市場(chǎng)針對(duì)人民幣或?qū)㈦S中國(guó)股市一起走低的押注越來(lái)越多，這說(shuō)明投資者對(duì)中國(guó)應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)放緩以及市場(chǎng)混亂的能力越來(lái)越缺乏信心。
人民幣期權(quán)市場(chǎng)活躍起來(lái)，投資者紛紛建立能夠?qū)_未來(lái)三到六個(gè)月人民幣兌美元下跌風(fēng)險(xiǎn)的頭寸。
中國(guó)政府上周宣布了一些貿(mào)易行業(yè)扶持措施，其中包括提高人民幣匯率市場(chǎng)化程度。
法國(guó)興業(yè)銀行(Societe Generale)新興市場(chǎng)亞洲固定收益及外匯交易香港和新加坡業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人Cynthia Wong稱，市場(chǎng)動(dòng)向說(shuō)明很多人預(yù)計(jì)人民幣會(huì)貶值。她稱，過(guò)去幾周對(duì)沖基金更加活躍，人民幣和離岸人民幣期權(quán)的交易量最高增長(zhǎng)了40%。
人民幣交易活動(dòng)的激增不禁使人想起今年早些時(shí)候的情景，當(dāng)時(shí)人民幣兌美元跌至近三年低點(diǎn)，距離中國(guó)政府允許的波動(dòng)區(qū)間下限僅一步之遙。
根據(jù)湯森路透(Thomson Reuters)提供的數(shù)據(jù)，在本周痛苦的震蕩交易中，期權(quán)市場(chǎng)價(jià)格反映出了人民幣兌美元將貶值的預(yù)期。
一些做空人民幣的投資者對(duì)中國(guó)股市將穩(wěn)定表示懷疑，也質(zhì)疑中國(guó)是否還能延續(xù)數(shù)十年來(lái)對(duì)人民幣匯率的把控。上證綜合指數(shù)周一暴跌8.5%，因市場(chǎng)猜測(cè)政府將撤回史無(wú)前例的救市舉措。
中國(guó)央行設(shè)定美元兌人民幣每日中間價(jià)，允許人民幣匯率在中間價(jià)上下2%的區(qū)間波動(dòng)。
Feng估計(jì)，人民幣期權(quán)成交額目前約為每日100億美元。他說(shuō)，假如央行擴(kuò)大人民幣交易區(qū)間，市場(chǎng)的解讀可能是人民幣將走軟。
國(guó)際貨幣基金組織（International Monetary Fund, 簡(jiǎn)稱IMF）今年晚些時(shí)候?qū)⒕褪欠袷谟枞嗣駧艃?chǔ)備貨幣的地位做出決定。IMF特別提款權(quán)(SDR)是一種用于補(bǔ)充成員國(guó)官方儲(chǔ)備的國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)，SDR籃子目前包括美元、歐元、英鎊和日?qǐng)A。
部分出于這一原因，中國(guó)近幾周嚴(yán)格控制匯率水平，使在岸人民幣匯率處于將近10年來(lái)的最平穩(wěn)水平，未理會(huì)全球匯率市場(chǎng)的波動(dòng)。相比之下，離岸人民幣在過(guò)去幾個(gè)月間已經(jīng)走軟。
亞洲最受關(guān)注匯率投資者之一、新加坡對(duì)沖基金Dymon Asia Capital Ltd.創(chuàng)始人Danny Yong上周在一封致投資者的信函中說(shuō)，他預(yù)計(jì)人民幣匯率不會(huì)隨著股市的進(jìn)一步下跌而走軟。人民幣貶值會(huì)令中國(guó)頭疼，因?yàn)檫@可能引發(fā)資本外逃，并招致其他國(guó)家尋求保護(hù)本國(guó)貿(mào)易競(jìng)爭(zhēng)力的政界人士的不滿。
Yong在信函中說(shuō)，如果中國(guó)股市繼續(xù)下跌，中國(guó)政府就更有理由保持穩(wěn)定的匯率政策，以防貨幣貶值造成不必要的波動(dòng)。他還稱，眼下中國(guó)認(rèn)為人民幣貶值弊大于利。他表示，Dymon Asia Capital的看法是，暫時(shí)而言，中國(guó)股市進(jìn)一步下跌不會(huì)改變中國(guó)當(dāng)前的外匯政策。
不過(guò)Yong也表示，如果中國(guó)經(jīng)濟(jì)狀況大幅惡化的話，政府將動(dòng)用起一切可用的工具，包括人民幣。中國(guó)第二季度的經(jīng)濟(jì)同比增速為7%，與第一季度持平。盡管許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家原本料定這一增長(zhǎng)率很難達(dá)到7%，但最終還是達(dá)到了，不過(guò)這也是中國(guó)幾十年來(lái)該季度最低經(jīng)濟(jì)增速。
而這恰恰是國(guó)際投資者擔(dān)心的，因?yàn)橄啾扔谥袊?guó)股市大跌，國(guó)際投資者更擔(dān)心的是原本有望一路上漲的人民幣。
他們持有大量H股和點(diǎn)心債券。H股是指在香港上市的大陸企業(yè)股票，規(guī)模為3.7萬(wàn)億美元。點(diǎn)心債是指離岸發(fā)行和交易的人民幣債券，規(guī)模超過(guò)700億美元。
許多年來(lái)，這些投資中有不少是基于人民幣將升值的假設(shè)而進(jìn)行的。中國(guó)政府致力于把經(jīng)濟(jì)從以出口為導(dǎo)向轉(zhuǎn)型為依賴國(guó)內(nèi)消費(fèi)，而人民幣匯率是這一策略的關(guān)鍵所在。
這些押注已經(jīng)獲得了回報(bào)：自2005年以來(lái)，人民幣兌美元CNY=名義匯率已經(jīng)升值約30%。不過(guò)從今往后能否延續(xù)這一走勢(shì)就不一定了。
當(dāng)然，中國(guó)很有可能從人民幣走軟中獲益。目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率為25年來(lái)最低；而出口競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手日本與韓國(guó)或?qū)⒁蛉請(qǐng)A及韓元的貶值而取得優(yōu)勢(shì)。
與之相較，人民幣兌貿(mào)易伙伴國(guó)貨幣經(jīng)通脹調(diào)整后的實(shí)質(zhì)有效匯率(REER)仍接近紀(jì)錄高位，而且自2005年匯改以來(lái)一直穩(wěn)步走升。
巴克萊估算，目前人民幣匯率高估了18%。假設(shè)人民幣交易區(qū)間上下擴(kuò)幅4%，那么預(yù)計(jì)到今年底時(shí)，人民幣兌美元匯率將從6.2貶值至6.35。
巴克萊預(yù)計(jì)，人民幣的貶值預(yù)期可能使對(duì)沖人民幣計(jì)價(jià)資產(chǎn)或現(xiàn)金流的避險(xiǎn)需求增加，同時(shí)也將降低了投資人對(duì)點(diǎn)心債和H股的胃口。（綜合華爾街日?qǐng)?bào)、路透報(bào)道）
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