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央行從10月20日起分別上調(diào)金融機構(gòu)1年期存貸款利率25個基點至2.50%和5.56%；2年、3年及5年定存利率分別上調(diào)0.46、0.52和0.60個百分點；1年以上貸款利率均上調(diào)0.20個百分點。近三年來的首度加息，其時間、力度、方式，都有著對當前和中長期經(jīng)濟各方面的考慮。
　　經(jīng)濟回升與通脹并存此番加息矛頭指向何處？
　　市場的共識是"管理通脹預期"。在加息方式上，長期存款利率上調(diào)幅度超過了短期存款利率，而活期存款利率維持不變。
　　"不斷走高的通脹壓力和通脹水平對于央行適時調(diào)整貨幣政策造成一定的壓力。因此，管理通脹預期是加息的一個主要目標。"招商證券表示。
　　"中國已經(jīng)持續(xù)8個月負利率，國內(nèi)居民儲蓄意愿正在顯著下降，存款活期化明顯抬頭。與此同時，居民部門的通脹預期也在顯著增強。在此情況下，改善存款負利率狀況的確非常必要。"中金公司表示，"期限較長的存款利率上調(diào)幅度較大，活期存款利率卻保持不變，意味著央行主要針對中長期通脹預期。"中銀國際也表示："雖然加息超出了市場預期，但這也是央行在通脹壓力加劇下的必然之舉。"
　　國家統(tǒng)計局昨日公布數(shù)據(jù)顯示，9月份居民消費價格指數(shù)（CPI）同比上漲3.6%，創(chuàng)23個月來新高。
　　分析師指出，加息之所以成行，也是建立在經(jīng)濟回升勢頭不錯的基礎(chǔ)上的。這由今年前三季度國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）同比增長10.6%、三季度GDP同比增長9.6%的數(shù)據(jù)所印證。
　　"從央行貨幣政策三大目標順序來看，經(jīng)濟增長是首要目標。我們認為政策當局應(yīng)該看到了當前經(jīng)濟企穩(wěn)向好的明顯跡象和趨勢。"招商證券表示，"從歷史情況來看，2003年以來歷次加息對應(yīng)的GDP季度增速均高于9.5%。"中金公司也稱："政府在這個時點選擇加息，也顯示了對經(jīng)濟增長的信心。"
　　人民幣升值壓力增加"在管理通脹預期的目標設(shè)定下，流動性管理、特別是對沖國際資本流入，將成為當前貨幣政策的另一重要目標。"招商證券分析師表示。
　　國家外匯管理局有關(guān)負責人近日雖然指出，"新增外匯占款-貿(mào)易順差-實際利用外資＝熱錢"的測算方法有失科學，但該負責人同樣承認，近期我國面臨較大的資金流入壓力：一方面，本幣存在升值預期，外資流入具有一定驅(qū)動力；另一方面，國際金融市場運行仍不平穩(wěn)，國內(nèi)宏觀調(diào)控面臨著管理通脹預期、抑制資產(chǎn)價格的過快上漲等難題。
　　加息后，國際資本流入中國的動力是否會更加強勁，并給央行和外匯局接下來的流動性對沖操作、對資金進出的管制、人民幣匯率機制的進一步成形帶來更大的挑戰(zhàn)呢？
　　"加息并不會導致對熱錢的吸引力增加。"上海證券首席宏觀分析師胡月曉表示，"熱錢進入中國，顯然不會滿足于賺取中外利差和匯率升值收益。在中國資本管制的情況下，這兩方面的收益是有限的；再者，在世界主要經(jīng)濟體中，資本項目開放且利率比中國高的國家并非不存在。顯然，熱錢進入中國的目的是為了博取資產(chǎn)價格的價差收益。只要中國的資產(chǎn)泡沫能夠持續(xù)，中國對熱錢的吸引力將一直存在。從對資產(chǎn)價格的影響角度，加息將對股市和樓市的價格產(chǎn)生擠壓作用。"
　　但就人民幣而言，加息加大了其升值的壓力。"由于加息將加大內(nèi)外利差，從而加大人民幣升值壓力，但也暗示政策層對人民幣應(yīng)對比較有信心，人民幣升值路徑和幅度已經(jīng)比較確定。"浙商證券的郭磊表示。中銀國際預計，人民幣匯率彈性將進一步增強。安信證券則認為："在11月美國中期選舉之后，隨著國際壓力的減輕以及央行加息的舉動，人民幣兌美元匯率升值速度可能將出現(xiàn)明顯的放緩。"
　　外匯局有關(guān)負責人指出，從長遠看，要防治"熱錢"流動風險，應(yīng)不斷完善人民幣匯率形成機制。
　　釋放"十二五"信號不少分析師認為，加息意味著貨幣政策正在逐漸轉(zhuǎn)向。中銀國際認為，此次加息意味著央行貨幣政策進入常規(guī)化的觀察期。"無論是緩步推進人民幣升值還是加息，都意味著貨幣政策在悄然轉(zhuǎn)向、回歸中性。"郭磊表示，"在這一意義上，適度寬松的貨幣政策已經(jīng)迎來了'拐點'。接下來還可能出現(xiàn)數(shù)量型調(diào)控，以及從源頭上適度控制M2（廣義貨幣）的增長幅度。"中信證券也認為，本次加息反映了貨幣政策回歸正?；咭呀?jīng)從適度寬松轉(zhuǎn)向穩(wěn)健。
　　"本次加息是在海外主要國家貨幣政策進一步放松和人民幣升值預期較為強烈的情況下實施的，是內(nèi)外因素權(quán)衡的結(jié)果，也意味著我國貨幣政策調(diào)整的獨立性正在形成。"平安證券的李虹蓉表示。此外，本次加息幅度為0.25個百分點，與以往0.27個百分點的"步伐"略有差異，分析師認為，這表明了央行貨幣政策同國際慣例接軌的趨勢。
　　本次加息時點既在三季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)公布前，也恰好在十七屆五中全會落幕之際，外界因此為加息賦予了一層內(nèi)涵：傳遞著"十二五"期間的政策信號。
　　"政府在'十二五'規(guī)劃中，著重強調(diào)了改善居民收入及分配狀況，力求居民收入與
　　GDP增速基本保持同步的'包容性增長'。而長期負利率與政策力求改善居民收入及財富狀況的精神顯然是有矛盾的。"中金公司指出。
　　盡管定期存款利率上調(diào)可能對當前消費有些負面影響，但中金公司表示，部分影響將被收入效應(yīng)所抵消，對于低收入儲戶而言尤其如此。
　　郭磊更是猜測，考慮到之前央行行長周小川作出了關(guān)于"年內(nèi)不加息"的表態(tài)，加息可能不是央行本來的決定，而是國務(wù)院常務(wù)會議討論的結(jié)果。
　　"推動經(jīng)濟發(fā)展方式轉(zhuǎn)變，或許是加息的另一原因。"東莞證券分析師俞杰表示，"對于研發(fā)型企業(yè)，其產(chǎn)品的科技附加值較高，利潤空間較大，即使加息會增加成本，但其能夠通過提高產(chǎn)品價格或內(nèi)部消化等方式解決。加息是推動經(jīng)濟發(fā)展方式快速轉(zhuǎn)變的手段之一。"



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