【分析】貨幣政策“兩難”之中將何去何從？
來源：今.日.早.報(bào)
作者：今.日.早.報(bào)
時(shí)間：2011-10-25 08:53:50
三年期央票利率意外下調(diào) 貨幣政策松動(dòng)預(yù)期升溫
如同市場預(yù)期，央行連續(xù)第二周從公開市場回籠貨幣。但是，市場想不到的是，10月20日發(fā)行的三年期央票，發(fā)行利率15個(gè)月來首次出現(xiàn)下滑。雖然降幅僅1個(gè)基點(diǎn)，但作為市場利率風(fēng)向標(biāo)的央票發(fā)行利率獲央行"首肯"下調(diào)，更具中長期趨勢引導(dǎo)信號(hào)意味。相比公開市場回籠貨幣的常規(guī)動(dòng)作，此次央行的這個(gè)意外之舉，直接促使市場對(duì)于貨幣政策松動(dòng)的預(yù)期急劇升溫。
面對(duì)貨幣松動(dòng)預(yù)期，深受資金緊張困擾的債市，可以長出一口氣了。綜合看來，在資金面趨于寬松，以及通脹、經(jīng)濟(jì)增速雙降的背景下，目前市場就債市回暖已經(jīng)達(dá)成普遍共識(shí)，債市有望迎來一波小牛市。隨著一二級(jí)市場價(jià)差拉大，信用債或?qū)⒂瓉磔^好的交易機(jī)會(huì)。
由于市場向來把央票發(fā)行利率視作債券市場收益率的標(biāo)桿，對(duì)于本期3年期央票中標(biāo)利率走低，市場人士普遍認(rèn)為，反映了在當(dāng)前通脹、經(jīng)濟(jì)雙雙下行趨勢下，央行貨幣政策不會(huì)繼續(xù)趨緊的態(tài)度。
申銀萬國認(rèn)為四季度整體債券市場有望回暖，基準(zhǔn)利率下降將給信用債收益率提供下行的空間，但四季度信用產(chǎn)品并不具有明顯的交易型機(jī)會(huì)，經(jīng)濟(jì)下滑背景下全球信用風(fēng)險(xiǎn)利差將維持在較高的水平，供給壓力較大也導(dǎo)致信用收益率缺乏大幅下降的空間。
嘉實(shí)基金也指出，中國債券市場目前處在牛市前夜。從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，在通脹見頂回落、經(jīng)濟(jì)增速向下超過政府容忍范圍的情況下，降息、降低存款準(zhǔn)備金率等貨幣政策的松動(dòng)都會(huì)帶來債券市場的牛市。"今天我們看到，經(jīng)濟(jì)增速在過去兩個(gè)季度持續(xù)下行，通脹也在7月份出現(xiàn)了拐點(diǎn)。債券市場正在等待CPI回落到四點(diǎn)多的較低水平，如果同時(shí)經(jīng)濟(jì)增速下滑到9%以下，政策松動(dòng)將勢在必行，這一形勢有望催生債券的牛市行情。"
從市場表現(xiàn)看，目前所有類型債券品種的收益率都處于歷史高位，換句話說，債市調(diào)整已經(jīng)非常充分，目前1-5年期AA到AAA級(jí)的信用債到期收益率為5.6%-7.2%。銀行間市場收益率屢創(chuàng)新高，在債券新春將至的背景下，普通投資者怎樣分享債市回暖收益呢？如何在今年打好投資翻身仗？考慮到債券成交金額的95%都在銀行間市場，一般單筆交易至少上千萬元，個(gè)人投資者和非金融類的企業(yè)投資者無法參與這一市場，這種情況下，信用債基金、貨幣基金和超短債基金是分享銀行間市場高收益的便捷渠道。
晨星數(shù)據(jù)顯示，截至10月14日，在全部近150只債券基金中今年以來取得正回報(bào)的債基僅有8只，嘉實(shí)超短債、嘉實(shí)穩(wěn)固位列其中，良好的投資管理、細(xì)分產(chǎn)品定位及明確嚴(yán)謹(jǐn)?shù)娘L(fēng)控約束，使兩基金今年以來的總回報(bào)率分別排在第二和第八。（.今.日.早.報(bào)）
（esilk.net聲明：本網(wǎng)登載此文旨在傳遞更多行業(yè)資訊，文章內(nèi)容僅供參考。）
如同市場預(yù)期，央行連續(xù)第二周從公開市場回籠貨幣。但是，市場想不到的是，10月20日發(fā)行的三年期央票，發(fā)行利率15個(gè)月來首次出現(xiàn)下滑。雖然降幅僅1個(gè)基點(diǎn)，但作為市場利率風(fēng)向標(biāo)的央票發(fā)行利率獲央行"首肯"下調(diào)，更具中長期趨勢引導(dǎo)信號(hào)意味。相比公開市場回籠貨幣的常規(guī)動(dòng)作，此次央行的這個(gè)意外之舉，直接促使市場對(duì)于貨幣政策松動(dòng)的預(yù)期急劇升溫。
面對(duì)貨幣松動(dòng)預(yù)期，深受資金緊張困擾的債市，可以長出一口氣了。綜合看來，在資金面趨于寬松，以及通脹、經(jīng)濟(jì)增速雙降的背景下，目前市場就債市回暖已經(jīng)達(dá)成普遍共識(shí)，債市有望迎來一波小牛市。隨著一二級(jí)市場價(jià)差拉大，信用債或?qū)⒂瓉磔^好的交易機(jī)會(huì)。
由于市場向來把央票發(fā)行利率視作債券市場收益率的標(biāo)桿，對(duì)于本期3年期央票中標(biāo)利率走低，市場人士普遍認(rèn)為，反映了在當(dāng)前通脹、經(jīng)濟(jì)雙雙下行趨勢下，央行貨幣政策不會(huì)繼續(xù)趨緊的態(tài)度。
申銀萬國認(rèn)為四季度整體債券市場有望回暖，基準(zhǔn)利率下降將給信用債收益率提供下行的空間，但四季度信用產(chǎn)品并不具有明顯的交易型機(jī)會(huì)，經(jīng)濟(jì)下滑背景下全球信用風(fēng)險(xiǎn)利差將維持在較高的水平，供給壓力較大也導(dǎo)致信用收益率缺乏大幅下降的空間。
嘉實(shí)基金也指出，中國債券市場目前處在牛市前夜。從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，在通脹見頂回落、經(jīng)濟(jì)增速向下超過政府容忍范圍的情況下，降息、降低存款準(zhǔn)備金率等貨幣政策的松動(dòng)都會(huì)帶來債券市場的牛市。"今天我們看到，經(jīng)濟(jì)增速在過去兩個(gè)季度持續(xù)下行，通脹也在7月份出現(xiàn)了拐點(diǎn)。債券市場正在等待CPI回落到四點(diǎn)多的較低水平，如果同時(shí)經(jīng)濟(jì)增速下滑到9%以下，政策松動(dòng)將勢在必行，這一形勢有望催生債券的牛市行情。"
從市場表現(xiàn)看，目前所有類型債券品種的收益率都處于歷史高位，換句話說，債市調(diào)整已經(jīng)非常充分，目前1-5年期AA到AAA級(jí)的信用債到期收益率為5.6%-7.2%。銀行間市場收益率屢創(chuàng)新高，在債券新春將至的背景下，普通投資者怎樣分享債市回暖收益呢？如何在今年打好投資翻身仗？考慮到債券成交金額的95%都在銀行間市場，一般單筆交易至少上千萬元，個(gè)人投資者和非金融類的企業(yè)投資者無法參與這一市場，這種情況下，信用債基金、貨幣基金和超短債基金是分享銀行間市場高收益的便捷渠道。
晨星數(shù)據(jù)顯示，截至10月14日，在全部近150只債券基金中今年以來取得正回報(bào)的債基僅有8只，嘉實(shí)超短債、嘉實(shí)穩(wěn)固位列其中，良好的投資管理、細(xì)分產(chǎn)品定位及明確嚴(yán)謹(jǐn)?shù)娘L(fēng)控約束，使兩基金今年以來的總回報(bào)率分別排在第二和第八。（.今.日.早.報(bào)）
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