眾所周知，了解中國(guó)經(jīng)濟(jì)的健康狀況很難。
如此含糊，很大程度上歸因于NBR的“搜尋數(shù)據(jù)以確定增長(zhǎng)率始終與中國(guó)政府的目標(biāo)保持一致”癖好?？梢钥隙ǖ氖?，實(shí)際上，沒人會(huì)完全相信官方數(shù)據(jù)，當(dāng)涉及到國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值，情況因我們口中所稱的中國(guó)政府有缺陷的緊縮指數(shù)計(jì)算方法而變得復(fù)雜。這種計(jì)算方法使得中國(guó)習(xí)慣性地在大宗商品價(jià)格迅速下滑期間夸大經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率。
雖然賣方的估算毫無(wú)用處（華爾街人士被迫發(fā)布他們知道錯(cuò)誤的預(yù)期，因?yàn)樵噲D估計(jì)中國(guó)實(shí)際產(chǎn)值將意味著每一次都無(wú)法達(dá)到官方設(shè)定的水平線），但是我們能夠通過觀察追蹤電力消耗量、鐵路貨運(yùn)量和貸款額的“克強(qiáng)指數(shù)”來得到合適的和中國(guó)實(shí)際情況相近的數(shù)字。
另一種評(píng)估中國(guó)經(jīng)濟(jì)健康狀況的方法是效仿美聯(lián)儲(chǔ)調(diào)查美國(guó)經(jīng)濟(jì)的方式發(fā)布中國(guó)褐皮書。根據(jù)《中國(guó)褐皮書》，第四季度中國(guó)經(jīng)濟(jì)顯著惡化，疲軟范圍變廣。
盡管“工業(yè)產(chǎn)值、零售額和固定資產(chǎn)投資額的官方數(shù)據(jù)都超過了11月預(yù)期值，與此同時(shí)，消費(fèi)者通脹率回升，進(jìn)口額適度下滑”這一事實(shí)存在著，《褐皮書》仍指出“國(guó)家銷售額、銷售量、產(chǎn)值、價(jià)格、利潤(rùn)、雇傭情況、借貸情況和資本開支情況都低于前三個(gè)月的水平”。
褐皮書主席利蘭-米勒稱，隨著公布利潤(rùn)增加的公司的占比跌至紀(jì)錄最低水平，利潤(rùn)讀數(shù)尤其令人不安。雖然零售額和房地產(chǎn)數(shù)據(jù)并不糟糕，但是制造業(yè)和服務(wù)業(yè)數(shù)據(jù)以及營(yíng)收、就業(yè)率、資產(chǎn)開支和利潤(rùn)都變得更少了。
彭博中國(guó)月度GDP估算年率：11月反彈
中國(guó)當(dāng)然試圖實(shí)現(xiàn)從投資驅(qū)動(dòng)的低技術(shù)制造業(yè)經(jīng)濟(jì)向消費(fèi)和服務(wù)業(yè)驅(qū)動(dòng)的經(jīng)濟(jì)過渡，這點(diǎn)米勒在褐皮書報(bào)告中強(qiáng)調(diào)了。然而他也指出：“中國(guó)經(jīng)濟(jì)普遍疲軟。尋找一個(gè)成功從制造業(yè)向服務(wù)業(yè)過渡的模式的熱潮將不得不被擱置一會(huì)兒。只有有關(guān)中國(guó)制造業(yè)艱難處境的部分依然適用?！?br>
米勒還繼續(xù)表示：“比經(jīng)濟(jì)整體增長(zhǎng)疲軟更令人擔(dān)憂的是經(jīng)濟(jì)兩個(gè)重要部分衰退，這兩個(gè)部分此前曾不被視為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力，它們是勞動(dòng)力市場(chǎng)和通脹率影響?？紤]到投入價(jià)格和銷售價(jià)格跌至紀(jì)錄低位，而企業(yè)績(jī)效指標(biāo)下滑，這看起來就像企業(yè)正朝著通緊逼近。企業(yè)對(duì)借貸和開支的興趣都持續(xù)降低，這表明了刺激政策制定者們反思其巴甫洛夫反應(yīng)（Pavlovian responses）已經(jīng)過時(shí)了。又或者改革將破產(chǎn)?！?br>
換言之，財(cái)政刺激和貨幣寬松政策都已經(jīng)無(wú)法將中國(guó)經(jīng)濟(jì)從可怕的硬著陸和通貨緊縮性的死亡陷阱中解救出來?；叵胂拢衲?0月，由于產(chǎn)能過剩、經(jīng)濟(jì)前景黯淡抑制了信貸需求，而不良貸款增加使得銀行們更加謹(jǐn)慎對(duì)待貸款，信貸沖動(dòng)遭扼殺。
一些公司不得不貸款發(fā)工資
值得一提的是，這種情況與瑞士信貸發(fā)出的和中國(guó)經(jīng)濟(jì)有關(guān)的警告——“一些公司不得不貸款發(fā)工資”完全一致。本月初，瑞士信貸曾如此寫道：“自夏末以來，中國(guó)政府在反周期措施上變得更加活躍。中國(guó)人民銀行已經(jīng)通過特定的寬松措施向政策性銀行注入流動(dòng)資金，而政策性銀行已經(jīng)將資金投入獲發(fā)改委批準(zhǔn)的特殊建設(shè)項(xiàng)目?！蓖瑫r(shí)它還評(píng)論道：“然而，這些刺激措施對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響一直很弱。”
這就應(yīng)了米勒的那句話——要么改革，要么破產(chǎn)。
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