【分析】緊縮預(yù)期對商品市場影響有限
來源：中國證券報
作者：中國證券報
時間：2011-01-21 09:07:16
經(jīng)濟(jì)持續(xù)較快增長利于提高大宗商品需求，而通脹壓力帶來的緊縮性貨幣政策預(yù)期在一定程度上壓制商品漲勢。我們認(rèn)為，1月20日公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)對商品期貨市場影響有限，僅屬于短期因素。
首先，商品期貨更依賴于自身基本面，在較為溫和的宏觀環(huán)境下，宏觀因素成為影響商品市場的次要因素。從歷史走勢中可以看到，商品期貨在全球宏觀經(jīng)濟(jì)波動較為劇烈時候，受宏觀因素的影響非常大，如2008年的金融危機(jī)期間，商品期貨大幅下挫，而各國提出救市政策后，商品期貨又整體上揚(yáng)。但在全球宏觀比較溫和時，系統(tǒng)性風(fēng)險較小，商品期貨的自身基本面成為影響其走勢的主要因素。我們認(rèn)為，目前全球金融危機(jī)已經(jīng)過去，各國都處在不同程度的復(fù)蘇之中，宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境明顯溫和，市場大幅波動明顯減少，商品期貨跟股指的關(guān)系也逐漸弱化，各品種走勢出現(xiàn)分化。在美國等主要經(jīng)濟(jì)體繼續(xù)復(fù)蘇的背景下，周期性品種（如有色金屬、化工和原油）將繼續(xù)走強(qiáng)，農(nóng)產(chǎn)品主要受供給影響較大，未來走勢不確定性較大，而黃金等貴金屬在全球加息周期到來時達(dá)到最高點(diǎn)后開始回落。
其次，從資金面上看，資金面對股市的影響要遠(yuǎn)大于商品期貨。2011年在通脹壓力加大，貨幣緊縮力度或大于2010年，調(diào)高存款準(zhǔn)備金和加息是常態(tài)。緊縮政策的結(jié)果導(dǎo)致市場資金緊張，考慮到商品市場總體保證金不到2000億，遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于股票市場的26萬多億，因此資金面緊張對股市影響要遠(yuǎn)大于商品期貨市場。從20日股市和商品的盤面上可以看到，股市跌幅要遠(yuǎn)大于商品期貨市場，也說明了這一點(diǎn)。
最后，商品期貨市場更是一個國際化市場，內(nèi)盤很難獨(dú)立于外盤。各國商品期貨品種相互交叉，國內(nèi)有的國外一般都有，國內(nèi)影響因素將對國外商品期貨市場有影響，反過國外因素對國內(nèi)市場影響也很大。同時，不同的商品定價權(quán)分屬于不同國家，掌握商品定價權(quán)國家的商品期貨走勢對他國影響很大。中國大部分商品期貨品種并沒有掌握絕對定價權(quán)，外盤走勢對國內(nèi)影響非常大。一個比較簡單的例子就是，國內(nèi)豆類期貨品種在11月中旬創(chuàng)下階段性高點(diǎn)，然后政府開始對國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品價格進(jìn)行行政性干預(yù)，然而外盤豆類期貨屢創(chuàng)新高，從而使得國內(nèi)豆類品種調(diào)整后繼續(xù)強(qiáng)勁反彈。
（esilk.net聲明：本網(wǎng)登載此文旨在傳遞更多行業(yè)資訊，文章內(nèi)容僅供參考。）
首先，商品期貨更依賴于自身基本面，在較為溫和的宏觀環(huán)境下，宏觀因素成為影響商品市場的次要因素。從歷史走勢中可以看到，商品期貨在全球宏觀經(jīng)濟(jì)波動較為劇烈時候，受宏觀因素的影響非常大，如2008年的金融危機(jī)期間，商品期貨大幅下挫，而各國提出救市政策后，商品期貨又整體上揚(yáng)。但在全球宏觀比較溫和時，系統(tǒng)性風(fēng)險較小，商品期貨的自身基本面成為影響其走勢的主要因素。我們認(rèn)為，目前全球金融危機(jī)已經(jīng)過去，各國都處在不同程度的復(fù)蘇之中，宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境明顯溫和，市場大幅波動明顯減少，商品期貨跟股指的關(guān)系也逐漸弱化，各品種走勢出現(xiàn)分化。在美國等主要經(jīng)濟(jì)體繼續(xù)復(fù)蘇的背景下，周期性品種（如有色金屬、化工和原油）將繼續(xù)走強(qiáng)，農(nóng)產(chǎn)品主要受供給影響較大，未來走勢不確定性較大，而黃金等貴金屬在全球加息周期到來時達(dá)到最高點(diǎn)后開始回落。
其次，從資金面上看，資金面對股市的影響要遠(yuǎn)大于商品期貨。2011年在通脹壓力加大，貨幣緊縮力度或大于2010年，調(diào)高存款準(zhǔn)備金和加息是常態(tài)。緊縮政策的結(jié)果導(dǎo)致市場資金緊張，考慮到商品市場總體保證金不到2000億，遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于股票市場的26萬多億，因此資金面緊張對股市影響要遠(yuǎn)大于商品期貨市場。從20日股市和商品的盤面上可以看到，股市跌幅要遠(yuǎn)大于商品期貨市場，也說明了這一點(diǎn)。
最后，商品期貨市場更是一個國際化市場，內(nèi)盤很難獨(dú)立于外盤。各國商品期貨品種相互交叉，國內(nèi)有的國外一般都有，國內(nèi)影響因素將對國外商品期貨市場有影響，反過國外因素對國內(nèi)市場影響也很大。同時，不同的商品定價權(quán)分屬于不同國家，掌握商品定價權(quán)國家的商品期貨走勢對他國影響很大。中國大部分商品期貨品種并沒有掌握絕對定價權(quán)，外盤走勢對國內(nèi)影響非常大。一個比較簡單的例子就是，國內(nèi)豆類期貨品種在11月中旬創(chuàng)下階段性高點(diǎn)，然后政府開始對國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品價格進(jìn)行行政性干預(yù)，然而外盤豆類期貨屢創(chuàng)新高，從而使得國內(nèi)豆類品種調(diào)整后繼續(xù)強(qiáng)勁反彈。
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