2015注定是不平靜的一年，而進(jìn)入8月，中國經(jīng)濟(jì)的多項(xiàng)宏觀變量，例如價(jià)格、資金、周期、匯率等等紛紛出現(xiàn)變化，國金證券分析師李治平在8月18日的報(bào)告中對此總結(jié)如下：
1.最明顯的是價(jià)格（CPI）的變化快于預(yù)期。
預(yù)計(jì) 8 月份 CPI 回升速度較快（1.9,2.2E）。豬肉價(jià)格的上漲略有加速（商務(wù)部 2.7%，前2.2%），于此同時(shí)蔬菜、蛋禽價(jià)格上漲與季節(jié)溫度變化重疊。因此食品價(jià)格環(huán)比漲幅擴(kuò)大、非食品價(jià)格變化則不大。
延伸的三點(diǎn)思考是，一是 CPI 在 2 以上逐月抬升的時(shí)點(diǎn)很快到來。目前豬價(jià)上漲的趨勢性仍然很強(qiáng)。生豬、母豬的補(bǔ)欄非常緩慢（農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)：7 月生豬存欄小幅回補(bǔ)，+77 萬頭至 38538 萬頭，而繁母豬存欄還未出現(xiàn)回補(bǔ)-23 萬頭至 3876 萬頭）。前次豬周期中，生豬的補(bǔ)欄月均達(dá)到了數(shù)百萬投。而緩慢回補(bǔ)的節(jié)奏也在生豬價(jià)格上有所反應(yīng)，生豬的價(jià)格穩(wěn)定波動(dòng)。從生產(chǎn)企業(yè)角度看，盈利的穩(wěn)定性提升，從 CPI 角度看，同比貢獻(xiàn)穩(wěn)定回升、環(huán)比的貢獻(xiàn)提供向上的斜率。
二是廣義勞動(dòng)力成本的上升仍在持續(xù)。尤其是政府保 7%，當(dāng)前最直接有效的手段仍然是維持投資增速，從而體力勞動(dòng)者的需求增加保持、供給的增加則延續(xù)放緩的格局（平均年齡的提升），于此同時(shí)PPI 本月仍然低位徘徊；
三是貨幣政策面臨匯率、價(jià)格的雙重掣肘，如我們以往所言，以配合為主、以應(yīng)對為主。
2.周期性行業(yè)似乎有變化，但溫度才是主人公。
在 7月主動(dòng)性收縮產(chǎn)出、8 月限產(chǎn)的情況下，煤鋼焦水泥有色等產(chǎn)量的變不大，價(jià)格則也是漲跌互現(xiàn)，產(chǎn)能利用維持低位。
于此同時(shí)，7 月后期、8 月前期是典型的高溫過程。8 月前兩周平均氣溫分別較去年高 0.2、1.6℃，較 7 月末氣溫逐漸下滑（環(huán)比分別為-0.3、-0.4℃），電廠煤耗在 7 月底 8 月初短暫 2 周回升之后，上周（8 月第二周）明顯回落（環(huán)比-11%，同比 0.2%）。
由此后續(xù)的推演是值得重視的，五個(gè)因素（自然旺季、經(jīng)過兩個(gè)月的下蹲，以及適度貶值，以及政策動(dòng)能的些許積累，以及基數(shù)效應(yīng)）下，9 月上旬過后，產(chǎn)出的同環(huán)比擴(kuò)張存在一定的確定性。
盡管其持續(xù)性可能不佳，但可能也是 2015 年最后的小拐點(diǎn)，同時(shí)，十月中旬既是宏觀數(shù)據(jù)披露時(shí)期，也是十三五規(guī)劃綱要面世。因此從信息層面上看，能夠產(chǎn)生一定的預(yù)期波動(dòng)（需要強(qiáng)調(diào)的是，預(yù)期是彼時(shí)的，而非從現(xiàn)在延續(xù)）。
3.匯率貶值結(jié)束、利率（在一定程度上）邊際吃緊的格局悄然形成。對于后者，例如部分短期利率回升、跨月品種的交易上升等。利匯率的格局，短期確定、但中期并不明朗。
從短期看，基本面與匯率政策，只能在二階上影響資本流出；同時(shí)匯改的“磨合期”央行承諾穩(wěn)市場穩(wěn)預(yù)期的職責(zé)，因此在剛剛消除過貨幣超發(fā)因素，旋即轉(zhuǎn)向不可理解，而“雙赤字”則是更匯率的大敵。因此，方案歸方案，預(yù)案歸預(yù)案，實(shí)施歸實(shí)施，當(dāng)前并未到零界之點(diǎn)。
中期看，基本面決定利率匯率，趨勢性的波動(dòng)將減少。從結(jié)果上而言，經(jīng)濟(jì)體成功的轉(zhuǎn)型，往往伴隨實(shí)際匯率升值；從而匯率、利率的演繹與未來 5 年的發(fā)展路徑密切相關(guān)。如果保 7%成為長期調(diào)控要求、并逐年附諸實(shí)施，匯率、利率的趨勢性變化可能減少，更多的是年度內(nèi)的波動(dòng)；而均衡匯率的調(diào)控實(shí)施，不僅要考慮利于消費(fèi)，更要考慮有利于投資，還要置身與國際收支平衡和促進(jìn)增長與就業(yè)。
4.則是遠(yuǎn)期發(fā)展模式的預(yù)期逐漸明朗。國有企業(yè)改革的部分制度方案即將落地，堅(jiān)持黨的領(lǐng)導(dǎo)，做大做優(yōu)國企的指導(dǎo)思想更加確定。
需要明確的是十三五規(guī)劃的模式，維持中高速經(jīng)濟(jì)增長，漸進(jìn)式改革、壯大國有成分、政府精選優(yōu)勢行業(yè)小步快跑、不斷加強(qiáng)軟（金融法律）、硬（工程包）兼?zhèn)涞幕A(chǔ)設(shè)施建設(shè)，是否成為未來的經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的主線。
值得思考的是，當(dāng)年的臺(tái)灣，存在大陸的外需支撐，財(cái)政的常年支持補(bǔ)足欠賬；而今中國的內(nèi)外需與杠桿狀況似乎與之相異；而新加坡的制度基礎(chǔ)、國企的比重等均與中國相異。
另外，2015 年上半年“瘋狂的裝機(jī)”中，火電工程投資同比增長14.1%，核電同比減少 14.9%，水電同比減少 17.2%，抓大（大火電）放小可以作為理由，但問題是要積累到何時(shí)才放？當(dāng)前，專項(xiàng)債的地方上報(bào)顯露出積極性，如何確保這些有效投資的有效性呢？
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