從新興經(jīng)濟體內(nèi)部結(jié)構(gòu)看，亞洲新興市場經(jīng)濟復蘇勢頭一直強于其他區(qū)域新興市場，未來其將繼續(xù)擔當新興市場經(jīng)濟增長的領(lǐng)頭羊，引領(lǐng)新興市場逐步成為全球經(jīng)濟增長的重要引擎。亞洲新興市場主要包括中國、印度、中國香港、韓國、新加坡、中國臺灣、印尼、馬來西亞、菲律賓、泰國和越南11個經(jīng)濟體。
據(jù)2010年10月IMF預(yù)測，2010年和2011年亞洲新興市場經(jīng)濟增速分別達到9.4%和8.4%，一方面，超過了2008和2009年同期值，經(jīng)濟增長已基本恢復并超越全球金融危機前的水平；另一方面，遠高于同期拉美、非洲和中東歐新興市場的預(yù)期值。
而在出口和私人消費快速反彈以及政府刺激政策的共同作用下，亞洲新興市場經(jīng)濟在2010年前三個季度實現(xiàn)了超預(yù)期增長。其中，新加坡、中國臺灣、印度和中國在2010年前三季度平均GDP增速超過10%，分別為15.7%、12.1%、10.7%和10.6%；其余7個經(jīng)濟體的該數(shù)據(jù)均超過5%，體現(xiàn)了亞洲新興市場經(jīng)濟的強勢復蘇。
2010年前三季度，亞洲新興市場經(jīng)濟增長的特點主要體現(xiàn)在以下三方面：
一是各經(jīng)濟體的投資大幅增長，對經(jīng)濟強勁復蘇起到了最為關(guān)鍵的作用。除了新加坡，2010年前三季度其他經(jīng)濟體投資對經(jīng)濟增長的拉動作用都超過了消費和出口，而中國香港和馬來西亞的投資拉動GDP增長幅度更是接近了10%。
自全球金融危機爆發(fā)以來，亞洲新興市場經(jīng)濟體普遍采取了較為寬松的財政和貨幣刺激政策，從而刺激了投資需求的大幅反彈。不過，這也致使亞洲新興市場的財政赤字從2008年開始快速上升。其中，印度財政赤字最為嚴重，其占GDP的比重由2007年的4.2%迅速升至2009年的10.1%。
二是各經(jīng)濟體私人消費增長較為穩(wěn)定，均對經(jīng)濟增長產(chǎn)生了正面的拉動作用。由于經(jīng)濟運行較為良好，亞洲新興市場經(jīng)濟體的內(nèi)需并未受到較大沖擊，并在2010年前三季度呈現(xiàn)出較為旺盛的態(tài)勢，對經(jīng)濟增長產(chǎn)生了一定的拉動作用，但其作用效果明顯小于投資。其中，菲律賓、中國香港和馬來西亞的私人消費對經(jīng)濟增長的拉動作用相對較大。
三是各經(jīng)濟體的凈出口境況各不相同，但是多數(shù)已經(jīng)扭轉(zhuǎn)了大幅拖累經(jīng)濟增長的態(tài)勢。雖然歐美經(jīng)濟已出現(xiàn)不同程度的復蘇，但是其內(nèi)需并未出現(xiàn)根本好轉(zhuǎn)，再加上歐美開始通過發(fā)展出口貿(mào)易拉動經(jīng)濟增長，致使亞洲新興市場的出口需求仍舊較為低迷。
從2010年前三季度看，只有新加坡的凈出口對經(jīng)濟增長的貢獻率超過50%；中國臺灣和印度的凈出口貢獻率在20%～30%區(qū)間，其凈出口對經(jīng)濟增長起到了正面支撐作用；印尼、韓國、菲律賓和泰國的凈出口貢獻率處于0～10%區(qū)間，說明凈出口基本上沒有拉動經(jīng)濟增長；而中國香港和馬來西亞凈出口貢獻率均為負，凈出口仍舊大幅拖累經(jīng)濟增長。
根據(jù)以上分析可以看出，亞洲新興市場的經(jīng)濟快速復蘇主要源泉是來自于強勁的內(nèi)需增長，而對經(jīng)濟增長貢獻度最大的因素是內(nèi)需中的投資需求，而這也是政府實施臨時性大規(guī)模財政刺激政策和經(jīng)濟內(nèi)生需求釋放共同作用的結(jié)果。
五大短期風險影響亞洲增長前景
一是通貨膨脹風險。隨著經(jīng)濟強勢復蘇，亞洲新興市場經(jīng)濟體的CPI自2009年下半年起快速反彈，其中印度和越南的通脹水平領(lǐng)先于其他經(jīng)濟體，并一度超過10%，而印尼、韓國和中國也已攀升至4%～5%的區(qū)間。而2010年11月中國CPI由10月的4.4%升至5.1%，一舉突破5%的關(guān)口，通脹風險不斷加劇。
亞洲新興市場通脹快速反彈的主要原因是，全球經(jīng)濟復蘇勢頭良好，推動跨境資本的風險偏好大幅提升，再加上美聯(lián)儲推行二次“量化寬松”貨幣政策，致使全球流動性進一步泛濫。
一方面吸引跨境資金大幅流入經(jīng)濟復蘇前景較為光明的亞洲新興市場，進而推動其資產(chǎn)價格的快速上漲，另一方面致使農(nóng)產(chǎn)品(15.64,-0.63,-3.87%)和能源價格出現(xiàn)飆升，從而加大進口成本，逐步形成成本推動型通貨膨脹，加劇了亞洲新興市場的通脹壓力。由于亞洲經(jīng)濟增長快于其他區(qū)域，且糧食和能源在亞洲新興市場經(jīng)濟體的CPI指數(shù)一攬子中的比重較高，致使亞洲新興市場通脹水平上揚幅度高于其他新興市場，面臨更大的通脹壓力。
新一輪的通貨膨脹對亞洲新興市場經(jīng)濟將可能造成較大負面影響：一方面，大宗商品價格飛漲不僅加重生產(chǎn)原材料進口負擔，影響工業(yè)生產(chǎn)，而且推高了消費品的價格，對亞洲新興市場的內(nèi)需和經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展形成威脅；另一方面，糧食價格的不斷走高，可能會影響農(nóng)民的生產(chǎn)預(yù)期，導致其進行農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的積極性進一步降低，造成糧價等農(nóng)產(chǎn)品價格的進一步上漲，再加上能源價格上揚提高了生產(chǎn)成本，有可能會逐步形成成本推動型通脹的惡性循環(huán)，進而會影響民生和社會穩(wěn)定。
二是貨幣政策退出風險。在通脹壓力居高不下的背景下，除了日本以外的亞太地區(qū)經(jīng)濟體紛紛通過上調(diào)基準利率和存款準備金率等政策，逐步收緊貨幣政策，以抑制日益抬頭的通脹。在2009年7月至2010年12月期間，11個亞洲新興市場經(jīng)濟體僅有菲律賓和中國香港按兵不動，其他9個經(jīng)濟體均不同程度地收緊了貨幣政策。
值得關(guān)注的是，亞洲新興市場政策退出步伐的逐步加快亦將對全球經(jīng)濟產(chǎn)生較大影響：一方面，將可能推動全球跨境資本從發(fā)達市場向新興市場加速涌入，不僅將進一步推高新興(31.950,-0.96,-2.92%)市場貨幣的升值預(yù)期，加大出口和經(jīng)濟增長的壓力，而且可能加劇亞洲部分經(jīng)濟體資產(chǎn)價格上漲的壓力；另一方面，將致使部分亞洲經(jīng)濟體流動性過剩愈發(fā)嚴重，通脹壓力不降反增，從而加劇其貨幣政策操作的難度。
三是資金過度流入風險。由于亞洲經(jīng)濟強勁復蘇且諸多經(jīng)濟體開始加息，大量跨境資金從發(fā)達經(jīng)濟體回流至亞洲新興市場。2008年下半年，跨境資金大幅流出NIEs和ASEAN-5經(jīng)濟體，流入中印的資金量也銳減。而從2009年下半年至2010年上半年，跨境資金流向出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，開始持續(xù)流入中國、印度、NIEs和ASEAN-5經(jīng)濟體，這在推動亞洲新興市場經(jīng)濟增長的同時亦帶來諸多風險。
首先，資本大量流入虛擬市場加劇了資產(chǎn)泡沫和資產(chǎn)價格風險。大量回流跨境資金主要流入了風險偏好更高和回報率較高的股市和房市中，造成亞洲新興市場虛擬經(jīng)濟普遍出現(xiàn)大幅反彈，資產(chǎn)價格風險不斷加劇，降低了資金對實體經(jīng)濟增長的支持力度，不利于實體經(jīng)濟的可持續(xù)復蘇。
其次，跨境資金大量流入造成貨幣過快升值，這將可能降低其出口競爭力，不利于亞洲新興市場的出口增長。
最后，大量跨境資金從發(fā)達經(jīng)濟體回流至亞洲新興市場，不僅加速了美元的貶值步伐和大宗商品價格的上漲，加劇進口負擔，而且進一步推高了亞洲新興市場的通貨膨脹水平，阻礙經(jīng)濟的可持續(xù)增長。
四是歐洲主權(quán)債務(wù)風險。2010年以來，以希臘為代表的歐元區(qū)國家爆發(fā)了主權(quán)債務(wù)危機，并逐步向區(qū)域內(nèi)的西班牙、葡萄牙和愛爾蘭等經(jīng)濟體傳導。雖然歐盟與IMF于2010年5月出臺了總額高達7500 億歐元的救助計劃，在一定程度上降低了部分國家爆發(fā)流動性危機的風險，但是從2010年第四季度起，歐洲債務(wù)危機再次由于愛爾蘭和西班牙等國問題凸現(xiàn)而烽煙再起。
由于愛爾蘭的GDP占比和國際影響力較小，歐洲債務(wù)危機發(fā)展為全球危機的可能性不大，但不排除西班牙、葡萄牙和意大利等國債務(wù)問題受此拖累而提前暴露，一旦這些經(jīng)濟規(guī)模和外債負擔較大的國家發(fā)生流動性或償付性危機，或者歐洲銀行業(yè)曝出巨額虧損或重大資產(chǎn)減記，歐洲主權(quán)債務(wù)危機將可能出現(xiàn)進一步惡化，而歐洲經(jīng)濟則可能面臨再次陷入衰退。
由于外需主要來源于歐美發(fā)達經(jīng)濟體，亞洲出口受歐美經(jīng)濟增長的影響較大。而未來幾年，一旦歐洲債務(wù)危機出現(xiàn)繼續(xù)惡化或者減赤計劃拖累歐元區(qū)經(jīng)濟復蘇，亞洲新興市場經(jīng)濟復蘇將可能會面臨外需萎縮的負面沖擊。
五是全球經(jīng)濟再平衡風險。隨著國際金融危機的逐步企穩(wěn)和全球經(jīng)濟的復蘇，全球失衡格局正在發(fā)生著積極變化，而全球經(jīng)濟增長模式的再平衡已經(jīng)開始穩(wěn)步推進。在此背景下，以美國為首的發(fā)達經(jīng)濟體通過降低過度消費來提升儲蓄率，并大力推動本國出口發(fā)展，力圖改變高負債下的消費主導型增長模式。
此外，雖然亞洲新興市場經(jīng)濟體已開始著手加快經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整，但很難在短期內(nèi)完成經(jīng)濟增長模式由出口導向型向內(nèi)需主導型的轉(zhuǎn)變，出口貿(mào)易可能會由于經(jīng)濟轉(zhuǎn)型而出現(xiàn)動力不足的現(xiàn)象，從而經(jīng)歷外需停滯不前而內(nèi)需尚未培育成熟的轉(zhuǎn)型鎮(zhèn)痛。
據(jù)IMF預(yù)測，2010和2011年美國的貿(mào)易赤字和亞洲新興市場的貿(mào)易盈余水平將維持在2009年這一相對較低的水平，預(yù)計在后危機時代貿(mào)易盈余對亞洲新興市場經(jīng)濟增長的貢獻率將維持在低位，亞洲新興市場經(jīng)濟增長將可能會面臨全球經(jīng)濟再平衡趨勢進一步強化的重大考驗。
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