期貨業(yè)遭遇混業(yè)悖論
來源：中.國.證.券.報(bào)
作者：中.國.證.券.報(bào)
時(shí)間：2014-06-30 08:55:11
金融混業(yè)大潮襲來，“牌照為王”的時(shí)代將一去不復(fù)返，誰都可能迷失在風(fēng)浪中。
中國證券報(bào)記者獨(dú)家獲悉，中國期貨業(yè)協(xié)會(huì)在今年5月草擬的一份《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)創(chuàng)新發(fā)展的若干意見》征求意見稿中提出，要加快建立開放、包容、多元的現(xiàn)代衍生品中介服務(wù)體系，逐步形成綜合性、集團(tuán)化期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)與各類專業(yè)型、特色化期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)并存發(fā)展的行業(yè)格局。
期貨業(yè)正遭遇混業(yè)悖論。一些業(yè)內(nèi)人士指出，期貨公司在資金實(shí)力、網(wǎng)點(diǎn)布局、客戶資源、技術(shù)系統(tǒng)等方面有先天不足，客觀條件限制其介入證券、基金、信托等業(yè)務(wù)，相反券商、基金、信托進(jìn)入期貨市場(chǎng)則輕松得多。那么，面對(duì)混業(yè)，期貨公司是發(fā)力還是借力，是收購還是被收購，是堅(jiān)守還是放棄？
做“品牌店”還是“百貨公司”
2013年以來，國內(nèi)不少期貨公司掀起了“增資潮”和“兼并收購潮”，國內(nèi)多數(shù)期貨公司在“跑馬圈地”，或被兼并收購，或在全國各地布局新的期貨營業(yè)部，一些期貨公司打起了“混業(yè)牌”。
中期協(xié)在上述意見稿還提出，要放寬準(zhǔn)入限制，逐步解決大市場(chǎng)與小行業(yè)的矛盾，比如打破期貨、證券、基金等機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)相互分割的局面，允許交叉申請(qǐng)業(yè)務(wù)牌照；放寬設(shè)立、入股期貨公司的限制，向各類符合條件的機(jī)構(gòu)和個(gè)人開放；支持期貨公司根據(jù)自身業(yè)務(wù)發(fā)展需要自主決定設(shè)立分公司、營業(yè)部和專業(yè)子公司。
業(yè)內(nèi)人士表示，交叉持牌和統(tǒng)一經(jīng)營表明了中國資本市場(chǎng)“市場(chǎng)化、法制化、國際化”的取向。首先，行業(yè)發(fā)展不能依賴于行政壟斷，更多投資者的進(jìn)入將充分發(fā)揮“沙丁魚效應(yīng)”，真正意義上實(shí)現(xiàn)優(yōu)勝劣汰。具有服務(wù)能力的專業(yè)化的期貨公司將獲得更大的發(fā)展，服務(wù)能力弱的將逐步被市場(chǎng)淘汰。
金融混業(yè)，就像是一個(gè)好看卻摘不到的果子。國內(nèi)一些大型期貨公司對(duì)混業(yè)并不樂觀，永安期貨總經(jīng)理施建軍認(rèn)為，期貨公司往混業(yè)方向轉(zhuǎn)型很難行得通。
“期貨行業(yè)的牌照制管理、交叉持牌管理對(duì)期貨公司而言既是一次難得的歷史機(jī)遇，同時(shí)也蘊(yùn)藏著巨大的挑戰(zhàn)。”銀河期貨總經(jīng)理姚廣接受中國證券報(bào)記者采訪時(shí)表示，對(duì)期貨公司來說，金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)領(lǐng)域的全面拓寬，一方面打開了新的市場(chǎng)，增加了收入來源，使期貨公司具有成為全面服務(wù)客戶的金融平臺(tái)的條件；另一方面，混業(yè)經(jīng)營閘門打開也意味著期貨業(yè)正面臨重新洗牌。
現(xiàn)實(shí)情況是，相對(duì)其它金融機(jī)構(gòu)，期貨公司業(yè)務(wù)范圍相對(duì)單一，業(yè)務(wù)牌照若放開后，期貨公司將不僅面臨行業(yè)內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)，來自跨界的競(jìng)爭(zhēng)也將越來越激烈。姚廣表示，這就要求期貨公司要重新定位自身的發(fā)展方向，是專注于做“品牌店”還是做“百貨公司”，是“一枝獨(dú)秀”，還是“全面開花”，必須心中有數(shù)。
姚廣認(rèn)為，期貨公司的優(yōu)勢(shì)在于風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)，劣勢(shì)則在于相較于其他大型金融機(jī)構(gòu)，期貨公司的體量較小，資源儲(chǔ)備尚存不足。未來，期貨公司需要揚(yáng)長(zhǎng)補(bǔ)短，在目前簡(jiǎn)單的通道業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上，通過OTC市場(chǎng)、風(fēng)險(xiǎn)管理子公司，用風(fēng)險(xiǎn)管理經(jīng)驗(yàn)設(shè)計(jì)出更好的工具與避險(xiǎn)方法，幫助降低企業(yè)與金融市場(chǎng)經(jīng)營與運(yùn)營中產(chǎn)生的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。
另外，相對(duì)于證券、基金等機(jī)構(gòu)，期貨公司目前服務(wù)對(duì)象的范圍相對(duì)狹窄。但東航期貨總經(jīng)理毛海東對(duì)中國證券報(bào)記者表示，期貨公司多年來在衍生品和大宗商品業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)管理領(lǐng)域有豐富的經(jīng)驗(yàn)積累，如果從大資管的角度去看，所有證券、基金客戶都可以成為資管業(yè)務(wù)的客戶群體。從今年資管業(yè)務(wù)發(fā)展方向來看，涉足期貨的另類投資產(chǎn)品正越來越引起市場(chǎng)的關(guān)注。
毛海東表示，目前期貨公司開展的資管業(yè)務(wù)中，對(duì)沖類型的產(chǎn)品占相當(dāng)比例。因此，未來對(duì)沖基金業(yè)務(wù)領(lǐng)域，期貨公司可以提供更多的風(fēng)險(xiǎn)管理和產(chǎn)品設(shè)計(jì)的服務(wù)。當(dāng)然，也不排除實(shí)力較強(qiáng)的期貨公司收購券商或申請(qǐng)證券牌照，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)的全面覆蓋。
“蛇吞象”還是“求收購”
近期，國內(nèi)期貨業(yè)并購重組再度加速，五礦期貨吸收合并經(jīng)易期貨，“期貨大佬”上海混沌投資葛衛(wèi)東收購廣東鴻海期貨，這兩起收購均受到業(yè)內(nèi)高度關(guān)注。
業(yè)內(nèi)人士稱，從并購公司的屬性來看，這兩起并購案例有著明顯不同。五礦期貨吸收合并經(jīng)易期貨屬于中等公司間的資源整合，而上?；煦缤顿Y收購廣東鴻海期貨是業(yè)內(nèi)首個(gè)私募控股期貨公司；其次，前者合并起到了優(yōu)劣互補(bǔ)作用，后者則是起到拓寬發(fā)展業(yè)務(wù)渠道的作用。從以往兼并收購來看，多為券商、基金、銀行等機(jī)構(gòu)收購期貨公司。
該人士指出，從整體實(shí)力來看，未來大量中小期貨公司將被銀行、證券、基金和信托等機(jī)構(gòu)收購和兼并，未來將出現(xiàn)除了券商系、銀行系期貨公司外，還會(huì)出現(xiàn)保險(xiǎn)系、基金系和信托系期貨公司，甚至出現(xiàn)混業(yè)系的特點(diǎn)。另外，國內(nèi)一些大型期貨公司可以依靠實(shí)力雄厚的股東背景，收購和兼并一些其他金融機(jī)構(gòu)，大金融平臺(tái)下的期貨公司與集團(tuán)內(nèi)部的證券、基金、保險(xiǎn)和信托進(jìn)行整合，實(shí)現(xiàn)大金融平臺(tái)戰(zhàn)略。
因此，是應(yīng)“借力”還是“發(fā)力”呢？隨著未來行業(yè)準(zhǔn)入門檻的放開，各類金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)拍照將會(huì)有越來越多的相互交叉。寶城期貨金融研究所所長(zhǎng)助理程小勇表示，對(duì)期貨公司來說，金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)領(lǐng)域的全面拓寬，一方面打開了新的市場(chǎng)，增加了收入來源；另一方面，混業(yè)經(jīng)營閘門打開也意味著期貨業(yè)乃至整個(gè)金融業(yè)正面臨重新洗牌。
程小勇認(rèn)為，這時(shí)候?qū)τ谄谪浌炯仁墙恿Φ臋C(jī)會(huì)，也是發(fā)力的關(guān)鍵機(jī)會(huì)。對(duì)于中小期貨公司而言，其可以憑借混業(yè)經(jīng)營發(fā)展的機(jī)會(huì)，向其他金融領(lǐng)域滲透和拓展，特別是擁有大金融平臺(tái)的股東關(guān)系，可以發(fā)揮后發(fā)優(yōu)勢(shì)，給其他金融機(jī)構(gòu)和股東金融平臺(tái)提供其他金融機(jī)構(gòu)所不具備的優(yōu)勢(shì)。
他說，對(duì)中大型期貨公司而言“發(fā)力”很關(guān)鍵。眾所周知，監(jiān)管層對(duì)期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)控制要求較高，期貨交易中的保證金制度、杠桿交易和強(qiáng)平等措施，以及每日無負(fù)債結(jié)算系統(tǒng)，證券、基金、保險(xiǎn)、信托和銀行都不具備這方面的優(yōu)勢(shì)。期貨公司則在這方面擁有很大的優(yōu)勢(shì)，因此全面參與模式有利于風(fēng)險(xiǎn)控制制度和方案在整個(gè)金融市場(chǎng)推廣，為期權(quán)市場(chǎng)乃至整個(gè)金融市場(chǎng)健康穩(wěn)定發(fā)展提供強(qiáng)有力的保障。
“期貨公司可以作為兼并一方出現(xiàn)，擴(kuò)張自身經(jīng)營，完善業(yè)務(wù)等。同時(shí)期貨公司也可以利用自身的優(yōu)勢(shì)，被大型金融機(jī)構(gòu)兼并，在大的完整的平臺(tái)之中，把自身的優(yōu)勢(shì)更加好的利用起來。”光大期貨研究所所長(zhǎng)葉燕武表示，在機(jī)構(gòu)并購重組上，期貨公司的作用或者說身份地位是什么。
即便期貨公司面臨許多不足，葉燕武仍認(rèn)為，總體來看，期貨公司不必妄自菲薄，在潮流之中，很多人很容易迷失，因此需要明確自身定位和目標(biāo)，才能保證在未來占據(jù)一席之地。期貨公司在風(fēng)險(xiǎn)管理、對(duì)衍生品的理解以及經(jīng)驗(yàn)積累上都具有明顯的優(yōu)勢(shì)，因此在未來混業(yè)經(jīng)營深入的情形下，選擇適合自己的路發(fā)展會(huì)顯得非常重要。
“單獨(dú)存在”還有必要嗎
從目前期貨公司現(xiàn)狀看，期貨行業(yè)和期貨公司都進(jìn)入了關(guān)鍵的轉(zhuǎn)型期。國內(nèi)四大期貨交易所交易量高居全球20強(qiáng)、部分品種位居全球前三、成交量屢創(chuàng)新高。中國期貨市場(chǎng)全球影響力毋庸置疑的背后，卻是160家期貨公司身處“滯漲”困境，大半期貨公司在虧損中苦苦求存。
數(shù)據(jù)顯示，期貨客戶權(quán)益近年來增長(zhǎng)緩慢，客戶保證金已連續(xù)4年維持在2000億元左右。在2013年已有9個(gè)期貨新品種上市的背景下，去年年底全國期貨保證金也只有1988億元，同比僅增長(zhǎng)9.72%。2013年，近160家期貨公司營業(yè)收入合計(jì)為185.18億元，同比僅增長(zhǎng)9.89%，但“增產(chǎn)不增收”，期貨業(yè)整體凈利潤(rùn)增速停滯。更令人悲觀的是，整個(gè)期貨行業(yè)的凈利潤(rùn)加總僅35.69億元，不足一家大型券商去年的凈利潤(rùn)。
而在2014年，整個(gè)金融市場(chǎng)迎來大好的政策環(huán)境。新“國九條”的頒布，讓期貨業(yè)有望從制度上實(shí)現(xiàn)松綁。相關(guān)部門也在著力推進(jìn)期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)的創(chuàng)新發(fā)展。
同時(shí)，可以看到目前國內(nèi)期貨業(yè)功能單一、業(yè)務(wù)單一、商業(yè)模式不完善的現(xiàn)狀仍未改變。當(dāng)前，監(jiān)管層鼓勵(lì)期貨創(chuàng)新。
從最近幾年創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展來看，盡管期貨公司的業(yè)務(wù)創(chuàng)新在這一兩年中已經(jīng)悄然試水，但總體進(jìn)展依然緩慢，仍未有業(yè)務(wù)能取代現(xiàn)有的傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)。據(jù)期貨資管網(wǎng)報(bào)告，截至去年底，期貨公司資管業(yè)務(wù)賬戶共計(jì)280戶，第一批18家獲期貨資管牌照的期貨公司發(fā)行資管產(chǎn)品規(guī)模約18.8億元，但這一規(guī)模只大致相當(dāng)于一只股票型私募基金的體量。
業(yè)內(nèi)人士指出，期貨業(yè)創(chuàng)新的難度在于，首先人才儲(chǔ)備不足，技術(shù)落后和起步較慢；監(jiān)管尚未放開，期貨創(chuàng)新業(yè)務(wù)之所以發(fā)展相對(duì)緩慢，固然有期貨公司自身創(chuàng)新能力不強(qiáng)、人才儲(chǔ)備不夠等因素，也與缺乏鼓勵(lì)創(chuàng)新的制度政策不無密切關(guān)系。監(jiān)管層對(duì)于期貨創(chuàng)新一直管得很嚴(yán)，主要還是擔(dān)心“一放就亂”。
另外，還缺乏相關(guān)經(jīng)驗(yàn)和成熟模式。盡管歐美發(fā)達(dá)國家期貨創(chuàng)新業(yè)務(wù)已經(jīng)很成熟，但是由于中國期貨行業(yè)發(fā)展路徑不同于歐美國家，而且實(shí)際國情、法律法規(guī)、投資者的成熟度和金融市場(chǎng)配套制度等等都構(gòu)成障礙。投資者不成熟，還需繼續(xù)培育。國內(nèi)包括產(chǎn)業(yè)客戶參與期貨市場(chǎng)的比重遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及歐美發(fā)達(dá)市場(chǎng)。期貨公司融資困難，本身資本金不足也限制了創(chuàng)新業(yè)務(wù)的開展。
有觀點(diǎn)認(rèn)為，未來期貨公司“單獨(dú)存在”的價(jià)值可能并不大。
不過，葉燕武表示，交叉持牌本身對(duì)期貨公司而言是有可能意味著一部分公司成為某些大型金融機(jī)構(gòu)的一個(gè)“部門”，因?yàn)樽鳛橐粋€(gè)部門存在，在集團(tuán)協(xié)同下運(yùn)營更有效率、成本更低，但是這并不意味著整體期貨公司就一定是這樣發(fā)展的趨勢(shì)。變成部門的期貨公司可能僅僅是少數(shù)，大部分或以兼并形式重組，或以股份形式被控股，或形成新型期貨公司去控股其他金融機(jī)構(gòu)等形式存在。
毛海東認(rèn)為，隨著國內(nèi)期貨市場(chǎng)體量的不斷增長(zhǎng)，即便是場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)，也需要期貨公司作為重要的市場(chǎng)主體存在。從風(fēng)險(xiǎn)隔離角度，在海外牌照互通的背景下，通常也是以業(yè)務(wù)相互獨(dú)立的公司形式存在。盡管某些領(lǐng)域可能會(huì)有整合，出現(xiàn)事業(yè)部性質(zhì)的分工，如資管業(yè)務(wù)并入集團(tuán)大資管平臺(tái)，金融期貨并入證券平臺(tái)，但商品期貨和現(xiàn)貨領(lǐng)域，在獨(dú)立平臺(tái)中運(yùn)營的可能性較大。
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中國證券報(bào)記者獨(dú)家獲悉，中國期貨業(yè)協(xié)會(huì)在今年5月草擬的一份《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)創(chuàng)新發(fā)展的若干意見》征求意見稿中提出，要加快建立開放、包容、多元的現(xiàn)代衍生品中介服務(wù)體系，逐步形成綜合性、集團(tuán)化期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)與各類專業(yè)型、特色化期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)并存發(fā)展的行業(yè)格局。
期貨業(yè)正遭遇混業(yè)悖論。一些業(yè)內(nèi)人士指出，期貨公司在資金實(shí)力、網(wǎng)點(diǎn)布局、客戶資源、技術(shù)系統(tǒng)等方面有先天不足，客觀條件限制其介入證券、基金、信托等業(yè)務(wù)，相反券商、基金、信托進(jìn)入期貨市場(chǎng)則輕松得多。那么，面對(duì)混業(yè)，期貨公司是發(fā)力還是借力，是收購還是被收購，是堅(jiān)守還是放棄？
做“品牌店”還是“百貨公司”
2013年以來，國內(nèi)不少期貨公司掀起了“增資潮”和“兼并收購潮”，國內(nèi)多數(shù)期貨公司在“跑馬圈地”，或被兼并收購，或在全國各地布局新的期貨營業(yè)部，一些期貨公司打起了“混業(yè)牌”。
中期協(xié)在上述意見稿還提出，要放寬準(zhǔn)入限制，逐步解決大市場(chǎng)與小行業(yè)的矛盾，比如打破期貨、證券、基金等機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)相互分割的局面，允許交叉申請(qǐng)業(yè)務(wù)牌照；放寬設(shè)立、入股期貨公司的限制，向各類符合條件的機(jī)構(gòu)和個(gè)人開放；支持期貨公司根據(jù)自身業(yè)務(wù)發(fā)展需要自主決定設(shè)立分公司、營業(yè)部和專業(yè)子公司。
業(yè)內(nèi)人士表示，交叉持牌和統(tǒng)一經(jīng)營表明了中國資本市場(chǎng)“市場(chǎng)化、法制化、國際化”的取向。首先，行業(yè)發(fā)展不能依賴于行政壟斷，更多投資者的進(jìn)入將充分發(fā)揮“沙丁魚效應(yīng)”，真正意義上實(shí)現(xiàn)優(yōu)勝劣汰。具有服務(wù)能力的專業(yè)化的期貨公司將獲得更大的發(fā)展，服務(wù)能力弱的將逐步被市場(chǎng)淘汰。
金融混業(yè)，就像是一個(gè)好看卻摘不到的果子。國內(nèi)一些大型期貨公司對(duì)混業(yè)并不樂觀，永安期貨總經(jīng)理施建軍認(rèn)為，期貨公司往混業(yè)方向轉(zhuǎn)型很難行得通。
“期貨行業(yè)的牌照制管理、交叉持牌管理對(duì)期貨公司而言既是一次難得的歷史機(jī)遇，同時(shí)也蘊(yùn)藏著巨大的挑戰(zhàn)。”銀河期貨總經(jīng)理姚廣接受中國證券報(bào)記者采訪時(shí)表示，對(duì)期貨公司來說，金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)領(lǐng)域的全面拓寬，一方面打開了新的市場(chǎng)，增加了收入來源，使期貨公司具有成為全面服務(wù)客戶的金融平臺(tái)的條件；另一方面，混業(yè)經(jīng)營閘門打開也意味著期貨業(yè)正面臨重新洗牌。
現(xiàn)實(shí)情況是，相對(duì)其它金融機(jī)構(gòu)，期貨公司業(yè)務(wù)范圍相對(duì)單一，業(yè)務(wù)牌照若放開后，期貨公司將不僅面臨行業(yè)內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)，來自跨界的競(jìng)爭(zhēng)也將越來越激烈。姚廣表示，這就要求期貨公司要重新定位自身的發(fā)展方向，是專注于做“品牌店”還是做“百貨公司”，是“一枝獨(dú)秀”，還是“全面開花”，必須心中有數(shù)。
姚廣認(rèn)為，期貨公司的優(yōu)勢(shì)在于風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)，劣勢(shì)則在于相較于其他大型金融機(jī)構(gòu)，期貨公司的體量較小，資源儲(chǔ)備尚存不足。未來，期貨公司需要揚(yáng)長(zhǎng)補(bǔ)短，在目前簡(jiǎn)單的通道業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上，通過OTC市場(chǎng)、風(fēng)險(xiǎn)管理子公司，用風(fēng)險(xiǎn)管理經(jīng)驗(yàn)設(shè)計(jì)出更好的工具與避險(xiǎn)方法，幫助降低企業(yè)與金融市場(chǎng)經(jīng)營與運(yùn)營中產(chǎn)生的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。
另外，相對(duì)于證券、基金等機(jī)構(gòu)，期貨公司目前服務(wù)對(duì)象的范圍相對(duì)狹窄。但東航期貨總經(jīng)理毛海東對(duì)中國證券報(bào)記者表示，期貨公司多年來在衍生品和大宗商品業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)管理領(lǐng)域有豐富的經(jīng)驗(yàn)積累，如果從大資管的角度去看，所有證券、基金客戶都可以成為資管業(yè)務(wù)的客戶群體。從今年資管業(yè)務(wù)發(fā)展方向來看，涉足期貨的另類投資產(chǎn)品正越來越引起市場(chǎng)的關(guān)注。
毛海東表示，目前期貨公司開展的資管業(yè)務(wù)中，對(duì)沖類型的產(chǎn)品占相當(dāng)比例。因此，未來對(duì)沖基金業(yè)務(wù)領(lǐng)域，期貨公司可以提供更多的風(fēng)險(xiǎn)管理和產(chǎn)品設(shè)計(jì)的服務(wù)。當(dāng)然，也不排除實(shí)力較強(qiáng)的期貨公司收購券商或申請(qǐng)證券牌照，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)的全面覆蓋。
“蛇吞象”還是“求收購”
近期，國內(nèi)期貨業(yè)并購重組再度加速，五礦期貨吸收合并經(jīng)易期貨，“期貨大佬”上海混沌投資葛衛(wèi)東收購廣東鴻海期貨，這兩起收購均受到業(yè)內(nèi)高度關(guān)注。
業(yè)內(nèi)人士稱，從并購公司的屬性來看，這兩起并購案例有著明顯不同。五礦期貨吸收合并經(jīng)易期貨屬于中等公司間的資源整合，而上?；煦缤顿Y收購廣東鴻海期貨是業(yè)內(nèi)首個(gè)私募控股期貨公司；其次，前者合并起到了優(yōu)劣互補(bǔ)作用，后者則是起到拓寬發(fā)展業(yè)務(wù)渠道的作用。從以往兼并收購來看，多為券商、基金、銀行等機(jī)構(gòu)收購期貨公司。
該人士指出，從整體實(shí)力來看，未來大量中小期貨公司將被銀行、證券、基金和信托等機(jī)構(gòu)收購和兼并，未來將出現(xiàn)除了券商系、銀行系期貨公司外，還會(huì)出現(xiàn)保險(xiǎn)系、基金系和信托系期貨公司，甚至出現(xiàn)混業(yè)系的特點(diǎn)。另外，國內(nèi)一些大型期貨公司可以依靠實(shí)力雄厚的股東背景，收購和兼并一些其他金融機(jī)構(gòu)，大金融平臺(tái)下的期貨公司與集團(tuán)內(nèi)部的證券、基金、保險(xiǎn)和信托進(jìn)行整合，實(shí)現(xiàn)大金融平臺(tái)戰(zhàn)略。
因此，是應(yīng)“借力”還是“發(fā)力”呢？隨著未來行業(yè)準(zhǔn)入門檻的放開，各類金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)拍照將會(huì)有越來越多的相互交叉。寶城期貨金融研究所所長(zhǎng)助理程小勇表示，對(duì)期貨公司來說，金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)領(lǐng)域的全面拓寬，一方面打開了新的市場(chǎng)，增加了收入來源；另一方面，混業(yè)經(jīng)營閘門打開也意味著期貨業(yè)乃至整個(gè)金融業(yè)正面臨重新洗牌。
程小勇認(rèn)為，這時(shí)候?qū)τ谄谪浌炯仁墙恿Φ臋C(jī)會(huì)，也是發(fā)力的關(guān)鍵機(jī)會(huì)。對(duì)于中小期貨公司而言，其可以憑借混業(yè)經(jīng)營發(fā)展的機(jī)會(huì)，向其他金融領(lǐng)域滲透和拓展，特別是擁有大金融平臺(tái)的股東關(guān)系，可以發(fā)揮后發(fā)優(yōu)勢(shì)，給其他金融機(jī)構(gòu)和股東金融平臺(tái)提供其他金融機(jī)構(gòu)所不具備的優(yōu)勢(shì)。
他說，對(duì)中大型期貨公司而言“發(fā)力”很關(guān)鍵。眾所周知，監(jiān)管層對(duì)期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)控制要求較高，期貨交易中的保證金制度、杠桿交易和強(qiáng)平等措施，以及每日無負(fù)債結(jié)算系統(tǒng)，證券、基金、保險(xiǎn)、信托和銀行都不具備這方面的優(yōu)勢(shì)。期貨公司則在這方面擁有很大的優(yōu)勢(shì)，因此全面參與模式有利于風(fēng)險(xiǎn)控制制度和方案在整個(gè)金融市場(chǎng)推廣，為期權(quán)市場(chǎng)乃至整個(gè)金融市場(chǎng)健康穩(wěn)定發(fā)展提供強(qiáng)有力的保障。
“期貨公司可以作為兼并一方出現(xiàn)，擴(kuò)張自身經(jīng)營，完善業(yè)務(wù)等。同時(shí)期貨公司也可以利用自身的優(yōu)勢(shì)，被大型金融機(jī)構(gòu)兼并，在大的完整的平臺(tái)之中，把自身的優(yōu)勢(shì)更加好的利用起來。”光大期貨研究所所長(zhǎng)葉燕武表示，在機(jī)構(gòu)并購重組上，期貨公司的作用或者說身份地位是什么。
即便期貨公司面臨許多不足，葉燕武仍認(rèn)為，總體來看，期貨公司不必妄自菲薄，在潮流之中，很多人很容易迷失，因此需要明確自身定位和目標(biāo)，才能保證在未來占據(jù)一席之地。期貨公司在風(fēng)險(xiǎn)管理、對(duì)衍生品的理解以及經(jīng)驗(yàn)積累上都具有明顯的優(yōu)勢(shì)，因此在未來混業(yè)經(jīng)營深入的情形下，選擇適合自己的路發(fā)展會(huì)顯得非常重要。
“單獨(dú)存在”還有必要嗎
從目前期貨公司現(xiàn)狀看，期貨行業(yè)和期貨公司都進(jìn)入了關(guān)鍵的轉(zhuǎn)型期。國內(nèi)四大期貨交易所交易量高居全球20強(qiáng)、部分品種位居全球前三、成交量屢創(chuàng)新高。中國期貨市場(chǎng)全球影響力毋庸置疑的背后，卻是160家期貨公司身處“滯漲”困境，大半期貨公司在虧損中苦苦求存。
數(shù)據(jù)顯示，期貨客戶權(quán)益近年來增長(zhǎng)緩慢，客戶保證金已連續(xù)4年維持在2000億元左右。在2013年已有9個(gè)期貨新品種上市的背景下，去年年底全國期貨保證金也只有1988億元，同比僅增長(zhǎng)9.72%。2013年，近160家期貨公司營業(yè)收入合計(jì)為185.18億元，同比僅增長(zhǎng)9.89%，但“增產(chǎn)不增收”，期貨業(yè)整體凈利潤(rùn)增速停滯。更令人悲觀的是，整個(gè)期貨行業(yè)的凈利潤(rùn)加總僅35.69億元，不足一家大型券商去年的凈利潤(rùn)。
而在2014年，整個(gè)金融市場(chǎng)迎來大好的政策環(huán)境。新“國九條”的頒布，讓期貨業(yè)有望從制度上實(shí)現(xiàn)松綁。相關(guān)部門也在著力推進(jìn)期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)的創(chuàng)新發(fā)展。
同時(shí)，可以看到目前國內(nèi)期貨業(yè)功能單一、業(yè)務(wù)單一、商業(yè)模式不完善的現(xiàn)狀仍未改變。當(dāng)前，監(jiān)管層鼓勵(lì)期貨創(chuàng)新。
從最近幾年創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展來看，盡管期貨公司的業(yè)務(wù)創(chuàng)新在這一兩年中已經(jīng)悄然試水，但總體進(jìn)展依然緩慢，仍未有業(yè)務(wù)能取代現(xiàn)有的傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)。據(jù)期貨資管網(wǎng)報(bào)告，截至去年底，期貨公司資管業(yè)務(wù)賬戶共計(jì)280戶，第一批18家獲期貨資管牌照的期貨公司發(fā)行資管產(chǎn)品規(guī)模約18.8億元，但這一規(guī)模只大致相當(dāng)于一只股票型私募基金的體量。
業(yè)內(nèi)人士指出，期貨業(yè)創(chuàng)新的難度在于，首先人才儲(chǔ)備不足，技術(shù)落后和起步較慢；監(jiān)管尚未放開，期貨創(chuàng)新業(yè)務(wù)之所以發(fā)展相對(duì)緩慢，固然有期貨公司自身創(chuàng)新能力不強(qiáng)、人才儲(chǔ)備不夠等因素，也與缺乏鼓勵(lì)創(chuàng)新的制度政策不無密切關(guān)系。監(jiān)管層對(duì)于期貨創(chuàng)新一直管得很嚴(yán)，主要還是擔(dān)心“一放就亂”。
另外，還缺乏相關(guān)經(jīng)驗(yàn)和成熟模式。盡管歐美發(fā)達(dá)國家期貨創(chuàng)新業(yè)務(wù)已經(jīng)很成熟，但是由于中國期貨行業(yè)發(fā)展路徑不同于歐美國家，而且實(shí)際國情、法律法規(guī)、投資者的成熟度和金融市場(chǎng)配套制度等等都構(gòu)成障礙。投資者不成熟，還需繼續(xù)培育。國內(nèi)包括產(chǎn)業(yè)客戶參與期貨市場(chǎng)的比重遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及歐美發(fā)達(dá)市場(chǎng)。期貨公司融資困難，本身資本金不足也限制了創(chuàng)新業(yè)務(wù)的開展。
有觀點(diǎn)認(rèn)為，未來期貨公司“單獨(dú)存在”的價(jià)值可能并不大。
不過，葉燕武表示，交叉持牌本身對(duì)期貨公司而言是有可能意味著一部分公司成為某些大型金融機(jī)構(gòu)的一個(gè)“部門”，因?yàn)樽鳛橐粋€(gè)部門存在，在集團(tuán)協(xié)同下運(yùn)營更有效率、成本更低，但是這并不意味著整體期貨公司就一定是這樣發(fā)展的趨勢(shì)。變成部門的期貨公司可能僅僅是少數(shù)，大部分或以兼并形式重組，或以股份形式被控股，或形成新型期貨公司去控股其他金融機(jī)構(gòu)等形式存在。
毛海東認(rèn)為，隨著國內(nèi)期貨市場(chǎng)體量的不斷增長(zhǎng)，即便是場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)，也需要期貨公司作為重要的市場(chǎng)主體存在。從風(fēng)險(xiǎn)隔離角度，在海外牌照互通的背景下，通常也是以業(yè)務(wù)相互獨(dú)立的公司形式存在。盡管某些領(lǐng)域可能會(huì)有整合，出現(xiàn)事業(yè)部性質(zhì)的分工，如資管業(yè)務(wù)并入集團(tuán)大資管平臺(tái)，金融期貨并入證券平臺(tái)，但商品期貨和現(xiàn)貨領(lǐng)域，在獨(dú)立平臺(tái)中運(yùn)營的可能性較大。
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