著力調(diào)結(jié)構(gòu)微刺激有后招
來源：.中.國.證.券.報(bào)
作者：.中.國.證.券.報(bào)
時(shí)間：2014-06-20 09:02:07
“中國政府對經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行實(shí)行區(qū)間調(diào)控、定向調(diào)控，保證它的下限不越過7.5，或者說能夠保證充分就業(yè)的增長。”國務(wù)院總理李克強(qiáng)近日在英國智庫發(fā)言中的這句話明確了經(jīng)濟(jì)增長的雙下限，也給市場理解下半年的經(jīng)濟(jì)政策提供了指引。分析人士認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)政策將在穩(wěn)增長的同時(shí)著力調(diào)結(jié)構(gòu)，一是優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)，二是定向?qū)捤沙B(tài)化，三是創(chuàng)新融資模式、降低資金使用成本。
所謂雙下限，一是經(jīng)濟(jì)運(yùn)行區(qū)間的下限不越過7.5%，二是保證充分就業(yè)的增長。相比之下，后者可能更為關(guān)鍵，即保證經(jīng)濟(jì)不跌破潛在增長率。此前市場對于增長下限的理解正是基于對就業(yè)彈性的測算，甚至有觀點(diǎn)認(rèn)為7%-7.2%的增速就足以完成就業(yè)目標(biāo)，經(jīng)濟(jì)并不是不可以緊貼這一底線超低空飛行，但是站在當(dāng)前的時(shí)點(diǎn)，將7.5%明確為增長下限，兼顧了需要和可能。
從需要看，當(dāng)前穩(wěn)增長還不能松懈。一是房地產(chǎn)投資增速下滑對于經(jīng)濟(jì)的影響尚未完全釋放；二是產(chǎn)能過剩較為普遍，企業(yè)負(fù)債率較高，需求不足將導(dǎo)致實(shí)體經(jīng)濟(jì)更加困難，市場出清需要一個(gè)過程，不能過于急躁；三是外界唱空中國經(jīng)濟(jì)的論調(diào)此起彼伏，不可避免對投資者信心產(chǎn)生一定的影響；四是深化改革需要穩(wěn)增長創(chuàng)造有利條件。從可能看，中國經(jīng)濟(jì)具備實(shí)現(xiàn)7.5%增速的條件，包括區(qū)域間發(fā)展不平衡、城市內(nèi)部的二元結(jié)構(gòu)、工業(yè)轉(zhuǎn)型升級、農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化等。
結(jié)合上半年經(jīng)濟(jì)走勢看，增長下限的明確意味著“微刺激”預(yù)計(jì)會(huì)繼續(xù)發(fā)力。一季度GDP同比增長7.4%，機(jī)構(gòu)預(yù)期二季度經(jīng)濟(jì)增速可能接近7.5%，因而下半年的經(jīng)濟(jì)增長需要超過7.5%才能保證經(jīng)濟(jì)全年在下限之上運(yùn)行。但應(yīng)看到，政策目標(biāo)并非僅僅著眼于經(jīng)濟(jì)增速，不進(jìn)行強(qiáng)刺激意味著“微刺激”的基調(diào)并沒有發(fā)生改變，即定向調(diào)控、區(qū)間調(diào)控、標(biāo)本兼治，將穩(wěn)增長與調(diào)結(jié)構(gòu)有機(jī)結(jié)合在一起。
首先，投資仍將發(fā)揮關(guān)鍵性作用，預(yù)計(jì)下半年有更多重大投資項(xiàng)目將推出。但投資要與各地的具體需求和特色相結(jié)合，實(shí)現(xiàn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化。一是著力保民生、推進(jìn)人的城鎮(zhèn)化，除了眾所周知的棚戶區(qū)改造，教育、醫(yī)療衛(wèi)生、環(huán)保、文化等方面的配套設(shè)施建設(shè)需要同步跟進(jìn)；二是城市內(nèi)部的“精裝修”存在較大空間，如地下管網(wǎng)等設(shè)施的改造更新、城鐵建設(shè)的加快；三是推進(jìn)區(qū)域經(jīng)濟(jì)協(xié)同發(fā)展，加快配套設(shè)施建設(shè)和推動(dòng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移和更新，如形成更加便捷的交通網(wǎng)絡(luò)、為提升環(huán)境承載能力而進(jìn)行的生態(tài)屏障建設(shè)等。
其次，定向調(diào)控預(yù)計(jì)還將繼續(xù)，并創(chuàng)新調(diào)控工具和逐步常態(tài)化。從今年以來的情況看，央行無意于通過大規(guī)模的數(shù)量放松來刺激經(jīng)濟(jì)，而只是通過再貸款和定向降準(zhǔn)等手段進(jìn)行定向調(diào)控，必要的時(shí)候定向調(diào)控將繼續(xù)加碼以助力對下限的“托底”，同時(shí)調(diào)控的工具則可能會(huì)繼續(xù)創(chuàng)新，真正讓資金活水澆灌到中小微企業(yè)、三農(nóng)等領(lǐng)域。財(cái)政政策將更為積極，如加強(qiáng)財(cái)政支出預(yù)算執(zhí)行，繼續(xù)進(jìn)行結(jié)構(gòu)性減稅等。
再次，穩(wěn)增長的融資模式將發(fā)生變化，尤其是地方政府融資模式的創(chuàng)新，有利于降低資金成本。一是通過公私合營的模式盤活民間資金，降低地方政府的財(cái)政壓力；二是融資平臺(tái)的市場化轉(zhuǎn)型和剝離政府融資職能有利于開明渠、堵暗道，擠壓套利資金；三是部分省市試點(diǎn)地方債自發(fā)自還，有利于明晰償債主體、強(qiáng)化市場約束，那些債務(wù)負(fù)擔(dān)較重、財(cái)政實(shí)力較弱的地方政府，會(huì)因?yàn)樵u級較低而面臨更高的債券利率，從而抑制其發(fā)債意愿。
（esilk.net聲明：本網(wǎng)登載此文旨在傳遞更多行業(yè)資訊，文章內(nèi)容僅供參考。）
所謂雙下限，一是經(jīng)濟(jì)運(yùn)行區(qū)間的下限不越過7.5%，二是保證充分就業(yè)的增長。相比之下，后者可能更為關(guān)鍵，即保證經(jīng)濟(jì)不跌破潛在增長率。此前市場對于增長下限的理解正是基于對就業(yè)彈性的測算，甚至有觀點(diǎn)認(rèn)為7%-7.2%的增速就足以完成就業(yè)目標(biāo)，經(jīng)濟(jì)并不是不可以緊貼這一底線超低空飛行，但是站在當(dāng)前的時(shí)點(diǎn)，將7.5%明確為增長下限，兼顧了需要和可能。
從需要看，當(dāng)前穩(wěn)增長還不能松懈。一是房地產(chǎn)投資增速下滑對于經(jīng)濟(jì)的影響尚未完全釋放；二是產(chǎn)能過剩較為普遍，企業(yè)負(fù)債率較高，需求不足將導(dǎo)致實(shí)體經(jīng)濟(jì)更加困難，市場出清需要一個(gè)過程，不能過于急躁；三是外界唱空中國經(jīng)濟(jì)的論調(diào)此起彼伏，不可避免對投資者信心產(chǎn)生一定的影響；四是深化改革需要穩(wěn)增長創(chuàng)造有利條件。從可能看，中國經(jīng)濟(jì)具備實(shí)現(xiàn)7.5%增速的條件，包括區(qū)域間發(fā)展不平衡、城市內(nèi)部的二元結(jié)構(gòu)、工業(yè)轉(zhuǎn)型升級、農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化等。
結(jié)合上半年經(jīng)濟(jì)走勢看，增長下限的明確意味著“微刺激”預(yù)計(jì)會(huì)繼續(xù)發(fā)力。一季度GDP同比增長7.4%，機(jī)構(gòu)預(yù)期二季度經(jīng)濟(jì)增速可能接近7.5%，因而下半年的經(jīng)濟(jì)增長需要超過7.5%才能保證經(jīng)濟(jì)全年在下限之上運(yùn)行。但應(yīng)看到，政策目標(biāo)并非僅僅著眼于經(jīng)濟(jì)增速，不進(jìn)行強(qiáng)刺激意味著“微刺激”的基調(diào)并沒有發(fā)生改變，即定向調(diào)控、區(qū)間調(diào)控、標(biāo)本兼治，將穩(wěn)增長與調(diào)結(jié)構(gòu)有機(jī)結(jié)合在一起。
首先，投資仍將發(fā)揮關(guān)鍵性作用，預(yù)計(jì)下半年有更多重大投資項(xiàng)目將推出。但投資要與各地的具體需求和特色相結(jié)合，實(shí)現(xiàn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化。一是著力保民生、推進(jìn)人的城鎮(zhèn)化，除了眾所周知的棚戶區(qū)改造，教育、醫(yī)療衛(wèi)生、環(huán)保、文化等方面的配套設(shè)施建設(shè)需要同步跟進(jìn)；二是城市內(nèi)部的“精裝修”存在較大空間，如地下管網(wǎng)等設(shè)施的改造更新、城鐵建設(shè)的加快；三是推進(jìn)區(qū)域經(jīng)濟(jì)協(xié)同發(fā)展，加快配套設(shè)施建設(shè)和推動(dòng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移和更新，如形成更加便捷的交通網(wǎng)絡(luò)、為提升環(huán)境承載能力而進(jìn)行的生態(tài)屏障建設(shè)等。
其次，定向調(diào)控預(yù)計(jì)還將繼續(xù)，并創(chuàng)新調(diào)控工具和逐步常態(tài)化。從今年以來的情況看，央行無意于通過大規(guī)模的數(shù)量放松來刺激經(jīng)濟(jì)，而只是通過再貸款和定向降準(zhǔn)等手段進(jìn)行定向調(diào)控，必要的時(shí)候定向調(diào)控將繼續(xù)加碼以助力對下限的“托底”，同時(shí)調(diào)控的工具則可能會(huì)繼續(xù)創(chuàng)新，真正讓資金活水澆灌到中小微企業(yè)、三農(nóng)等領(lǐng)域。財(cái)政政策將更為積極，如加強(qiáng)財(cái)政支出預(yù)算執(zhí)行，繼續(xù)進(jìn)行結(jié)構(gòu)性減稅等。
再次，穩(wěn)增長的融資模式將發(fā)生變化，尤其是地方政府融資模式的創(chuàng)新，有利于降低資金成本。一是通過公私合營的模式盤活民間資金，降低地方政府的財(cái)政壓力；二是融資平臺(tái)的市場化轉(zhuǎn)型和剝離政府融資職能有利于開明渠、堵暗道，擠壓套利資金；三是部分省市試點(diǎn)地方債自發(fā)自還，有利于明晰償債主體、強(qiáng)化市場約束，那些債務(wù)負(fù)擔(dān)較重、財(cái)政實(shí)力較弱的地方政府，會(huì)因?yàn)樵u級較低而面臨更高的債券利率，從而抑制其發(fā)債意愿。
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