生豬養(yǎng)殖成近期中國股市最熱的行業(yè)板塊之一。不少生豬養(yǎng)殖上市公司股價連續(xù)大漲，有的還超過了股災(zāi)前的價格高點。隨之而來的是市場對生豬養(yǎng)殖前景的看好，以及對下半年通脹的擔(dān)憂。豬肉價格周期回升或不會影響貨幣政策實際上，生豬養(yǎng)殖板塊確實已經(jīng)度過了行業(yè)景氣度低點，在上半年開始就持續(xù)回升，最近備受矚目只是因為其漲勢持續(xù)致使豬糧比已經(jīng)恢復(fù)到盈虧平衡點之上。也就是說，生豬養(yǎng)殖行業(yè)將逐步恢復(fù)盈利水平，同時，由于行業(yè)結(jié)構(gòu)的變化導(dǎo)致豬周期拉長，之前下行周期過長重創(chuàng)行業(yè)，如今可能反之進入更長的行業(yè)景氣度上升期。
生豬養(yǎng)殖行業(yè)之前兩年的結(jié)構(gòu)性變化，導(dǎo)致整個行業(yè)進入去產(chǎn)能和去庫存階段，行業(yè)集中度向大型現(xiàn)代化養(yǎng)殖企業(yè)靠攏，這個過程迫使不少中小散戶退出生豬養(yǎng)殖行業(yè)，生豬養(yǎng)殖企業(yè)自身的產(chǎn)能也在減少。能繁母豬存欄量跌至行業(yè)有記錄以來新低，且行業(yè)補欄動力不足。宏觀經(jīng)濟表現(xiàn)疲弱、餐飲結(jié)構(gòu)多元化和反腐等因素令豬肉需求也開始減少。如今，供求兩側(cè)再平衡開啟了行業(yè)新的上升周期。
不可否認，生豬養(yǎng)殖行業(yè)大概率會進入一個景氣度回升的周期，二級市場股價表現(xiàn)說明行業(yè)前景預(yù)期已經(jīng)說服了市場。那么接下來的問題是，豬價的持續(xù)快速回升預(yù)期會否拉高中國處于低位的通脹水平，從而影響到寬松的貨幣政策趨向呢？畢竟中國CPI對豬價太過敏感了。
這種擔(dān)憂是有道理的。在中國CPI數(shù)據(jù)的構(gòu)成中，食品占比非常大，而豬肉價格又在食品里占比非常大，因此以往豬周期強烈的蛛網(wǎng)型結(jié)構(gòu)和CPI表現(xiàn)彌合度較高。一旦豬肉價格持續(xù)上升帶動CPI超預(yù)期上漲，貨幣政策會隨之開始趨緊。
但這次情況可能有所不一樣。
首先，這次豬周期的表現(xiàn)與以往大不相同，主要原因是來自于行業(yè)供給側(cè)情況的劇烈變化，需求側(cè)的變化目前看并未起到太大的因素。也就是說，豬肉價格即使繼續(xù)超預(yù)期上漲，也并非意味著來自于豬肉需求增長拉動，更不是宏觀總需求增長的背景下產(chǎn)生的。同樣的價格因素干擾，其背后的意義大相徑庭。豬肉價格上漲不是宏觀總需求回升的一個縮影。
其次，除了豬肉價格以外，其他商品價格都表現(xiàn)疲弱，這與宏觀經(jīng)濟表現(xiàn)一致。先不提核心通脹率的情況，就以能源和食品價格而言，能源價格暫時看不到復(fù)蘇跡象。各產(chǎn)油國在全球弱需求背景下積極擴張市場份額，以迫使競爭對手退出市場，這造成短期的原油供給壓力持續(xù)。而原油價格在見底回升后，又遭遇來自沙特、伊朗的產(chǎn)能施壓。除原油外，各類基礎(chǔ)金屬和農(nóng)副產(chǎn)品價格近期都表現(xiàn)極其糟糕，商品大熊市還在繼續(xù)上演。短期內(nèi)歐洲、日本和中國等地區(qū)經(jīng)濟看不到明顯改善的跡象。中國的工業(yè)品價格指數(shù)毫無改善跡象，這在一定程度上會對沖豬肉價格上漲的影響。
再次，從貨幣數(shù)據(jù)來看，今年上半年整個中國的整體金融環(huán)境都表現(xiàn)疲弱。銀行信貸增長和社會融資表現(xiàn)乏力，貨幣數(shù)據(jù)更是維持在低谷徘徊。尤其是M1和M2 的缺口較大且持續(xù)存在，意味著整個社會的貨幣活化能力很弱。信貸、社會融資增長乏力和貨幣活化能力較弱，都說明金融機構(gòu)和社會融資需求之間的風(fēng)險偏好和久期不匹配，社會融資有效需求不佳。即便是在這樣的情況下，因為股災(zāi)導(dǎo)致的股市融資暫停，可能會在下半年給金融數(shù)據(jù)帶來負面影響。
最后，無論是其他商品價格還是從金融數(shù)據(jù)上，都反映出中國宏觀總需求的表現(xiàn)不佳，而二季度的GDP企穩(wěn)于7%有一部分功勞是來自于金融業(yè)的貢獻，金融業(yè)的貢獻考慮到金融資產(chǎn)價格彈性較大，除了融資貢獻外其他的貢獻對宏觀總需求的影響只是結(jié)構(gòu)性和階段性的，所以下半年中國經(jīng)濟能否有樂觀的實際復(fù)蘇還有較大疑問。
因此，即使豬肉價格持續(xù)上漲，對年底前CPI構(gòu)成一定的沖擊，這未必代表宏觀總需求的回升，寬松的貨幣政策可能節(jié)奏放緩但轉(zhuǎn)向的概率極其之小。
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