上一年，中印兩國都經(jīng)歷了近年來最低的經(jīng)濟增長率(中國為7.5%，印度為5%)，受到印度需求下降和鐵礦石禁止出口的影響，中國從印度的最大貿(mào)易伙伴下降為第二位。如果目前盧比自由滑體的趨勢不改，而人民幣依然堅挺，那么中國對印度的出口將會雪上加霜。
一位印度菜販子在數(shù)盧比。(來源：華盛頓郵報)今年5月份，印度商人庫馬爾(Kumar)準備從中國進口家具配件時，受到美聯(lián)儲伯南克暗示要退出量化寬松政策的影響，印度的外國資金開始回流，造成盧比出現(xiàn)快速貶值，先是沖破55(1美元兌55盧比，下同)，隨后一路高歌，到6月底沖破60。
據(jù)廣東一家外貿(mào)公司的林小姐反映，5月末開始，印度進口商的訂貨量開始出大幅度下降，庫馬爾也產(chǎn)生了猶豫。不過，當盧比在60的價位上守不住時，印度商人們紛紛傳言，盧比將繼續(xù)貶值到70才會穩(wěn)定，這時候，庫馬爾又重新與中國工廠聯(lián)系了。
果不其然，自8月份以來，1美元可以兌換的盧比幾乎每隔幾天就創(chuàng)一個新高。最夸張的是，當印度政府和央行宣布一系列收緊資金外流的措施后，市場消極情緒變得更加嚴重，從8月16日至21日的四個交易日里，盧比每天都創(chuàng)下“歷史新低”，在21日跌破64。自2008年盧比對美元達到高點后，至今已經(jīng)下跌了37%。
新興市場大逆轉(zhuǎn) 印度傷害重大
印度并不是唯一的受害者。除了印度，幾乎所有新興市場的貨幣(人民幣除外)也都在快速貶值。自伯南克暗示美國可能退出量化寬松后，外國資金紛紛新興市場，巴西、南非和印度三國貨幣在24個新興國家里貶值最大，而印尼、泰國、土耳其和其他新興市場也緊跟其后。
BBC的首席商業(yè)記者岳林達(LindaYueh)稱，這是一場“大逆轉(zhuǎn)”(thegreat reversal)。岳林達在BBC撰文稱：“這一次，自全球金融危機以來，巨額的便宜錢(cheapmoney)可能意味著大蕭條(theGreat Recession)可能會以大逆轉(zhuǎn)而結(jié)束”。
自2008年美聯(lián)儲實施量化輕松以來，已經(jīng)向全球市場注入超過12萬億美元的資金，這個數(shù)字相當于全球1/6的GDP。這些便宜錢在過去4年里共有近4萬億跑到新興市場里，源于新興市場增長更加強勁。不過，由于市場對美聯(lián)儲可能會退出量化寬松的預(yù)期，便宜錢紛紛從新興市場撤離，導(dǎo)致了新興市場的金融震蕩。
據(jù)估計，自5月份以來，投資到金磚四國(BRICs，巴西、俄羅斯、印度和中國)債券市場上的資金已經(jīng)有三分之一被撤出，而在同樣的時間里，接近1000億美元回流到美國股票市場上。
印度可能不是最糟糕的，但一定是最糟糕者之一。1997年的亞洲金融危機和2008年的世界金融危機，印度都能獨善其身。不過那時印度沒有巨額的經(jīng)常帳戶赤字(CurrentAccount Deficit，CAD)，且2008年時還擁有可觀的外匯儲備。不過今非昔比，在過去4-5年里盧比接受浮動匯率之后，CAD已經(jīng)上升到近GDP的5%。根據(jù)印度儲備銀行的估算，當CAD占GDP的2.5%時才是可持續(xù)的水平。
更加令人擔憂的是，印度政府一直在利用境外流入的金融化資金去填補CAD缺口，所以當外資大量出逃時，就會給印度市場帶來巨大的震蕩。
這幾天發(fā)生的事情已經(jīng)證明了一切：上一財年，外國直接投資(FDI)僅為CAD提供22.5%的資金，而其他都由揮發(fā)性投資組合(Volatile Portfolio Flows)和外部債務(wù)構(gòu)成。這些揮發(fā)性資金自5月來快速撤離，導(dǎo)致了盧比的大幅度貶值。
這讓人猜測印度會不會變成1997年的東南亞，那時候受到熱錢突然撤離的影響，東南亞國家和韓國的貨幣快速貶值，導(dǎo)致亞洲金融危機。更糟糕的是讓人回憶起印度經(jīng)濟改革前夜的1991年，當時，印度的CAD嚴重惡化，政府幾近破產(chǎn)。印度以黃金(1394.50, -1.30, -0.09%)作為抵押向國際貨幣基金組織(IMF)借款，從此打開了經(jīng)濟改革的窗口。當年盧比貶值了37%，經(jīng)濟增長率下降至2.1%。
風水先生拉賈庫馬爾-賈漢賈哈里認為，盧比不斷貶值都是因為印度政府啟用了一個不祥的貨幣符號。盧比可能進一步走弱 中國廠家遭殃
印度有救嗎？至少印度的風水(Vastu)先生認為是有的，而且解決的方法相當簡單，那就是改一下盧比的貨幣符號。
2010年，印度政府啟用了統(tǒng)一的盧比符號(?)，被稱為印度擠身世界大型經(jīng)濟體的象征。然而印度風水先生拉賈庫馬爾-賈漢賈哈里(Rajkumar Jhanjhari)卻認為，盧比不斷貶值都是因為印度政府啟用了一個不祥的貨幣符號，因為中間的一橫就像一把刀隔斷了人的喉嚨，自此后盧比就開始自由下滑。所以拉賈庫馬爾寫信給印度總理曼莫漢-辛格(manmohansingh)，稱解決盧比貶值的唯一方法就是換一個吉祥的符號。
反對黨印度人民黨(BJP)的領(lǐng)袖之一納蘭德拉-穆迪(Narendra Modi)卻認為把執(zhí)政黨趕下臺后才能解決問題。在一起地方演講上穆迪說，印度獨立時1美元只能兌換1盧比，經(jīng)過國大黨執(zhí)政了幾十年后，如今1美元兌換盧比的數(shù)量居然和財政部長的歲數(shù)一樣多。幸好換的不是總理，印度財政部長才68歲，而總理卻82！
風水先生和反對黨當然沒有印度央行實在，吸引FDI不成后，印度政府和央行實行了一系列限制資金進一步外流和吸引海外印度人資金的措施。這包括了收緊印度企業(yè)對外投資，限制印度人對外匯款的金額，提高黃金和白銀(24.02, 0.28, 1.18%)的進口關(guān)稅，限制金幣和金質(zhì)獎?wù)碌倪M口，提高海外印度人存款的利率和自由化投資組合等等措施。同時央行又在公開市場上購買國債，為市場注入流動性。
雖然市場對印度政府的一系列措施的第一反映是進一步的恐慌，特別是外資擔心印度政府會對外國投資者下手，導(dǎo)致盧比跌破64關(guān)口。但至8月24日收市后，盧比終于有點起色，重新升回63以上。
后續(xù)市場會是如何，估計單是印度政府也決定不了的，那還要取決于美聯(lián)儲未來的動作。不過，庫馬爾依然還在忙碌地一邊在印度市場找買家，一邊在與中國廠家談判家具配件的合同。好像他已經(jīng)斷定，盧比定會貶值到70+才能穩(wěn)定下來，所以目前進貨還能撿到便宜。
庫馬爾的想法得到很多分析師的確認，金融危機管理專家A.V。拉賈維德(A V Rajwade)認為，印度CAD的解決不在于外國資本的進出，而在于盧比的高估導(dǎo)致了印度商品在國際市場上失去競爭力，從而造成的巨大非石油貿(mào)易商品的赤字。拉賈維德估算印度盧比的真實匯率水平大約在70+的水平。
6月底，當盧比貶值到60時，日本野村證券新加坡公司稱，基于其FX估值模型顯示，盧比依然被高估了17.6%。所以盧比未來還有很大的貶值空間。
如果上面兩者的預(yù)測在未來得到驗證的話，那么，當盧比停留在70點時，印度進口商品的進口成本(以盧比計價)相比于5月份前將普遍上漲27%以上。據(jù)筆者的調(diào)查，庫馬爾所進口的家具配件，目前廣東省廠家的利率還不到8%，而印度貿(mào)易商的利率還不到5%，那由誰來消化不漲的27%呢？這將必然給中國商品出口印度帶來巨大的打擊。
上一年，中印兩國都經(jīng)歷了近年來最低的經(jīng)濟增長率(中國為7.5%，印度為5%)，受到印度需求下降和鐵礦石禁止出口的影響，中國從印度的最大貿(mào)易伙伴下降為第二位。如果目前盧比自由滑體的趨勢不改，而人民幣依然堅挺，那么中國對印度的出口將會雪上加霜。本來已經(jīng)沒有多少利潤的中國小廠家(見拙文《讓義烏愛恨交織的印度》)，估計要提前做好轉(zhuǎn)向準備。不過，在整個新興市場上，都是大大小小的“印度”。
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