一、SR501與SR505合約差異性分析
如果說SR501多頭強勢交割完勝，贏得本年度“糖市最可愛的人”的稱號，那么SR505上面會不會跟SR501一樣演繹，是大家熱議的焦點。
首先，我們來看這兩個合約的共同之處：持倉大，分歧大，主力多頭持倉成本均價都是4500-4700區(qū)間，空頭也不過如此，多頭都有充足的錢，空頭都有貨但庫容有限制不一定有足夠的倉單，形勢對空頭肯定稍顯劣勢，也就是說空頭更加被動一些，下方空間是有限度的，而上方如何拓展完全取決于空方何時離場，什么方式離場。但接著來研究下其差異性，我們不難發(fā)現(xiàn)，從庫存來說，SR505合約交割時的工業(yè)庫存比SR501交割時的庫存大很多，倉單數(shù)量也與日俱增，也就是說供應似乎沒有問題的，擔憂僅僅來自于倉單是不是在空頭手里，這個就需要對SR501巨量交割的多頭要分析其策略和心理了。對于當時SR501多頭來說，看好后市，滿足終端需求而采購囤糖是期初的想法，隨后演變?yōu)椤皵D空”行情那本身就是空頭“自作孽不可活”，更大的行情在交割之后期現(xiàn)貨比翼雙飛，拯救了中國糖業(yè)，帶富了整個中國白糖現(xiàn)貨商，說明國家相關部委部門采取的對進口嚴格管控措施的調控決策是正確的，是確實有效的，而啟動糖企代儲的臨時收儲補貼更是明智而大度的?；氐絊R501多頭會不會拋空SR505完成倉單的轉移這個問題，據(jù)我了解，多頭已經(jīng)被限制半年的交易資格，是否取消交割資格并未明確，這個事情只有他們自己清清楚楚，市場還是猜測而已，但是可以肯定一點，如果SR505價格回調過深，他們如果已經(jīng)做了賣出，必將回補，剩下的空頭依舊無足夠倉單交割來滿足多頭的需要。但是另一個差異性在于套期保值持倉額度的不同，空頭已經(jīng)申請到了足夠的額度，而多頭尚未得到批準，這就是跟SR501最大的區(qū)別，因此我們只能理解為“擠兌”行情的演繹。從以上幾點差異性特征來說，SR505存在較大的不確定性，唯一因素是價格調節(jié)多空的戰(zhàn)略需求，進口因素對該合約影響應該有限，因此，5-9價差應該還是走強的特征符合行情演變的邏輯。
二、對配額外進口管制的熱議話題的理解
去年11月桂林糖會提出對配額外進口的原糖加工企業(yè)進行行業(yè)自律，隨后北京會議分配了各自企業(yè)的進口額度，原則是8月以前190萬噸，商務部按照自動進口許可證制度執(zhí)行，行業(yè)里嚴格自律，2014年整年度進口350萬噸，較去年大幅下降，今年目標依舊維持下降趨勢，第一個月執(zhí)行很好，但是國際原糖市場由于巴西雷亞爾的大幅貶值供應充足，失去中國購買動力的原糖價格一路下挫，內外價差越來越大，配額外進口利潤一度達到700以上，使得一些商貿企業(yè)開始動腦筋鉆管控漏洞打起了進口白糖成品的注意，就連很多投資公司都組建了貿易公司躍躍欲試，期初申請配額外許可證仍然受阻，但就在昨天，傳言80多家企業(yè)已經(jīng)獲得了批準，盡管量在20萬噸以內，但如果成為突破口，后面可能導致數(shù)量的倍增，使得來之不易的調控成效全打水漂，這可能就是上周連續(xù)下跌的誘因。但昨晚和今天與相關人士的溝通和了解，下一步的重點可能就要對這些進口終端進行管理，且將審查進口渠道和資質符不符合政策法規(guī)，必須堵住這個漏洞，否則對已經(jīng)做出了較大利益犧牲的原糖加工企業(yè)來說顯然不公平，不和諧不可持續(xù)的發(fā)展將毀掉國內的行業(yè)。在8月之前，國家相關部門對進口嚴格管理仍將是重點任務，也是白糖行情發(fā)展的關鍵，我們沒有必要對政策發(fā)生改變之前做不確定的交易，依舊維持原先的平衡表來判定，昨晚的大跌更多來自于心理層面導致的踩踏行情。
我們對于較高內外價差的理解在于貿易流的季節(jié)性特征和政策干預因素，雖然商人有利益沖動性的想法，但在今天的中國，一定要識時務，哪些錢該賺，哪些事該做，心理是清清楚楚的，千萬別為了小利而引火燒身，那樣就得不償失了。所以在政策未變的前提下，國家對于進口的管理是循序漸進的，每個月有著合理的分配，這樣供應上不會出現(xiàn)突然的壓力劇增，那么我們相信在中國的糖市上，已經(jīng)見底的熊牛轉換依舊將進行到底，這也符合我們前期的判斷（2015年小牛）。如果后期政策需要調整且已經(jīng)調整，只能說明，價格已經(jīng)到了足夠抵御進口沖擊的高度，如果是5月之后發(fā)生的事情，估計SR509合約都已經(jīng)影響不到了，更何況SR505合約和當前的現(xiàn)貨，所以我們判斷，面對周五的巨陰，糖企要從容，以穩(wěn)定報價為主導引領市場，那些進口商更應該顧大局，不輕易加入投機做空隊伍，以身作則響應自律。
而對于內外價差擴大的影響，我用這樣的結論來概括：或引發(fā)預期內的進口提前，增加了后期變數(shù)的時間長度。
三、減產(chǎn)或超預期仍是國內糖價最大支撐始終是我們堅持做多的根本
今年不僅僅是由于種植面積的下降使得糖產(chǎn)量下降，天氣災害、出糖率下降等因素也導致產(chǎn)量進一步下降，去年11月桂林糖會時候中糖協(xié)理事長做總結時候估產(chǎn)1200萬噸，雖然大家都知道這個數(shù)字存在50萬噸左右的水分，但從目前來看，估計差距是越來越大了，民間人士已經(jīng)把產(chǎn)量調到了1100萬噸以下，主要是廣西和湛江方面的產(chǎn)量大幅低于預期所致，其中廣西可能只有650-680萬噸的預估，這個可能會導致今年廣西產(chǎn)區(qū)出現(xiàn)較大的供應缺口，那么廣西區(qū)內和周邊輻射的區(qū)域內糖價將是全國最高的，當然這僅僅是我的一個個人預計，全國的供應依舊需要進口糖來補充，既然整個榨季是供求平衡偏緊的格局，糖價沒有理由再去跌破成本銷售了，從當前銷售均價來看，廣西的均價依然還在平衡點上下，剩下的庫存應該是在此之上的，糖廠的預期增強了，在資金無壓力經(jīng)營環(huán)境下挺價是理所當然的，所以減產(chǎn)年份，糖價存在最大的支撐因素。而對于下一個榨季，或許也是大家關注的問題，從目前掌握的情況來看，由于種植收益的連年下降，蔗農已經(jīng)缺乏積極性，很多糖企在鼓勵種植上雖然開始宣傳和采取措施，但蔗農就是蔗農，擴大發(fā)展種植的困難較大，當然同時也說明了預期繼續(xù)減產(chǎn)的現(xiàn)實問題。如果到5月時候種植依舊難以恢復或繼續(xù)減少，國際糖市一旦形成共振，2016年才是大牛市的到來。
四、對后市看法
2015年熊轉牛已經(jīng)確立，來自于底部的第一段上漲也已經(jīng)完全嶄露頭角，技術上已經(jīng)打到了60周均線而開始劇烈調整，那么后面尋找機會再次出手將可能是最后的一次機會了，對于出手的時機和價位，我們無法預知，但是你可以根據(jù)你個人的資金情況進行合理的布局，在這里我可以提供幾點建議供大家參考：
1、長線（一個月以上）做多為主，空單短線（日內或兩三天）為宜；
2、從季節(jié)性來看，3-5也大多都是調整期，減產(chǎn)年份里期間低點將是很好的買入機會，結合當前情況，SR509可以關注4800的重大支撐，當然圖表上看，其技術支撐應該在60日均線和周線布林中軌，目前是被月線布林中軌和60周均線所壓制；
3、從期現(xiàn)貨基差角度考慮，平水或貼水都可能是買入機會；
4、3月22號廣西糖會和4月底昆明糖會以前，震蕩概率較大，現(xiàn)貨應多以平穩(wěn)為主，短線操作多波段，長線則應休息觀望等待時機；
5、到5月觀察三個情況：一是種植情況；二是進口船期；三是SR505交割結果。
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