一攬子刺激計劃的實施
一攬子刺激計劃的實施差不多有兩年時間了?，F(xiàn)在要對該計劃進行全面的評估還為時尚早，但我們至少可以做一些局部的觀察和評述。
4萬億投資計劃。根據(jù)2010年3月份國家發(fā)改委在兩會期間所提供的相關(guān)數(shù)據(jù)，4萬億投資的分布是：民生工程投資占44%；自主創(chuàng)新、結(jié)構(gòu)調(diào)整、節(jié)能減排、生態(tài)建設(shè)占16%；重大基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)投資占23%；汶川地震的災(zāi)后恢復(fù)重建占14%；其他公共支出占3%。
這個投資安排與計劃剛剛推出的設(shè)想有較大區(qū)別。按當時的計劃，鐵路、公路、機場、電站等重大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)占總投資的比重達到45%，跟民生相關(guān)的投資占17.25%，科技創(chuàng)新與環(huán)保投資占12.75%，災(zāi)后重建占25%。應(yīng)該說經(jīng)過幾度調(diào)整，投資分配格局才有了今天明顯的改進，特別是減少了重大基礎(chǔ)設(shè)施的投資，增加了民生、創(chuàng)新與生態(tài)方面的投資。
總體上，4萬億投資在提振市場信心，擴大內(nèi)需，減少失業(yè)以及加強經(jīng)濟社會薄弱環(huán)節(jié)（包括關(guān)注低收入人群）方面都發(fā)揮了很大作用。
地方融資平臺。由于地方配套資金問題，導(dǎo)致地方融資平臺發(fā)展迅速，從而導(dǎo)致融資平臺風險。這可以看做是一攬子刺激計劃的副產(chǎn)品。據(jù)銀監(jiān)會調(diào)查結(jié)果顯示，截至2010年6月末，地方融資平臺貸款余額為7.66萬億元，其中發(fā)現(xiàn)有問題的地方融資平臺貸款2萬余筆，涉及貸款金額約2萬億元。風險隱患主要集中于地方財政的代償性風險。顯然，在地方財政資金不足但又要對4萬億計劃進行資金配套的時候，地方融資平臺風險的產(chǎn)生不可避免。
巨量的貨幣投放。2009年，貨幣投放達9.6萬億元；2010年，雖然信貸指標是7.5萬億元，但加上表外業(yè)務(wù)如銀行信托合作理財產(chǎn)品，也可能會超過9萬億元。兩年貨幣投放加起來接近20萬億元，這是史無前例的。巨量貨幣投放是配合刺激計劃所采取的“適度寬松”貨幣政策的體現(xiàn)，由此帶來的資產(chǎn)價格上漲與通貨膨脹風險都已顯現(xiàn)。
房地產(chǎn)政策。當時面對危機，房地產(chǎn)政策也作了較大調(diào)整，無論是房地產(chǎn)企業(yè)資本金比例的下調(diào)，還是首付比率以及房貸利率的優(yōu)惠等，都一路開綠燈。房地產(chǎn)的景氣，拉動了經(jīng)濟增長，但也帶來了相關(guān)問題，比如房價的居高不下。
與此同時，對“兩高一資”產(chǎn)品出口的限制、節(jié)能減排的標準等也都有所放松，從而導(dǎo)致2010年上半年單位GDP能耗上升。
總體判斷，一攬子刺激計劃主要是政府主導(dǎo)。政府驅(qū)動能夠在短期內(nèi)取得明顯成效，在經(jīng)濟快速下滑時期發(fā)揮了不可替代的作用。同時必須注意到，政府驅(qū)動型的刺激方案也存在不少問題。第一，它不利于發(fā)揮市場在配置資源中的基礎(chǔ)性作用。
第二，對國有經(jīng)濟或地方政府的依賴盡管直接效果明顯，但會帶來財政風險。因為無論是國有企業(yè)，還是地方政府的負債風險，最終都由中央財政承擔。
第三，政府主導(dǎo)與行政性調(diào)控還會致使經(jīng)濟結(jié)構(gòu)進一步扭曲，出現(xiàn)效率不足，腐敗問題等。
第四，直接的行政性調(diào)控，如中央銀行直接指揮商業(yè)銀行的數(shù)量行為和價格行為，房地產(chǎn)業(yè)的限購令，由于缺少市場反饋鏈條的平滑作用，容易加大經(jīng)濟起、降的幅度。
近期經(jīng)濟走勢如何
保增長與調(diào)結(jié)構(gòu)一直是中國宏觀管理的兩難。在現(xiàn)實中，二者之間一直也是拉鋸戰(zhàn)。
2007年底的時候，中央經(jīng)濟工作會議定調(diào)“兩防”（防止過熱與防止通脹），這是調(diào)整的開始。但到2008年底，面對危機，政策重心就是保增長了。一直到2010年一季度，增長都是最重要的主題。以致在相當長一段時間內(nèi)，調(diào)結(jié)構(gòu)沒有得到應(yīng)有的重視，盡管名義上還在提，但實際操作中有些顧不上。
到2010年一季度經(jīng)濟增長率達到11.9%，經(jīng)濟顯示過熱跡象，并且有些指標（如能耗指標）也出了問題，政府才開始了密集的政策調(diào)整，這包括清理地方融資平臺、實施房地產(chǎn)新政，強制節(jié)能減排、人民幣匯改重啟、調(diào)整出口退稅以及提高地方最低工資水平等。應(yīng)該說，這些政策調(diào)整總體上都屬于政策正常化的組成部分，是一個正確的方向。
但不期然的變化是，由于這些政策調(diào)整效應(yīng)的疊加，再加上歐洲主權(quán)債務(wù)危機的蔓延，使得二季度增長低于預(yù)期，于是政府又開始擔心經(jīng)濟的二次探底。這就是為什么我們二季度的政策收緊，在三季度又有所放松，從而很多宏觀指標在2010年8月份結(jié)束了4月份以來的回落情況，止跌回升。
下一步宏觀政策調(diào)整的走向未來形勢看，由于地方換屆以及“十二五”規(guī)劃將要開局，地方的投資熱情高漲。再加上如果節(jié)能減排的硬性指標在2010年底完成，2011年上半年可能有所放松，這些因素，都可能會導(dǎo)致經(jīng)濟較快增長，并帶來通貨膨脹與資產(chǎn)價格上漲的壓力。鑒于當前增長基礎(chǔ)逐步穩(wěn)固，通貨膨脹預(yù)期不斷加強，我們認為未來政策調(diào)整的方向?qū)⑹沁M一步推進宏觀政策的正?；芾砗猛ㄘ浥蛎涱A(yù)期，突出結(jié)構(gòu)調(diào)整以及注重增長的內(nèi)生動力。
貨幣政策正常化，利率正常化。巨量的貨幣投放會導(dǎo)致很多宏觀風險。
一是通脹壓力，2010年10月份的通貨膨脹率已經(jīng)達到4.4%，2011年的通脹率或許還會高過2010年。
二是資產(chǎn)價格風險。目前的房價居高不下，盡管與很多因素有關(guān)，但貨幣投放過多以及利率較低卻是不可回避的原因。
因此，未來控制信貸總量，逐步提高利率，使貨幣政策趨于正?；瑢⑹侵匾恼哌x擇。比如，可以從適度寬松的貨幣政策轉(zhuǎn)向穩(wěn)健的貨幣政策。
結(jié)束“拉鋸戰(zhàn)”，旗幟鮮明調(diào)結(jié)構(gòu)?，F(xiàn)在市場上對于能否將結(jié)構(gòu)調(diào)整“進行到底”還在打問號，地方上也在猶豫不決。這個時候，決策部門就要明確態(tài)度，即為了調(diào)結(jié)構(gòu)，可以犧牲一點增長速度。這個確定的預(yù)期，堅決的態(tài)度，有利于上下一致行動起來，并使社會各方面做認真充分的準備，較快實現(xiàn)結(jié)構(gòu)調(diào)整。否則，如果各地三心二意，各方面只做權(quán)宜性的、應(yīng)付性的對策，調(diào)結(jié)構(gòu)將不會有實質(zhì)性的進展。
注重擴大內(nèi)需，突出供給管理。未來而言，面臨外部需求的萎縮，擴大內(nèi)需仍是我們的重要戰(zhàn)略。但同時，要更加注重供給管理，特別是提高供給面的結(jié)構(gòu)與效率。這就要求：
第一，調(diào)結(jié)構(gòu)應(yīng)從優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)入手。投資結(jié)構(gòu)是抓手，它會帶動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)與需求結(jié)構(gòu)的調(diào)整。
第二，推進價格和財稅改革，提供有利于結(jié)構(gòu)調(diào)整的激勵機制。
第三，打破壟斷，增加有效供給。
減弱政府性驅(qū)動，增強內(nèi)生增長動力。鑒于政府性驅(qū)動存在的問題，未來中國增長要更多依賴內(nèi)生性增長動力，即鼓勵民間投資。為此，中央出臺了“新三十六條”以及后來的實施細則，這對于促進民間投資非常關(guān)鍵?，F(xiàn)在的問題在于如何將這些細則真正落實到位。（《半月談》2010年第22期，文 中國社科院經(jīng)濟研究所宏觀室主任 張曉晶）
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