【商品】下半年宏觀環(huán)境與商品價格
來源：.期.貨.日.報
作者：.期.貨.日.報
時間：2011-08-29 08:46:15
下半年，商品走勢更多取決于宏觀形勢。從宏觀層面來看，美、日經(jīng)濟將加速，QE3不會被推出或暗示推出，歐債危機難以衍生系統(tǒng)性風險，美元將在73-77之間振蕩，中國經(jīng)濟將延續(xù)高增長、高通脹的態(tài)勢。這些因素共同作用決定了下半年商品將振蕩走高，但高度有限。
美、日經(jīng)濟將加速
下半年，美、日經(jīng)濟將加速，這決定了商品價格將有所上漲。
根據(jù)彭博經(jīng)濟學家的預測，美國第三季度GDP將環(huán)比增長2.1%，第四季度GDP將環(huán)比增長2.5%。日本第三季度GDP將環(huán)比增長4.9%，第四季度GDP將環(huán)比增長4.4%，增速均將比上半年大幅增加。
經(jīng)濟加速的原因主要有兩個，一是日本災后重建，帶動相關產(chǎn)業(yè)恢復，而美國工業(yè)產(chǎn)出也從6月份開始回升；二是通脹回落，刺激消費增長。近期商品價格大幅下跌，通脹將會有所回落，這將刺激消費需求增長。如美國7月零售銷售環(huán)比上升0.5%，核心零售銷售（剔除汽車）環(huán)比上升0.5%，均創(chuàng)下今四個月以來的最高漲幅。
QE3不會被推出
下半年，QE3不會被推出，這將制約商品的上漲高度。
美國推出QE3至少需要滿足三個條件：一是美國經(jīng)濟持續(xù)疲軟；二是美國重新出現(xiàn)通縮風險；三是相對較強的美元。而就目前和下半年美國的經(jīng)濟形勢來看，這三個條件都將不具備。
下半年美國經(jīng)濟將加速，通縮風險難以再現(xiàn)。美國7月CPI為3.6%，說明美國的通脹相對較高，且仍在進一步上升。隨著近期能源和商品價格的回落，美國通脹將出現(xiàn)環(huán)比下降的局面，但是目前的通脹預期10年期國債利率與10年期國債保值利率之差仍在2%以上，所以短期內(nèi)通脹持續(xù)下行、甚至出現(xiàn)通縮的風險的可能性極低。同時弱美元制約了QE3的推出，只要美元維持在78以下，美國就不會推出或暗示QE3。 歐債危機短期難以衍生系統(tǒng)性風險，長期終將解決
從短期來看，歐債危機難以衍生系統(tǒng)性風險，將制約商品下跌空間。
首先，近期除希臘外，法國、意大利、西班壓、葡萄牙、愛爾蘭國債利率大幅下降，說明市場對毆債問題的擔憂有所緩解。而據(jù)IMF官員的表態(tài)，希臘下一筆IMF援助貸款有望在9月底獲得批準，希臘風險難以擴散。其次，9、10、11、12月"歐豬五國"到期債務量僅在9月較大，約為616億歐元，其中意大利占據(jù)其中的絕大部分543億歐元，而意大利還債基本沒什么問題?？偠灾唐趦?nèi)，歐債危機難以衍生系統(tǒng)性風險。
從長期來看，歐債危機終將解決。首先，法德兩國正在推動歐元區(qū)成立歐元區(qū)經(jīng)濟委員會和督促所有成員國在明年夏天前采納一項"成員國有義務平衡公共財政"的黃金法則，這意味著歐元區(qū)統(tǒng)一財政正逐步推進；其次，歐債危機本質(zhì)上體現(xiàn)了歐元區(qū)以及以中國為首的新興市場國家與美國的力量對比，而新興市場國家與歐元區(qū)的力量終究要大于美國。下半年美元將在73-77之間振蕩
盡管長期性因素整體利空美元，但短期內(nèi)美國不希望美元跌破73，美元過度下跌將影響外國投資者購買美國國債的熱情，削弱美元的國際儲備貨幣地位，刺激國內(nèi)通脹上升，削弱經(jīng)濟復蘇勢頭。因此下半年，美元將在73-77之間振蕩，這也將制約商品的上漲高度。
目前來看，影響美元走勢的長期性因素有以下幾點：2010年，美元在全球官方儲備中的比重為34%，自從歐元誕生以來不斷下降；美國財政赤字占GDP的比重為8.9%，是歷史第二高位，僅次于2009年；美國外債占GDP的比重為97.21%，處歷史高位；美國經(jīng)常項目赤字占GDP的比重為3%，赤字規(guī)模較2006年的6.5%有所下降，美國個人儲蓄率為5.4%，較以往有大幅度的上升；美國直到2013年才可能會改變零利率政策；2011年7月，美國CPI為3.6%，處于較高水平。
總的來看，影響美元走勢的長期性因素利空利多皆有，但整體利空美元。 但短期內(nèi)，美國并不希望美元跌破73。2011年4月以來，無論形勢多么惡劣，美元卻一直穩(wěn)穩(wěn)地站在73之上，原因是美國通過各種手段，如夸大歐債危機，伯南克、蓋特納在今年4月末針對強勢美元的講話，下調(diào)日本國債信用評級等來支持美元。
下半年中國經(jīng)濟將延續(xù)高增長、高通脹態(tài)勢
下半年，中國經(jīng)濟高增長、高通脹態(tài)勢將延續(xù)，也將制約商品的下跌空間。
中國較低的人均GDP水平、正在推進的城鎮(zhèn)化和工業(yè)科技化、充裕的人力資本、較低的負債水平等因素決定了中國經(jīng)濟具有長期保持高增長的潛力。而通脹暫時還不至于大幅削弱經(jīng)濟增長，因此下半年，中國經(jīng)濟將繼續(xù)保持高增長。
下半年，中國的高通脹也將延續(xù)。這輪高通脹表面上是由食品價格上漲、勞動力成本上升推動的，而實際上是由投資增長過快、財政擴張過快而導致的供需失衡。物價上漲的根源在于政府主導經(jīng)濟片面追求高增長，只要這種狀況得不到改變，高通脹可能會一直延續(xù)到2013年。
?。ㄗ髡邌挝唬汉：綎|銀期貨）
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美、日經(jīng)濟將加速
下半年，美、日經(jīng)濟將加速，這決定了商品價格將有所上漲。
根據(jù)彭博經(jīng)濟學家的預測，美國第三季度GDP將環(huán)比增長2.1%，第四季度GDP將環(huán)比增長2.5%。日本第三季度GDP將環(huán)比增長4.9%，第四季度GDP將環(huán)比增長4.4%，增速均將比上半年大幅增加。
經(jīng)濟加速的原因主要有兩個，一是日本災后重建，帶動相關產(chǎn)業(yè)恢復，而美國工業(yè)產(chǎn)出也從6月份開始回升；二是通脹回落，刺激消費增長。近期商品價格大幅下跌，通脹將會有所回落，這將刺激消費需求增長。如美國7月零售銷售環(huán)比上升0.5%，核心零售銷售（剔除汽車）環(huán)比上升0.5%，均創(chuàng)下今四個月以來的最高漲幅。
QE3不會被推出
下半年，QE3不會被推出，這將制約商品的上漲高度。
美國推出QE3至少需要滿足三個條件：一是美國經(jīng)濟持續(xù)疲軟；二是美國重新出現(xiàn)通縮風險；三是相對較強的美元。而就目前和下半年美國的經(jīng)濟形勢來看，這三個條件都將不具備。
下半年美國經(jīng)濟將加速，通縮風險難以再現(xiàn)。美國7月CPI為3.6%，說明美國的通脹相對較高，且仍在進一步上升。隨著近期能源和商品價格的回落，美國通脹將出現(xiàn)環(huán)比下降的局面，但是目前的通脹預期10年期國債利率與10年期國債保值利率之差仍在2%以上，所以短期內(nèi)通脹持續(xù)下行、甚至出現(xiàn)通縮的風險的可能性極低。同時弱美元制約了QE3的推出，只要美元維持在78以下，美國就不會推出或暗示QE3。 歐債危機短期難以衍生系統(tǒng)性風險，長期終將解決
從短期來看，歐債危機難以衍生系統(tǒng)性風險，將制約商品下跌空間。
首先，近期除希臘外，法國、意大利、西班壓、葡萄牙、愛爾蘭國債利率大幅下降，說明市場對毆債問題的擔憂有所緩解。而據(jù)IMF官員的表態(tài)，希臘下一筆IMF援助貸款有望在9月底獲得批準，希臘風險難以擴散。其次，9、10、11、12月"歐豬五國"到期債務量僅在9月較大，約為616億歐元，其中意大利占據(jù)其中的絕大部分543億歐元，而意大利還債基本沒什么問題?？偠灾唐趦?nèi)，歐債危機難以衍生系統(tǒng)性風險。
從長期來看，歐債危機終將解決。首先，法德兩國正在推動歐元區(qū)成立歐元區(qū)經(jīng)濟委員會和督促所有成員國在明年夏天前采納一項"成員國有義務平衡公共財政"的黃金法則，這意味著歐元區(qū)統(tǒng)一財政正逐步推進；其次，歐債危機本質(zhì)上體現(xiàn)了歐元區(qū)以及以中國為首的新興市場國家與美國的力量對比，而新興市場國家與歐元區(qū)的力量終究要大于美國。下半年美元將在73-77之間振蕩
盡管長期性因素整體利空美元，但短期內(nèi)美國不希望美元跌破73，美元過度下跌將影響外國投資者購買美國國債的熱情，削弱美元的國際儲備貨幣地位，刺激國內(nèi)通脹上升，削弱經(jīng)濟復蘇勢頭。因此下半年，美元將在73-77之間振蕩，這也將制約商品的上漲高度。
目前來看，影響美元走勢的長期性因素有以下幾點：2010年，美元在全球官方儲備中的比重為34%，自從歐元誕生以來不斷下降；美國財政赤字占GDP的比重為8.9%，是歷史第二高位，僅次于2009年；美國外債占GDP的比重為97.21%，處歷史高位；美國經(jīng)常項目赤字占GDP的比重為3%，赤字規(guī)模較2006年的6.5%有所下降，美國個人儲蓄率為5.4%，較以往有大幅度的上升；美國直到2013年才可能會改變零利率政策；2011年7月，美國CPI為3.6%，處于較高水平。
總的來看，影響美元走勢的長期性因素利空利多皆有，但整體利空美元。 但短期內(nèi)，美國并不希望美元跌破73。2011年4月以來，無論形勢多么惡劣，美元卻一直穩(wěn)穩(wěn)地站在73之上，原因是美國通過各種手段，如夸大歐債危機，伯南克、蓋特納在今年4月末針對強勢美元的講話，下調(diào)日本國債信用評級等來支持美元。
下半年中國經(jīng)濟將延續(xù)高增長、高通脹態(tài)勢
下半年，中國經(jīng)濟高增長、高通脹態(tài)勢將延續(xù)，也將制約商品的下跌空間。
中國較低的人均GDP水平、正在推進的城鎮(zhèn)化和工業(yè)科技化、充裕的人力資本、較低的負債水平等因素決定了中國經(jīng)濟具有長期保持高增長的潛力。而通脹暫時還不至于大幅削弱經(jīng)濟增長，因此下半年，中國經(jīng)濟將繼續(xù)保持高增長。
下半年，中國的高通脹也將延續(xù)。這輪高通脹表面上是由食品價格上漲、勞動力成本上升推動的，而實際上是由投資增長過快、財政擴張過快而導致的供需失衡。物價上漲的根源在于政府主導經(jīng)濟片面追求高增長，只要這種狀況得不到改變，高通脹可能會一直延續(xù)到2013年。
?。ㄗ髡邌挝唬汉：綎|銀期貨）
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