jià)格構(gòu)成拖累，建議多單減倉(cāng)。
持續(xù)調(diào)控引導(dǎo)理性投資
4月份以來(lái)，三大商品期貨交易所已經(jīng)出臺(tái)多項(xiàng)調(diào)控措施，包括上調(diào)商品交易手續(xù)費(fèi)，或調(diào)整交易保證金及漲跌停板幅度等。本周一、周二，期交所再次祭出調(diào)控令。最新的調(diào)控措施自今日（4月27日）開(kāi)始生效。
4月25日，大商所發(fā)布通知稱，自2016年4月26日起，鐵礦石和聚丙烯品種手續(xù)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)由成交金額的萬(wàn)分之0.9調(diào)整為成交金額的萬(wàn)分之1.8；黃大豆1號(hào)和線型低密度聚乙烯品種同一合約當(dāng)日先開(kāi)倉(cāng)后平倉(cāng)交易不再減半收取手續(xù)費(fèi)（恢復(fù)至2元/手）。4月26日，大商所再次發(fā)出通知，對(duì)鐵礦石、焦煤、焦炭和聚丙烯四品種進(jìn)一步提高交易手續(xù)費(fèi)。
4月26日，鄭商所發(fā)布通知稱，自4月27日起，鄭州商品交易所棉花品種交易手續(xù)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)由4.3元/手調(diào)整為6元/手；PTA期貨合約交易保證金標(biāo)準(zhǔn)由5%調(diào)整為6%，漲跌停板幅度由4%調(diào)整為5%。
對(duì)于前期黑色系瘋狂行情中的“非理性”因素，研究人士認(rèn)為，流動(dòng)性過(guò)剩和基本面好轉(zhuǎn)并不能解釋所有問(wèn)題。中國(guó)工銀國(guó)際研究部聯(lián)席主管程實(shí)稱，螺紋鋼的瘋狂映射出中國(guó)經(jīng)濟(jì)金融宏觀面的三大風(fēng)險(xiǎn)：一是短周期和長(zhǎng)周期的信號(hào)模糊，2016年是供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革元年，去杠桿、去庫(kù)存、去產(chǎn)能正在攻關(guān)初期，長(zhǎng)期效果尚未真正顯現(xiàn)，短、長(zhǎng)周期的信號(hào)模糊，令市場(chǎng)對(duì)螺紋鋼寄予過(guò)高期望；二是弱預(yù)期和強(qiáng)預(yù)期的快速轉(zhuǎn)換，前期市場(chǎng)擔(dān)憂大幅偏離了基本面的走弱程度，存在明顯的預(yù)期超調(diào)，而在短周期反彈出現(xiàn)后，預(yù)期修復(fù)只是開(kāi)始，市場(chǎng)很快從過(guò)度悲觀轉(zhuǎn)向過(guò)度樂(lè)觀；三是資本熱和實(shí)體冷的錯(cuò)位反差，貨幣擴(kuò)張為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇創(chuàng)造了良好的貨幣環(huán)境，但經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇卻無(wú)法消化快速的貨幣膨脹，于是金融市場(chǎng)成為承接方，階段性、區(qū)域性、局部性的市場(chǎng)過(guò)熱頻繁出現(xiàn)。他認(rèn)為，不宜對(duì)短周期反彈過(guò)度樂(lè)觀，也不宜對(duì)長(zhǎng)周期下行過(guò)度悲觀，投資者應(yīng)保持審慎、有序的心態(tài)。
復(fù)產(chǎn)預(yù)期打擊多頭信心
在經(jīng)濟(jì)未出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)的環(huán)境下，多方機(jī)構(gòu)和人士仍免不了對(duì)大漲行情提出質(zhì)疑。高盛認(rèn)為，鋼鐵系的大漲得益于中國(guó)基建投資的快速增長(zhǎng)，這是由大量信貸支撐的，即基建投資計(jì)劃的帶動(dòng)。除去這部分，中國(guó)對(duì)商品的實(shí)際需求在這段時(shí)間并沒(méi)有多大改觀。
從供需角度來(lái)看，國(guó)信期貨礦鋼研究員施雨辰認(rèn)為，隨著鋼廠持續(xù)享受高額利潤(rùn)（超過(guò)400元/噸），鋼鐵產(chǎn)量也持續(xù)增加。在連續(xù)大漲后，鋼材和鐵礦石期貨的部分多頭獲利離場(chǎng)，加上交易所推出的一系列調(diào)控措施，短期來(lái)看黑色金屬價(jià)格有繼續(xù)回調(diào)空間，短線螺紋多單應(yīng)離場(chǎng)。
中鋼協(xié)最新數(shù)據(jù)顯示，4月上旬會(huì)員鋼鐵企業(yè)粗鋼日均產(chǎn)量168.63萬(wàn)噸，旬環(huán)比增長(zhǎng)3.39%。預(yù)估4月上旬全國(guó)粗鋼日均產(chǎn)量226.2萬(wàn)噸，旬環(huán)比增長(zhǎng)3.62%。這一產(chǎn)量已經(jīng)達(dá)到歷史上相當(dāng)高的水平。鋼廠的庫(kù)存開(kāi)始攀升，4月上旬末，會(huì)員鋼鐵企業(yè)鋼材庫(kù)存量1291.37萬(wàn)噸，較上一旬末增長(zhǎng)7.1%，較上月同期下降5.8%。
施雨辰認(rèn)為，鐵礦石現(xiàn)貨價(jià)格在反彈至70美元后，目前已經(jīng)快速回落至65美元/噸，因超過(guò)65美元的價(jià)格足以促使絕大多數(shù)國(guó)際礦山和部分國(guó)內(nèi)礦山復(fù)產(chǎn)。鐵礦石期貨后期供應(yīng)量將明顯增加，現(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)上漲空間較小，期貨后期有繼續(xù)回調(diào)空間。多位接受中國(guó)證券報(bào)記者采訪的分析人士認(rèn)為，短期來(lái)看，黑色系也不具備趨勢(shì)性做空的條件，料不會(huì)出現(xiàn)與暴漲相對(duì)的連續(xù)暴跌局面。
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