【觀點(diǎn)】李迅雷：2011年至少會(huì)加息兩次 負(fù)利率格局改變
來源：.中.廣.網(wǎng)
作者：.中.廣.網(wǎng)
時(shí)間：2011-01-28 09:09:21
據(jù)經(jīng)濟(jì)之聲《交易實(shí)況》報(bào)道，國(guó)泰君安總經(jīng)濟(jì)師、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷做客節(jié)目，暢談國(guó)泰君安包括李迅雷個(gè)人對(duì)于2011年整個(gè)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的看法和觀點(diǎn)。
主持人：國(guó)泰君安最新一期策略報(bào)告中作出針對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)做出這么一個(gè)判斷，經(jīng)濟(jì)可能進(jìn)入一個(gè)滯脹的時(shí)間段，理由是CPI同比增速仍然是上升的趨勢(shì)，但是GDP環(huán)比增速會(huì)步入一個(gè)回落的區(qū)間。想聽聽您個(gè)人的觀點(diǎn)，怎么給出這樣一個(gè)分析，包括您覺得我們的經(jīng)濟(jì)是真的要進(jìn)入這么一個(gè)可能的滯脹的階段嗎？
李迅雷：我們的提法是說進(jìn)入到滯脹的區(qū)域而不是說滯脹，滯脹的話主要是形容美國(guó)在70年代初期出現(xiàn)的這種通脹率比較高，經(jīng)濟(jì)停滯不前的格局，我們講的意思在于，CPI1月份估計(jì)還會(huì)再創(chuàng)新高，然后GDP環(huán)比回落但是整體GDP的增幅還是比較大的，所以今年全年GDP我們估計(jì)還是在9.5%以上，CPI的話可能控制在5%以下吧，這個(gè)從全年來看的話，依然還是屬于通脹和高增長(zhǎng)這么一個(gè)配置關(guān)系，所以不是說經(jīng)濟(jì)要進(jìn)入到滯脹，這個(gè)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)力是不容擔(dān)憂的。
主持人：也就是說報(bào)告當(dāng)中是說進(jìn)入到滯脹期的區(qū)域，并不是發(fā)生滯脹。剛才我們提到的報(bào)告當(dāng)中還有一個(gè)觀點(diǎn)就是認(rèn)為從本輪緊縮周期來看，2010年的四季可以被視為緊縮的上半場(chǎng)，2011年起緊縮政策將進(jìn)入下半場(chǎng)，我們也知道政策的出臺(tái)勢(shì)必會(huì)考慮到經(jīng)濟(jì)的走勢(shì)，如果經(jīng)濟(jì)增速出現(xiàn)了有所回落的這樣一個(gè)趨勢(shì)的話，緊縮政策力度就會(huì)逐步的縮小，您認(rèn)為經(jīng)濟(jì)回落到什么樣的程度，政策的緊縮力度才會(huì)縮小？
李迅雷：這個(gè)其實(shí)是一個(gè)相機(jī)抉擇了。比如最近我們看到回購(gòu)利率屢創(chuàng)新高。在8%左右這么高的回購(gòu)利率說明市場(chǎng)資金已經(jīng)是非常非常短缺了，在這么短缺的情況下面，加息跟提高存款準(zhǔn)備金率好像都不應(yīng)該是個(gè)馬上就要做的事情，所以說現(xiàn)在股市出現(xiàn)上漲可能也是對(duì)政策預(yù)期這種反映吧。我個(gè)人認(rèn)為今年CPI控制目標(biāo)是4%，如果CPI回落到4%以下的話，政策方面的寬松度應(yīng)該會(huì)提升，如果依然還是在創(chuàng)新高的話，我覺得政策收緊還是會(huì)繼續(xù)進(jìn)行的，從目前來看加息和存款準(zhǔn)備金率這兩個(gè)貨幣政策來比的話，加息的可能性會(huì)更大一些。
主持人：說到加息，我們也看到您的觀點(diǎn)說，預(yù)計(jì)可能今年的2月份可能會(huì)再次加息，您覺得原因是什么呢？
李迅雷：我估計(jì)一月份的CPI如果公布的話估計(jì)會(huì)達(dá)到5.5左右，因?yàn)槭袌?chǎng)利率又這么高，央票已經(jīng)沒有辦法發(fā)行了，因?yàn)槔实箳煲呀?jīng)太明顯了，所以說提高利率其實(shí)還是必須的。一方面它是要降低負(fù)利率的幅度，另一方面也是進(jìn)一步來收縮我們的流動(dòng)性。
主持人：但是問題是這樣，我們看到12月份的CPI是4.6個(gè)百分點(diǎn)，為什么您覺得1月份可能有一個(gè)再次的上漲呢？
李迅雷：這主要還是食品價(jià)格的上漲，主要還是臨近過年的時(shí)候，蔬菜價(jià)格、食品價(jià)格上漲幅度都比較大，這些因素的話，由于食品。
主持人：春節(jié)前的疊加效應(yīng)等于是？
李迅雷：對(duì)。
主持人：說到加息大家都非常關(guān)心，您預(yù)計(jì)在2011年也就是今年會(huì)有幾次加息？
李迅雷：實(shí)際上也不好說，我覺得兩次加息應(yīng)該是至少的，這兩次都發(fā)生在上半年的可能性會(huì)更大一些。即便是加息它其實(shí)也還是改變不了我們負(fù)利率的格局，因?yàn)榘凑漳壳?.25一次的話，你要加到四、五次才能夠跟目前的CPI水平持平，否則的話還是負(fù)利率，所以加息主要還是一種信號(hào)，表明就是央行的決心。
主持人：您指的加息是指存貸款的同步呢？還是說包括存款的單邊加息呢？
李迅雷：應(yīng)該還是會(huì)同步的，作為基礎(chǔ)利率應(yīng)該還是會(huì)同步的，長(zhǎng)期利率可能存款加的多一點(diǎn)，貸款加的少一些。
主持人：也就是說您的觀點(diǎn)認(rèn)為在下半年緊縮的政策將會(huì)有所淡出是嗎？
李迅雷：如果正常情況下，我們假定我們的CPI在上半年是可以得到控制，如果CPI得不到控制的話可能我們會(huì)采取一些非常規(guī)的手段，目前我們經(jīng)濟(jì)已經(jīng)面臨了這種環(huán)比下滑的勢(shì)頭，實(shí)際上我們的理解就是這一輪經(jīng)濟(jì)的上升主要是庫存周期影響，就是從去年的第三季度開始，企業(yè)開始不庫存了，這樣拉動(dòng)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，這個(gè)過程隨著到今年年終就將結(jié)束，會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)的比較緩慢的回落吧。
主持人：另外一方面實(shí)際上我們現(xiàn)在很多朋友都很關(guān)注所謂的貨幣超發(fā)的問題，包括整個(gè)M2供應(yīng)量的大幅增長(zhǎng)，現(xiàn)在比如像人大財(cái)經(jīng)委的吳曉靈同志也表示說，目前對(duì)所有超發(fā)量來說沒有一個(gè)特別確切的統(tǒng)計(jì)數(shù)字，想聽聽您對(duì)廣義貨幣供應(yīng)量不斷增長(zhǎng)是一個(gè)什么樣的觀點(diǎn)？
李迅雷：應(yīng)該說中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的模式?jīng)Q定了我們貨幣的超發(fā)，我們主要還是在過去30年是投資拉動(dòng)的這么一種經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)格局，這種格局下面我們目前整體來看我們無論是廣義貨幣還是我們整個(gè)存款儲(chǔ)蓄都是在70萬億以上，而這個(gè)跟美國(guó)的貨幣供應(yīng)量，廣義貨幣來比的話我們要比它多十萬億人民幣，這個(gè)確確實(shí)實(shí)太多了。這個(gè)多在過去之所以沒有引起通貨膨脹是因?yàn)槲覀冑Y產(chǎn)價(jià)格出現(xiàn)上漲，而到現(xiàn)在為止我們對(duì)房地產(chǎn)采取了限制措施所以說導(dǎo)致房?jī)r(jià)滯脹，CPI是補(bǔ)漲，這是我對(duì)貨幣超發(fā)這種影響的理解。
主持人：實(shí)際上過去超發(fā)的給地產(chǎn)價(jià)格消化了，或者給它吸收了等于是？
李迅雷：對(duì)。
（esilk.net聲明：本網(wǎng)登載此文旨在傳遞更多行業(yè)資訊，文章內(nèi)容僅供參考。）
主持人：國(guó)泰君安最新一期策略報(bào)告中作出針對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)做出這么一個(gè)判斷，經(jīng)濟(jì)可能進(jìn)入一個(gè)滯脹的時(shí)間段，理由是CPI同比增速仍然是上升的趨勢(shì)，但是GDP環(huán)比增速會(huì)步入一個(gè)回落的區(qū)間。想聽聽您個(gè)人的觀點(diǎn)，怎么給出這樣一個(gè)分析，包括您覺得我們的經(jīng)濟(jì)是真的要進(jìn)入這么一個(gè)可能的滯脹的階段嗎？
李迅雷：我們的提法是說進(jìn)入到滯脹的區(qū)域而不是說滯脹，滯脹的話主要是形容美國(guó)在70年代初期出現(xiàn)的這種通脹率比較高，經(jīng)濟(jì)停滯不前的格局，我們講的意思在于，CPI1月份估計(jì)還會(huì)再創(chuàng)新高，然后GDP環(huán)比回落但是整體GDP的增幅還是比較大的，所以今年全年GDP我們估計(jì)還是在9.5%以上，CPI的話可能控制在5%以下吧，這個(gè)從全年來看的話，依然還是屬于通脹和高增長(zhǎng)這么一個(gè)配置關(guān)系，所以不是說經(jīng)濟(jì)要進(jìn)入到滯脹，這個(gè)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)力是不容擔(dān)憂的。
主持人：也就是說報(bào)告當(dāng)中是說進(jìn)入到滯脹期的區(qū)域，并不是發(fā)生滯脹。剛才我們提到的報(bào)告當(dāng)中還有一個(gè)觀點(diǎn)就是認(rèn)為從本輪緊縮周期來看，2010年的四季可以被視為緊縮的上半場(chǎng)，2011年起緊縮政策將進(jìn)入下半場(chǎng)，我們也知道政策的出臺(tái)勢(shì)必會(huì)考慮到經(jīng)濟(jì)的走勢(shì)，如果經(jīng)濟(jì)增速出現(xiàn)了有所回落的這樣一個(gè)趨勢(shì)的話，緊縮政策力度就會(huì)逐步的縮小，您認(rèn)為經(jīng)濟(jì)回落到什么樣的程度，政策的緊縮力度才會(huì)縮小？
李迅雷：這個(gè)其實(shí)是一個(gè)相機(jī)抉擇了。比如最近我們看到回購(gòu)利率屢創(chuàng)新高。在8%左右這么高的回購(gòu)利率說明市場(chǎng)資金已經(jīng)是非常非常短缺了，在這么短缺的情況下面，加息跟提高存款準(zhǔn)備金率好像都不應(yīng)該是個(gè)馬上就要做的事情，所以說現(xiàn)在股市出現(xiàn)上漲可能也是對(duì)政策預(yù)期這種反映吧。我個(gè)人認(rèn)為今年CPI控制目標(biāo)是4%，如果CPI回落到4%以下的話，政策方面的寬松度應(yīng)該會(huì)提升，如果依然還是在創(chuàng)新高的話，我覺得政策收緊還是會(huì)繼續(xù)進(jìn)行的，從目前來看加息和存款準(zhǔn)備金率這兩個(gè)貨幣政策來比的話，加息的可能性會(huì)更大一些。
主持人：說到加息，我們也看到您的觀點(diǎn)說，預(yù)計(jì)可能今年的2月份可能會(huì)再次加息，您覺得原因是什么呢？
李迅雷：我估計(jì)一月份的CPI如果公布的話估計(jì)會(huì)達(dá)到5.5左右，因?yàn)槭袌?chǎng)利率又這么高，央票已經(jīng)沒有辦法發(fā)行了，因?yàn)槔实箳煲呀?jīng)太明顯了，所以說提高利率其實(shí)還是必須的。一方面它是要降低負(fù)利率的幅度，另一方面也是進(jìn)一步來收縮我們的流動(dòng)性。
主持人：但是問題是這樣，我們看到12月份的CPI是4.6個(gè)百分點(diǎn)，為什么您覺得1月份可能有一個(gè)再次的上漲呢？
李迅雷：這主要還是食品價(jià)格的上漲，主要還是臨近過年的時(shí)候，蔬菜價(jià)格、食品價(jià)格上漲幅度都比較大，這些因素的話，由于食品。
主持人：春節(jié)前的疊加效應(yīng)等于是？
李迅雷：對(duì)。
主持人：說到加息大家都非常關(guān)心，您預(yù)計(jì)在2011年也就是今年會(huì)有幾次加息？
李迅雷：實(shí)際上也不好說，我覺得兩次加息應(yīng)該是至少的，這兩次都發(fā)生在上半年的可能性會(huì)更大一些。即便是加息它其實(shí)也還是改變不了我們負(fù)利率的格局，因?yàn)榘凑漳壳?.25一次的話，你要加到四、五次才能夠跟目前的CPI水平持平，否則的話還是負(fù)利率，所以加息主要還是一種信號(hào)，表明就是央行的決心。
主持人：您指的加息是指存貸款的同步呢？還是說包括存款的單邊加息呢？
李迅雷：應(yīng)該還是會(huì)同步的，作為基礎(chǔ)利率應(yīng)該還是會(huì)同步的，長(zhǎng)期利率可能存款加的多一點(diǎn)，貸款加的少一些。
主持人：也就是說您的觀點(diǎn)認(rèn)為在下半年緊縮的政策將會(huì)有所淡出是嗎？
李迅雷：如果正常情況下，我們假定我們的CPI在上半年是可以得到控制，如果CPI得不到控制的話可能我們會(huì)采取一些非常規(guī)的手段，目前我們經(jīng)濟(jì)已經(jīng)面臨了這種環(huán)比下滑的勢(shì)頭，實(shí)際上我們的理解就是這一輪經(jīng)濟(jì)的上升主要是庫存周期影響，就是從去年的第三季度開始，企業(yè)開始不庫存了，這樣拉動(dòng)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，這個(gè)過程隨著到今年年終就將結(jié)束，會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)的比較緩慢的回落吧。
主持人：另外一方面實(shí)際上我們現(xiàn)在很多朋友都很關(guān)注所謂的貨幣超發(fā)的問題，包括整個(gè)M2供應(yīng)量的大幅增長(zhǎng)，現(xiàn)在比如像人大財(cái)經(jīng)委的吳曉靈同志也表示說，目前對(duì)所有超發(fā)量來說沒有一個(gè)特別確切的統(tǒng)計(jì)數(shù)字，想聽聽您對(duì)廣義貨幣供應(yīng)量不斷增長(zhǎng)是一個(gè)什么樣的觀點(diǎn)？
李迅雷：應(yīng)該說中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的模式?jīng)Q定了我們貨幣的超發(fā)，我們主要還是在過去30年是投資拉動(dòng)的這么一種經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)格局，這種格局下面我們目前整體來看我們無論是廣義貨幣還是我們整個(gè)存款儲(chǔ)蓄都是在70萬億以上，而這個(gè)跟美國(guó)的貨幣供應(yīng)量，廣義貨幣來比的話我們要比它多十萬億人民幣，這個(gè)確確實(shí)實(shí)太多了。這個(gè)多在過去之所以沒有引起通貨膨脹是因?yàn)槲覀冑Y產(chǎn)價(jià)格出現(xiàn)上漲，而到現(xiàn)在為止我們對(duì)房地產(chǎn)采取了限制措施所以說導(dǎo)致房?jī)r(jià)滯脹，CPI是補(bǔ)漲，這是我對(duì)貨幣超發(fā)這種影響的理解。
主持人：實(shí)際上過去超發(fā)的給地產(chǎn)價(jià)格消化了，或者給它吸收了等于是？
李迅雷：對(duì)。
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