上周二，一向被認(rèn)為相對(duì)保守的印度央行突然宣布，允許商業(yè)銀行自己確定存款利率，并從即日起執(zhí)行。
這對(duì)于實(shí)行著長(zhǎng)期利率管制的印度來說，將是具有里程碑意義的一步，標(biāo)志著印度也完成了利率的市場(chǎng)化。這對(duì)于中國(guó)的利率和貨幣政策體系來說，也應(yīng)具有啟發(fā)意義。
關(guān)于利率市場(chǎng)化的討論在印度也為時(shí)已久，此前盡管也進(jìn)行了相應(yīng)的改革，但改革的焦點(diǎn)集中在貸款利率；與中國(guó)相似，印度的貸款利率試行下限管理；與此同時(shí)，對(duì)存款利率實(shí)行著較為嚴(yán)格上限的管理。
這樣的一種策略，當(dāng)然是有利于以國(guó)有為主的商業(yè)銀行系統(tǒng)，銀行提出的論點(diǎn)也很簡(jiǎn)單，由于印度大多數(shù)居民的收入較低，存款量較小，這意味著銀行要為每一個(gè)小額賬戶支付較高的管理成本，因此，政府應(yīng)該保證銀行的存貸差，來補(bǔ)償管理成本的損失。
這種“理所當(dāng)然”的模式存在的時(shí)間超過數(shù)十年，印度的存款利率一直保持在4％以下的低位上，而貸款利率則隨行就市，商業(yè)銀行從中穩(wěn)賺利潤(rùn)。同時(shí)，銀行再將流動(dòng)性投入政府發(fā)行的債券中，保證了國(guó)債的低收益率。
這樣的模式自然會(huì)導(dǎo)致了很多問題，比如說印度銀行的國(guó)有化率較高，銀行系統(tǒng)也由于“穩(wěn)賺不賠”的生意效率較低，同時(shí)外資和私人投資者也難以進(jìn)入這樣一個(gè)高度管制的市場(chǎng)。
而從去年開始，由于印度的通脹率不斷走高，長(zhǎng)期的固定存款利率終于成為了眾矢之的，印度的通脹率長(zhǎng)期保持在10％以上的水平上，與存款利率相比，大約存在著675個(gè)基點(diǎn)的差距。把錢存進(jìn)銀行，也就意味著實(shí)際購買力的損失， 而日益加劇的負(fù)財(cái)富效益也加速了通脹的快速上升。負(fù)利率也使治理通脹的目標(biāo)大打折扣。
與此同時(shí)，銀行出現(xiàn)了存款下降的情況，沒有存款，銀行也不能放出貸款，這也意味著，即使存在著被保障的存貸差收益，銀行依然不能賺錢。必然的結(jié)果是：銀行盡管不愿意，但迫于市場(chǎng)的壓力，也不能不認(rèn)真地考慮利率市場(chǎng)化的建議。
在印度的利率結(jié)構(gòu)中，利率市場(chǎng)化的真正節(jié)點(diǎn)，在于需要取消存款利率的上限管理，只要取消這一上限，利率市場(chǎng)化也就事實(shí)上存在，盡管央行在表述中仍然存在著各種“限制條件”。
利率的自由化對(duì)銀行界的影響自然很大。
在管制利率下，銀行的利潤(rùn)很好掙，主要得益于很大的存貸利差。一旦利率管制取消，競(jìng)爭(zhēng)的增加將使那些只靠利差盈利的銀行很難生存。
風(fēng)險(xiǎn)也需要被考量。利率市場(chǎng)化后，銀行的利潤(rùn)降低，也可能會(huì)出現(xiàn)過度投機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，如果貸款利率過高，一些企業(yè)將無力承擔(dān)高額成本而放棄銀行信貸，而那些基本面并不好的公司，反而會(huì)愿意向銀行提供更高的貸款利率，來獲得資金，這將導(dǎo)致一種“反向選擇”。雖然這樣的一種風(fēng)險(xiǎn)，看似與利率市場(chǎng)化有關(guān)，但事實(shí)上是一個(gè)經(jīng)濟(jì)問題，在任何行業(yè)中都有可能出現(xiàn)，審慎和全面的金融監(jiān)管能夠降低和化解這樣的一些風(fēng)險(xiǎn)。
回到中國(guó)，其中的政策啟示也值得深思。
中印兩國(guó)的利率體系和經(jīng)濟(jì)體制本身存在著一定的相似之處，而面臨的實(shí)際負(fù)利率環(huán)境也十分相同。而中國(guó)的影子銀行體系的發(fā)展，也是由持續(xù)的負(fù)利率所造成。其也開始制約銀行的表內(nèi)業(yè)務(wù)能力，民間借貸市場(chǎng)也開始了快速的發(fā)展，這都在某種程度上倒逼著利率的市場(chǎng)化。此外，與印度不同的是，長(zhǎng)期的負(fù)利率將使中國(guó)以投資拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式難以得到實(shí)質(zhì)的改變。
印度的利率“突然”市場(chǎng)化似乎也為中國(guó)利率市場(chǎng)化提供了借鑒，其中需要思索的地方在于需要早日出臺(tái)相應(yīng)的時(shí)間表和計(jì)劃表，而非在退無可退的情況下被動(dòng)“突然”開始這一進(jìn)程。
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